财务数据和关键指标变化 - 第二季度有机销售增长10.2%，调整后每股收益增长11.4%，调整后每股收益为3.13美元 [5][13] - 定价对销售有0.5%的有利影响，外汇对销售有0.8%的有利影响，外汇翻译对收益有0.04美元的有利影响 [12][13] - 调整后毛利率为65.4%，比2024年提高120个基点；调整后营业利润率为25.7%，比2024年提高110个基点 [20] - 调整后其他收入和费用为1.06亿美元，比2024年增加5200万美元，预计2025年全年约为4.3亿美元 [20][21] - 第二季度调整后有效税率为15.9%，预计2025年全年有效税率在15% - 16%之间 [21] - 年初至今经营活动现金流为14亿美元 [21] - 上调2025年全年指引，预计有机净销售额增长9.5% - 10%，调整后每股收益在13.4 - 13.6美元之间 [21] - 预计2025年关税净影响约为1.75亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 医疗手术和神经技术业务 - 有机销售增长11%，其中美国有机增长12.5%，国际有机增长5.7% [13] - 仪器业务美国有机销售增长10.1%，手术技术业务表现突出 [13] - 内窥镜业务美国有机销售增长18.6%，各业务均有强劲双位数表现 [14] - 医疗业务美国有机销售增长9.9%，急性护理业务表现良好，但急诊护理业务受供应中断影响 [15] - 血管业务美国有机销售增长1.4%，预计下半年增长改善 [15] - 神经颅骨业务美国有机销售增长14.8%，神经外科、IBS和颅颌面业务增长强劲 [16] 骨科业务 - 有机销售增长9%，其中美国增长9.7%，国际增长7.5% [16] - 美国膝关节业务有机增长6.2%，反映了在机器人辅助膝关节手术的领先地位 [17] - 美国髋关节业务有机增长8.4%，Insignia髋关节柄和Mako机器人髋关节平台持续成功 [17] - 四肢业务有机增长13.6%，核心创伤和上肢业务双位数增长 [17] - 美国其他骨科业务有机增长5.6%，受Mako安装和导航技术产品推动，骨水泥业务有一定拖累 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国有机销售增长11.5%，内窥镜、神经颅骨、创伤和四肢、仪器业务实现双位数有机增长，医疗和髋关节业务实现高个位数有机增长 [5] - 国际有机销售增长6.5%，尽管存在供应链挑战，韩国和新兴市场贡献显著 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 作为成长型公司，公司将继续通过内部创新和并购进行创新，保持健康的交易管道 [6] - 公司认为国际市场是未来增长的重要机会，将继续在国际市场进行布局 [5] - 公司在骨科机器人领域处于领先地位，将继续推出新应用，如Revision Hip，并保持Mako的安装和利用率增长 [9] - 公司在新产品研发和审批方面取得进展，如LifePack 35获得欧洲批准，Mako Spine和Shoulder的推出按计划进行 [10] - 公司在整合Inari方面取得进展，预计2025年实现双位数的预估收入增长 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对全年增长和盈利的持久性有信心，上调2025年全年展望，预计实现100个基点的调整后营业利润率扩张 [6] - 公司认为手术量将在下半年继续保持强劲，资本产品需求也将持续增长 [8][9] - 公司将继续采取措施应对关税影响，通过销售增长、制造布局优化、成本管理和外汇有利影响进行抵消 [22] 其他重要信息 - 公司在第二季度达到200万例Mako机器人手术的里程碑 [9] - 公司在多个业务领域推出了下一代和创新产品，推动业务增长 [10] - 公司在国际市场面临供应链挑战和监管审批延迟的问题，如欧盟MDR导致产品审批速度放缓 [78] 问答环节所有提问和回答 问题1：为何上调有机增长和每股收益指引，供应问题对本季度增长的影响及解决时间 - 公司因手术量持续强劲、资本需求旺盛、订单情况良好而上调指引；供应问题主要局限于医疗业务，将持续至年底，但医疗业务其他产品销售良好，如LifePack 35已获欧洲批准，预计第四季度推出 [27][28] 问题2：如何看待软组织机器人再制造仪器业务，是否认为是机会及如何进入市场 - 公司暂不讨论相关产品管线，若决定进入该业务会适时公布 [31] 问题3：本季度利润率提升的驱动因素 - 公司自疫情以来注重定价，持续关注制造效率和运营优化，在采购和供应链管理方面采取了多项举措，同时在运营费用管理上也取得了成效，使得利润率更加稳定 [34][35] 问题4：对ASC建设的看法以及公司在其中的机会 - 公司认为ASC趋势不会放缓，将涵盖更多专科领域，如心脏病学和普通外科；公司为ASC提供了大量基础设施产品，将受益于这一趋势 [39][40] 问题5：关税影响从20万美元降至17.5万美元的原因 - 中美双边协议使关税大幅下降，但欧洲进入新框架将关税提高至15%，此前模型为10%；这一变化也与公司的制造布局有关，公司在中国业务相对其他公司较弱 [44][45] 问题6：Mako的绿地机会以及与增加第二、第三台机器人的比较 - 在美国，拥有一台Mako的医院往往会有更多台；公司的机会在于所有进行髋关节和膝关节手术的手术室；国际市场正处于美国约五年前的阶段，仍有很大增长空间 [48][49] 问题7：医疗业务供应问题的解决时间以及Mako Gen four的进展 - 医疗业务供应问题预计将持续至年底，但下半年有机销售增长有望加速；Mako Gen four的Revision Hip应用仅在Gen four上可用，Spine应用也仅在Gen four上可用，Shoulder目前在Gen three上进行有限推出，预计明年初迁移至Gen four；Spine尚未全面推出，需完善工作流程和获取反馈，并与VB Spine合作完成商业合同和方法 [56][57][58] 问题8：Inari本季度业务增长情况以及对2025年双位数增长的信心来源，2026年市场增长率 - Inari本季度受到去库存和销售代表过渡的影响，但潜在手术需求为双位数；公司更换了Inari的销售和营销领导，实施了非竞争协议，并迅速招聘新销售代表；国际市场有很大机会，公司对Inari未来发展充满信心，预计下半年和未来几年都将有良好表现 [61][63][65] 问题9：华盛顿关于医疗补助交换削减的法案对选择性手术的潜在影响以及膝关节业务本季度减速的原因 - 涉及医疗补助的手术对公司而言占比极低，目前无需担忧该法案；膝关节业务6月受假期等因素影响有所放缓，7月开局良好；公司认为膝关节市场为中个位数增长，公司将高于市场增长 [69][70] 问题10：如何考虑国际市场的无机和有机投资，SURF收购和扩张的情况 - SURF收购和整合进展顺利，公司将把第一款SURF产品引入美国；公司认为国际市场的最大机会是提高现有产品组合的渗透率，将美国收购的业务拓展到国际市场；Pangaea和Insignia尚未获得批准，欧盟MDR导致产品审批速度放缓，国际市场增长在下半年有望改善 [75][77][78] 问题11：上调指引中每股收益增长与定价、外汇、关税及核心运营实力的关系，内窥镜业务在美国本季度19%以上增长的原因 - 指引上调反映了公司的强劲表现和对全年收入的预期，每股收益增长是收入增长的自然结果；关税影响通过一些支出纪律和其他措施进行覆盖，不会完全反映在底线；外汇有一定的有利影响；内窥镜业务增长是由于各业务线表现出色，包括通信业务、1788和内窥镜业务单元、运动医学业务等，且无重新分类或会计问题 [81][85][87] 问题12：Mako持续良好表现的驱动因素，近期是否有重大收购计划 - Mako Gen four的推出未造成市场停顿，团队执行出色，机器人性能优异，Revision Hip应用受到外科医生好评；公司有财务能力进行类似Inari规模的交易，但交易时间和规模不确定，大部分交易仍将是小规模的并购；公司一直关注交易机会，预计今年会有一到三笔交易 [93][94][101] 问题13：医疗业务的资本支出环境以及LifePack 35的推出进展 - 公司对资本环境有信心，资本积压订单仍然很高，无放缓迹象；LifePack 35订单情况良好，已获得欧洲批准，将于9月在欧洲推出，客户反馈积极，该产品将在较长时间内对增长有贡献 [108][109] 问题14：膝关节业务本季度环比增速放缓的原因 - 6月受假期等因素影响有所放缓，7月开局良好，公司对膝关节市场全年表现有信心，认为该市场为中个位数增长，公司将高于市场增长 [70][71] 问题15：介入脊柱业务OptiBlade的推出情况、相关产品和投资的增长情况 - 介入脊柱业务是公司增长最快的业务之一，OptiBlade和OptiBlade BVN的推出以及Virtus的收购都推动了业务发展；该业务团队优秀，专注于该领域，在气球产品和脊柱手术方面取得了良好成绩，预计将继续保持高增长 [115][116][117] 问题16：公司在人工智能领域的数字化努力以及应用情况 - 公司有多个人工智能项目正在进行中，如BLUEPRINT已获FDA批准，Gau Surgical也已获批；公司聘请了新的首席数字信息官，将为各部门提供基础设施；相关具体信息将在今年的投资者日公布 [120][121][122] 问题17：Inari销售团队变更对销售的影响以及全年预期收入贡献是否变化 - 公司预计Inari全年收入约为5.9亿美元，虽受销售团队变更和去库存影响，收入有所波动，但随着新销售代表入职，预计第三和第四季度将有良好表现 [125][126] 问题18：关税在下半年的影响情况以及第三和第四季度的分配情况 - 关税在第二季度有一定影响，但大部分将通过库存流转到损益表，下半年影响将更大，呈现后端加载的特点 [130] 问题19：如何看待Mako单一产品策略的局限性，以及创伤业务如何在高基数下保持双位数增长 - 公司暂不讨论机器人解决方案的产品管线，目前Mako是市场上的赢家，将继续通过增加应用来创造价值；创伤业务的Pangaea产品推出成功，仍在不断增加新特性，且尚未在欧洲推出；上肢业务表现出色，足踝业务改善，全踝关节置换的报销政策变化也将带来机会，因此创伤和四肢业务将继续保持高增长 [135][136][141] 问题20：如何看待全自主机器人的市场趋势，以及美国神经血管缺血性中风市场的情况 - 公司有能力实现Mako的自主功能，但由于监管负担和FDA审批费用高，目前不打算追求该方向；若市场有需求，公司可随时开启该功能；神经血管市场中，出血性市场稳定，公司表现良好；缺血性市场本季度有所放缓，有较多新进入者，但公司有三款产品推出，对下半年市场表现有信心 [145][146][147] 问题21：Broadway大口径导管的推出时间和是否可用于中风抽吸，肩部业务进入ASC的情况以及价格和销量的平衡 - Broadway大口径导管已获批准并开始销售，初始病例反馈良好，采用了专有制造方法，提高了可追踪性，可用于抽吸；肩部业务有良好的双位数增长，虽部分手术转移到ASC导致价格有所下降，但销量增加，且公司产品组合优秀，有多种独特产品和蓝图软件辅助术前规划，预计明年Mako肩部产品全面推出后，业务将继续增长 [150][151][153] 问题22：下半年指引较上半年有所下降的原因，以及对2026年的展望和医院预算变化的影响 - 下半年指引下降是因为比较基数较高，公司的计划是在全年实现超越和上调指引；公司暂不提供2026年的更新信息；医院需要公司的手术来产生收入，即使医院财务受到影响，也不会减少公司相关手术的开展，因此对公司业务影响较小 [160][161][162] 问题23：如何看待中国市场的增长潜力和投资策略，Mako在国际市场的增长模式是否与美国相似 - 公司认为中国市场规模巨大，长期来看必须参与，但目前市场与几年前不同，公司会谨慎投资，如在内窥镜部门进行本地化产品试验，同时会谨慎处理经销商安排；中国市场本季度表现良好，公司将继续在该市场保持活跃；日本和部分欧洲国家是Mako国际市场增长的良好参考，而法国和加拿大等国家由于政府支付体系的原因，增长可能较慢 [167][168][172] 问题24：近期OB VBA法案对医院采购和资本支出预算的影响，以及对公司2026年税率的影响 - 公司会持续关注该法案，涉及医疗补助的手术占比小，无需担忧；公司资本与手术量密切相关，手术量强劲将支撑资本需求；法案预计在未来一年左右对公司现金税有一定好处，但对有效税率影响不大，2026年有效税率预计与今年相近 [177][178][180] 问题25：髋关节业务是否受到竞争对手推出产品的压力，髋关节手术机器人化比例是否持续上升，导航业务增长是否与Q指引和脊柱、颅骨业务的势头有关 - 髋关节和膝关节手术的机器人化比例持续上升，新的髋关节4.0软件和Revision Hip应用将进一步推动该趋势；Insignia产品表现出色，公司通过培训和良好的商业策略，专注于自身业务和客户需求，而非竞争对手；导航业务增长与Q指引有关，Q指引可用于脊柱导航，也可与Mako机器人臂结合使用，同时CoPilot产品受客户好评，也与导航业务相关 [183][184][186] 问题26：大型资本项目中直接销售与融资销售的比例以及过去几个季度的变化情况，Mako脊柱和肩部产品在国际市场的商业机会 - 大型资本项目占公司总收入的9% - 10%，表现良好；Mako机器人在ASC市场的融资销售比例较高，医院市场仍以直接购买为主，过去一年到18个月该趋势无重大变化；Mako脊柱产品预计在今年年底推出，肩部产品预计在明年年初推出，国际市场有较大商业机会 [191][192][194]

公司财务表现 - 第二季度营收达24.4亿美元，同比增长21%，超出华尔街预期约9000万美元 [3] - 调整后稀释每股收益为2.19美元，同比增长23%，远超分析师预期的7.9%增速 [3] - 达芬奇手术系统相关手术量保持17%的稳定增长，与第一季度及2024全年持平 [2] 产品与技术创新 - 新一代达芬奇5系统本季度安装量达180台，同比激增157% [5] - 非核心产品线增长迅猛：Ion肺活检机器人手术量增长52%，达芬奇SP手术量增长88% [11] - SP SureForm45吻合器获FDA批准，成为首款适用于单孔机器人手术的吻合器 [11] 国际市场与产能布局 - 国际系统安装量同比下降至179台（去年同期192台），受日本、中国及欧洲政府预算压力影响 [6] - 保加利亚新工厂投产，为未来国际需求提供产能支持 [9] 业绩指引调整 - 上调2025年达芬奇手术量增长预期25个基点至16.25%中值 [4] - 调整后毛利率预期提升75个基点至66.5%，因关税影响预估从1.7%降至1% [4] 估值与市场预期 - 当前股价对应64倍前瞻市盈率，较五年均值高11% [7] - 分析师共识目标价593.09美元隐含16%上行空间，业绩超预期后可能进一步上调 [12][13] 行业前景 - 机器人辅助手术市场渗透率仍低，尤其在美国以外地区存在长期发展空间 [9] - 公司通过Ion机器人及吻合器等新产品持续拓展收入来源，形成高利润率的重复性收入模式 [10][11]

英国经济与贸易 - 英国2025年一季度经济增速达0.7% 创一年来最快增速 成为G7中增长最快的经济体 [2][3] - 经济增长主要受购房者抢购印花税优惠末班车及制造商赶在美国关税上调前加速生产推动 [6] - 英美贸易协定于2025年6月30日生效 英国汽车对美出口关税降至10% 飞机发动机及航空零部件关税取消并承诺维持0% [6] - 英镑汇率稳定高位 兑美元1.37 兑人民币9.8 兑欧元1.17 兑日元197.83 [8][9] 政治动态 - 英国改革党成员数量自上次大选以来增加两倍 在伦敦外围脱欧倾向行政区如Barking and Dagenham等可能对其他党派构成威胁 [10] 医疗技术发展 - 英国卫生大臣宣布机器人辅助手术将成为NHS未来10年发展核心 目标从当前1/60手术占比提升至1/8 [12] - 机器人手术将成耳鼻喉手术标准 拒绝更新的医院将受经济惩罚 机器人还将用于配药、数据输入及库存管理 [15] 企业动态 - 希腊工业巨头Metlen Energy & Metals计划8月4日在伦敦上市 雅典市值60亿欧元(51亿英镑) 业务涵盖矿业、能源交易及发电厂建设 [17][18] - 多家伦敦上市公司购入比特币推动股价增长 如Smarter Web Company市值从400万英镑飙升至10亿英镑 Panther Metals股价月涨81% [20] - 英国政府重申打造全球数字资产中心计划 FCA部分解除加密货币零售产品禁令 [22] 社会问题 - 威尔士Newport因毒品泛滥犯罪率达每1000人121起 远超威尔士平均水平(84起) 无家可归率居威尔士之首 [24]

核心产品订单与装机量 - 集团旗下腔镜、骨科、血管介入核心产品的综合订单量累计超130台 [1] - 图迈腔镜手术机器人全球累计商业化订单超70台，其中2025年新签商业化订单近20台 [1] - 图迈累计商业化装机突破50台 [1] - 图迈全球范围内人体临床手术量累计突破万例 [1] 产品注册与认证进展 - 2025年图迈在超过10个国家或地区获得注册认证，全球累计获证国家或地区超30个 [1] - 鸿鹄骨科手术机器人于2025年1月获得加拿大Health Canada注册批准 [1] 远程手术技术突破 - 图迈远程手术全科室应用在2025年4月获得全球首个注册批准 [2] - 图迈近期辅助比利时外科专家完成欧洲首次机器人辅助远程人体手术（连续两例） [2] - 手术采用医院常规网络传输，双向延时仅20毫秒，满足毫秒级操作精度要求 [2] - 技术体系包括图像低时延超压缩、数据多维加密、动态通讯网络优化及复杂网络安全保障机制 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机销售增长10.1%，2024年第一季度为10%，本季度少一个销售日 [5][14] - 季度调整后每股收益2.84美元，较2024年第一季度增长13.6% [6] - 价格对销售有0.7%的有利影响，外汇对销售有0.9%的不利影响 [15] - 调整后毛利率为65.5%，比2024年第一季度提高190个基点 [23] - 调整后营业利润率为22.9%，比2024年第一季度提高100个基点 [23] - 调整后其他收入和费用为7300万美元，比2024年高2400万美元 [24] - 第一季度调整后有效税率为13.7%，预计2025年全年有效税率在15% - 16%之间 [25] - 年初至今经营活动现金流为2.5亿美元 [26] - 预计2025年全年有机净销售增长8.5% - 9.5%，调整后每股收益在13.2 - 13.45美元之间 [7][26] - 预计2025年关税影响约2亿美元，将采取措施抵消成本 [27] - 预计外汇负面影响在0 - 0.10美元之间 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 医疗外科和神经技术业务 - 有机销售增长10.7%，其中美国有机增长11.4%，国际有机增长8.2% [16] - 仪器业务美国有机销售增长10.4%，由手术技术业务带动 [17] - 内窥镜业务美国有机销售增长11.1%，核心内窥镜和运动医学产品组合表现出色 [17] - 医疗业务美国有机销售增长12.6%，由急救护理和Sage业务带动 [17] - 血管业务美国有机销售增长5.6%，出血产品表现良好 [18] - 神经颅骨业务美国有机销售增长13%，神经外科、耳鼻喉科和颅颌面业务增长强劲 [18] 骨科业务 - 有机销售增长9.3%，其中美国有机增长9.5%，国际有机增长8.8% [19] - 美国膝关节业务有机增长8.3%，得益于机器人辅助膝关节手术的领先地位和新Mako安装的推动 [19] - 美国髋关节业务有机增长7.6%，Insignia HipStem成功和Mako机器人髋关节平台的持续采用 [20] - 美国创伤和四肢业务有机增长15.2%，核心创伤和上肢业务销售增长强劲 [21] - 美国脊柱植入业务本季度有机销售持平 [21] - 美国其他骨科业务有机下降1.9%，主要受交易组合和骨水泥下降影响 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国有机销售增长10.7%，国际有机销售增长8.5%，澳大利亚、新西兰、日本和欧洲销售势头强劲 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为国际市场是未来增长的重要催化剂，将把优质产品推向国际市场 [6][132] - 持续推进商业执行和创新，保持高增长态势 [7] - 完成对Inari Medical的收购，出售美国脊柱植入业务 [7] - 预计骨科市场将增长4% - 5%，公司将高于市场增长，持续获取市场份额 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 手术量保持健康，预计需求将持续到今年剩余时间 [9] - 资本产品需求强劲，Mako机器人安装和利用率持续推动业务增长 [10] - 未发现影响营收的重大问题，虽医疗业务有供应链中断，但已纳入指导范围 [40] - 对全年营收增长有信心，有可能超过指导范围 [41] 其他重要信息 - 公司连续第十五年入选Great Place to Work的最佳工作公司百强名单 [8] - 推出下一代Mako 4智能机器人系统，具有更大显示器、更小手术室占地面积等特点 [10][11] - LifePack 35除颤器和监护仪需求强劲，预计今年在欧洲和日本等国际市场推出 [12] - Pangaea plating系统推动创伤产品增长，预计今年在澳大利亚和加拿大推出，2026年上半年在日本推出 [12] 问答环节所有提问和回答 问题1: 如何看待2亿美元关税的吸收和缓解能力，以及明年的关税情况 - 2亿美元关税基于目前已生效的项目，不包括暂停90天的项目 公司将通过销售增长、价格调整、优化供应链和积极的外汇势头来抵消关税影响 关税主要影响标准成本和销售成本，缓解措施主要在运营费用和损益表中体现 [30][31][32] 问题2: 骨科市场的增长可持续性和公司定位 - 骨科市场需求强劲，外科医生积压手术较多，预计市场增长4% - 5%，公司将高于市场增长 公司在Mako机器人和非骨水泥膝关节方面有巨大动力，髋关节业务增长良好，创伤和四肢业务表现出色 [34][35][36] 问题3: 指导范围暗示Q2 - Q4增长放缓，是否有担忧因素 - 目前未发现影响营收的重大问题，医疗业务的供应链中断已纳入指导范围 其他业务状况良好，有推出新产品和获得外部市场批准的情况，有可能实现10%的增长 [38][40][41] 问题4: 如何看待全年毛利率和营业利润率的变化 - 目标是实现营业利润率提高100个基点，将通过毛利率和运营费用的平衡来实现 毛利率有积极影响，但关税将带来负面影响，公司将通过各项举措抵消 [42][43][44] 问题5: 资本支出环境和Inari的整合情况 - 资本业务第一季度实现两位数增长，目前环境无放缓迹象，对业务发展有信心 Inari整合进展顺利，文化与公司一致，业绩表现出色 [47][48][49] 问题6: 国际业务的可持续性和创伤与四肢业务的动力来源 - 国际业务受益于SURF收购，但髋关节业务有机增长强劲，未来仍有增长空间 创伤与四肢业务的动力来自Pangaea plating系统的成功和上肢业务的持续增长 [54][55][57] 问题7: 2亿美元关税中货币抵消的比例、各国的暴露情况、90天暂停期结束后的影响以及2026年的缓解措施 - 难以预测关税在2026年的情况，今年关注2亿美元的关税成本 部分成本将计入标准并在明年摊销 目前医疗器械无全面豁免，公司将根据已知情况制定缓解措施 [61][63][64] 问题8: 利润率的进展、关税的时间分布以及中国与非中国的比例 - 预计全年利润率更均匀地提高100个基点，关税主要在下半年影响，公司将采取缓解措施抵消 不透露关税来源的具体比例，公司在中国的业务约占2% [67][68] 问题9: LP34的推出情况和医疗业务的市场份额机会 - LP34推出进展顺利，订单健康增长，有待在更多国际市场获得批准 该产品虽因供应链问题对美国业务有影响，但被Pangaea的优势抵消，未来将成为增长的推动力 [69][71][72] 问题10: 定价环境的变化 - 定价是公司逐渐掌握的能力，第一季度有积极影响 医疗外科神经技术业务有积极价格，骨科业务负面价格减少，将继续关注定价以抵消关税影响 [75][76][77] 问题11: Pangaea的推出进展 - Pangaea在第一季度对创伤和四肢业务有重大影响，预计今年在澳大利亚和加拿大推出，2026年上半年在日本推出 在美国尚未完全推出，后续还有MIS和其他板材将推出 [78][79][81] 问题12: 关税对运营率的影响时间和其他骨科类别收入持平的原因 - 关税对运营率的影响因业务而异，预计年底的运营率能较好反映关税情况 其他骨科类别收入持平可能是客户购买机器人方式的转变，租赁最终可能转化为直接销售 [84][85][87] 问题13: 出售脊柱植入业务后对并购的看法和Mako Spine与VB Spine的关系 - 公司优先考虑现有业务的并购，BD团队积极寻找目标 与VB Spine将继续合作，Mako Spine机器人销售由公司负责，植入物销售由VB Spine负责，双方团队合作良好 [92][94][97] 问题14: 2026年资本支出的早期对话情况和Inari的研发重点 - 目前关于2026年的对话还很早，只要手术量保持强劲，资本需求就有保障 Inari的FlowTriver、ClockTriver和Limflo产品表现良好，ARTIX动脉产品获得积极反馈，研发有改进计划 [101][102][104] 问题15: 2026年制造足迹的缓解策略和FDA裁员对产品批准的影响 - 不推测2026年情况，目前制造足迹计划无变化，将利用双重采购机会缓解关税影响 FDA裁员的影响已基本恢复，未出现重大放缓 [108][110][112] 问题16: 与医院关于预算的对话情况和肩部业务的增长动力 - 与医院的资本支出环境积极，无放缓迹象 肩部业务增长得益于新产品如PERFORM系统、fracture stem、reverse stemless、shoulder ID和Pyrocarbon等，以及蓝图软件的应用 [115][116][117] 问题17: 内窥镜业务的详细情况和Mako Shoulder的反馈及未来影响 - 内窥镜业务中，1780相机表现出色，运动医学业务增长强劲，推出多个肩部产品 目前Mako Shoulder处于有限发布阶段，未对增长有重大贡献，但市场反馈积极，预计2026年将有重要贡献 [121][123][124] 问题18: 国际业务作为增长催化剂的具体情况和长期毛利率与营业利润率的预期 - 目前公司75%的销售在美国，国际市场有巨大增长机会，将把优质产品推向国际市场 不提供毛利率指导，关于营业利润率扩张，将在11月的投资者日更新2026年及以后的目标 [130][132][135] 问题19: 有机收入指导中外汇不利影响的含义和脊柱业务出售的价格及用途 - 预计外汇对每股收益有不利影响 未披露脊柱业务出售价格，收益将分阶段收回，用于偿还债务或未来并购机会 [138][139][141] 问题20: 去年并购业务的情况和骨科业务在ASC的表现 - 去年完成的七笔并购业务均表现良好，Arbolon和Vertos交易进展迅速 越来越多的膝关节和髋关节手术转移到ASC，对业务是积极因素 [144][145][146] 问题21: 公司业务的抗衰退能力和资本设备方面的担忧 - 目前未看到业务放缓迹象，订单和积压量高，无订单取消情况 小资本业务抗衰退，大部分手术为紧急或必要手术，需求持续 公司对资本支出无担忧，不认为会出现衰退 [150][152][154] 问题22: 如果关税消失，资金投入业务和计入底线的比例 - 不提供具体数字，但如果关税消失，公司将增加业务投资，底线收益将提高 [158][159][160]

公司业绩与产品表现 - 2024年新一代达芬奇5系统全球安装量达362台，其中第四季度完成174台安装 [1] - 超过2500名外科医生使用达芬奇5完成32000例手术，体现机器人辅助手术需求强劲 [1] - 达芬奇5价格较前代上涨30%，公司通过销售高价产品应对关税导致的成本压力 [2] - 2024年收入达612亿美元，装机量突破万台 [1] 市场表现与区域增长 - 美国市场增长主要来自胆囊切除术、阑尾切除术和胸外科手术，减重手术因GLP-1药物普及略有下降 [3] - 国际市场（英国、爱尔兰、日本、德国）普通外科和胸外科手术需求扩展至泌尿外科领域 [3] - 巴西、西班牙、意大利等分销市场表现突出 [3] 2025年战略规划 - 全面推广达芬奇5系统，推进各地区产品注册认证及功能发布 [4] - 通过培训、商业活动和市场准入推动手术量增长 [4] - 新建美国加州达芬奇5/Ion生产设施，德国和保加利亚内窥镜生产基地以解决供应链瓶颈 [4] - 2026年前接管西欧多国分销业务，收购ab medica等经销商以建立直销体系 [4] - 新增招聘275名制造员工，软件更新将集成AI/机器学习功能 [4] 挑战与应对措施 - 美国拟对加拿大/墨西哥进口商品征收25%关税，可能影响墨西哥制造的器械成本 [5] - 公司评估定价策略调整可能性，但未最终决定 [5] - 2025年预计达芬奇手术量增速放缓至13%-16%，低于2024年水平 [5] 行业竞争格局 - 中国腔镜手术机器人领域主要玩家包括精锋医疗、图迈、康多机器人等 [7] - 骨科手术机器人赛道涵盖锟铻、罗森博特、长木谷等10余家企业 [7] - 血管介入、穿刺、微波消融等细分领域均有本土企业布局 [7]