碳酸锂价格走势 - 6月24日碳酸锂主力合约2509收于60700元/吨 较6月23日58400元/吨低点有所回暖 但较2022年56万元高点已跌去近九成 [1] - 6月23日优质碳酸锂市场价格区间60100-60900元/吨 电池级58900-60900元/吨 工业级58000-59000元/吨 均较前一日下调100元 [1] - 过去一周碳酸锂市场价格下跌400-500元/吨 跌幅0.59%-0.82% 氢氧化锂吨价下跌1200元 跌幅2%-2.21% [1] - 原料端价格承压下行 贸易商及锂盐厂压价明显 矿盐价格形成负反馈 下游采购意愿低迷 供应端检修产能恢复导致基本面缺乏上行驱动 [1] 行业风险管理 - 碳酸锂价格波动频繁 企业面临不确定性风险 期权套保在稳定经营中起重要作用 [2] - 五矿产业服务平台通过金融科技赋能产业客户管理价格风险 [2] - 套期保值是企业风险管理重要手段 通过衍生品工具对冲价格波动风险 控制业绩波动 [2] - 企业需根据产业链角色明确风险管理目标 构建配套组织架构和流程 结合定量与定性方法动态调整策略 [2] 场外衍生品应用 - 采购端企业可买入线性累购期权锁定低价 销售端企业可买入区间累沽期权或熔断累沽期权进行库存套保 [3] - 场外期权具有灵活性 保证金占用方式多样 可设置特殊条款 交易体量大 能满足企业大规模交易需求 [3] 锂价未来展望 - 受宏观扰动和供给强势影响 上半年矿价盐价出现螺旋式下跌 [4] - 资源端出清进度及需求预期兑现程度将是未来市场重要博弈点 [4] - 矿端主动减产有限 成本支撑失效 价格存在超预期下跌风险 [4] - 国内终端市场在以旧换新政策带动下表现强劲 但政策节点存不确定性 [4] - 欧洲市场受碳排放标准驱动有较高预期 美国因政策变化锂电前景暗淡 [4] - 碳酸锂市场供需修复尚需时日 锂价反弹或面临较大抛压 [4]

中小企业困境与风险管理 - 中小企业面临现金流困局 需向上游支付全额预付款 同时为下游提供1-2个月赊销账期 营运资金被持续占用 [4] - 缺乏专业期现团队和内控体系 期货套保操作依赖经验判断 基差波动管理复杂 [4] - 风险管理预算紧张 希望以最小成本转移最大风险 白糖系列期权契合低成本需求 [4] - 经营周期碎片化 预付与赊销形成40-60天价格风险窗口 白糖系列期权2.5个月存续期匹配短期风险 [5] 白糖系列期权套保案例 - A公司采购400吨白糖 现货采购价6150元/吨 下游销售价6200元/吨 盈亏平衡点6180元/吨 [6] - 期货套保需支付10%保证金 按SR2507收盘价5965元/吨计算 占用资金238600元 考虑风险度需准备近40万元 [6] - 买入行权价6200元/吨白糖系列看涨期权 权利金27.5元/吨 总支出11000元 [6] - 相比常规期权节约34%成本 相比期货套保节约97%成本 规避追保风险 [7] 套保效果分析 - 期权平仓权利金49.5元/吨 期权端收益8800元 现货采购成本增加8000元 净收益800元 [10] - 完全对冲现货价格上涨风险 实现"现货亏损期权补"的套保目标 [11] - 白糖系列期权套保资金占货值0.5% 显著低于期货套保16%和常规期权0.7% [12] - 买方策略最大损失为权利金 类似保险模式 降低专业门槛 [13] 行业呼吁与展望 - 呼吁推出菜油等品种系列期权产品 满足多品种风险管理需求 [14] - 系列期权可实现低资金占用 高操作效率的套保模式 推动风险管理生态升级 [14]

纯碱行业现状 - 纯碱作为基础化工原料广泛应用于建材、化工、冶金等国民经济领域 有"化工之母"美誉 [1] - 2025年3月以来纯碱期货主力合约累计下跌逾25% 价格持续下跌导致企业面临库存贬值风险 [1] 风险管理工具对比 - 期货套保通过期现头寸反向操作实现线性风险对冲 损益结构为盈亏相抵 [2] - 期权套保利用期权与标的资产相关性构建组合 可对冲方向性和波动率风险 保留潜在收益实现非线性损益 [2] 保护性组合策略 - 买入保护性组合策略通过买入平值/轻度虚值期权锁定价格下跌风险 操作简单易懂 [3] - 2025年3月案例显示 企业买入SA505P1540认沽期权(53元/吨)可锁定1540元/吨销售价 套保成本为行权价3.86% [4][5] - 该策略在价格低于1540元/吨时行权 高于1540元/吨则放弃行权 避免追加保证金压力 [5] 优化策略一：Delta中性 - 通过调整认沽期权数量使组合总delta为0 价格下跌时期权收益可弥补多头损失 [8] - 历史回测显示期初delta中性策略套保成本为-102元/吨 动态中性策略为-2.86元/吨 [8] - 但标的未下跌时该策略成本高于保护性组合 [9] 优化策略二：领子期权 - 通过卖出高行权价认购期权(如SA505C1600)收取权利金 降低套保成本至25元/吨 [10] - 该策略牺牲价格超过1600元/吨的收益 需缴纳保证金 适合低上涨预期场景 [10] 策略选择建议 - 产业投资者需根据套保需求灵活选择delta中性或领子期权策略 实现精细化风险管理 [11]

行业背景 - 黑色产品价格波动加大，受产地集中和季节性需求影响，增加企业风险管理难度 [2] - 2023年4月全球粗钢产销量环比下降，国内南方雨季导致成材需求弱，黑色产品价格趋势性下跌 [2] - 2023年5月钢厂利润修复，长流程钢厂复产，市场预期微弱利好可能引发价格快速反弹 [2] 公司需求 - 南京某钢贸公司（A公司）需管理螺纹钢远期订单的价格上涨风险，计划2023年6月底前采购3000-5000吨螺纹钢备货 [2] - 公司预计5月钢价低位探底，6月偏强震荡，需通过金融工具套保降低采购成本并保护利润率 [2] - 最初考虑期货套保，但担忧下跌行情中的亏损风险和资金追保压力，转而探索期权方案 [3] 熔断累购期权方案 - 方案设计：震荡时获得采购补贴，大幅下跌时以更低价格采购更多数量，大幅上涨时提前终止合约并获取上涨补贴 [4] - 关键参数：入场价3500元/吨，上下沿价格3435元/吨和3565元/吨，敲出补偿65元/吨，期限1个月（22个交易日），初始保证金8% [6] - 情景分析： - 收盘价在3435-3565元/吨区间内，每日收益=（收盘价-3435）×100吨 [8] - 收盘价跌破3435元/吨，以3435元/吨采购100吨，放弃更低价格机会 [9] - 收盘价≥3565元/吨触发熔断，提前终止并获（3565-3500）×未观察吨数收益 [9] 实际执行与效果 - 2023年5月29日入场，6月2日触发熔断，总收益141000元，平均每吨补贴64.09元 [10][11] - 对比标准累购期权：熔断累购在上涨行情中收益显著更高（141000元 vs 30000元） [16] - 公司后续滚动操作3笔交易，累计获补贴430600元，平均每吨补贴143.5元 [19][20] 方案优势 - 缓解套保择时难题，构建价格"安全垫"优化采购成本 [21] - 解决标准累购期权在上涨行情中收益为零的问题，保留震荡收益优势 [21] - 支持灵活平仓和结构调整，如不对称区间设计或调整杠杆倍数 [22] 策略适用性 - 熔断累购适合震荡上行或短期突破行情，对下沿价格判断要求高 [17] - 标准累购适合窄幅震荡行情，杠杆分散至每日，临近到期观察头寸减小 [16]

期货市场与实体经济融合 - 郑商所在安徽蚌埠举办凯盛资源期货衍生品业务专题培训班，聚焦期货市场基础原理、套期保值策略构建及风险管理实践应用 [1] - 培训邀请行业龙头企业及期货经营机构资深专家，内容兼具理论深度与实操价值，助力企业全面了解期货市场功能 [1] - 凯盛资源作为中建材集团下属公司，集中采购品类已从纯碱扩展至石英砂、天然气、锡锭、贵金属等 [1] 企业风险管理实践 - 凯盛资源自2020年起接触纯碱期货，通过基差贸易、累购等方式每年采购纯碱超40万吨，2024年获准直接参与期货交易以提升对冲效果 [1] - 河北正大玻璃有限公司以期现结合为主策略，辅以跨期套利，通过期货工具实现收益优化并扩大客户群体 [2] - 中盐常化股份公司指出期权套保可降低资金占用成本，同时保留盈利空间，适合个性化风险管理 [2] 衍生品工具应用案例 - 成都云图控股在纯碱库存高企时采用"期货空头+买入虚值看跌期权"组合策略，成功规避现货亏损 [3] - 中粮祈德丰强调企业需权衡收益、成本、风险，灵活选用期货、期权等工具以实现风险控制平衡 [3] - 凯盛资源学员反馈培训内容实用，帮助掌握新风险管理方法和技巧，提升期货及期权工具运用能力 [3] 郑商所服务实体经济举措 - 郑商所通过产业深度协同和龙头企业示范效应，构建多方共赢的产业生态 [4] - 针对央企提供定制化解决方案，包括金融衍生业务培训和走进央企活动，解决参与期货市场难点 [4] - 近期专题培训为建材行业风险管理体系升级注入新动能，未来将持续创新服务举措 [5] 企业未来规划 - 凯盛资源将提升专业人员能力，跟踪市场动态优化风险管理策略，为企业稳健经营护航 [5] - 郑商所表示将坚守风险防控底线，与龙头企业共同构建期现融合的产业发展新格局 [5]

期权套保策略的核心原则 - 期权套保策略由四个基本部位组成：买进看涨、买进看跌、卖出看涨、卖出看跌，通过组合这些部位实现灵活操作 [1] - 买方部位功能为通过权利金支出换取获利放大机会，对冲现货不利情形；卖方部位功能为通过权利金收入降低成本或增强收益 [3] - 主要套保部位能跟随行情冲抵标的不利影响，次要套保部位用于降低套保成本或增加收益 [3][4] 期权部位的特性与选择 - 买方部位具有获利随行情持续增长的特点，适合用于套保；卖方部位拥有权利金收入，适合降低成本 [2] - 买进行权价通常选择平值或浅实值至浅虚值，避免过度虚值弱化套保能力；卖出行权价选择虚值，避免接近平值增加风险 [19][20] - 期权交易流程需衡量成本、风险、收益和预期，组合不同部位并定期检视调整 [3] 合约月份选择的关键因素 - 需考虑现货进出货日与Delta值关系：越接近到期日，实值期权Delta趋近±1，虚值期权Delta趋近0 [8] - 流动性是重要考量，优先选择成交量较高的合约以降低交易成本和提高效率 [12] - 产业客户对后市预期影响合约选择：预期价格稳定可选到期日较晚合约，预期波动大则选到期日较早合约 [13][14][15] 套保数量与行权价的动态调整 - 套保数量与合约月份密切相关，接近到期日时套保数量趋近1：1，距离较远时需增加数量 [16][17] - 卖出部位需动态调整：行情向卖出点位快速移动时需出场或调整至更远行权价 [21] - 买方部位通常不需调整，因其实值期权Delta值随行情不利方向增大，套保效果增强 [21] 套保策略的实际应用与调整 - 范例显示现货价格下跌时可通过加卖看涨期权、买进看跌期权或组合海鸥策略等方式调整 [25][26] - 调整方式需根据产业企业对行情预期和实际需求选择，无绝对最优方案 [27] - 期权套保需持续跟踪组合效果，必要时调整卖出部位以应对不利行情 [21][27]