Canadian Natural Resources (NYSE:CNQ) Q3 2025 Earnings Call November 06, 2025 11:00 AM ET Company ParticipantsScott Stauth - PresidentVictor Darel - CFOLance Casson - Manager of Investor RelationsConference Call ParticipantsAlexa Petrick - Equity Research AnalystManav Gupta - AnalystCarlos Escalante - AnalystGreg Pardy - AnalystMenno Hulshof - AnalystDennis Fong - Equity Research AnalystOperatorGood morning. We would like to welcome everyone to Canadian Natural Resources 2025 Third Quarter Earnings Conferen ...

公司业绩与运营 - 2025年第二季度公司实现日均产量142万桶油当量(BOE/d)，同比增长10%，主要得益于过去12个月的资产收购和有机增长 [3][11] - 油砂采矿与升级业务在7月达到日均60.2万桶合成原油(SCO)产量，升级设施利用率达106%，预计下半年将持续强劲表现 [2][12] - 二季度调整后净收益15亿美元(每股0.71美元)，调整后资金流33亿美元(每股1.56美元)，向股东返还16亿美元(股息12亿+股票回购4亿) [7][11] 资产优化与成本控制 - Duvernay资产运营成本从一季度的9.52美元/BOE降至8.43美元/BOE，降幅11%，通过连续改进文化和团队协作实现超预期价值 [5][24] - 多分支水平井项目2025年计划钻探182口井，较原预算增加26口，单井峰值产量达230桶/日，资本回报率优异 [4][24] - 成功提前5天完成Athabasca油砂项目(AOSP)计划性检修，且未超预算，显示运营效率提升 [2][12] 战略收购与资产扩展 - 6月26日完成Palliser区块收购，获得110万英亩优质土地和850个已确定轻质原油井位，但因交割延迟仅贡献2000 BOE/d季度产量 [6][14] - 7月2日以7.5亿美元收购Grande Prairie地区富含液体的Montney资产，新增12万英亩土地和150个井位，日均产量3.2万BOE/d [7][17] - 收购资产与现有核心区域相邻，可产生协同效应并扩大资源库存 [17][21] 财务与股东回报 - 公司商业模式稳健，WTI盈亏平衡点处于40-45美元/桶低位区间，截至6月30日流动性达48亿美元 [8][11] - 2025年前8个月已通过股息(36亿)和股票回购(10亿)向股东返还总计46亿美元 [17] - 维持25年连续股息增长记录，年复合增长率21%，展现业务可持续性 [17][19] 生产与技术亮点 - 油砂采矿产量同比增长13%至46.4万桶/日，受益于2024年完成的可靠性增强项目和Scotford升级装置脱瓶颈 [12][29] - 热采项目平均产量27.5万桶/日，运营成本11.05美元/桶，拥有34万桶/日处理能力，70%利用率空间 [26][28] - 在Kirby North试点溶剂辅助SAGD技术，通过降低蒸汽油比(SOR)提升沥青采收率 [28][31] 市场与营销策略 - 二季度WCS与WTI价差收窄至10.19美元/桶，较一季度改善2.47美元，反映TMX管道投产带来的结构性变化 [36] - 与Cheniere签订15年长期天然气供应协议，自203年起每日供应14万MMBtu，价格挂钩JKM指数 [38] - 拥有25.65万桶/日原油运输合约容量，其中16.9万桶/日通过TMX管道通往西海岸市场 [38]

核心财务表现 - 2025年第一季度调整后每股收益为91美分 超出Zacks共识预期86美分 但低于去年同期1.05美元 上游业务强劲增长部分抵消了下游业务收益下滑[1] - 营业收入87亿美元 超预期3.9% 但同比下降6.7% 主因上游销售量减少[2] - 季度股息维持每股57加分 将于6月25日派发[2] - 调整后运营资金达30亿加元 自由现金流19亿加元 股东回报总额15亿加元(含7.5亿加元股票回购)[3] 生产运营数据 - 上游产量创历史新高 达85.3万桶/日 升级设施利用率102% 炼油吞吐量48.3万桶/日 利用率104% 成品油销售60.5万桶/日均创纪录[4] - 油砂总产量79.09万桶/日 同比微增0.75% 但低于预期79.2万桶/日[7] - 勘探与生产产量6.23万桶油当量/日 同比大增23.9% 超预期52万桶/日[6] - 炼油产品销售60.49万桶/日 同比增4.1% 炼油吞吐量48.27万桶/日 超预期46.2万桶/日[12][13] 成本与利润结构 - 油砂运营成本升至27.8加元/桶(2024年同期26.85加元) Fort Hills成本增至33.85加元/桶 Syncrude成本升至36.1加元/桶[7][9][10] - 上游运营收益16亿加元 同比降10.3% 下游调整后运营收益6.67亿加元 同比大降40.3%[6][11] - 总支出102亿加元 同比降1.4% 运营销售及一般费用降至33亿加元[14] 财务健康状况 - 经营活动现金流22亿加元 同比降21.4% 资本支出11亿加元[15] - 现金储备28亿加元 长期债务93亿加元 负债资本化比率18.7%[15] 2025年业绩指引 - 预计全年上游产量81-84万桶油当量/日 其中升级产品48.5-49.5万桶/日 非升级沥青28-29万桶/日[16] - 油砂运营成本指引26-29加元/桶 Fort Hills成本33-36加元/桶 Syncrude成本34-37加元/桶[18] - 炼油吞吐量目标43.5-50万桶/日 利用率93-97% 成品油销售55.5-58.5万桶/日[18] - 全年资本支出预算61-63亿加元[19] 同业比较 - TC Energy(TRP)调整后每股收益66美分 低于预期70美分 营收25亿美元 同比降19.8% 负债资本化率61.1%[21][22] - TechnipFMC(FTI)每股收益33美分 低于预期36美分 营收22亿美元 同比增10% 负债资本化率11.8%[23][24] - Baker Hughes(BKR)每股收益51美分 超预期47美分 负债资本化率25.9%[25]