文章核心观点 - SPDR Gold Trust (GLD) 在1月底创下纪录价格后迅速暴跌，一周内价格下跌了-7.95% [1] - 金价暴跌的直接触发因素是前总统特朗普提名凯文·沃什为美联储主席，市场解读此举将导致更鹰派的货币政策，从而提振美元、打压无收益的黄金 [1] - 暴跌因杠杆投机而加速，芝加哥商品交易所在周末提高了保证金要求，引发了强制平仓和抛售潮 [1] - 对于退休投资者而言，黄金不产生收入，而当前美国国债收益率达4.24%，这使其在投资组合中作为收入来源的吸引力下降，更适合作为应对尾部风险的小比例（5%至10%）对冲工具 [1] 黄金在投资组合中的作用与特性 - SPDR Gold Trust (GLD) 追踪实物金条价格，本身不产生任何收入、股息或现金流，其回报完全取决于金价涨跌 [1] - 该基金持有金库中的金条，每年收取0.40%的费用率 [1] - 黄金的传统作用是作为对冲货币贬值、通胀失控或金融体系压力的保险工具，其价格随市场恐惧情绪而波动 [1] 金价暴跌的原因与机制 - 政策预期转变：市场将凯文·沃什视为更鹰派、独立的美联储主席人选，认为其不会激进降息，导致美元走强，黄金吸引力下降 [1] - 投机杠杆放大波动：在金价上涨期间，投机者大量买入黄金看涨期权和杠杆期货合约，价格转向后引发了强制卖出 [1] - 交易所规则加剧抛售：芝加哥商品交易所周末提高保证金要求，迫使交易者追加抵押品，引发了新一轮的清算 [1] 退休投资者面临的权衡 - 收入对比：当前美国国债提供4.24%的收益率和可预测的现金流，并有政府担保，而黄金不产生任何收入 [1] - 角色定位：许多保守型投资者将黄金视为投机而非退休收入的基础，其更适合作为投资组合中占比5%至10%的多元化对冲工具，以防范货币危机等尾部风险 [1] - 稳定性认知：近期暴跌证明黄金并非稳定的价值储存手段，而是对恐惧情绪的投机，而市场情绪极易反转 [1]

黄金价格走势与驱动因素 - 现货黄金价格在周三刷新历史高点，逼近每盎司4,900美元，距离5,000美元关口仅一步之遥 [1] - 黄金价格在触及每盎司4,888美元的历史高位后有所回落 [8] - 白银作为另一种近期表现强劲的贵金属，价格也有所回落 [2] 贵金属市场表现 - 贵金属是2025年表现最佳的主要资产类别之一，其中白银以146%的年度涨幅领先，黄金涨幅也接近榜首 [4] - 过去一年，追踪黄金的流行ETF SPDR Gold (GLD) 上涨超过75% [8] - 市场紧张局势缓和后，黄金和白银价格均从高位有所冷却 [2] 投资者行为与市场逻辑 - 投资者通常将黄金作为对冲经济动荡、政治不确定性和通胀的工具 [3] - 所谓的“美元贬值交易”重新成为焦点，即投资者涌入被视为对冲风险的资产，同时抛售美元 [5] - 从Bridgewater Associates的Ray Dalio到DoubleLine Capital的Jeff Gundlach等资深投资者近期都谈及了配置黄金的优点 [7] 央行储备配置变化 - 摩根大通估计，在2025年最后三个月，黄金在央行总储备中的占比上升，到去年年底可能已升至接近30%的新纪录高位 [6][8] - 假设央行购买速度与当年前三季度的平均水平一致，这一避险资产的占比可能已创下新高 [6] - 与此同时，美元在外汇储备中的份额处于25年多以来的最低水平，持续出现资金外流 [7] 相关资产对比 - 过去一年，美元指数与黄金ETF的表现出现分化，美元指数下跌近9%，而SPDR Gold (GLD) 同期上涨超过75% [8] - 美元贬值交易与黄金的亮眼表现密切相关 [3][5]