财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收为15亿美元 按固定汇率计算实现31%的潜在增长 按报告计算增长66% 其中外汇汇率带来350个基点的顺风 [5] - 若按调整后的日销售基准计算 潜在增长为47% 这反映了与2025年第一季度相比少了一个交易日的影响 [5] - 全年指引保持不变 预计全年有机收入增长约6% 有机交易利润增长约8% 交易利润约为13亿美元 包括Integrity收购带来的轻微稀释 [15] - 预计全年自由现金流约为8亿美元 投资资本回报率超过10% [15] - 公司宣布了一项5亿美元的股票回购计划 将在未来12个月内完成 这是继2025年完成5亿美元回购后的又一举措 [4][16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **运动医学与耳鼻喉科**：增长67% 其中关节修复实现两位数增长 主要驱动力为Q-FIX KNOTLESS和REGENETEN 产品CARTIHEAL AGILI-C也增长强劲 但基数较小 [7] - **先进伤口管理**：增长22% 其中先进伤口护理增长49% 主要由ALLEVYN Life和新兴市场的强劲表现推动 生物活性产品下降17% 主要受皮肤替代品下滑拖累 [8][9] - **骨科**：潜在增长08% 美国髋关节业务连续第四个季度表现优于市场 主要由CATALYSTEM的强劲采用驱动 创伤和四肢业务也增长强劲 由EVOS 肩部和INTERTAN Nails驱动 美国膝关节业务表现疲软 [11] - **其他重建业务**：增长6% 反映了强劲的同比基数效应和合同组合 公司签署了有史以来最大的多系统CORI协议 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：增长21% [5] - **其他成熟市场**：增长10% [5] - **新兴市场**：增长105% 若不包括中国则潜在增长为29% [6] - **中国市场**：预计全年对增长大致中性 这是自2021年以来首次不会成为收入增长的主要阻力 [6] - 在运动医学领域 中国因VBP实施延迟 在季度内出现强劲需求 但公司预计VBP将在下半年初实施 [7] - 在耳鼻喉科领域 中国在VBP实施前继续减少渠道库存 对增长产生负面影响 预计2026年中国VBP带来的利润阻力仍在1500万至2000万美元的先前指引范围内 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行新的RISE战略 旨在加速未来三年的增长并提高回报 [17] - 创新是业绩的关键驱动力 贡献了超过一半的增长 重点产品包括CATALYSTEM AETOS Q-FIX REGENETEN CARTIHEAL AGILI-C FASTSEAL OASIS和LEAF等 [3] - 通过战略性投资扩大规模 包括收购Integrity Orthopaedics及其Tendon Seam产品 以打造最广泛的肩部病理学产品组合 [18] - 通过人工智能和数据分析推动全集团生产力提升 本季度在供应链中创建了数字孪生模型 [19] - 骨科总裁Craig Gaffin将离职 由拥有超过20年全球骨科领导经验的Nathan Folkert接任 [3][19] - 管理层认为手持机器人领域的竞争验证了公司早期选择的路径 公司对CORI平台的发展感到满意 认为自主机器人并非近期趋势 公司专注于机器人作为外科医生的赋能工具 [46][47] - 关于镍免费植入物 公司认为其OXINIUM产品具有清晰的技术差异化优势 且主要用于初次膝关节置换 因此对竞争态势感到满意 [48][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对全年前景保持信心 预计增长将在下半年加强 驱动力包括新产品发布的加速 美国皮肤替代品市场的稳定 美国膝关节植入物轨迹的改善以及第四季度额外的交易日 [3][15] - 美国膝关节业务的疲软反映了公司在新膝关节系统Landmark推出前 为平衡增长 利润和资产效率而做出的审慎权衡 预计今年美国膝关节表现将相对市场保持疲软 但轨迹将从此改善 [12] - 皮肤替代品业务在美国面临CMS医保报销变化的阻力 这导致非手术场景（尤其是公司涉足有限的移动场景）的数量和价格下降 市场正在缓慢适应这些变化 影响符合预期 全年交易利润阻力预计仍在2000万至4000万美元的先前指引范围内 [9][10] - 尽管面临皮肤替代品的阻力 公司仍相信该细分市场在过渡期后长期具有吸引力 [10] - 公司预计2026年下半年收入和利润增长将强于上半年 且阶段性分布预计将更偏向下半年 部分原因是部分商业交易从上半年移至下半年 [15] - 关于通胀压力 公司表示其成本有很大一部分已进行对冲 特别是燃料和能源成本已对冲约12个月 并拥有广泛的节约计划（本年度1.5亿美元）来抵消通胀 因此对实现全年指引感到满意 [36][37] 其他重要信息 - 公司将于6月9日举办专家外科医生洞察活动 重点介绍包括REGENETEN CARTIHEAL AGILI-C TESSA PICO CORI AETOS和Landmark在内的创新平台 [23] - 在LEGION平台方面 LEGION MS的推出增强了竞争力 仅上市6个月 已有15%的LEGION植入手术使用了MS垫片 这反过来将支持LEGION CONCELOC（无骨水泥版本）的增长 该产品目前正以两位数增长 [13][14] - 公司发布了支持其创新方法的临床证据 包括显示REGENETEN植入物使患者早期恢复时间减半的数据 以及CARTIHEAL AGILI-C在五年内显著改善患者膝关节疼痛和生活质量的证据 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于美国骨科业务 特别是膝关节业务疲软的程度 全年预期变化以及髋关节业务表现 [29] - 管理层承认美国膝关节业务第一季度比预期稍软 主要原因是LEGION MS器械组部署的时机 但强调这是在新产品Landmark推出前进行的审慎资本部署和客户管理权衡 [33] - 美国髋关节业务表现领先于市场 膝关节的轻微疲软与髋关节的稍强表现相互抵消 使美国重建业务整体处于良好位置 [34] - 公司对膝关节业务在今年剩余时间改善轨迹有信心 基于对已部署器械组周转率提升的可见度以及后续部署计划 [36] - 确认第一季度是美国膝关节增长的低谷 预计今年将逐季度稳步改善 [100][102][104] 问题: 关于通胀对利润率的影响以及保护13亿美元交易利润目标的能力 [30] - 公司成本有很大部分已对冲 特别是燃料和能源成本已对冲约12个月 并拥有固定价格的供应商合同 [36] - 公司拥有广泛的节约计划（本年度1.5亿美元）以抵消通胀 必要时可加大力度 [37] - 公司对实现全年顶线和利润线指引感到满意 除非中东局势显著恶化或拖延才可能改变预期 [37] 问题: 关于手持机器人和自主机器人领域的竞争 以及镍免费植入物可能带来的风险 [45] - 公司认为手持机器人领域的竞争验证了其早期选择的路径 并对CORI平台的发展进度感到满意 [46] - 认为自主机器人并非近期趋势 公司专注于机器人作为外科医生的赋能工具 [47] - 关于镍免费植入物 公司OXINIUM产品主要用于初次膝关节置换 且具有清晰的技术差异化优势（非涂层基） 因此对竞争态势感到满意 [48][50] 问题: 关于膝关节业务下滑对利润率的影响 以及CORI肩关节系统的进展 [56] - 膝关节的疲软被髋关节的强劲表现所抵消 公司对利润率轨迹感到满意 [57][60] - 运动医学业务的优异表现也支持了整体利润率信心 [60] - CORI肩关节系统仍处于早期推广阶段 预计在下半年和2027年才会变得更具规模 [58] 问题: 关于决定在当前时点进行股票回购的原因 以及欧洲（德国 法国）伤口护理定价改革的影响 [65] - 股票回购决策基于清晰的资本配置政策 2025年底公司杠杆率低于目标 且预计现金流将持续强劲 因此有空间进行回购 这并不排除进行补强型并购的可能性 [66][67] - 欧洲的定价动态已在全年指引中考虑 目前没有更新指引的必要 ALLEVYN COMPLETE CARE产品将于第二季度在欧洲推出 预计将支持业绩 [69][70] 问题: 关于上半年与下半年利润率阶段性分布的细节 以及Landmark膝关节系统上市后的增长曲线 [76] - 全年指引重申 在收购Integrity前 预计顶线增长6% 交易利润有机增长约8% 隐含利润率扩张 若完全计入Integrity的稀释影响 全年利润率大致持平 [77] - 预计下半年增长将更强劲 部分原因是两笔商业合同从第二季度移至第三季度 [77][78] - Landmark无骨水泥版本将于今年第三季度推出 有骨水泥版本将于2027年第二季度推出 增长曲线将类似CATALYSTEM的推出 即需要几个季度的积累 [79][80] 问题: 关于投入成本（石化产品）对2027年可能的影响 以及下半年增长更强劲的具体量化幅度 [85] - 公司对2026年的成本有较好的可见度和对冲 对石化产品的直接敞口相对较小 [86] - 2027年可能存在成本压力 但也会有其他顺风因素抵消 具体指引将在适当时候明确 [86] - 预计上半年增长约3.5% 下半年增长约8%或以上 从而实现全年约6%的增长 [88] 问题: 关于美国膝关节第一季度表现与内部预期的对比 是否确认是第一季度为低谷 以及皮肤替代品业务的表现与预期对比 [92] - 美国膝关节表现比预期稍软 主要原因是LEGION MS器械组部署时机 但这是公司为优化业务基础而进行的审慎管理的一部分 [93][94] - 确认第一季度是美国膝关节增长的低谷 预计将逐季度改善 [100][102][104] - 皮肤替代品业务表现符合预期 价格下降幅度略低于预期的20-25% 但销量下降 季度表现与市场在过渡期逐渐成熟的预期一致 [96][98][99] - 全年2000万至4000万美元的交易利润影响指引得到重申 [99] 问题: 关于SANTYL强劲增长的可持续性 以及中国AET业务VBP延迟对全年阶段性的影响 [108] - SANTYL的强劲增长部分受分销商库存模式影响 预计第二季度可能稍弱 但全年增长符合预期 [109][115] - 中国AET的VBP延迟导致第一季度需求强于预期 预计这部分正面影响将在第三和第四季度逆转 全年中国AET业务预计大致持平 中国业务整体对增长影响中性 [111][112][113] 问题: 关于皮肤替代品市场除了价格变化外是否会发生份额转移 以及欧洲伤口护理定价压力环境是否会加剧 [118] - 公司相信在过渡期后 皮肤替代品市场长期具有吸引力 预计随着时间推移 使用将向有临床证据支持的高质量产品转移 公司处于有利地位 [119] - 先进伤口护理的强劲增长部分源于新产品（如ALLEVYN Ag）和推出（如ALLEVYN COMPLETE CARE） 公司相信其差异化产品能在动态市场中获取份额 [120][121] - 欧洲的定价压力（如德国）已被考虑 但各国市场情况不同 公司凭借长期经验和强大产品组合应对市场动态 [122]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收为15亿美元 按固定汇率计算同比增长3.1% 报告增长6.6% 其中外汇因素带来350个基点的有利影响 [5] - 若按调整后的日销售额计算 第一季度基础增长为4.7% [5] - 公司维持全年指引不变 预计有机营收增长约6% 有机营业利润增长约8% 转化为约13亿美元的营业利润 包括Integrity收购带来的轻微稀释 [14] - 公司预计全年自由现金流约8亿美元 投资资本回报率超过10% [14] - 公司预计下半年增长将强于上半年 且增长节奏将更偏重下半年 这主要由于一些商业交易从上半年推迟至下半年 新产品发布加速 皮肤替代品业务趋于稳定 美国膝关节植入物业务轨迹改善 以及第四季度多一个交易日 [3][14] - 公司宣布了一项5亿美元的股票回购计划 将在未来12个月内完成 这基于强劲的资产负债表和现金流生成能力 [4][15] 各条业务线数据和关键指标变化 - **运动医学与耳鼻喉科**：增长6.7% 其中关节修复实现两位数增长 主要驱动力为Q-FIX KNOTLESS和REGENETEN产品 CARTIHEAL AGILI-C也增长强劲 但基数较小 [7] - **高级伤口管理**：增长+2.2% 其中高级伤口护理增长4.9% 主要由ALLEVYN Life和新兴市场推动 生物活性产品下降1.7% 主要受皮肤替代品业务下滑拖累 [9] - **骨科**：基础增长0.8% 美国髋关节业务连续第四个季度表现优于市场 主要由CATALYSTEM的强劲采用驱动 创伤和四肢业务也增长强劲 由EVOS 肩关节和INTERTAN Nails驱动 [11] - **美国膝关节业务**：第一季度表现疲软 这反映了公司在推出新的Landmark膝关节系统前 为平衡增长 利润和资产效率而做出的审慎权衡 [2][11] - **其他重建业务**：增长6% 反映了去年同期强劲的基数效应和合同组合变化 公司签署了有史以来最大的多系统CORI交易 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：增长2.1% [6] - **其他成熟市场**：增长1% [6] - **新兴市场**：增长10.5% 若不包括中国 基础增长为2.9% [6] - **中国市场**：预计全年对增长大致中性 这是自2021年以来首次不会成为营收增长的主要阻力 [6] - **中国带量采购**：预计将在下半年初实施 预计2026年将带来约1500万至2000万美元的利润阻力 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **RISE战略**：公司已启动新的RISE战略 旨在未来三年加速增长并提高回报 该战略基于四大支柱：触及更多患者 创新提升护理标准 通过战略投资扩大规模 高效执行 [16] - **创新驱动**：创新是业绩的关键驱动力 贡献了超过一半的增长 公司推出了多款新产品 包括在CORI机器人平台上推出的肩关节应用 CATALYSTEM在日本上市 以及新一代患者监测系统LEAF 3.0 [3][16] - **临床证据**：近期发表的临床研究支持了公司的创新方法 例如REGENETEN植入物可将肩袖修复患者的早期恢复时间缩短一半 CARTIHEAL AGILI-C在五年内显著改善了患者的膝关节疼痛和生活质量 [17] - **战略投资**：公司通过收购Integrity Orthopaedics及其Tendon Seam产品 扩大了在肩关节病理学领域的产品组合 [17] - **运营效率**：公司通过成本控制和AI数据分析推动全集团生产率提升 并在供应链中创建了数字孪生模型以优化流程 [18] - **管理层变动**：骨科业务总裁Craig Gaffin将离职 由拥有超过20年全球骨科领导经验的Nathan Folkert接任 [3][18][19] - **竞争格局**：对于手持式手术机器人竞争 公司认为其早期选择的手持式CORI平台验证了其策略 并已在多个关节应用上取得进展 对于全自动机器人 公司认为短期内不会成为主流 手术机器人应是增强外科医生能力的工具 [45][46][47] - **镍游离植入物竞争**：公司认为其OXINIUM材料在镍游离植入物市场中具有明确的差异化优势 拥有大量长期使用数据支持 且主要用于初次膝关节置换 因此对竞争态势感到满意 [48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **皮肤替代品业务**：受美国CMS医保报销政策变化影响 该业务面临阻力 导致非手术场景（尤其是移动护理）的销量和价格下降 市场正在缓慢适应这些变化 影响符合预期 公司预计全年营业利润阻力仍在先前指引的2000万至4000万美元范围内 [9][10] - **通胀压力**：公司通过套期保值 固定价格供应商合同以及1.5亿美元的节约计划来管理成本通胀 对实现全年营收和利润指引充满信心 但如果中东局势显著恶化或延长 情况可能改变 [35][36] - **中国业务**：随着VBP实施推迟 第一季度中国运动医学产品需求强劲 公司预计中国业务全年对增长大致中性 [7][115] 其他重要信息 - 运动医学营收首次超过了重建和机器人业务营收 且预计这一趋势将持续 [8] - LEGION MS膝关节系统上市仅六个月 已有15%的LEGION植入手术使用了MS垫片 这将支持LEGION CONCELOC（无骨水泥版本）的增长 该产品目前正以两位数速度增长 [13] - 新的Landmark膝关节系统预计将于2026年第三季度推出无骨水泥版本 并于2027年第二季度推出有骨水泥版本 [12][79] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于美国骨科业务 特别是膝关节业务疲软的原因及全年展望 [27] - 管理层承认美国膝关节业务第一季度表现比预期稍软 主要原因是公司在新产品Landmark推出前 对资本投放和客户管理做出了审慎的权衡决策 以及LEGION MS系统投放时机的影响 [31][32][94] - 美国髋关节业务表现优于市场 抵消了膝关节的部分疲软 使美国重建业务整体处于良好位置 [30][33] - 随着LEGION MS系统的部署和已投放手术工具使用率的提升 公司预计膝关节业务将逐季度改善 并确认第一季度是增长的低谷 [35][102][104][106] 问题: 关于通胀对利润率的影响及应对措施 [28][29] - 公司通过燃料和能源成本的套期保值 固定价格供应商合同以及1.5亿美元的节约计划来管理成本通胀 [35][36] - 在之前的十二点计划期间 公司成功抵消了显著的通胀阻力 实现了约230个基点的营业利润率扩张 [38] - 公司对实现全年13亿美元营业利润的指引充满信心 除非中东局势显著恶化 [36] 问题: 关于手术机器人领域的竞争和自动化趋势 [44] - 公司认为竞争对手推出手持式机器人验证了其早期选择的CORI手持式平台策略 并已在肩 髋 膝关节应用上取得进展 [45][46] - 对于全自动或半自动机器人 管理层认为短期内不会成为主流 手术机器人应是增强外科医生能力的工具 外科医生仍处于手术中心地位 [46][47] 问题: 关于镍游离植入物的竞争风险 [44] - 公司认为其OXINIUM材料拥有大量长期使用数据支持 且主要用于初次膝关节置换 与竞争对手的涂层方案相比具有明确的差异化优势 因此对竞争态势感到满意 [48][49] 问题: 关于美国膝关节业务疲软对利润率的影响及CORI肩关节应用的进展 [55] - 管理层表示 膝关节业务的疲软被髋关节业务的强劲表现以及高利润率的运动医学业务所抵消 因此对骨科业务乃至集团整体的利润率轨迹充满信心 [56][59][60] - CORI肩关节应用目前处于早期有限发布阶段 预计将在2026年下半年和2027年开始产生更实质性的贡献 [57] 问题: 关于股票回购的时机以及欧洲高级伤口护理市场的定价压力 [64] - 股票回购的决定基于公司强劲的现金流生成和低于目标的杠杆率 这符合其资本配置框架 且不排除未来进行更多回购或补强型并购的可能性 [65][66] - 关于欧洲（德国 法国）的定价压力 公司表示已将其考虑在全年指引内 同时将通过推出新产品（如ALLEVYN COMPLETE CARE）来支持业绩 [69][70] 问题: 关于2026年利润率分阶段情况以及Landmark膝关节系统的增长曲线 [76] - 公司重申全年指引 预计收购Integrity前有机营业利润增长约8% 包含收购稀释效应后利润率大致持平 增长节奏将更偏重下半年 [77][78] - Landmark系统的推出将遵循典型的骨科产品发布曲线 需要几个季度来建立势头 可参考CATALYSTEM的发布轨迹 [80][81] 问题: 关于石油价格上涨对2027年成本的影响以及2026年上下半年增长的具体量化 [86] - 公司对2026年的成本有较好的可见度且进行了对冲 石化产品在其成本中占比不大 2027年若通胀持续可能产生影响 但届时也将有一些不利因素的逆转作为抵消 [87][88] - 管理层预计上半年增长约3.5% 下半年增长约8%以上 从而实现全年约6%的增长 [89] 问题: 关于皮肤替代品业务的价格和销量表现与预期的对比 [93] - 皮肤替代品业务的表现符合预期 价格下降幅度略低于预期的20%-25% 销量有所下降 整体影响在公司全年2000万至4000万美元的利润阻力指引范围内 [100][101] 问题: 关于SANTYL的强劲增长能持续多久以及中国VBP延迟对AET业务分阶段的影响 [110] - SANTYL的增长受分销商库存模式影响 第一季度表现强劲可能导致第二季度稍弱 但全年来看增长符合预期 [111][117] - 中国VBP延迟导致第一季度AET需求强于预期 预计这部分增长将在第三 四季度回吐 全年中国AET业务预计大致持平 中国整体业务对集团增长影响为中性 [113][115] 问题: 关于皮肤替代品市场是否会因CMS改革出现份额变化 以及欧洲高级伤口护理市场是否面临更大价格压力 [120] - 公司相信皮肤替代品市场长期具有吸引力 在过渡期后 拥有临床证据和高质量产品的公司将受益 公司认为自身处于有利地位 [121][122] - 在欧洲高级伤口护理市场 公司承认德国等市场的定价压力 但认为各市场情况不同 公司通过推出差异化的新产品（如ALLEVYN COMPLETE CARE）来应对动态市场并夺取份额 [124][125]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收为15亿美元，按固定汇率计算实现3.1%的内生性增长，报告增长为6.6% [5] - 报告增长中包含350个基点的汇率有利影响 [5] - 经交易日调整后，第一季度内生性增长为4.7% [2][5] - 公司预计2026年全年内生性营收增长约6%，内生性营业利润增长约8% [14] - 预计全年营业利润约为13亿美元，包括对Integrity Orthopaedics收购的轻微稀释影响 [14] - 预计全年自由现金流约为8亿美元，投资资本回报率超过10% [14] - 公司预计下半年增长将强于上半年，且增长节奏将更偏向下半年 [14] - 公司宣布一项5亿美元的股票回购计划，将在未来12个月内完成 [4][15] 各条业务线数据和关键指标变化 - **运动医学与耳鼻喉科**：增长6.7% [6] - 运动医学领域所有地区均实现增长，关节修复产品（Q-FIX KNOTLESS， REGENETEN）实现两位数增长 [6] - CARTIHEAL AGILI-C增长强劲，但基数较小 [6] - AET（先进赋能技术）增长由FASTSEAL和服务驱动 [6] - 运动医学收入首次超过重建与机器人业务收入，预计未来将持续 [7] - **高级伤口管理**：增长2.2% [8] - **高级伤口护理**：增长4.9%，由ALLEVYN Life和新兴市场的强劲表现驱动 [9] - **生物活性产品**：下降1.7%，SANTYL的强劲增长被皮肤替代品的下滑所抵消 [9] - 皮肤替代品业务在美国面临CMS报销政策变化带来的逆风，导致非手术场景（尤其是门诊）的销量和价格下降 [9] - 预计全年皮肤替代品业务对营业利润的逆风影响在2000万至4000万美元区间内，与此前指引一致 [10] - **高级伤口设备**：增长1.9%，部分反映了去年同期的高基数 [10] - LEAF和PICO表现良好，PICO的增长反映了公司在手术场景提高渗透率的努力 [10] - **骨科**：内生性增长0.8% [11] - **美国市场**：髋关节连续第四个季度实现超市场增长，由CATALYSTEM的强劲采用驱动 [11] - **创伤与四肢**：增长强劲，由EVOS、肩部和INTERTAN Nails驱动 [11] - **美国膝关节**：表现疲软，符合公司对第一季度的预期 [11] - 反映了公司在推出新的Landmark膝关节系统前，为平衡增长、利润和资产效率而做出的审慎权衡 [12] - 预计今年美国膝关节表现将相对市场持续疲软，但趋势将逐步改善 [12] - **美国以外市场**：髋关节和膝关节均实现超市场增长 [13] - 膝关节在新兴市场表现尤为强劲 [13] - **其他重建业务**：增长6%，反映了去年同期高基数和合同结构影响 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国**：增长2.1% [5] - **其他成熟市场**：增长1% [5] - **新兴市场**：增长10.5% [5] - 剔除中国后，内生性增长为2.9% [5] - **中国**：预计2026年全年将对增长大致中性，这是自2021年以来首次不再成为营收增长的主要逆风 [5] - 目前中国业务约占集团总销售额的2% [111] - **欧洲（德国/法国）**：高级伤口护理领域存在定价改革压力，但影响已包含在全年指引中 [66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **RISE新战略**：旨在未来三年加速增长并提高回报，已取得初步进展 [16] - **创新驱动**：创新贡献了超过一半的增长，关键产品包括CATALYSTEM， AETOS， Q-FIX， REGENETEN， CARTIHEAL AGILI-C， FASTSEAL， OASIS， LEAF等 [3] - **产品发布**：新产品发布（如CATALYSTEM在日本上市， LEAF 3.0， CORI肩关节应用）将推动增长 [16] - **临床证据**：近期发布的临床研究支持REGENETEN和CARTIHEAL AGILI-C产品的疗效优势 [17] - **战略投资**：收购Integrity Orthopaedics，获得Tendon Seam技术，以扩大肩部病理学产品组合 [17] - 继续投资于PICO等增长品类 [18] - **运营效率**：通过成本控制、Ortho 360项目以及部署AI和数据分析（如供应链数字孪生）来推动全集团生产力提升 [18] - **管理层变动**：骨科业务总裁Craig Gaffin离职，由拥有超过20年全球骨科领导经验的Nathan (Nate) Folkert接任 [3][18][19] - **行业竞争**： - **机器人领域**：公司认为竞争对手推出手持式机器人验证了其CORI平台的早期选择，并认为CORI在肩、髋、膝应用的全面功能上已走在前列 [44][45] - **全自动机器人**：公司认为这并非近期趋势，其理念是机器人作为外科医生的赋能工具 [45][46] - **无镍植入物**：公司认为其OXINIUM技术具有明显差异化优势（非涂层技术），且主要用于初次膝关节置换，因此对竞争风险感到放心 [46][47] - **市场趋势适应**：公司强调其产品组合与市场趋势（如从骨水泥型向非骨水泥型膝关节转变）保持一致的重要性，即将推出的Landmark非骨水泥版本将增强竞争力 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对实现2026年全年指引充满信心 [2][20] - 增长动力将来自新产品发布上量、美国皮肤替代品市场趋于稳定、美国膝关节植入物趋势改善以及第四季度额外的一个交易日 [3][14] - 美国膝关节业务疲软是预期内的，反映了审慎的资本配置决策，为Landmark发布做准备 [11][12] - 美国髋关节业务连续超市场增长，显示了商业执行和产品组合的改善 [29] - CMS皮肤替代品报销政策变化带来短期逆风，但公司对该领域的长期吸引力仍充满信心 [10] - 中国带量采购实施时间推迟至下半年初，导致第一季度需求强劲，但预计全年AET业务在中国将大致持平 [6][8][113] - 关于通胀压力，公司表示其成本（特别是燃料和能源）已进行对冲，拥有固定价格供应商合同和1.5亿美元的节约计划，因此对实现全年利润指引感到满意 [35][36] - 如果中东局势显著恶化或拖延，可能改变成本前景，但目前情况可控 [36] 其他重要信息 - 公司将于6月9日举办“专家外科医生见解”活动，重点介绍包括REGENETEN， CARTIHEAL AGILI-C， TESSA， PICO， CORI， AETOS和Landmark在内的创新平台 [21] - 公司签署了有史以来最大的多系统CORI交易（与美国教学机构） [13] - 在LEGION平台中，LEGION MS（仅上市6个月）的植入手术中已有15%使用了MS垫片，这增强了LEGION的竞争力，并支持其非骨水泥版本LEGION CONCELOC的两位数增长 [13] - 公司预计2027年情况将有所改善，因为重估储备和关税等逆风因素将逆转 [85] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于美国骨科业务，特别是膝关节的疲软表现以及全年展望，以及通胀对利润率的影响 [27] - **回答（美国骨科/膝关节）**：美国膝关节Q1表现略软于最初预期，主要与LEGION MS套件部署时机有关 [32] 公司在美国髋关节已连续超市场增长，膝关节的疲软与髋关节的强劲形成抵消，使美国重建业务整体处于良好位置 [33] 随着LEGION套件部署和成熟，以及Landmark非骨水泥版本在Q3推出，预计膝关节业务将逐季改善，Q1是增长低谷 [35][104] - **回答（通胀）**：公司已对燃料和能源成本进行约12个月的对冲，拥有固定价格供应商合同和1.5亿美元的年度节约计划，能够抵消通胀影响 [35][36] 公司对实现全年营收和利润指引感到满意，除非中东局势显著恶化 [36] 问题: 关于机器人（手持式、全自动）和镍-钛植入物的竞争 [43] - **回答（机器人竞争）**：竞争对手推出手持式机器人验证了公司CORI平台的早期战略选择，且CORI在肩、髋、膝应用上功能更全面，公司已走在前面 [44][45] 全自动机器人可能不是近期趋势，公司认为机器人是外科医生的赋能工具 [45][46] - **回答（无镍植入物竞争）**：市场上已有多种无镍产品，公司OXINIUM技术是差异化优势（非涂层），且主要用于初次膝关节置换，因此对竞争风险感到放心 [46][47] 问题: 关于美国膝关节疲软对利润率的影响，以及CORI肩关节应用的进展 [54] - **回答（利润率）**：膝关节的疲软被髋关节的强劲以及运动医学等高利润业务的出色表现所抵消，公司对骨科业务乃至集团全年的利润率轨迹和指引充满信心 [55][57][58] - **回答（CORI肩关节）**：CORI肩关节应用仍处于早期有限发布阶段，预计在下半年和2027年将变得更具规模 [56] 该应用与基础骨科重建和运动医学业务存在协同效应 [57] 问题: 关于股票回购的时机考量，以及欧洲（德法）伤口护理定价改革的影响 [62] - **回答（股票回购）**：基于强劲的资产负债表和现金流生成，以及低于目标的杠杆率，公司决定启动回购，这并不排除进行补强型并购的可能性 [63][64] - **回答（欧洲定价改革）**：德国和法国的定价动态已在公司全年指引中考虑，目前没有更新指引的必要 [66] 同时，公司将在Q2向欧洲市场推出ALLEVYN COMPLETE CARE以支持业绩 [67] 问题: 关于2026年利润率分阶段情况，以及Landmark膝关节系统的上市节奏 [74] - **回答（利润率分阶段）**：重申全年指引，内生性营业利润增长约8%，隐含利润率扩张；若计入Integrity收购的稀释影响，全年利润率大致持平 [75] 由于部分商业合同从Q2移至Q3，增长将更偏向下半年，利润也将随之变化 [75][76] - **回答（Landmark节奏）**：非骨水泥版本预计2026年Q3推出，骨水泥版本预计2027年Q2推出 [77] 上市节奏将类似CATALYSTEM，是逐步建立的过程，预计在每个版本推出后的几个季度开始贡献 [78] 问题: 关于投入成本（石化）对2027年的潜在影响，以及2026年上下半年增长分阶段的量化 [83] - **回答（投入成本）**：对2026年成本可见度较高且已对冲，石化相关成本暴露相对较小 [84] 2027年虽有成本压力，但也存在一些逆风转顺风的因素，具体指引将在适当时机明确 [85] - **回答（增长分阶段量化）**：预计上半年增长约3.5%，下半年增长约8%+，全年达到约6%的增长 [86] 问题: 关于美国膝关节Q1表现与预期的对比，以及皮肤替代品业务的表现 [90] - **回答（美国膝关节）**：Q1表现略软于预期，主要与LEGION套件部署时机及公司为优化资产效率而进行的审慎客户管理有关 [92][93] 确认Q1是增长低谷，预计将逐季改善 [99][104] - **回答（皮肤替代品）**：Q1表现符合预期，价格降幅略低于全年预期的20-25%，销量有所下降 [97] 市场正在适应新的CMS报销模式，全年2000万至4000万美元营业利润逆风的指引保持不变 [96][98] 问题: 关于SANTYL的强劲增长是否可持续，以及中国AET带量采购推迟对全年业绩分阶段的影响 [108] - **回答（SANTYL）**：Q1强劲增长部分受分销商备货模式影响，全年来看增长将保持稳定 [109] Q1的强势可能导致Q2相对较弱，但全年符合预期 [115] - **回答（中国AET）**：由于VBP推迟，Q1和Q2的需求上升预计将在Q3和Q4逆转 [113] 全年来看，中国AET业务预计大致持平，中国整体业务对集团增长影响中性 [111][113] 问题: 关于皮肤替代品市场是否会因CMS改革出现份额变动，以及欧洲伤口护理定价压力是否加剧 [118] - **回答（皮肤替代品份额）**：长期来看，拥有强大临床证据和高质量的产品将胜出，公司在该领域定位良好 [119] - **回答（欧洲伤口护理定价）**：公司通过推出差异化新产品（如ALLEVYN COMPLETE CARE）来应对动态定价环境，并旨在夺取市场份额 [120][122] 德国的定价变化不一定在其他市场完全复制 [122]

业绩总结 - 2026年第一季度总收入为15.01亿美元，同比增长3.1%[17] - 2026年第一季度的报告增长率为6.6%，其中350个基点的外汇影响[21] - 公司预计全年收入增长将加速，主要受新产品推出的推动[14] 用户数据 - 骨科收入为5.99亿美元，同比增长0.8%[18] - 体育医学与耳鼻喉科收入为4.91亿美元，同比增长6.7%[23] - 高级伤口管理收入为4.11亿美元，同比增长2.2%[30] - 美国市场在2026年第一季度的收入为7.75亿美元，同比增长3.6%[74] - 新兴市场在2026年第一季度的收入为2.57亿美元，同比下降1.7%[74] - 其他成熟市场（包括澳大利亚、加拿大、欧洲、日本和新西兰）在2026年第一季度的收入为4.69亿美元，同比增长5.0%[74] 新产品和新技术研发 - 超过50%的增长来自过去五年内推出的产品[13] - 膝关节植入物在2026年第一季度的收入为2.45亿美元，同比微增0.2%[76] - 髋关节植入物在2026年第一季度的收入为1.62亿美元，同比增长7.3%[76] - 运动医学与耳鼻喉科的收入在2026年第一季度为4.91亿美元，同比增长10.4%[76] - 高级伤口管理在2026年第一季度的收入为4.11亿美元，同比增长6.6%[76] 财务策略 - 宣布进行5亿美元的股票回购，资金来源于2026年的自由现金流和现有现金余额[14] - 预计2026年自由现金流约为8亿美元[43] - 2026年税率预计在19%至20%之间[69] 其他信息 - 2026年第一季度的交易天数为61天[79]