纪要涉及的公司 Pure Cycle 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务进展** - 土地开发有不同阶段，如Phase 2D完成40%，正在进行湿公用事业工作；Phase 2C本月交付230个地块，最后两条街道下周铺设完成 [3][5] - 2022年8月交付的Phase 2B已有约120套房屋建成，80 - 90%已售出，部分房屋在动工前就已售出 [7] - 公司业务有季节性，冬季可进行公用事业工作，因温度敏感，部分工作冬季无法开展 [5] 2. **市场动态** - 丹佛地区发展迅速，有5英里的开发带，公司服务区域周边有新开发项目，如南部边缘的半块地将建200 - 250万美元的房屋 [8][9][10] - 商业开发预计2027年左右启动，需满足两个条件：互通式立交重建和达到约1500个单户住宅地块的阈值，目前约有1000个 [43][44] 3. **财务情况** - 某阶段业务收入倾向于第四季度，因与建筑商的交付协议和建设进度，本财年建设进度因某建筑商在该阶段地块数量增加而加快，预计第四季度追赶收入 [22][23][25] - 商业开发估值保守估计为4.23亿美元，基于单户住宅当量与住宅地块价值对比，预计为住宅地块价值的2 - 3.5倍 [37][39] - 水权账面价值为3.17亿美元，市场价值方面，6万个连接权，每个4万美元，建设成本10亿美元，有15亿美元的利润空间；每月连接费收入约150 - 170美元/连接，6万个连接权年收入超1亿美元，市场价值约为收入的12倍 [47][51][52] 4. **行业风险** - 今年县更新建筑法规，采用州立法的能源效率法规，使房屋建筑商调整电气和建筑计划，原需3周的工作耗时6个月，影响了部分建筑许可申请，但可将延迟的许可滚动到后续阶段 [16][17][18] 5. **公司优势** - 公司自主性强，内部拥有运营、工程、IT等团队，直接与规划委员会、县委员沟通，履行承诺，获得认可 [13][14][15] - 土地和水权等资产被低估，具有巨大开发潜力，可利用他人资金进行开发 [13] 6. **股东讨论** - 有股东反对公司股票回购，认为影响其购买股份；也有股东认为股票回购可提高股东持股比例，增加公司价值 [55][73][76] - 公司计划8月支付股息，支付股息可扩大可投资范围，吸引更多机构投资者 [85][86][87] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **水指标变化** - 每英亩英尺对应的单户住宅当量从0.4提高到接近0.27，因地块面积变小、室外灌溉减少，未来可能进一步提高，意味着可服务更多连接权 [45][46][110] - 连接费是稀缺价值商品，市场差异大，每月供水费率较稳定，可能随通胀增长，且节约用水可使服务连接权数量增加 [113][114][115] 2. **数据中心机会** - 数据中心业务有潜力，公司拥有大量土地和水资源，Lowry地块具备开发数据中心的条件，如土地连片、有充足电力和空间，但需解决解锁机会的关键问题，如政府税收激励 [123][125][129] 3. **SFRs业务** - 假备案5的SFRs业务未按计划推出，因建筑许可问题，将导致房屋建设进度不均衡，公司计划调整租赁结构，以平滑到期时间，保持高续约率 [138][139][140] 4. **土地收购与水权交易** - 公司认为收购第二块类似Sky Ranch的土地可能成为市场催化剂，已拥有Lowry地块，但在土地收购中面临卖家对土地价值的不同看法 [150][153][154] - 有股东提及Select Water在阿肯色河谷的水权交易，公司向Select出售95%的工业用水，且拥有Fort Lyon系统1万英亩的矿产权益和6万英亩英尺的水权，将关注该交易对自身业务的影响 [158][160][162]

业绩总结 - 2021年第一季度总调整EBITDA为1.95亿美元，创下历史新高[4] - 木材产品部门调整EBITDA为1.255亿美元，较2020年第四季度增加5520万美元[48] - 林地部门调整EBITDA为6790万美元，较2020年第四季度增加540万美元[22] - 2020年总调整EBITDA为382.2百万美元，2021年第一季度为195.0百万美元[75] - 2020年净收入（GAAP）为166.8百万美元，2021年第一季度为131.1百万美元[75] 用户数据 - 2021年第一季度木材出货量为258百万板尺，较2020年第四季度减少16百万板尺[48] - 2021年第一季度北方锯木价格为每吨178美元，较2020年第四季度下降2美元[29] - 2021年第一季度南方锯木收入为3490万美元，较2020年第四季度下降600万美元[37] - 2020年木材产品出货量为1,098,082 MBF，2021年第一季度为258,069 MBF[79] - 2020年木材销售价格为522美元/MBF，2021年第一季度为890美元/MBF[79] 未来展望 - 预计2021年第二季度总调整EBITDA将高于2021年第一季度，创下新的季度记录[68] - 公司计划在2021年支出5500万至6000万美元用于资本支出[13] 新产品和新技术研发 - 2021年第一季度种植了2200万棵幼苗，体现其可持续发展承诺[10] 市场扩张和并购 - 2020年第四季度房地产收入为6220万美元，而2021年第一季度为2030万美元，减少了4190万美元[60] - 2021年第一季度农村售出土地的平均价格为每英亩1415美元，比2020年第四季度的每英亩700美元增加715美元[60] - 2021年第一季度住宅地块的平均售价为98629美元，比2020年第四季度的80115美元增加18514美元[60] 负面信息 - 房地产调整后的EBITDA从2020年第四季度减少了3990万美元，主要由于在2020年第四季度出售了72000英亩的明尼苏达州土地[52] - 2020年第四季度房地产调整后的EBITDA为5650万美元，2021年第一季度为1660万美元，减少了3990万美元[60] 其他新策略和有价值的信息 - 公司截至2021年3月31日的市场资本化为3548百万美元，净债务为376百万美元，企业价值为3924百万美元[65] - 公司流动性为761百万美元，债务成本逐渐下降，为持续增长股东价值提供了强有力的平台[62]