财务数据和关键指标变化 - 2025年全年核心收益为38亿美元 核心收益股东权益回报率为19.4% [5] - 第四季度核心收益为11亿美元 摊薄后每股收益为4.06美元 [16] - 2025年财产与意外险巨灾损失低于预算 为4.2个点 [21] - 第四季度财产与意外险净有利前期事故年度发展（不包括石棉与环境责任）为税前1.77亿美元 主要来自工伤赔偿 保证保险 巨灾和个人汽车险的储备金减少 [19] - 第四季度完成了石棉与环境责任储备金研究 导致储备金增加1.65亿美元（去年为2.03亿美元）其中1.22亿美元用于石棉 4300万美元用于环境责任 [20] - 第四季度净投资收入为8.32亿美元 较2024年第四季度增加1.18亿美元或17% 主要受有限合伙收益增加 投资资产水平提高以及以更高利率再投资推动 [23] - 截至2025年12月31日 控股公司资源总额为15亿美元 [24] - 2026年 预计从运营公司获得的净股息约为29亿美元 较2025年增长16% [24] - 第四季度根据股票回购计划回购了约300万股股票 价值4亿美元 [24] - 从2026年第一季度开始 计划将季度股票回购额提高至4.5亿美元 [25] - 截至2025年底 股票回购授权剩余额度为15.5亿美元 有效期至2026年12月31日 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 商业保险 - 2025年商业保险保费收入增长8% 承保利润率表现优异 [4] - 2025年商业保险基本综合成本率为88.5% [8] - 第四季度商业保险核心收益为9.15亿美元 保费收入增长7% 基本综合成本率为88.1% [16] - 第四季度商业保险续保签单价格（不含工伤赔偿）为6.1% [10] - 第四季度商业保险费用率为31.8% 较去年同期上升1个点 [17] - 小型商业保险：2025年保费收入为60亿美元 基本综合成本率为88.9% [9] 第四季度保费收入增长9% 基本综合成本率为87.3% 续保签单价格（不含工伤赔偿）为7.7% [16] - 中型和大型商业保险：第四季度保费收入增长5% 基本综合成本率为89.4% 续保签单价格（不含工伤赔偿）为6.2% [17] - 全球特种保险：第四季度保费收入增长5% 基本综合成本率为87.6% 续保签单价格为3.9% [17] - 财产险定价在本季度继续放缓 但该业务线仍保持高盈利 [11] - 意外险（包括商业汽车险和一般责任险）定价保持坚挺且高于损失趋势 [11] - 超额责任险和伞式责任险定价进一步达到两位数增长 [11] - 商业汽车险定价稳定在较低的两位数区间 一般责任险主要险种定价保持在高个位数区间 [11] - 2025年全公司财产险保费收入达到33亿美元 增长约12% [72] 个人保险 - 2025年是个人保险的关键一年 汽车险恢复了目标利润率 家庭财产险继续保持强劲的承保利润和保单数量增长 [4][12] - 第四季度个人保险核心收益为2.14亿美元 基本综合成本率为84.3% 较上季度改善5.9个点 [18] - 第四季度个人保险费用率为26.2% 较2024年第四季度的26.5%有所改善 [18] - 第四季度个人保险保费收入下降2% 但代理渠道保费同比增长15% [18] - 第四季度汽车险签单价格上涨10.4% 家庭财产险上涨11.9% [18] - 汽车险基本综合成本率改善4.1个点 符合预期 [18] - Prevail Agency平台已在10个州上线 计划到2027年初推广至约30个州 [12] - 预计2026年代理渠道的汽车险和家庭财产险保单数量将实现增长 [13] 员工福利 - 2025年员工福利核心收益利润率为8.2% 表现突出 [4] - 第四季度员工福利核心收益为1.38亿美元 核心收益利润率为7.6% [22] - 第四季度团体寿险损失率为76.9% 改善3个点 [22] - 第四季度团体伤残险损失率为70.5% 较去年同期上升3.6个点 [22] - 第四季度员工福利费用率为27.5% 较2024年第四季度上升0.8个点 [23] - 2026年至今 询价活动和新销售额显著高于去年同期 [14] - 2026年将有三个新的州带薪家事假计划生效 预计将带来可观的保费收入 [66] 投资业务 - 投资组合持续产生稳健业绩 [4] - 第四季度年化有限合伙回报率为税前11.4% 较第三季度显著上升 [24] - 不包括有限合伙的总年化投资组合收益率为税前4.6% 与第三季度持平 [24] - 预计2026年净投资收入将因投资资产持续增长和有限合伙回报改善而增加 [24] - Hartford Funds业务表现良好 提供健康股息 股东权益回报率在40%左右 [68] 各个市场数据和关键指标变化 - 小型商业保险连续第七年被Keynova Group评为数字能力排名第一的保险公司 在所有类别中保持两位数领先优势 [9] - 公司专注于中小型企业市场 这有助于其执行下一阶段的周期策略 [11] - 在员工福利业务中 扩大在500人以下生命段的业务存在是关键战略重点 [14] - 公司认为其在小企业和中端市场的定位 以及技术能力 使其能够从AI带来的潜在创业活动中受益 [82] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略和创新能力正在加强其竞争地位和为股东创造卓越回报的能力 [4] - 公司正在推进以AI为先的思维模式 重新构想流程和工作流 这是一个多年的旅程 [7] - 生成式AI正在扩大公司在理赔 承保和运营等领域创造价值的方式 [7] - 公司以“One Hartford”模式运营 作为一个统一的团队进行协作 [8] - 公司正在将全球特种保险的深度产品专业知识与小型商业平台的先进技术和广泛分销网络相结合 这是一个关键的市场差异化因素 [10] - 在个人保险领域 长期目标是扩大市场份额 同时保持目标盈利能力 [13] - 公司认为AI革命将改变游戏规则 规模对于进行多年投资以重塑工作流程和客户体验至关重要 这可能导致行业整合 形成“有”和“没有”的差距 [93][94] - 公司相信其在小型和中端商业保险领域的速度 便捷性和准确性方面的能力 将因AI而设定新的竞争标准 [94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年的业绩感到满意 并为未来的机遇做好了充分准备 [15] - 进入2026年 公司的首要任务是通过严格的承保和风险选择来维持行业领先的股东权益回报率 [11] - 在商业保险方面 多元化的投资组合 对中小型企业市场的重点关注 优异的承保利润率以及长期的渠道关系 将使公司能够实现差异化并获取更多市场份额 [15] - 在个人保险方面 在实现盈利水平后 公司现在目标是在直销和代理渠道进行扩张 [15] - 员工福利业务仍然是一个非常有吸引力的增值业务 公司预计将保持其行业领先地位 [15] - 投资收入保持强劲 业务持续产生超额资本 这些资本将用于推动长期股东价值 [15] - 预计2026年财产险定价和套餐产品将趋于稳定 [16] - 预计2026年汽车险定价涨幅将平均在6%-7%的范围内 [107] - 管理层对2026年整体前景感到乐观 认为对于财产与意外险和员工福利业务来说仍是很好的一年 [77] 其他重要信息 - 公司已基本完成跨平台 数据和云的基础工作 [7] - 公司通过严格的承保和聚合控制 以及强大的再保险计划（包括单次事故和累计损失保障）来积极管理巨灾风险敞口 [21] - 2026年1月1日 公司的单次事故巨灾保障以有利的条款和条件续保 实现了风险调整后成本的降低 [21] - 公司同时续保了累计损失再保险合约 额度为2亿美元 超过7.5亿美元起赔点 风险调整后成本也有所下降 [21] - 2026年1月1日 公司发行了新的巨灾债券 将峰值风险的每次事故总保障额度提高至19亿美元 [22] - 在短期伤残险中 观察到事故发生率增加 特别是在较高平均工资收入者中 [23] - 在长期伤残险中 事故发生率仍低于长期预期 但已从近年来的非常有利水平上升 理赔恢复情况依然强劲 但不如去年同期 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于商业保险定价 特别是小型商业保险能否持续获得有利的续保保费增长 以及财产套餐定价稳定的更多细节 [28] - 公司认为其建立了差异化且运行良好的体系 拥有数字能力优势 世界级的工伤赔偿和业主保单产品 以及嵌入式E&S能力 增长机会广阔 [29] - 公司与代理商和经纪人建立了长期关系 市场倾向于与能满足所有需求的少数几家保险公司合作 公司是这一结构性战略转变的受益者 [30] - 从定价角度看 起点非常重要 公司有复杂的备案策略并密切关注竞争对手 预计财产险（包括E&S和套餐产品）的减速将很快趋于平稳 而业主保单中的一般责任险部分仍在加速增长 所有小型商业产品都达到了目标利润率且盈利能力强 [31] - 小型商业客户可以承受稳定小幅的费率调整 但若费率大幅落后于趋势则会造成冲击 公司目前能很好地跟上趋势 [32] - 在小型商业领域 代理商和经纪人希望将业务放在可预测且稳定的公司 公司目前正是这样的选择 并且通过将业务交给公司 代理商和经纪人可以比竞争对手节省每美元一到两美分的成本 [33] 问题: 关于Prevail平台的发展前景 以及它未来是否会达到AARP直接面向消费者业务的规模 [35] - Prevail平台是公司所有新业务的底盘 用于直销和代理渠道的新业务 计划到2027年初在30个州推广 其具备现代细分 数字能力和6个月期汽车保单等特点 [35] - 公司不会将现有业务簿转换为Prevail 而是让其随时间自然衰减 现有业务簿盈利能力强 公司不希望造成干扰 所有新业务都将集中在Prevail平台上 [37] - Prevail Agency代理渠道是一个重要的增长机会 公司凭借卓越的声誉有机会与代理合作伙伴更广泛地竞争 目前其保费约占个人保险总保费的20% 需要时间才能增长到AARP业务簿的规模 但公司对机会感到乐观 [38] 问题: 关于资本管理 为何股票回购增加额（每年2亿美元）低于从财产与意外险子公司获得的股息增加额（5亿美元） [41] - 年度股息总额增长约为4亿美元（从去年的25亿美元增至29亿美元） 此外公司在去年10月刚刚提高了股息 公司在考虑增加股票回购水平时采取平衡和审慎的态度 目标是保持一致性 [42] 问题: 关于2026年商业保险事故年度损失率和基本综合成本率的前景 [44] - 公司不提供具体数字或范围 但指出其起点非常强劲 2025年基本综合成本率为88.5% 公司坚持增长和创新 但也是一家纪律严明的承保公司 不会为了增长而增长 [45] - 公司指示承保人尽可能保持利润率 纪律严明地增长 如果市场条件不允许 则接受保费增长放缓的结果 公司对保费增长能力仍持乐观态度 [46] - 财产险将继续疲软 工伤赔偿略有不利 公司对任何与责任相关的险种（如商业险 一般责任险）最为严格和坚定 [47] - 第四季度续保签单价格（不含工伤赔偿）为6.1% 与损失成本趋势相差十分之几个点 公司基本能跟上趋势 可能略低十分之二到三 2026年将观察市场发展 公司坚持纪律 同时凭借能力和以客户为中心的理念 与渠道伙伴建立了良好的长期关系 他们希望与公司开展更多业务 [47] - 在商业保险内部三个业务单元中 小型商业保险凭借顺风因素 能力和代理商支持 对增长和维持利润率非常有信心 而中型和全球特种保险的增长更依赖于市场条件 公司将密切关注 [48] 问题: 关于费用率前景 以及技术投资何时能带来费用率的改善 [51] - 公司认为费用率状况良好 原因有二：一是公司将继续获取更多市场份额 更高的增长率将有利于费用率 二是公司坚信AI时代需要领先投资以创造独特 差异化和持久的优势 [52] - 预计到2027年底 商业保险费用率可能降至30%以下 个人保险费用率可能降至25%以下 员工福利业务费用率可能降至25%左右 公司将继续进行必要的投资以实现差异化竞争 同时管理具有竞争力的费用率 [53] 问题: 关于大规模裁员和失业率上升对团体伤残险损失率的潜在影响 [55] - 目前从数据看失业率仍然不错 且预计会下降 创造更多就业机会 公司拥有包含各类行业的大型全国性业务簿 包括快速增长行业如医疗保健和科技 因此裁员影响并不广泛 [56] - 公司拥有经验丰富的定价和承保团队 有信心管理任何经济周期 每年约40%的业务簿需要续保 团队将根据经验和未来预期在定价中反映变化 有信心应对可能出现的任何周期 [57] 问题: 关于员工福利业务的利润率前景 考虑到短期和长期伤残险损失趋势的压力 [61] - 公司对该业务仍然非常乐观 其业绩稳定可预测 有形股东权益回报率约为16% 机会在于增长和获取更多市场份额 特别是在500人以下生命段的能力建设已见成效 [62] - 2026年至今的已知销售额较去年同期大幅增长约45-50% 表明客户仍希望与公司合作 喜欢公司的产品和能力 特别是将补充产品与核心产品捆绑销售 有信心实现有纪律的增长并保持良好的利润率 [63] - 2025年销售额疲软 但2026年销售渠道前景良好 得益于业务投资带来的新能力获得客户赞赏 以及三个新的州带薪家事假计划将在2026年生效 带来可观保费 [65][66] 问题: 关于Hartford Funds业务的展望和表现 [67] - 该业务是一项良好的投资 增长良好 可能恢复正净资金流入 市场活跃 拥有世界级的次级顾问 提供健康股息 股东权益回报率在40%左右 有很多值得肯定的地方 [68] 问题: 关于2026年调整业务组合（增加财产险占比）以抵消工伤赔偿定价压力的能力 [71] - 工伤赔偿业务对公司来说仍然盈利能力强 对股东权益回报率贡献显著 2025年全公司财产险保费收入为33亿美元 增长约12% 预计2026年可能达到36-37亿美元 增长约10-11% 利润率良好 仍将是战略的一部分 [72] - 从平衡投资组合的角度看 仍有空间增加财产险占比 公司正密切关注E&S以及共享和分层风险领域的费率水平 商业保险财产险业务簿的60%集中在中型和小型市场 公司有信心在该领域竞争并实现增长 [74] 问题: 关于第四季度商业保险4.3%的总定价中 纯费率部分和类似费率的风险暴露部分的构成 以及就业增长放缓对2026年风险暴露部分的影响 [75] - 4.3%是总定价 不含工伤赔偿的定价为6.1% 其中风险暴露部分约占1.8% 即纯费率和风险暴露部分的比例大致为70:30 这个比例基本稳定 可能季度间略有波动 [76] - 公司对2026年的经济预测和状况仍持乐观态度 内部讨论的GDP增长率可能在2.75%-3% 失业率可能下降 认为2026年对于财产与意外险和员工福利业务仍是很好的一年 公司能够根据关税 天气或广义通胀等不同情况管理应对 [77] 问题: 关于AI对劳动力的潜在影响 以及创业活动增加是否会使侧重小型企业业务的Hartford成为净受益者 [81] - 公司相信会成为受益者 公司拥有品牌 能力 声誉和科技前沿的思维模式 在硅谷有重要业务存在 科技是当前业务簿的重要组成部分 问题在于新企业形成的速度 但公司可以利用其在中小型企业领域的现有定位从广义的科技发展中获益 [82][83] 问题: 关于冬季风暴Fern对行业和公司的潜在影响 [84] - 目前来看是一个相对较小的事件 [84] - 目前尚早 与过去几年的其他风暴相比 公司观察到的理赔活动较少 真正影响理赔活动的是冰灾和停电 而非降雪 总体认为这是一个非常可控的事件 与2021年的风暴Uri不可比 [85][86] 问题: 关于第四季度和全年有利的非巨灾财产险经验的规模 [90] - 全年来看 可能比预期好约1个点 季度数据可能有些波动 [90] - 与去年同期相比可能略低于1个点 因为2024年也经历了不利的非巨灾财产险经验 但对财产险业务簿的整体表现感到满意 [91] 问题: 关于AI技术是否会成为比过去更大的差异化因素 以及是否会导致行业并购或更多分化 [92] - 是的 AI将改变游戏规则 规模对于进行多年投资以重塑工作流程和客户体验至关重要 这可能导致类似寿险行业的整合 前20家公司控制80-90%的业务流 财产与意外险业务可能出现“有”和“没有”的差距 [93] - 在商业保险的小型和中间市场领域 竞争要素是速度 便捷和准确性 公司认为AI将改变游戏规则 并在此领域设定新的标准 [94] 问题: 关于E&S绑定业务本季度的增长及其在2026年小型商业保险强劲增长计划中的作用 [97] - E&S绑定业务在小型商业保险中表现强劲 第四季度同比增长约30% 全年增长接近35% 2026年可能成为保费超过3亿美元的业务 利润率强劲 定价正在软化 但起点很重要 股东权益回报率仍然强劲 [98

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年核心收益为38亿美元，核心收益股本回报率为19.4% [4][5] - 2025年第四季度核心收益为11亿美元，或每股摊薄收益4.06美元 [15] - 2025年全年业务保险基础综合比率为88.5，第四季度为88.1 [4][7][15] - 2025年第四季度个人保险基础综合比率为84.3，较上季度改善5.9个百分点，主要因汽车和房屋保险基础损失及损失调整费用比率改善 [17] - 2025年第四季度财产与意外险净有利先前事故年度发展（不含A&E）为税前1.77亿美元，主要因工伤赔偿、保证保险、巨灾和私人汽车保险的储备金减少 [18] - 公司在第四季度完成了A&E储备金研究，导致储备金增加1.65亿美元（去年为2.03亿美元），其中1.22亿美元用于石棉，4300万美元用于环境 [18] - 2025年第四季度巨灾为净收益100万美元，包含5400万美元的有利先前季度发展，全年巨灾成本低于预算，为4.2个百分点 [19] - 2025年第四季度净投资收入为8.32亿美元，较2024年第四季度增加1.18亿美元（增长17%），主要受有限合伙收益增加、投资资产水平提高以及以更高利率再投资推动 [21] - 截至2025年12月31日，控股公司资源总额为15亿美元，2026年预计从运营公司获得净股息约29亿美元，较2025年增长16% [22] - 第四季度根据股票回购计划回购了约300万股股票，价值4亿美元，从2026年第一季度起，计划将季度股票回购额提高至4.5亿美元 [22][23] 各条业务线数据和关键指标变化 业务保险 - 2025年业务保险保费收入增长8%，基础利润率表现优异 [4] - 第四季度业务保险核心收益为9.15亿美元，保费收入增长7%，基础综合比率为88.1 [15] - 小型商业保险2025年保费收入为60亿美元，基础综合比率为88.9，第四季度保费收入增长9%，基础综合比率为87.3 [8][15] - 中型和大型商业保险第四季度保费收入增长5%，基础综合比率为89.4 [16] - 全球专业保险第四季度保费收入增长5%，基础综合比率为87.6 [16] - 业务保险费用比率为31.8，较上年同期上升1个百分点，主要因技术成本增加和整体财务表现带来的激励薪酬增加 [16] - 第四季度业务保险续保书面定价（不含工伤赔偿）为6.1% [9] - 第四季度小型商业保险续保书面定价为4.3%（含工伤赔偿）或7.7%（不含工伤赔偿） [15] - 第四季度中型和大型商业保险续保书面定价为4.5%（含工伤赔偿）或6.2%（不含工伤赔偿） [16] - 第四季度全球专业保险续保书面定价为3.9% [16] - 财产险定价在本季度继续放缓，但该业务线仍保持高盈利 [10] - 意外险（包括商业汽车和一般责任险）定价保持坚挺且高于损失趋势，超额伞式保险定价进一步升至两位数，商业汽车保险定价稳定在低两位数，一般责任险主要业务线定价保持在高个位数范围 [10] - 财产险业务2025年保费收入为33亿美元，增长约12%，预计2026年可能达到36-37亿美元，增长约10-11% [68][69] 个人保险 - 2025年是个人保险的关键一年，汽车保险实现了目标盈利能力，房屋保险继续取得优异业绩 [4] - 第四季度个人保险核心收益为2.14亿美元，基础综合比率为84.3 [17] - 个人保险第四季度费用比率为26.2，较2024年第四季度的26.5有所改善 [17] - 个人保险第四季度保费收入下降2%，但代理渠道保费较上年同期增长15% [17] - 第四季度汽车保险书面定价增长10.4%，房屋保险书面定价增长11.9% [17] - 预计2026年汽车保险定价增长将平均在6%-7%的范围内 [101] - 预计2026年代理渠道的汽车和房屋保险保单数量将增长 [11] 员工福利 - 2025年员工福利核心收益利润率为8.2%，表现令人印象深刻 [4] - 第四季度员工福利核心收益为1.38亿美元，核心收益利润率为7.6% [20] - 团体寿险损失率为76.9，改善了3个百分点，反映了定期寿险产品死亡率降低 [20] - 团体残疾保险损失率为70.5，较上年同期上升3.6个百分点，主要受短期和长期残疾损失趋势上升推动 [20] - 员工福利费用比率为27.5，较2024年第四季度上升0.8个百分点，主要受人员成本（包括激励薪酬和福利）以及技术成本增加推动 [21] - 2026年初至今，询价活动和新销售额显著高于去年同期 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 小型商业保险连续第七年被Keynova Group评为数字能力排名第一的保险公司，在所有类别中保持两位数领先优势 [8] - 在代理渠道，新一代保险平台Prevail Agency已在10个州上线，计划到2027年初在约30个州推出 [11] - 公司预计在直接渠道，由于市场竞争激烈，保单数量增长仍将面临挑战 [11] - 公司正在扩大在500人以下细分市场的业务，并扩大面向中小型雇主的产品供应，如牙科和视力保险 [12] - 公司预计2026年净投资收入将因持续增长带来的投资资产增加以及有限合伙收益改善而增加 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略的有效性以及对创新的投资正在加强其竞争地位和为股东创造卓越回报的能力 [4] - 公司已进入创新议程的下一阶段，以“AI优先”的思维重新构想流程和工作流，这是一个多年的旅程，并已分配投资支出以加速进展 [6] - 生成式人工智能正在扩大公司在整个业务中创造价值的方式，特别是在理赔、承保和运营方面 [6] - 公司的方法仍然专注于实用、高影响力的应用，以增强人才能力并为客户、员工和分销合作伙伴带来更好的体验 [6] - 公司以“One Hartford”模式运营，作为一个统一的团队，能够跨业务保险协作以满足广泛的客户需求 [7] - 公司正在推进承保能力，以推动更快、更好、更一致的承保决策，同时提供卓越的代理、经纪和客户体验 [7] - 在中型和大型商业保险领域的投资正在复制行业领先的小型商业保险能力 [9] - 将全球专业保险的深度产品专业知识与小型商业保险平台的先进技术和广泛分销相结合的能力是市场的关键差异化因素 [9] - 2026年的优先事项是通过严格的承保和风险选择维持行业领先的股本回报率 [10] - 对中小型企业市场的关注使公司能够在周期下一阶段执行 [10] - 个人保险继续受益于现代平台Prevail的先进承保能力 [11] - 作为捆绑保险提供商的定位引起了共鸣，并支持账户增长 [11] - 长期目标是在保持目标盈利能力的同时扩大市场份额 [11] - 员工福利战略得到对技术和数字解决方案持续投资的支持，以简化管理流程并增强客户的福利体验 [12] - 公司认为人工智能革命将改变游戏规则，规模对于进行多年期投资以重塑工作流程和客户体验至关重要，并可能导致财产与意外险行业出现“有产者”和“无产者”的分化 [88][89][90] - 在E&S（超额与剩余）市场，公司通过将零售代理体验的所有工具引入批发领域，改变了体验，帮助批发经纪人在每笔交易中赚取更多利润 [94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026年仍持乐观态度，认为这将是财产与意外险和员工福利业务的美好一年 [74] - 公司能够根据关税、天气或广义通胀的变化管理不同的结果 [74] - 公司认为小型商业保险领域具有弹性，可以通过稳定、可预测的定价来维持费率增长，避免对客户造成冲击 [31] - 代理和经纪人希望将业务放在一个可预测、稳定的公司，而公司目前正是这样的选择，并且通过将业务交给公司，代理和经纪人可以比竞争对手节省每美元几分钱 [32] - 对于2026年业务保险的基础利润率，公司持谨慎乐观态度，认为起始点非常强劲，并将保持严格的承保纪律，优先考虑利润率而非单纯增长 [42][43][44] - 在小型商业保险领域，公司对维持利润率的能力非常有信心，而在全球和中型商业保险领域，增长更依赖于市场条件 [45] - 公司预计未来几年费用比率将改善，业务保险费用比率可能在2027年底前降至30%以下，个人保险费用比率可能降至25%以下，员工福利费用比率可能在两年内降至25%左右 [49][50][51] - 对于员工福利业务，公司仍然非常看好，认为其表现稳定、可预测，并且有机会通过捆绑更多补充产品来增长市场份额 [58][60] - 公司认为科技行业是其业务的重要组成部分，并且凭借其品牌、能力和以科技为导向的思维，能够从中小型企业导向中受益，包括可能由人工智能推动的新业务形成 [78][79] - 对于冬季风暴Fern，公司认为其影响相对较小，是一个非常可控的事件 [80][81] - 在财产险非巨灾经验方面，2025年全年表现可能比预期好约1个百分点 [85] - 在意外险方面，公司认为市场保持良好且稳定，预计2026年不会改变，但承认趋势仍然高企，需要严格的定价纪律 [96][97] - 在个人保险方面，公司以增长为重点，预计随着汽车保险费率增长放缓，新业务增长和续保率将得到改善 [101][102][103] 其他重要信息 - 公司于2026年1月1日更新了巨灾再保险计划，每次事故巨灾保险以有利的条款和条件续保，实现了风险调整后成本的降低，并更新了总损失再保险合约，额度为2亿美元，超过7.5亿美元起赔点，同样实现了风险调整后成本的降低 [19] - 公司继续实施结合传统再保险和巨灾债券平台Foundation Re的策略，并于1月1日发行了新的巨灾债券，将峰值风险的每次事故计划总额增加到19亿美元 [20] - 第四季度年化有限合伙税前回报率为11.4%，较第三季度显著上升，反映了私募股权投资组合的稳健表现以及并购环境的改善 [22] - 截至2025年底，公司股票回购授权剩余15.5亿美元，有效期至2026年12月31日 [23] - 公司持有The Hartford Funds的投资，该业务持续为公司产生良好的回报，股本回报率在40%左右，并支付健康的股息 [64][65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于业务保险定价，特别是小型商业保险能否持续有利的续保保费变化，以及财产组合定价的稳定性 [26] - 回答: 公司建立了一个差异化、运行良好的体系，凭借数字能力、世界级的BOP产品和嵌入式E&S能力，增长机会广阔，预计业务将继续健康增长 [27][28] - 补充: 公司有复杂的备案策略并密切关注竞争对手，预计财产险（E&S和组合产品）定价放缓将很快趋于平稳，而组合产品中的一般责任险部分仍在加速增长，所有小型商业保险产品均达到目标利润率且盈利能力强 [30] - 补充: 小型商业客户可以承受稳定、可预测的费率增长，但大幅涨价会造成冲击，公司很好地跟上了趋势，代理和经纪人希望将业务放在可预测、稳定的公司，公司目前正是这样的选择 [31][32] 问题: 关于Prevail平台的发展前景，以及它未来是否会达到AARP直接消费者业务的规模 [33] - 回答: Prevail平台是所有新业务（包括直接和代理渠道）的基础平台，旧业务将随时间自然衰减，所有新业务活动都集中在Prevail上 [33][35] - 补充: Prevail代理渠道代表了有意义的增长机会，凭借公司与代理商的良好声誉，有机会更广泛地与代理合作伙伴竞争并增长业务，虽然目前约占保费的20%，需要时间才能增长到AARP业务的规模，但对机会感到乐观 [36] 问题: 关于资本配置，为何股票回购季度增幅（5000万美元）小于从财产与意外险子公司获得的股息增幅（5亿美元） [39] - 回答: 年度股息总额增长约为4亿美元（从去年的25亿美元增至29亿美元），并且公司在10月份刚刚提高了股息，在考虑增加股票回购水平时，公司采取平衡和一致的方法 [40] 问题: 关于2026年业务保险的事故年度损失比率和基础利润率展望 [41] - 回答: 公司不提供具体数字，但起始点非常强劲，2025年基础综合比率为88.5，公司将保持严格的承保纪律，优先考虑利润率，并接受增长放缓的结果，对高于市场水平的增长能力持乐观态度，财产险将继续疲软，工伤赔偿略有不利，与责任相关的业务线定价最为严格，6.1%的续保书面定价（不含工伤赔偿）与损失成本趋势相差十分之几 [42][43][44] - 补充: 在小型商业保险领域，公司对维持利润率的能力非常有信心，而在全球和中型商业保险领域，增长更依赖于市场条件，2025年承保人做出了出色的选择 [45] 问题: 关于费用比率，以及技术投资何时能带来更好的费用比率以应对疲软市场 [48] - 回答: 公司对费用比率状况感到满意，预计将继续获得更多市场份额，从而受益于更高的增长率，并且公司致力于在人工智能时代保持领先地位，预计业务保险费用比率可能在2027年底前降至30%以下，个人保险费用比率可能降至25%以下，员工福利费用比率可能在两年内降至25%左右 [49][50][51] 问题: 关于大规模裁员和失业前景可能对团体残疾保险损失比率产生的影响 [52] - 回答: 目前失业率仍然不错且预计会下降，公司拥有包含所有行业类型的大型全国性业务，例如医疗保健和技术行业在快速增长，公司在该领域有良好的业务存在，裁员并非普遍现象 [53] - 补充: 公司拥有经验丰富的定价和承保团队，有信心管理任何经济周期，并且每年续保约40%的业务，会根据经验和前瞻性看法在定价中反映变化 [54] 问题: 关于员工福利业务的利润率展望，考虑到短期和长期残疾损失趋势的压力 [57] - 回答: 公司对该业务仍然非常看好，其股本回报率强劲且稳定，有机会通过捆绑更多补充产品来增长市场份额，2026年初至今的已知销售额较去年同期大幅增长约45-50% [58][60] - 补充: 2025年销售额疲软，但对2026年的销售渠道感觉良好，投资带来的新能力受到客户赞赏，并且2026年有三个新的带薪家事假州计划生效，将带来可观的保费 [62][63] 问题: 关于The Hartford Funds业务的展望和表现 [64] - 回答: 这是一项良好的投资，增长良好，在经历一段增长缓慢期后，正恢复正净资金流，市场稳健，拥有世界级的次级顾问，该业务支付健康的股息，股本回报率在40%左右，有很多值得喜欢的地方 [65] 问题: 关于在财产险环境疲软的情况下，2026年调整业务保险组合（增加财产险占比）的能力 [68] - 回答: 工伤赔偿业务对公司仍然高盈利，2025年财产险业务保费收入为33亿美元，增长约12%，预计2026年可能达到36-37亿美元，增长约10-11%，财产险仍然是公司战略的一部分，从平衡投资组合的角度看，仍有空间增加财产险占比 [69][70] - 补充: 公司正在密切关注E&S以及共享和分层风险领域的费率水平，60%的业务保险财产险业务集中在中型和细分市场，公司有信心在该领域竞争和增长 [71] 问题: 关于业务保险4.3%的总定价中，纯费率部分和类似费率的风险暴露部分的构成，以及就业增长放缓对2026年风险暴露部分的影响 [72] - 回答: 6.1%的定价（不含工伤赔偿）中，风险暴露部分约占1.8%，大致为70%纯费率对30%风险暴露的比例，这个比例基本稳定，公司对2026年的经济预测和状况仍持乐观态度，内部讨论的增长率可能在2.75%-3%，失业率可能下降，公司能够根据关税、天气或通胀的变化管理不同的结果 [73][74] 问题: 关于人工智能对劳动力的潜在影响，以及小型企业活动增加是否会使公司成为净受益者 [77] - 回答: 公司相信凭借其品牌、能力、声誉和以科技为导向的思维，以及在硅谷的重要业务存在，能够从其中小型企业导向中受益，真正的问题是新业务形成的速度 [78][79] 问题: 关于冬季风暴Fern对行业和公司的潜在影响 [80] - 回答: 目前来看是一个相对较小的事件 [80] - 补充: 现在判断还为时过早，但与其他近年风暴相比，索赔活动较少，真正影响索赔活动的是冰和停电，而不是雪，总体认为这是一个非常可控的事件，与2021年的Uri风暴不可比 [81][82] 问题: 关于有利的非巨灾财产险经验，本季度和全年的规模方向 [85] - 回答: 全年可能比预期好约1个百分点 [85] - 补充: 与去年同期相比可能略低于1个百分点，因为2024年也出现了不利的非巨灾财产险经验，但对财产险业务的整体表现感到非常满意 [86] 问题: 关于人工智能技术是否会成为比过去更大的差异化因素，以及是否会导致并购或更多分化 [88] - 回答: 人工智能将改变游戏规则，规模对于进行多年期投资以重塑工作流程和客户体验至关重要，可能导致财产与意外险行业出现“有产者”和“无产者”的分化，类似于寿险行业的整合，在小型和细分市场，速度、易用性和准确性方面的竞争标准将被提高 [89][90] 问题: 关于第四季度E&S绑定业务的增长以及其在2026年小型商业保险强劲增长计划中的作用 [93] - 回答: E&S绑定业务是公司的强劲业务，第四季度同比增长

财务数据和关键指标变化 - 第三季度核心收益达到创纪录的11亿美元，即每股摊薄收益3.78美元 [6] - 过去十二个月的核心收益回报率为18.4% [6] - 业务保险承保保费增长9%，基础综合成本率为89.4 [6] - 个人保险基础综合成本率为90，较去年同期改善3.7个百分点 [6] - 员工福利核心收益利润率为8.3% [6] - 财产险业务当前事故年度巨灾损失为税前7000万美元，占1.6个综合成本率点 [17] - 投资净收入为7.59亿美元，较2024年第三季度增加1亿美元 [20] - 不包括有限合伙的总年化投资组合收益率为税前4.6% [20] - 第三季度有限合伙年化回报率为税前6.7% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 小型商业业务承保保费增长11%，基础综合成本率为89.8 [7][16] - 中小型和大型商业业务承保保费增长10%，基础综合成本率为91.4 [16] - 全球特种业务承保保费增长5%，基础综合成本率为85 [16] - 业务保险费用率为31.1，与2024年同期基本持平 [16] - 房主保险基础综合成本率为74.4，较去年同期改善1个百分点 [17] - 个人保险第三季度费用率为25.8，与2024年同期基本持平 [17] - 个人保险承保保费增长2%，汽车和房主保险的承保价格分别上涨11.3%和12.6% [17] - 员工福利集团寿险损失率为74.2%，改善3.3个百分点，集团伤残损失率为70.6%，上升2.7个百分点 [19] - 员工福利费用率为26.7%，上升1.4个百分点 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国金融险种、保证保险以及国际业务推动全球特种业务净承保保费增长5%，批发业务下降3% [8] - 个人保险代理渠道有效保单数量同比增长17%，其中汽车保险增长4% [11] - 员工福利完全保险保费和销售额同比持平，反映市场竞争激烈和2025年大额案件销售减少 [14] - 2026年的询价活动和已知销售趋势非常有利 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过承保纪律、人工智能驱动能力和强大的数字平台实现增长 [7] - 采用"One Hartford"方法，为中小型商业客户提供综合保障 [9] - 在六个州推出Prevail代理产品，计划到2027年初在30个州推出 [12] - 公司参加CIAB保险领袖论坛，与超过50家主要分销商会面，强化独立分销关系 [12] - 技术投资原则是增强人才而非替代，重点改善理赔、承保和运营流程 [57] - 年度IT预算约为13亿美元，其中超过5亿美元用于投资侧项目 [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业务保险续保承保价格（不含工伤保险）比整体损失趋势高出7.3% [9] - 工伤补偿市场保持稳定，损失趋势稳定可预测，预计2026年不会出现有意义的费率上涨 [25][26] - 责任险种趋势仍然高企，公司定价保持在损失趋势之上 [100] - 个人保险购物行为仍然活跃，保留率稳定但受竞争环境影响 [65] - 公司对维持利润率并跟上损失成本趋势充满信心 [93] - 关税对当前季度影响微乎其微，将在2026年损失成本趋势中适当考虑 [70] 其他重要信息 - 公司将普通季度股息提高15%至每股0.60美元，过去十年股息年均增长约11% [14][21] - 标普和穆迪提升了公司的债务和财务实力评级 [14] - 控股公司资源在季度末达到13亿美元 [21] - 本季度以4亿美元回购310万股股票，预计第四季度保持类似回购水平 [21] - 截至9月30日，公司有19.5亿美元的股票回购授权剩余 [21] - 财产巨灾聚合条约的起赔点已达到7.5亿美元 [18] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于工伤补偿费率趋势的展望 [25] - 工伤补偿市场保持稳定，费率从轻微负值转为轻微正值，但并非有意义的变动 [25] - 由于该险种盈利能力强，损失趋势稳定可预测，预计2026年各州不会出现大幅费率上调 [26] - 加州因损失趋势较高而实施了较大费率上调，但整体市场稳定 [26] 问题: 商业保险基础损失比率的具体驱动因素 [29] - 九个月同比基础综合成本率为88.6%对比88.1%，差异主要来自激励性薪酬等费用成分，而非损失成分 [30][31] - 财产业务混合比例增加以及更多全国账户业务（其基础综合成本率较高）也产生了影响 [31] - 去年非巨灾财产经验略好于今年，预计全年基础综合成本率将略低于88.6% [32] 问题: 各业务线新业务增长强劲的原因 [35] - 增长基础广泛，小型商业Spectrum产品增长13%，全球房地产增长14%，业务保险汽车增长10%，全国账户增长17%，超额责任险增长20%，工伤补偿增长3% [36] - 团队执行力强，数字能力投资见效，能够有选择性地拒绝业务以维持利润率 [37] - 小型商业的 admitted 和 non-admitted 渠道业务流强劲，技术创造了代理效率 [39] - 中型商业业务增长可能更具波动性，取决于市场状况 [40] 问题: 个人汽车保险的目标利润率和新产品影响 [41] - 个人汽车保险目标全年基础综合成本率为95%，但存在季节性，上半年较低，下半年较高 [41][44] - 随着费率增长在第四季度降至个位数并在2026年持续缓和，将有助于缓解保留压力 [43] - 新的代理产品Prevail已在六个州推出，计划到2027年初扩展至30个州，将带来增量增长 [41] 问题: 定价竞争压力点 [48] - 不含工伤补偿的定价优势为7.3%，小型商业为9.3%，中小型和大型商业为7.3% [49] - 责任相关险种仍需纪律，一般责任险为高个位数，超额伞式责任险为低双位数，商业汽车险约为10% [50] - 市场定价相对公平，公司凭借市场领先的数据科学和核保工具保持执行力 [51] - 在大额财产险和国际业务（尤其是伦敦市场）方面有选择性地收缩 [52][53] 问题: 技术预算分配和影响 [55] - 技术应用仍处于早期阶段，重点是增强人才，为客户和代理创造无缝体验 [57] - 年度IT总预算约为13亿美元，其中超过5亿美元用于投资侧，包括向云迁移（六年计划第四年）和呼叫中心系统升级等项目 [58] - 运营成本不仅涉及遗留系统，过去几年核心平台现代化为投资侧进展奠定了基础 [60] 问题: 个人保险保留率和购物环境 [63] - 购物行为仍然活跃，数字渠道使其更容易，行业内的转换行为较高 [64][65] - 公司通过保单持有人教育、覆盖咨询和账单提醒等举措努力维持保留率 [65] - 随着费率增长放缓，公司将转向增长，但竞争激烈，需通过捆绑销售等方式差异化 [42] 问题: 股息增加和资本立场 [66] - 股息增加15%反映了业务基本面和盈利能力的信心，仍提供继续投资增长的机会 [67] - 股票回购保持在每季度4亿美元的水平，是过剩资本的良好用途，如有变化将另行通知 [73] 问题: 中型市场基础综合成本率压力 [76] - 全国账户业务强劲季度对基础综合成本率造成压力，因其账面比率较高 [77] - 非巨灾财产方面有轻微有利影响，但整体影响较小 [78] 问题: 团体伤残保险趋势 [79] - 带薪家事假产品利用率增加，已通过定价调整反映，预计利用率将在未来几年趋于平稳 [82] - 长期伤残保险损失率上升部分反映了去年非常有利的发生率趋势的正常化，总体表现仍在定价预期内 [83] 问题: 小型商业市场份额和竞争 [86] - 当前市场份额低于5%，尚未感到压力，技术、服务能力和持续承保意愿获得代理积极反馈 [87][88] - 数字能力、服务和处理能力为代理节省了时间和成本，预计能继续以合理速度增长并夺取市场份额 [89] 问题: 商业保险定价前景 [90] - 行业回报率健康，但公司业务涉及承担长期风险，损失成本趋势可变，定价需包含谨慎边际 [93] - 重点是与损失成本趋势保持同步，在竞争环境中实现长期复合增长 [93] - 工伤补偿等险种即使价格增长较低，因其是领先产品且能带动其他产品销售，也并非坏事 [94] 问题: 损失趋势假设和定价构成 [98] - 责任险种趋势仍然高企，公司定价保持在损失趋势之上，整体趋势相对稳定 [99][100] - 定价构成中约75%为费率，25%为风险暴露，风险暴露部分贡献稳定，约为1.8个百分点 [102]