大宗商品超级周期 - 自1850年以来全球共经历五轮商品超级周期，超级周期通常由大国工业化或金融囤货需求驱动 [1] - 除1970年代外，历次周期主要由美国、欧日、中国等“大国工业化”带来的实体需求推动，供给端则普遍存在产能扩张滞后现象 [1] - 1970年代，受石油危机与美元信用重构驱动，大宗商品金融属性显著增强，成为投资组合中重要的分散化配置选项 [1] - 当前宏观环境与1970年代存在相似性：高债务压力、货币信用货币体系受疑、地缘冲突升温 [1] - 本轮商品市场的上涨更贴近于“滞胀/囤货型”逻辑下的资产重估与避险配置，而非由强实体经济需求驱动的传统超级周期 [1] - 从涨幅看，2020年以来多数商品（工业金属、能源与农产品）涨幅仍低于历史超级周期水平，未来仍有空间 [1] 英伟达Rubin Ultra通信方案 - 市场关于英伟达Rubin Ultra正交背板“推迟”或“取消”的传言不实，正交背板依旧是Rubin-Ultra中确定性相对最强的通信方案 [2] - 在NVL576架构的高密度互联需求下，Midplane配合正交背板的“无缆化”设计是官方明确的主流方案 [2] - 相较于铜缆方案，正交背板最大的优势在于能够解决系统集成的物理瓶颈，并显著提高生产效率 [2] - 目前处于二轮送样阶段，供应商预计在2月中旬前交付15张正交背板样品 [2] - 新一轮测试项目将更全面，预计测试结果将于2月底至3月初出炉 [2] - 大规模新一轮测试尚未开启，不存在“测试失败”的情况 [2] - 英伟达计划在3月中旬的GTC大会上正式展示正交背板方案 [2] - 测试周期的拉长被视为积极信号，意味着此次是整机柜互联方案的系统级改进，旨在为量产寻找最佳方案 [2]