投资评级 - 持有 [1] 核心观点 - 财务表现较去年同期增长逾两倍 [1] - AI拉动新增长，客户端与游戏同步回暖 [5] 财务表现 - 前二财季营收151.23亿美元，同比增长34%，环比增长103% [5] - 营业利润6.72亿美元，为近四个季度首次环比下降 [5] - GAAP摊薄每股收益6.92美元，较去年同期增长逾两倍 [5] - 2025年全年营业收入预计309亿美元，增长20%，经营利润率9.35% [8] - 2025-2027年PE倍数分别为72.06、42.89、33.66倍 [8] - 2025年前二季度净利润15.81亿美元，同比增长307.47% [13] 业务发展 - 持续加码AI领域，推出MI350系列AI加速器，性能大幅提升，获微软、Meta、Oracle等大客户采用 [6] - 收购服务器整合商ZT Systems，进军端到端机架级AI解决方案市场 [7] - RDNA 4架构显卡发布，PC端份额增加，客户端与游戏板块强劲反弹 [7] 核心业务板块 - 数据中心营收69.14亿美元，同比增长30%，占总收入45% [15][16] - 客户端与游戏收入65.62亿美元，同比增长48%，占总收入43% [15][17] - 嵌入收入16.47亿美元，同比小幅下降3%，占总收入10% [15][18] 研发投入 - 研发支出超36亿美元，同比增长16.5%，聚焦AI、服务器与客户端核心技术 [19] - MI350系列AI加速器推理性能较前代提高约35倍，定价上调67%至2.5万美元 [19] 未来发展 - 全球AI芯片市场规模2025年将超1500亿美元，2027年达4000亿美元 [20] - 加速推进全栈AI架构，规划下一代MI400系列 [20] - 获美国豁免，暂时不再被限制向中国出口某些AI芯片 [20]