项目背景与困境 - 2024年下半年螺纹钢价格持续下跌，某钢贸企业因采用累购期权进行库存套保而面临重大浮亏压力[2] - 企业面临双重困境：累购期权敞口因价格跌破敲入价后持续扩大，每日累计生成3倍基准数量的多单，导致保证金占用高企且面临追保压力[2] - 企业采用“旬度均价采购+现货市场竞价销售”模式，在价格下行周期面临终端需求萎缩导致的库存积压风险[2] 解决方案概述 - 华泰长城资本为企业定制了“惠鑫保1.0”和“惠鑫保2.0”的组合套保方案，旨在优化套保成本并捕捉获利机会[3] - 惠鑫保1.0用于对冲原有累购期权的敞口，化解追保压力[4] - 惠鑫保2.0用于补贴现货销售，优化月均结算[13] 惠鑫保1.0方案设计与效果 - 产品挂钩RB24××合约，企业买入看跌期权，执行价为3522元/吨，观察期为51个交易日，每日数量150吨，总期权费38元/吨[6][7] - 策略逻辑为每日收盘价低于执行价时获得赔付，赔付计算公式为（3522-收盘价-38）×150吨，直接覆盖累购多单当日亏损[9] - 在观察期内RB24××合约收盘价下跌551元/吨至3068元/吨，惠鑫保1.0每日平均赔付189元/吨，有效挽回了部分亏损，并缓解了保证金追缴的现金流压力[12] - 该方案最大亏损限于未结算吨位的权利金38元/吨，保留了原累购期权在行情上涨时的盈利可能[12] 惠鑫保2.0方案设计与效果 - 产品为鲨鱼鳍累沽期权，挂钩RB24××合约，入场价和执行价为3600元/吨，敲出障碍价为3450元/吨，观察期为10个交易日，每日数量100吨，期权费25元/吨[14][15] - 套保效果体现在若价格维持在3450~3600元/吨区间，企业每日可获得（3600-25-收盘价）×100吨的赔付收益；若跌破障碍价则产品提前终止并退还剩余权利金[18] - 在2024年6月20日至7月3日的观察期内，通过每日结算机制为企业实现16元/吨的净收益，而同期期货套保会产生19元/吨亏损[20][21] - 权利金成本25元/吨显著低于同期限香草看跌价差期权（约45元/吨）和亚式买权（约30元/吨）[19][21] 项目总结与优势 - 惠鑫保1.0通过每日结算机制动态对冲累购多单浮亏，在极端下跌行情中有效覆盖尾部亏损并优化保证金管理，相较于累沽对冲方案避免了杠杆失衡风险[22] - 惠鑫保2.0的每日结算与敲出机制在震荡行情中捕捉每日下跌波段，其16元/吨净收益较亚式期权收益（9.1元/吨）提升76%，且权利金成本降低17%[21][23] - 惠鑫保系列架构灵活，支持企业根据行情动态调整策略，具有优化资金效率、降低成本和参数定制化的优势，实现了“动态博弈”的风险管理范式[24]