投资评级 - 报告对蓝晓科技（300487）维持“买入”评级 [3][9] 核心观点 - 报告核心观点认为，蓝晓科技四大板块收入保持增长，产能持续增长，未来成长可期 [2] - 公司多板块协同增长稳健，综合毛利率持续提升，全球化布局持续推进 [6][8] - 预计公司2026-2028年归母净利润将持续增长，对应市盈率（PE）分别为32、27、22倍 [9] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：公司实现营业收入27.86亿元，同比增长9.08%；归母净利润8.97亿元，同比增长13.96%；扣非后归母净利润8.73亿元，同比增长17.23% [5] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入6.07亿元，同比增长5.24%，环比减少28.79%；归母净利润1.82亿元，同比减少5.81%，环比减少25.86% [5] - **2026年第一季度财务费用**：因汇兑损失增加，财务费用达4371万元，同比增长385%，环比增长153%，压制了短期利润 [5] - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为10.47、12.70、15.18亿元，同比增长16.72%、21.32%、19.53% [9] - **未来三年收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为32.90、38.71、45.20亿元，同比增长18.1%、17.7%、16.8% [11] - **未来三年每股收益（EPS）预测**：预计2026-2028年分别为2.06、2.50、2.98元 [11] 分板块业务表现 - **生命科学板块**：2025年营收达6.36亿元，同比增长12% [7] - **金属资源板块**：2025年营收达3.16亿元，同比增长23% [7] - **水处理板块**：2025年营收达7.50亿元，同比增长9% [7] - **催化树脂板块**：2025年营收达2.20亿元，同比增长9% [7] - **综合毛利率**：2025年度产品综合毛利率达51.46%，同比提升1.99个百分点 [7] 业务进展与产能布局 - **生命科学板块具体进展**：seplife2-CTC和sieber树脂稳定供货；小核酸固相合成载体多个项目即将进入商业化生产；ProteinA亲和填料新增多个客户临床项目，部分三期项目进展良好 [7] - **金属资源板块具体进展**：在提镓、提铀领域持续提高市占率；在红土镍矿提镍、钴提取及回收、石煤提钒等多个领域取得突破；西藏结则茶卡3300吨产线试运行成功；在锂产业链中不断提高吸附技术在矿石锂精制、锂电池回收等领域的应用水平 [7] - **水处理板块**：为国内领先的存储芯片制造商稳定供应电子级超纯水树脂，竞争优势稳固 [7] - **催化树脂板块**：SepliteLXC-108A双酚A树脂与离子膜烧碱螯合树脂国产替代运行良好 [7] - **产能与销量**：2025年总产量达到7.00万吨，同比增加6.57%；销量6.92万吨，同比增加8.65% [9] - **产能扩张**：全资子公司蒲城蓝晓拟新建20000吨/年吸附分离材料产能，以提升高毛利产品规模 [9] 全球化与运营策略 - **全球化布局**：在北美、欧洲区域引进行业人才，扩大本地化团队规模，并在瑞典设立子公司 [9] - **未来方向**：公司正积极探索在海外建设树脂和生命科学方向的本土化产能落地 [9] 估值与市场数据 - **当前股价与市值**：报告日收盘价66.46元，总市值338亿元，流通市值205亿元 [3] - **历史股价区间**：近12个月最高/最低价分别为78.82元/43.03元 [3] - **预测市盈率（P/E）**：对应2026-2028年预测净利润的PE分别为32、27、22倍 [9] - **预测市净率（P/B）**：2026-2028年预测P/B分别为6.24、5.06、4.13倍 [11] - **预测EV/EBITDA**：2026-2028年预测值分别为22.83、18.22、14.91倍 [11]