项目进展 - 公司子公司Mercer Peace River Pulp Ltd与Svante Technologies Inc在位于阿尔伯塔北部的Peace River纸浆厂已开始运营一个二氧化碳捕获示范装置 [1] - 该试点项目旨在评估Svante的固体吸附剂碳捕获技术对工厂回收锅炉烟气中生物源二氧化碳排放的捕获效果 [1] - 此阶段建立在先前宣布的前端工程设计和第二阶段基础之上 该阶段评估了设计、现场整合、成本与风险评估以及未来在工厂进行商业规模部署的选项 [2] 项目目标与意义 - 为期6个月的示范项目旨在生成支持下一工程阶段及长期规划所需的技术和运营数据 [2] - 现场示范结果将帮助公司评估该技术对生物源排放的脱碳潜力 并为整个纸浆业务的长期规划提供信息 [3] - 在运营的纸浆厂环境中测试技术是收集必要信息的重要一步 以评估更广泛纸浆和造纸行业未来商业规模碳捕获的机会 [3] 公司业务概览 - 公司是一家全球林产品公司 业务遍及德国、美国和加拿大 [4] - 公司综合年产能包括210万公吨纸浆、9.6亿板英尺木材、21万立方米CLT、4.5万立方米胶合层积材、1700万个托盘以及23万公吨生物燃料 [4]

Accelerating Growth Rooted In Excellence Weyerhaeuser 2025 Investor Day December 11, 2025 Agenda 9:00 a.m. – 11:00 a.m. | Prepared Remarks Leadership Team DAVIE WOLD SVP & Chief DEVIN STOCKFISH President & Chief Executive Officer TRAVIS KEATLEY SVP Timberlands BRIAN CHANEY SVP Wood Products PAUL HOSSAIN SVP & Chief Development Officer KRISTY HARLAN SVP, Gen. Counsel & Corporate Secretary DENISE MERLE SVP & Chief Administration Officer Financial Officer 2 ▪ Welcome & Strategic Overview Devin Stockfish ▪ Timb ...

股票表现与投资吸引力 - 公司股票当前价格受到严重打压，表现疲弱 [1] - 对于投资期限较长的投资者而言，当前股价水平具有吸引力 [1]

公司产能调整 - 公司将于2026年春季无限期停止其位于阿尔伯塔省High Level的定向刨花板工厂的生产 该决定源于定向刨花板需求显著疲软 [1] - 此次停产预计将使公司的定向刨花板产能减少8.6亿平方英尺 [2] - 公司位于佐治亚州Cordele的定向刨花板工厂的一条生产线自2023年底闲置 并将无限期持续 该闲置生产线的产能为4.4亿平方英尺 [3] 财务与资产影响 - 与High Level工厂无限期停产相关 公司预计将在2025年第四季度记录约2亿美元的资产减值损失 [4] 业务与产品背景 - 公司是一家多元化的木制品公司 在加拿大、美国、英国和欧洲拥有超过50家工厂 [5] - 公司在北美生产的定向刨花板主要用于住宅建筑、维修和改造以及工业应用 [4] - High Level工厂是公司于2021年收购定向刨花板业务线时获得的资产 [4] 员工安置 - High Level工厂停产将影响约190名员工 公司计划通过在其他运营点提供工作机会来减轻影响 [2]

特朗普关税对住宅建筑成本的影响 - 特朗普总统的关税政策提高了新建住宅的成本 美国住宅建筑商协会首席经济学家估计 新关税可能使每套住宅的建造成本增加7,500至10,000美元 [1] - 成本上升对潜在购房者产生显著影响 根据美国住宅建筑商协会去年的估算 新建住宅价格中位数每上涨1,000美元 将使大约106,000名潜在买家被挤出市场 [1] 木材价格的具体影响 - 关税对木材价格的影响最为显著 根据美国领先建筑商协会的数据 木材成本上涨预计平均使每套住宅增加约4,900美元的成本 [2] - 美国国内木材供应依赖进口 用于住宅建筑的木材约有三分之一从加拿大进口 国内生产商通常会根据进口价格提高其产品售价 [2] 价格波动对建筑行业运营的挑战 - 木材价格上涨和不确定性损害了整个住宅建筑行业 并为建筑流程增加了复杂性 [3] - 建筑合同通常为固定价格 但从项目投标到材料采购期间 价格可能发生剧烈变化 承包商正试图通过尽可能预购材料来应对 [3] - 大型零售商如家得宝比小型零售商更有能力缓解和预测价格波动带来的影响 [3] 北美建筑商供应公司破产事件 - 北美建筑商供应公司已根据《破产法》第11章申请破产保护 该公司是家得宝和劳氏的竞争对手 总部位于伊利诺伊州 [4] - 该公司于2025年12月3日提交申请 据咨询公司数据 其申报的资产和负债估计均在500,001美元至100万美元之间 [5] - 申请文件列出了众多贸易债权人和信贷额度 主要无担保债权人包括Bluetape公司、Kapitus Servicing公司以及伊利诺伊州中央银行的部分债权 [6] 破产申请的背景与性质 - 此次破产申请源于财务困境 包括来自债权人Proventure Capital LLC的索赔和诉讼 [7] - 法律诉讼显示 Proventure Capital指控北美建筑商供应公司存在未付债务 表明破产涉及债权人压力和诉讼 [7] - 根据《破产法》第11章申请保护 表明公司可能试图进行重组而非直接清算 [8]

公司融资活动 - 公司已完成此前宣布的私募发行，发行总额为1.7亿美元、票面利率7.50%、于2029年9月17日到期的优先无担保票据[1] - 本次发行的票据与当前已发行、总额为3.65亿美元、票面利率7.50%、于2029年到期的优先无担保票据具有相同条款，属于同一系列，并在法定持有期届满后可互换[2] - 票据发行价格为每1,000美元本金1,016.25美元，另加自2025年9月17日起至发行日（不含）的应计利息[2] - 本次票据在加拿大各省向“合格投资者”私募发行，未通过招股说明书在加拿大分销，也未根据美国《1933年证券法》注册[3] - 本次发行的联合主动簿记管理人为Stifel、CIBC资本市场和TD证券，联合簿记管理人还包括国家银行资本市场、Raymond James、RBC资本市场、富国银行证券、Canaccord Genuity和Desjardins资本市场[1] 资金用途与债务管理 - 公司计划将本次发行获得的约1.67亿美元净收益，连同从其银团信贷额度下提取的额外资金，用于赎回其所有未偿还的、于2026年5月15日到期的5.25%优先无担保票据[4] - 截至公告日，上述2026年到期票据的未偿还本金总额为272,163,000美元[4] - 赎回预计将于2025年12月17日完成，正式赎回通知已于公告日根据相关信托契约送达受托人Computershare Advantage Trust of Canada[4] 公司业务概况 - 公司是加拿大建筑材料和相关产品领域唯一一家全国性完全整合的分销商，在加拿大和美国的主要城市拥有从海岸到海岸的运营网络[5] - 在加拿大，公司通过Doman Building Materials Canada运营全国性的分销中心，并通过Doman Treated Wood Canada在主要城市附近运营多个处理厂[6] - 在美国，公司业务分为多个部分：总部位于德克萨斯州达拉斯的Doman Lumber在9个州拥有21个处理厂、2个专业刨光厂和5个专业锯木厂，服务于美国中部市场；Doman Tucker Lumber服务于美国东海岸，拥有3个处理厂、专业锯木业务和自有卡车车队；Doman Building Materials USA和Doman Treated Wood USA通过位于加利福尼亚州和俄勒冈州的多个地点服务于美国西海岸；Honsador Building Products Group在夏威夷州所有岛屿上拥有15个服务点[6]

评级与目标价调整 - 美银证券将PotlatchDeltic Corp评级从买入下调至弱于大盘 并将目标价从49美元下调至46美元 [1] - 新的46美元目标价反映了下调后的AFFO目标倍数16-20倍 较先前估计下调了2个倍数 [3] 市场与行业环境 - 尽管木材REITs如Potlatch和Weyerhaeuser在2025年初表现优于其他木材和建筑材料公司 但木材价格和建筑需求可能在冬季持续疲软 [1] - 木材运营率为78-80% 表明市场供应过剩 限制了关税对定价的影响 [2] - 预计美联储在2026年中期之前不会降息 同时存在建筑商激励措施和住房活动停滞的风险 [2] 公司特定因素 - Potlatch的下一个主要催化剂——与Rayonier的合并计划——预计在2026年第一季度末或第二季度初之前不会完成 [3] - 尽管土地价值支撑其长期资产基础 但在疲软的大宗商品价格下 基于运营现金流的估值并不具吸引力 [3] - 评级调整后 公司股价在周一盘前交易中下跌超过1% [1]

公司业务与定位 - 公司业务为制造工程木制品和胶合板 并分销包括木材、壁板、屋顶材料和木制品在内的建筑材料 [2] - 公司被描述为建筑材料分销商和制造商 [2] 行业与市场观点 - 与住房相关的任何行业均被视为表现不佳 其表现与美联储利率政策高度相关 [1] - 行业前景改善需等待美联储降息 [1] 投资机构观点 - Third Avenue Management基金在2025年第三季度新建仓该公司 [2] 个股投资观点 - 与其他大型家居建材零售商相比 该公司因过度杠杆化且业务仅局限于产业链的特定环节而缺乏吸引力 [1] - 若美联储降息 投资建议倾向于大型家居建材公司而非该公司 [1]

核心财务表现 - 第三季度EBITDA为负1660万美元，较上一季度的负320万美元和去年同期的负390万美元显著恶化[1] - 第三季度净亏损1660万美元，每股亏损0.41美元，较上一季度的净亏损830万美元（每股0.20美元）和去年同期的净亏损380万美元（每股0.09美元）大幅扩大[1][6] - 第三季度营业收入为负1950万美元，今年迄今营业收入为负2170万美元[3] - 第三季度销售额为3820万美元，高于上一季度的3390万美元和去年同期的2520万美元[3] 木材业务运营 - 第三季度西黄松（WSPF）木材产量为3850万板英尺，较上一季度的3530万板英尺增长9%，较去年同期的3150万板英尺增长22%[4][7][8] - 第三季度木材发货量为4010万板英尺，较上一季度的3890万板英尺增长3%，较去年同期的2930万板英尺增长37%[4][9] - 第三季度自产木材销售收入为2640万美元，较上一季度下降4%，但较去年同期增长38%[3][10] - 运营率约为年化产能的64%，生产受到夏季水运导致的原材料交付延迟和原木规格较小的负面影响[7][11] 生物能源业务 - 第三季度发电量为47.6吉瓦时，较上一季度的29.6吉瓦时和去年同期的25.9吉瓦时大幅增长[5][15] - 第三季度生物能源收入为680万美元，高于上一季度的360万美元和去年同期的320万美元[3][16] - 发电量增加主要因年度维护停工大部分在第二季度完成，以及去年同期因CN铁路罢工导致为期五周的减产[15] 成本与费用 - 第三季度销售成本较上一季度增长19%，但较去年同期下降36%，主要受产量增加和约120万美元的非现金存货减值影响[11][13] - 第三季度反倾销和反补贴税支出达1530万美元，远高于上一季度的200万美元和去年同期的20万美元，主要因第六次行政复审后税率从14.4%提高至35.16%[14] - 财务费用为440万美元，包含与关税最终确定相关的190万美元非现金利息调整[18] - 销售、一般及行政费用保持稳定，第三季度为140万美元[17] 流动性及资本结构 - 截至第三季度末总债务为8260万美元，较上一季度的8160万美元和去年同期的7760万美元有所增加[26] - 可用流动性为170万美元，较上一季度的300万美元和去年同期的240万美元下降，主要受木材关税大幅提高影响[27] - 净营运资本为400万美元，较2024年12月31日的1550万美元显著减少[31] - 公司正与贷款方协商修订还款条款，并获得Pender定期贷款额度增至约3500万美元[32][35] 行业环境与公司展望 - 北美木材市场预计在2025年剩余时间将继续面临需求波动和价格不确定性[36] - 关税税率上调对加拿大木材生产商构成重大挑战[14][36] - 公司正在寻求联邦政府7亿加元软木贷款担保计划的融资机会，并可能出售非核心资产以改善流动性[33] - 管理层已实施成本节约措施并推迟非必要资本支出以应对流动性挑战[34]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度EBITDA为负2800万美元，其中包括一笔2000万美元的非现金存货减值，较第二季度的负2100万美元EBITDA有所下降 [3] - 第三季度综合净亏损为8100万美元，或每股亏损1.21美元，而第二季度净亏损为8600万美元，或每股亏损1.29美元 [9] - 第三季度消耗了约4800万美元现金，高于第二季度的3500万美元，主要原因是EBITDA下降 [10] - 季度末公司拥有强劲的流动性头寸，总计3.76亿美元，包括约9800万美元现金和2.78亿美元未提取的循环信贷额度 [10] - 第三季度资本支出总额为3000万美元，主要用于维护 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 纸浆业务部门第三季度EBITDA为负1300万美元 [3] - 第三季度纸浆销量增加26,000吨至453,000吨 [5] - 第三季度纸浆产量为459,000吨，与第二季度持平 [5] - 实体木材业务部门第三季度EBITDA为负900万美元 [3] - 第三季度木材产量下降约4%至1.5亿板英尺，原因是Friesau工厂的计划维护 [6] - 第三季度木材销量下降至1.1亿板英尺，较第二季度下降约9%，反映了产量下降和销售时机 [6] - 第三季度电力销售总量为204吉瓦时，较第二季度下降6%，原因是Rosenthal和Celgar工厂的计划涡轮机维护 [7] - 第三季度电力价格升至约每兆瓦时106美元，高于第二季度的90美元，受加拿大和德国现货价格上涨推动 [7][8] - 实体木材部门内的重型木结构业务第三季度收入与第二季度相比保持稳定 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度中国北方漂白软木牛皮浆净价格为每吨690美元，较第二季度下降44美元 [4] - 第三季度欧洲北方漂白软木牛皮浆挂牌价平均为每吨1,497美元，较上一季度下降56美元 [4] - 第三季度北美北方漂白软木牛皮浆挂牌价降至每吨1,700美元，较第二季度下降120美元 [4] - 本季度中国北方漂白软木牛皮浆与北方漂白硬木牛皮浆的市场价差约为每吨190美元，较第二季度约200美元略有下降 [4] - 中国第三季度北方漂白硬木牛皮浆净价格平均为每吨503美元，较第二季度下降30美元 [5] - 北美第三季度北方漂白硬木牛皮浆价格为每吨1,203美元，下降107美元 [5] - 美国市场Random Lengths西部SPF 2x4 stud基准价格第三季度平均为每千板英尺477美元，较第二季度的472美元略有上升 [6] - 44%的木材销量在美国市场完成 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进"One Goal 100"计划，目标是在2024年基线基础上，到2026年底将盈利能力提高1亿美元 [9][12] - 目前预计到2025年底将实现约3000万美元的成本节约和可靠性改进 [9][12] - 该计划还包括目标将营运资本减少2000万美元，以及相对于先前2025年指引减少2000万美元的资本支出 [12] - 长期战略围绕将纸浆厂转变为具有额外收入流的生物精炼厂，以帮助平衡产品组合并在纸浆下行周期中提供韧性 [30] - 在Rosenthal的木质素试点工厂、Peace River的碳捕获试点工厂以及Stendal在可持续航空燃料方面的工作取得了良好进展 [31] - 重型木结构业务被视为增长引擎，公司拥有北美约30%的交叉层压材生产能力 [27] - 鉴于持续的经济不确定性，2025年计划的资本支出约为1亿美元，预计2026年资本支出将显著低于2025年 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业绩的主要驱动因素是全球经济和贸易不确定性对纸浆定价和需求的负面压力 [3] - 贸易战给市场带来了前所未有的不确定性水平，预计这种贸易不确定性至少将持续到近期，可能使大宗商品价格保持低迷 [13][20] - 管理层预计在2025年第四季度末和2026年第一季度会看到北方漂白软木牛皮浆价格略有改善 [17][20] - 欧洲航运托盘市场仍然疲软，但一旦经济开始复苏，预计托盘价格将恢复到更历史性的水平 [25] - 美国木材市场可能因高抵押贷款利率而疲软，但实施更高的反倾销和反补贴税预计将推高木材价格 [23] - 重型木结构业务看到了稳定的项目询价量，过去两个季度的潜在销售量约为4亿美元，订单积压约为8000万美元 [26] - 人工智能数据中心建设被认为是重型木结构的重要增长动力 [27][47] 其他重要信息 - 第三季度包括2000万美元的非现金存货减值，主要由于纸浆价格下降所致，其中约1500万美元归属于硬木库存，其余主要针对软木库存 [3][5] - 第三季度计划维护停工时间为20天，第二季度为23天 [5] - 2025年第四季度计划在Stendal工厂进行18天的计划维护停工 [5] - 纸浆和实体木材业务的纤维成本在第三季度与第二季度相比基本持平 [8] - 美元疲软使第三季度运营成本增加了近1100万美元 [11] - 美国商务部在季度内完成了对木材的232条款审查，欧洲木材现在面临10%的关税，加拿大木材也是如此 [13] - 加拿大木材的额外10%关税使得关税总影响平均达到约50% [13] - 公司正在对Peace River工厂的潜在碳捕获项目进行FEL2工程审查 [28] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于通过资产销售加速去杠杆化的想法 - 公司一直在详细研究此事，但目前不便透露任何信息，并认识到当前市场环境并非出售资产的理想时机 [32] 问题: 关于软木浆市场产能出清的看法 - 虽然看到一些工厂临时减产，但鉴于低迷期较长，预计会有浆厂关闭，特别是芬兰或加拿大的浆厂 [33] - 加拿大不列颠哥伦比亚省的纤维供应情况尤其严峻，但Celgar工厂由于地理位置和策略，对不列颠哥伦比亚省纤维的依赖较小 [34] - 德国工厂因周边有森林，尽管成本上升，仍能保持竞争力 [34] 问题: 关于替代问题的更多细节 - 替代问题已持续数年，但当前约200美元的价格差促使造纸商采取更极端的措施，观察到的替代率约为2% [36][37][38] - 存在替代极限，因为过度替代会影响最终产品质量 [38] - 如果价差缩小至150-170美元，这些极端措施可能不会持续 [39] - 软木浆价格受到硬木浆低价的压制，但软木纤维有其内在价值，公司有自己的定价政策 [40] 问题: 关于流动性增强措施和银行讨论 - 公司已开始与银行讨论续期2027年到期的循环信贷设施，进展顺利 [41] - 也在关注2028年和2029年到期的优先票据，并积极研究所有选项，包括资产出售 [42][43] - 重点还包括减少营运资本和资本支出 [43] 问题: 2026年资本支出展望和维护计划 - 2026年资本支出初步预计在7500万美元左右，并可能进一步降低 [44] - 2026年Stendal工厂没有停机计划，正在审查将其维护周期延长至两年 [45] - Celgar工厂按18个月周期维护，Peace River工厂也计划延长维护周期 [45] 问题: 北美重型木结构行业的供需平衡 - 对重型木结构发展感到兴奋，项目询价量巨大，特别是AI数据中心建设将带来巨大需求 [46][47] - 未来四年超大规模企业在数据中心建设上的投资计划达2.6万亿美元，现有产能远不足以满足需求 [47] - 欧洲产品因面临15%关税和货币升值，竞争力下降，有利于北美生产商 [49] - 公司已获得部分AI数据中心项目，订单积压健康 [50] 问题: 德国能源回扣和木片成本 - 第四季度没有预期中的能源回扣 [52] - 木片价格面临压力，因为生物燃料（木颗粒）生产商能以更高价格收购木片 [53] - 这种情况被视为季节性波动而非结构性变化 [53] 问题: 不列颠哥伦比亚省锯木厂关闭对木片供应的影响 - 不列颠哥伦比亚省木片供应已经非常紧张，但Celgar工厂因能利用美国纤维资源而处境较好 [54][55] - 该省其他浆厂则严重依赖本地木片，面临巨大压力 [55] 问题: 加拿大政府支持的可能性 - 公司通过行业协会进行游说，并与政府官员有直接接触 [56] - 但政府支持主要针对受关税影响的锯木厂行业，公司作为浆厂可能无法获得特定信贷额度 [57]