公司概况与财务表现 * 公司是Masimo (MASI)，全球患者监护领域的领导者，每年在超过150个国家为超过2亿患者提供服务[2] * 公司年收入超过15亿美元，拥有超过350名工程师，全球装机量达260万台[3] * 公司拥有超过80%的经常性收入，客户续约率超过99%[3] * 公司在2025年第四季度实现了超过11%的季度增长，全年增长超过9%，利润率同比大幅扩张[3] * 公司在2025年将利润率扩大了500个基点，每股收益(EPS)增长超过30%[4] * 公司预计2025年业绩将达到其指引范围的高端[4] 长期增长战略与指引 * 公司发布了截至2028年的长期指引，预计未来三年年复合增长率为7%-10%[4] * 公司目标是在2028年实现30%的营业利润率，每股收益(EPS)接近8美元[4] * 增长战略（Masimo增长算法）基于四个关键组成部分：美国脉搏血氧仪增长贡献约40%，国际脉搏血氧仪增长贡献约20%，高级监护增长贡献约三分之一，新产品推出贡献剩余部分[6] * 实现增长的五项关键策略是：提升商业卓越性、加速美国脉搏血氧仪增长、增加国际脉搏血氧仪增长、在高级监护类别中扩展患者监护、执行新产品发布[6] 市场机会与份额 * 美国脉搏血氧仪市场规模约为15亿美元，年增长率3%-4%，公司估计拥有约55%的市场份额[7] * 过去五年，公司在美国市场的份额每年增长1-2个百分点，增长速度约为市场增速的两倍[7] * 美国以外市场（国际）规模约为8亿美元，增长更快，年增长率6%-8%，公司市场份额相对较低，约为35%[7] * 在高级监护市场，公司市场份额较小，约为10%-15%，但这些市场规模庞大，对公司而言年增长率在5%-9%[7] * 公司预计在高级监护类别能够实现两位数增长[7] * 公司认为“连续监护”（或称“从路边到路边监护”）是一个真正的市场扩张机会，如果所有患者都被持续监护，总潜在市场规模约为20亿美元[9] 产品、技术与创新 * 公司的核心优势在于SET脉搏血氧仪技术，在运动检测、准确性和皮肤色素沉着监测方面是行业最佳[13] * 公司最近一个季度的研究证实，其技术能够准确监测所有肤色的患者[13] * 公司在高级监护类别拥有产品，包括血流动力学、彩虹产品线的血氧分析、二氧化碳图和脑监护，在这些类别中均处于市场份额第一或第二的位置[13] * 公司计划通过创新，将在其他高级监护类别中的市场份额提升到与脉搏血氧仪相当的水平[14] * 公司正在推进“三波增长”战略：第一波提升商业卓越性，第二波加速智能监护，第三波大力创新和推出可穿戴设备[16] * 算法管线包括房颤检测、预测性呼吸抑制、氧疗、脓毒症、自动调节和癫痫检测等[17] * 公司拥有一个由30名工程师组成的算法团队，算法开发是公司技术的核心[27] * 公司已将机器学习用于开发许多算法，并将继续以患者为中心解决真正的临床问题[29] 近期产品发布与管线 * 公司将在2026年全面上市其名为Radius VSM的产品，这是一种第一代可穿戴技术，佩戴在患者手臂上，可进行无创血压、连续脉搏血氧和心电图监测[18] * 公司计划在2026年底前推出下一代高、低敏锐度监护仪，并在2027年底前推出下一代Root生命体征监护仪[20] * 下一代监护仪将提供搭载AI算法、更大屏幕的全新平台，为公司向装机基地销售资本设备提供了重大机会[20] * 公司已获得FDA批准的W1手表，以及名为Radius PPG的设备，共有约5到10种不同的可穿戴设备选项[21] * 公司正在制定详细的可穿戴设备战略，目标是用于医院内的连续监护[21] * 公司正在开发智能传感器系列，包括针对阿片类药物引起的呼吸抑制的算法，已向FDA提交申请，预计2026年上半年获得批准，2026年下半年推出[22][23] * 房颤检测算法已开发约三年，旨在仅通过脉搏血氧传感器高精度检测房颤[23] 运营与商业举措 * 公司拥有一个有弹性的供应链，经受住了COVID-19等起伏的考验[3] * 公司工程师保留率是行业最佳之一[3] * 公司近期增加了首席商务官、首席营销和战略官，并新增了一位专注于日本和亚太地区业务增长的负责人[14] * 公司与超过90家公司建立了合作伙伴关系，这些公司将其模块集成到自己的设备中[16] * 公司与飞利浦重新签署并扩展了合作协议，专注于创新，旨在将更先进的算法快速集成到飞利浦的监护仪中[16] * 公司与GE Healthcare和日本光电也有合作关系，特别是在日本市场[16] * 对于公司而言，日本是其第十大市场，因此在该地区有巨大的增长机会[15] * 公司认为其脉搏血氧仪技术为医院实现了“三赢”：挽救生命、节省时间、节省成本[16] 挑战与风险管理 * 公司在2025年经历了多次意外挑战，包括新的关税和一次网络攻击，但仍实现了业绩承诺[5][46] * 实现连续监护的长期愿景需要法律变更、更好的技术，并需要医院普遍相信这能节省成本[10] * 公司正在筹划一项多中心研究，以证明连续监护不仅能挽救生命，还能节省医院成本[11] 管理层观点与展望 * 首席执行官认为，尽管公司在美国脉搏血氧仪市场已占有55%的份额，但通过专注于最佳技术和组织驱动，继续每年获取1-2个百分点的市场份额是可能的[11][12] * 2025年被视作公司的“稳定之年”，实现了稳定、执行和战略制定[39] * 2026年被视为“积聚势头之年”，团队对将对患者护理产生的影响感到兴奋[39] * 公司已进行重组，重新聚焦核心医疗技术业务，减少了与消费业务相关的职位[48] * 公司研发投入保持在营收的8%左右，拥有强大且稳定的研发团队，人员流动率在过去几年显著下降[48] * 随着公司增长，预计将产生自然的经营杠杆，继续推动更高的盈利能力和现金流，无需进行重大变革[49] * 公司看到了远程医疗的机会，但策略是向医院系统销售远程医疗解决方案，赋能医院为患者提供远程护理，而非直接面向消费者[53]

核心观点 - Masimo公司凭借其创新技术和研发努力带来的强劲潜在需求 有望在未来几个季度实现增长 这种乐观情绪源于2025年第三季度的稳健业绩和扎实的产品组合[2] - 然而 市场对其过度依赖信号提取技术平台以及医保报销方面的阻力仍存担忧[2] 财务与市场表现 - 过去六个月 公司股价下跌21.6% 同期其所在行业下跌2.3% 而标普500指数则上涨12.9%[3] - 公司市值为68.4亿美元[4] - 预计2026年每股收益将同比增长6.28%[4] - 过去四个季度 公司每股收益均超过市场一致预期 平均超出幅度为12.39%[4] - 市场对公司2026年的盈利预期呈上调趋势 过去60天内 每股收益的一致预期上调1.2%至5.75美元[18] - 市场对公司2026年第一季度营收的一致预期为16.2亿美元 意味着较去年同期增长6.6%[18] 产品组合与研发 - 公司的医疗保健业务开发、制造和销售多种非侵入式患者监测技术、医院自动化和连接解决方案、远程监测设备及消费者健康产品[6] - 2025年8月 公司获得美国FDA 510(k)许可 扩展了其O3区域血氧仪技术中delta血红蛋白测量的用途 该技术现可用于大脑和躯体监测 并获批适用于包括新生儿和儿童在内的所有年龄段患者[7][10] - 公司持续进行研发投入 专注于利用人工智能和机器学习升级传感器并开发下一代监测设备 同时继续与Willow合作推进rainbow技术及其他技术的研发[14] - 2025年10月 一项发表在《CHEST Critical Care》上的探索性分析结果显示 公司的SET脉搏血氧仪在不同肤色（包括需要使用血管加压药的低血流）的危重成年患者中均表现准确 且未检测到隐匿性低氧血症事件[15] - 2025年第三季度 公司研发费用同比下降18.2%至3050万美元[15] 战略合作与业务发展 - 公司强调三大战略增长方向：提升商业运营水平、加速智能监测、创新可穿戴设备[11] - 在高级监测领域（如二氧化碳监测和血流动力学）持续获得市场认可[11] - 2025年9月 公司完成了将其Sound United消费音频业务出售给三星电子全资子公司哈曼国际的交易[12] - 同月 公司宣布与皇家飞利浦续签并扩大了长期战略合作伙伴关系 该扩展协议旨在加速公司监测技术（包括SET脉搏血氧仪）在2026年及以后在飞利浦多种患者监护仪上的应用 协议内容包括将公司的Radius PPG及其他下一代可穿戴监测解决方案整合到飞利浦监护仪中 并将公司传感器集成到飞利浦床边监护仪和中央监护系统 双方还将合作开发、制造和推广基于人工智能的下一代监测解决方案[13] 面临的主要挑战 - 公司大部分收入来自其Masimo SET和Masimo Rainbow SET监测平台 业务严重依赖这些产品的持续表现和市场接受度[16] - 为保持增长 公司需向医疗保健提供者证明其产品比传统脉搏血氧仪更准确、可靠且更具成本效益 但已投资于竞争性脉搏血氧仪系统的医院可能转换缓慢[16] - 产品销售部分取决于政府和私人保险公司是否同意承保和报销其使用 缺乏足够的承保和报销可能降低客户的购买意愿[17] - 支付方持续的审查可能导致报销率降低、价格压力、采用速度放缓或竞争加剧 许多保险公司专注于控制医疗成本 这可能影响美国及国际市场的承保和支付水平[17]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收增长8% [4] - 调整后每股收益增长38%至1.32美元 [4][19] - 营业利润率27.1%，同比提升450个基点 [4][18] - 毛利率62.2%，同比下降70个基点，主要受关税影响 [18] - 运营现金流为5700万美元 [16][19] - 第三季度新签合同增量价值达1.24亿美元，同比增长48% [17] - 未来12个月内待确认的合同收入为5.07亿美元，同比增长17% [17] - 第三季度发货6.6万块技术板和监护仪，同比增长8% [17] - 提高2025年全年财务指引：营收区间收窄至15.1亿-15.3亿美元，营业利润率指引提升至27.3%-27.7%，调整后每股收益指引提升至5.40-5.55美元 [20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 医疗保健业务营收3.71亿美元，增长8% [16] - 耗材收入增长1%，去年同期增长20%，但多年复合增长率保持两位数 [16] - 资本设备及其他收入增长67%，去年同期下降33%，多年复合增长率为低至中个位数 [16] - 高级监测类别增长加速，目标是实现两位数增长 [9][50][51] 各个市场数据和关键指标变化 - 部分国际市场转向分销商模式，对全年营收造成600万美元的逆风，但不影响盈利能力 [20][43][44] - 美国商业团队取得出色的签约业绩 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成Sound United资产出售，标志着公司重新聚焦核心医疗保健市场的关键里程碑 [4] - 与飞利浦扩大战略合作伙伴关系，重点是将监测技术加速集成到飞利浦多参数患者监护仪中 [5][6] - 专注于三个增长浪潮：提升商业卓越性、加速智能监测、创新可穿戴设备 [9] - 利用AI和机器学习升级传感器并创建下一代监护仪，例如将已获批的阿片类药物HALO算法整合到明年推出的智能传感器和AI监护仪中 [10][11] - 一项新研究证实，使用公司SET脉搏氧饱和度仪和患者安全网进行监测具有成本效益，可帮助医院节省资金 [12][13] - 可穿戴技术和远程医疗解决方案正在全球成功试点 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对技术在危重病和手术护理环境中，尤其在运动和低灌注情况下的准确性充满信心 [9] - 尽管面临关税压力，但通过成本优化措施实现了坚实的利润率扩张 [18] - 第四季度因额外销售周贡献约1个点的全年增长，但该利好已被多种因素大部分抵消 [20] - 对实现2025年及以后的目标充满信心 [15] 其他重要信息 - 一项关于Inspire可用性研究的临床数据分析发现，脉搏氧饱和度仪在所有肤色危重成人患者中均表现准确，包括需要血管加压药的低灌注患者，且未出现未察觉的低氧血症事件 [6][7] - 公司期待明年Inspire研究的完整发布以及其他针对新生儿和儿科患者的类似前瞻性现实世界肤色准确性研究 [7] - 将于12月3日举行投资者日，分享更多关于智能监测和可穿戴设备创新的细节 [14][69] - 出售Sound United获得3.28亿美元净收益，用于偿还5600万美元债务及回购3.5亿美元普通股（第三季度回购1.63亿美元，第四季度追加回购1.87亿美元） [19] 问答环节所有提问和回答 问题: 如何看待今年剩余时间的表现及短期进一步超预期的潜力，以及这对2026年的铺垫作用 [24] - 公司通常不在第三季度财报电话会议上提供下一年的指引，但指出业务优势在于签约活动，预计第四季度将强势收官，推动耗材增长加速，为明年奠定良好基础 [25] - 每股收益指引的上调中，0.08美元来自股票回购，0.05美元来自运营改进，反映了成本结构优化和效率提升带来的利润率扩张 [27] 问题: 提升商业卓越性的进程、满意度、剩余工作、影响及显现时间 [28] - 重点是为专业类别（如二氧化碳图、血流动力学、脑监测）匹配脉搏氧饱和度测量的成功，已进行战略性投资，随着销售周期推进，增长势头预计将在明年逐步增强 [29] 问题: 飞利浦市场份额的当前水平、过去五年的增长基线，以及对未来五年更大增长信心的依据 [31] - 受保密协议限制无法透露具体份额，但确认在飞利浦装机量中的份额仍低于公司在全球约50%以上的整体市场份额，存在巨大增长机会 [32] - 全球整体份额机会与高级参数机会大致相当 [37] 问题: 如何解读未来12个月待确认合同收入的趋势及其对未来几年收入增长目标的指示意义 [33][34] - 约三分之一的收入来自合同发货，待确认合同收入的良好增长反映了今年合同赢取的强劲势头，是增长的良好驱动力，但并非预示整体收入将以此速度增长 [35] 问题: 第三季度耗材增长1%和资本设备增长67%的原因，以及耗材线是否将恢复中个位数增长 [38] - 去年第三季度耗材增长20%是由于客户订单意向增强导致的异常高基数，多年复合增长率仍为两位数；资本设备去年下降33%是由于时间安排问题，多年复合增长率为低至中个位数；预计情况将在年底恢复正常，第四季度发货量将增加 [39][40][41] 问题: 600万美元分销商模式调整的具体情况及其对指引的影响 [42] - 确认指引已包含这600万美元的全年营收逆风，大部分影响在第四季度；这是从直销转向分销商模式的决定，旨在实现更可持续的增长，且对盈利和利润率中性 [43][44] - 澄清是从直销转向分销商模式 [46] 问题: 耗材收入中是否存在一次性因素，以及第二季度到第三季度的连续变化 [47] - 第二季度耗材收入较高是由于一份大型国际合同，预计第四季度该合同下的发货量将增加，从而推动第四季度耗材收入增长加速 [48] 问题: 高级监测的增长率或第三季度相对于上半年的增长背景 [49] - 公司通常在年底才披露各产品线增长率细节，但确认高级监测类别增长正在加速，符合双位数的增长目标，并得益于交叉销售策略的实施 [50][51] 问题: 可穿戴设备战略是基于现有硬件还是需要新产品，以及相关时间表 [52] - Radius VSM产品已在美国五家主要机构试点，预计将逐步全面上市；W1更多用于医院到家庭场景的远程医疗，正在美国以外地区试点；Radius PPG是一款简单的腕戴设备，可与飞利浦监护仪连接，预计在未来一两年内随合作推进而推出 [52][53][54] 问题: AI算法的具体时间表、FDA审批路径以及剩余商业化步骤 [55] - 针对阿片类药物所致呼吸抑制的算法已获批准，正在提交申请以整合到监护仪和新型智能传感器上，预计明年年底推出；更多细节将在12月投资者日公布 [55][56] 问题: 第四季度指引的细节及影响增长率的因素 [58] - 第四季度增长预计加速，主要动力来自耗材的强劲增长（部分源于大型美国合同），资本设备收入同比将相对疲软 [58] 问题: 对过去五年飞利浦协议份额增长的复盘及未来五年可能更好的原因 [59] - 由于合同通常五年一签，从很低的基础提升份额需要时间；虽然获得了预期中的大部分份额，但仍有差距需要弥补，对未来弥补差距感到兴奋 [60] 问题: Sound United出售收益使用后的资本配置框架 [63] - 在当前水平下，公司将倾向于股票回购；另一个重点领域是补强式技术收购，以增强医院内的产品组合，特别是在可穿戴设备、传感器和监测能力方面 [64] 问题: 扩大的飞利浦合作如何影响未来几年的产品路线图和收入组合 [65] - 公司大部分高级传感器通过飞利浦监护仪销售，合作将继续推动增长；对于脑监测、二氧化碳图等高级监测类别，提升市场份额需要时间，短期内收入组合不会发生剧烈变化，但将助力增长 [66][67]

合作核心内容 - 飞利浦与Masimo续签长期战略合作伙伴关系 共同开发患者护理解决方案[1] - 合作主要目标是推进患者对监测和测量技术的可及性 提供更集成的工具以支持“整个护理过程中的更好结果”[1] 技术整合细节 - 合作核心是将Masimo的传感器技术 SET脉搏血氧测定法和Radius PPG工具集成到飞利浦的多参数患者监护平台中[2] - 计划中的整合将为临床医生在床边监护仪 中央站和可穿戴解决方案上提供可靠的数据和洞察[2] - 最终技术旨在增强互操作性并支持患者护理的连续性[2] 公司战略与高管评论 - Masimo首席执行官表示 扩大与飞利浦的合作伙伴关系有助于建立在共同创新传统之上 确保Masimo一流技术触达更多患者[3] - 飞利浦高管评论称 其优先任务是帮助临床医生为患者提供最佳护理 这意味着要保持领先地位[4] 行业背景与市场数据 - 飞利浦在7月与美敦力续签了类似关系 旨在实现“更全面”的患者监护解决方案[4] - 美敦力近期也与英国国民医疗服务体系基金会信托机构签署类似合作 共同开发包括名为TriageHP Plus的远程监护路径在内的医疗技术[5] - 全球远程患者监护市场预计将以21%的复合年增长率增长 到2034年估值将达到近260亿美元 高于2024年的209亿美元[5]

核心观点 - 飞利浦与Masimo宣布续签多年战略合作协议 共同开发下一代患者监护解决方案 整合Masimo先进监测技术至飞利浦多参数监护平台 通过技术创新提升互联护理能力 [1][2][5] 技术整合与产品开发 - 集成Masimo SET®脉搏血氧仪 Radius PPG及传感器技术至飞利浦监护平台 涵盖床边监护仪 中央站和可穿戴解决方案 [2] - 合作开发并共同推广下一代监护解决方案 重点满足患者移动性需求 整合AI算法提升护理质量 [3] - 通过技术整合降低系统复杂性 增强互操作性 支持临床决策和护理连续性 [2] 战略目标与市场定位 - 结合飞利浦患者监护专业能力与Masimo无创技术优势 提供经临床验证的集成化解决方案 [5] - 符合飞利浦与行业领先伙伴合作的整体战略 旨在提升护理交付效率并支持供应商中立互操作性 [5] - 通过可扩展解决方案满足医疗机构需求 扩大创新技术覆盖范围 [4][5] 公司背景与运营规模 - 飞利浦2024年销售额达180亿欧元 在全球100多个国家开展业务 拥有约69,300名员工 [7] - 公司核心业务涵盖诊断影像 超声 影像引导治疗 监护及企业信息学 同时布局个人健康领域 [6][7]

合作公告概述 - 皇家飞利浦与Masimo宣布续签多年期战略合作，开启长期伙伴关系新篇章 [1] - 合作旨在加速开发和交付下一代患者监护解决方案，以创新和扩大高质量互联护理的可及性 [1] - 此次扩大的协议反映了双方致力于为临床医生提供更智能、更集成的技术，以支持在连续护理过程中获得更好结果 [1] 技术整合与开发 - 合作核心是将Masimo的先进监护技术整合到飞利浦的多参数患者监护平台中，涉及技术包括SET®脉搏血氧饱和度监测、Radius PPG以及一系列传感器技术 [2] - 技术整合旨在为临床医生在床边监护仪、中央站和可穿戴解决方案上提供可靠数据和可操作的见解，并允许他们在单一统一系统内使用偏好的测量技术 [2] - 双方计划合作开发和共同推广反映新兴临床需求和不断变化市场需求（如对更高患者流动性的需求）的下一代监护解决方案 [3] - 合作重点包括推进智能互联护理，扩大对人工智能算法等创新技术的可及性，这些技术有潜力持续改善患者护理 [3] 战略目标与行业影响 - 合作旨在通过将飞利浦在患者监护领域的深厚专业知识与Masimo先进的非侵入性技术相结合，提供可扩展的、经过临床验证的集成解决方案 [5] - 此次合作符合飞利浦更广泛的战略，即与行业领先伙伴合作，以加强护理服务、提高运营效率并支持医疗系统内供应商中立的互操作性 [5] - 合作强调通过有意义的创新来改变患者护理，减少复杂性、增强互操作性并提供简化工具以支持及时决策和护理连续性 [2][5] 公司高层评论 - 飞利浦互联护理业务负责人表示，合作伙伴关系使公司能够快速响应不断变化的临床需求和市场趋势，将成熟技术整合到易用、可靠且可扩展的解决方案中 [4] - Masimo首席执行官表示，与飞利浦扩大长期合作伙伴关系有助于建立在共同的创新遗产之上，并确保Masimo一流的技术能够惠及更多患者 [4] 公司背景信息 - 皇家飞利浦是一家领先的健康科技公司，专注于通过有意义的创新改善人们的健康和福祉 [6] - 公司在诊断成像、超声、影像引导治疗、监护和企业信息学以及个人健康领域处于领先地位 [7] - 飞利浦2024年销售额为180亿欧元，拥有约69,300名员工，销售和服务遍及100多个国家 [7]

文章核心观点 投资者关注“解放日”，特朗普新一轮关税政策或致衰退，市场波动下医疗设备行业长期前景好，推荐Masimo、Boston Scientific和Hims & Hers Health三家公司 [1][3] 市场形势 - 4月2日“解放日”来临，金融市场紧张，特朗普新一轮关税政策或致衰退，高盛将衰退预测从20%升至35% [1] - 经济学家担忧关税引发负面影响，华尔街已下调GDP增长预测 [2] 医疗设备行业 - 过去几年AI和预测分析推动医疗设备行业创新，2025年生成式AI和数字疗法将带来变革，全球医疗保健市场AI预计2024 - 2030年复合年增长率达38.5% [4][5] 推荐公司 Masimo - 专注研发，核心技术包括Masimo SET，还推进可穿戴设备，与高通和谷歌合作 [7] - 年初至今股价上涨1.4%，跑赢大盘和基准指数，预期2025年盈利增长20% [8] Boston Scientific - 尽管有宏观经济担忧和成本通胀，但目标市场表现强劲，2025年疼痛和大脑业务有望发展，电生理业务势头良好 [10][11] - 年初至今股价上涨13.3%，跑赢行业，预期2025年盈利增长13.6% [12] Hims & Hers Health - 以消费者为中心的健康平台，利用3.6亿美元美国潜在市场，个性化产品推动用户增长，目标2025年新类别收入达1亿美元 [16] - 年初至今股价上涨28.4%，跑赢行业，预期2025年盈利增长133.3% [17]