Enact (NasdaqGS:ACT) Q4 2025 Earnings call February 04, 2026 08:00 AM ET Company ParticipantsBose George - Managing DirexctorDaniel Kohl - Head of Investor RelationsDean Mitchell - CFORohit Gupta - CEOConference Call ParticipantsDouglas Harter - Director and Equity AnalystMihir Bhatia - Stock Analyst and Equity ResearchRichard Shane - AnalystOperatorHello, and thank you for standing by. Welcome to Enact Fourth Quarter 2025 earnings conference call. At this time, all participants are in a listen-only mode. A ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后运营收入为1.79亿美元或每股摊薄收益1.23美元，上年同期为每股1.09美元，2025年第三季度为每股1.12美元，调整后运营股本回报率为13.5% [11] - 2025年全年调整后运营收入为6.88亿美元或每股摊薄收益4.61美元，2024年为7.18亿美元或每股4.56美元 [11] - 第四季度净保费收入为2.46亿美元，环比增长100万美元，同比持平，基础保费率为39.6个基点，环比下降0.1个基点 [13] - 第四季度投资收入为6900万美元，环比持平，同比增长600万美元或10%，新增资金投资收益率约为5%，推动加权平均投资组合账面收益率升至4.4% [14] - 第四季度运营费用为5900万美元，费用率为24%，第三季度为5300万美元和22%，上年同期为5700万美元和24% [18] - 2025年全年运营费用为2.18亿美元（不含重组费用为2.17亿美元），低于更新后约2.19亿美元的指引，2026年预计运营费用区间为2.15亿至2.20亿美元（不含重组费用）[18] - 第四季度损失为1800万美元，损失率为7%，第三季度为3600万美元和15%，上年同期为2400万美元和10% [16] - 第四季度净准备金释放为6000万美元，主要受有利的贷款履约表现、损失缓解活动以及索赔率假设下调推动，第三季度和上年同期分别为4500万和5600万美元 [17] - 第四季度PMIER充足率为162%，较要求高出19亿美元 [19] - 第四季度向股东返还资本1.57亿美元，全年返还5.03亿美元 [9][20] - 2025年末调整后每股账面价值增长11%至37.87美元 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - **抵押贷款保险业务**：第四季度新增保险金额为140亿美元，环比增长2%，同比增长8% [12] - **抵押贷款保险业务**：第四季度保险持续率为80%，环比下降3个百分点，同比下降2个百分点 [12] - **抵押贷款保险业务**：第四季度末在保保险总额为2730亿美元，环比增长10亿美元，同比增长约1%（40亿美元）[13] - **抵押贷款保险业务**：在保投资组合风险加权平均FICO评分为746，风险加权平均贷款价值比为93%，分层风险占在保保险总额的1.2% [7] - **抵押贷款保险业务**：第四季度新违约数量增至13，700件，第三季度为13，000件，新违约率为1.5%，环比上升10个基点，同比持平 [16] - **抵押贷款保险业务**：第四季度总违约数量增至24，900件，第三季度为23，400件，违约率环比上升10个基点至2.6% [16] - **抵押贷款保险业务**：第四季度将新近违约贷款的索赔率从9%下调至8% [17] - **再保险业务**：Enact Re在第四季度表现良好，参与了有吸引力的GSE单户和多户交易，同时保持严格的承保标准并产生有吸引力的风险调整后回报 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心包括：通过强大资产负债表支持现有保单持有人、投资业务以推动有机增长和效率、为有吸引力的新业务机会提供资金、将超额资本返还给股东 [8] - 公司通过先进建模和机器学习创新风险选择和定价能力，部署了最新版定价引擎Rate360 [5] - 公司继续推进战略举措，在抵押贷款保险业务中推进创新，并持续扩展到有吸引力的相邻领域 [8] - Enact Re被视为一个长期的、资本和费用效率高的增长机会 [9] - 公司通过新的4.35亿美元循环信贷额度增强了财务灵活性，并通过新的信用风险转移交易以有吸引力的资本成本保护了远期账册 [5] - 公司获得多项信用评级上调，市场认可其执行力 [5] - 公司积极参与与政策制定者的讨论，关注住房可负担性和供应限制等议题，以应对不断变化的政策环境 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 长期住房需求驱动因素依然强劲，公司相信抵押贷款保险将继续对买家和贷款机构发挥重要作用 [6] - 尽管近期抵押利率下降，但投资组合中只有22%的抵押贷款利率比12月6.2%的平均水平至少高出50个基点，这为持续较高的保险持续率提供了支撑 [12] - 鉴于当前对抵押贷款保险市场规模和抵押贷款利率的预期，预计2026年基础保费率将相对2025年保持平稳 [13] - 公司预计2026年抵押贷款保险市场规模将比2025年增长约10%-15%，但该预测基于当前的抵押贷款利率和可负担性预期，环境仍在动态变化 [34][35] - 人口结构顺风，特别是首次购房者，支撑着对住房和私人抵押贷款保险的长期需求 [22] - 公司认为其强大的资产负债表、投资组合中蕴含的显著权益以及严谨的运营方法，使其能够有效应对不确定性并把握长期机遇 [22] 其他重要信息 - 2025年公司帮助超过134，000名借款人购买房屋，超过16，000名借款人保住房屋 [4] - 2025年产生520亿美元新增保险金额 [5] - 公司董事会授权了新的5亿美元股票回购计划，这是Enact历史上规模最大的回购计划 [9][20] - 公司宣布2026年资本回报预期约为5亿美元 [9] - 截至1月30日，公司已额外回购80万股股票，价值3100万美元 [20] - 公司宣布季度股息为每股普通股0.21美元，将于3月19日支付 [20] - 公司计划出席2月9日的UBS金融服务会议、2月10日的美银金融会议以及3月11日的RBC资本市场全球金融机构会议 [60] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：2026年资本回报目标5亿美元的敏感性和影响因素 [25] - 管理层对实现2026年向股东返还5亿美元资本的目标充满信心，但将持续评估市场动态，包括业务表现、增长情况、2026年的损失表现以及宏观经济环境 [25] - 监管环境（如PMIERs或各州监管）的变化也可能影响计划，但目前基于现有动态，管理层对实现5亿美元的资本回报能力有信心 [26] 问题：需要关注的监管或政府行动 [30] - 公司持续积极与新政府（包括财政部、FHFA、GSE）及政策制定者接触，关注库存限制和可负担性挑战等议题 [31] - 讨论中的想法包括信用评分、GSE购买抵押贷款支持证券、禁止机构投资者购买独栋住宅等，公司就这些想法的利弊和实施提供意见 [32][33] - 目前没有特别需要指出的、从执行角度看优先级很高的具体想法，这些仍处于讨论列表阶段 [33] 问题：对2026年抵押贷款市场的预期及其对新增保险金额和在保保险的影响 [34] - 在利率波动环境下预测发放量具有挑战性，公司参考外部预测来估算市场整体抵押贷款发放量 [34] - 2025年抵押贷款保险市场规模90%以上是购房贷款发放，根据房利美、MBA和穆迪的预测，2026年购房贷款发放量增幅在8%到24%之间 [34] - 基于此，公司预计2026年抵押贷款保险市场规模将比2025年增长约10%-15%，但该展望基于当前的抵押贷款利率和可负担性预期 [35] 问题：违约率未来趋势及注意事项 [36] - 从投资组合账龄看，加权平均账龄约为4.1年，正趋于损失发展模式的平台期 [37] - 2025年新违约数量的同比增长符合预期（从2023-2024年的中双位数放缓至2024-2025年的中个位数）[39] - 预计从2025年到2026年，新违约数量可能继续温和增长，但增速将从当前水平进一步放缓，考虑到年度新增违约数量基数较小（仅增加2000例）[39] 问题：新承保账册的信用表现与预期对比，以及特定风险属性 [43] - 所有近期承保年度的表现均符合或优于定价预期 [44] - 2022年至2024年的新账册主要在购房市场承保，具有较高的风险属性（如较高的LTV和DTI）以及更温和的房价增值（部分地区为贬值），这些因素已在定价中考虑 [44] - 不同风险属性和地理区域确实存在差异，但公司已将其纳入定价，目前未出现表现偏离预期导致负面变化的情况 [45] 问题：当前对风险持更审慎态度的领域 [46] - 公司关注住房供应增加、房价趋稳或下跌的地区，例如佛罗里达、德克萨斯、加利福尼亚、亚利桑那等阳光地带州，这与东北部供应紧张、房价持续显著上涨的情况形成对比 [46] - 公司持续监控住房市场的可负担性、供需动态，并将其纳入“合适风险、合适价格”的定价哲学中 [47] - 公司拥有深入的分析和预测能力，能够将风险、表现、地理差异等观点以非常精细的层面纳入定价，并可以频繁调整定价 [48] 问题：费用控制的主要驱动力及长期费用率展望 [53] - 技术是主要驱动力之一，自IPO以来，公司年化费用已减少超过3000万美元 [53] - 对技术的投资旨在提升生产力、改善客户体验和优化决策，2025年费用低于指引正是得益于这些投资带来的效益 [53] - 长期费用率展望较难预测，公司的目标是审慎管理费用，通过保费增长和业务效率提升来改善费用率，但2026年之后的趋势难以具体预测 [54] 问题：再保险交易的附着点、脱离点及市场定价趋势 [55] - 传统再保险市场对抵押贷款信用违约风险的需求非常旺盛，这使公司最近的再保险交易条款受益 [56] - 公司通常谈论的资本成本在低至中个位数范围，最近的交易处于该成本区间的低端 [56] - 信用风险转移计划的目标是提供成本高效的资本 relief 和保护资产负债表免受波动影响，超额损失再保险通常在PMIERs层级内提供保障，附着点通常在风险总额的3%左右，脱离点在PMIERs要求内（新业务通常在7%左右）[57]