**耐世特 (Nexteer Automotive) 电话会议纪要关键要点** **一、 纪要涉及的行业与公司** * 公司为全球领先的转向及传动系统供应商 耐世特 [1] * 行业涉及汽车零部件，特别是线控转向、电动助力转向系统，以及全球汽车市场（北美、亚太、欧洲）[2][3][4] **二、 核心观点与论据** **1. 线控转向 (Steer-by-Wire) 业务进入爆发期** * 2026年是线控转向商业化元年，上半年已投产两个项目 [3] * 北美项目：为某电动车领导者的L4级别Robotaxi提供线控转向，预计2026年末开始放量，届时将推出无方向盘、无脚踏板、无安全员的全形态自动驾驶出租车 [2][3] * 中国项目：为理想L9 Pro和Max版本全系标配，并已应用于L8车型 [3] * 新订单：2026年上半年获得一家中国传统车企的整合解决方案订单，预计2027年下半年投产 [3] * 小米订单：2025年底获得，预计2027年下半年投产 [3] * 客户意愿：中国新势力（蔚来、小鹏、理想）旗舰车型正加速渗透，客户对线控转向的推进意愿积极，未因市场情绪回调而调整 [2][3] * 技术优势：提供可变转向比、提升驾驶体验、重新定义前排座舱空间 [3] **2. 北美业务盈利修复与关税影响** * **盈利拐点**：北美业务盈利修复的关键在于墨西哥工厂运营效率，预计从2026年第四季度开始大幅改善 [2][6] * **利润率目标**：北美下半年EBITDA利润率从上半年的约7%提升至8%区间，2027年向接近10%的高个位数迈进，长期目标为低双位数 [2][7] * **关税补偿机制**：2025年产生超过6000万美元关税成本，实际收回5000多万美元，形成约1000万美元敞口 [8] * **2026年关税影响**：2026年上半年关税净影响相比2025年改善了800万美元，目标全年净影响趋于中性 [2][8] * **应对纯电转型放缓**：通过燃油/混动平台改造抵消风险，混动订单增幅较快 [2][4] * **墨西哥产能利用率**：因通用等客户电动皮卡项目实际产量远低于预期，导致产能闲置，相关资本开支周期始于2022-2023年，调整工作已基本完成 [7] **3. 亚太区为核心增长引擎** * **营收目标**：中长期营收从目前的十几亿美元增长至20亿美元以上 [2][13] * **利润率**：预计稳定在15%-17%区间，当前约16.9% [2][14] * **产能布局**：通过苏州/常熟新厂及泰国工厂赋能中国客户出海 [2] * **中国客户出口**：中国客户出口业务大部分归属亚太区，吉利、小鹏等客户出口增长直接带动公司业务 [11] * **比亚迪业务**：出口业务贡献的收入规模已达到甚至超过了内销业务 [11] * **泰国工厂**：已于3月开业，第二季度开始为一家中国主机厂生产管柱型EPS [11] **4. 研发与费用结构变化** * **研发重心转移**：研发重心从北美转向亚太，全球超过2500名工程师中，超过一半来自亚太地区 [2][15] * **研发费用率**：从过去超过7%逐步下降，正向6%的目标靠近 [2][15] * **销售管理费用**：占销售收入比例从过去的不足4%上升至略高于4%，主要源于亚太地区IT投入增加 [16] **5. 2026年上半年业绩与下半年展望** * **EBITDA增长**：2026年上半年EBITDA同比增长14.1%，从2.23亿美元提升至2.63亿美元，增加3300万美元 [2][16] * **增长驱动因素**：供应链优化及汇兑利好驱动，其中外汇波动贡献1100万美元，关税补偿额外贡献800万美元，制造和物料采购绩效改善贡献1500万美元 [16] * **负面影响**：墨西哥工厂因供电变压器故障导致约500万美元损失，预计下半年通过保险全额补偿 [16] * **下半年展望**：经营趋势向好，且存在电动车项目减值补偿等非经营性利好 [2][17] **三、 其他重要但可能被忽略的内容** * **新客户拓展**：重点攻克丰田、日产等日系客户，预计短期内会有订单进展，但项目投产需等待约两年 [2][10] * **新业务增长点**：开发EMB（电子机械制动）产品及商用车转向业务，不排除在汽车行业以外寻求增长机会 [2][10] * **欧洲市场**：业务增长主要由中国客户出口及Stellantis、雷诺等客户驱动，若与大众项目在2030年投产，将极大改变市场份额 [5] * **资本开支**：预计从2026年开始，资本开支占收入比例将上升至接近4%，主要用于支持亚太区业务增长 [12] * **客户多元化**：已通过为特斯拉中国项目供应管柱产品切入其供应链，并争取其美国市场份额，已获得Model 2/Model Q转向业务 [10]