财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，公司产生费用相关收益（FRE）为8,040万巴西雷亚尔，或每股1.23巴西雷亚尔，FRE利润率为32.6% [3] - 2025年第四季度，公司产生调整后可分配收益（ADE）为8,130万巴西雷亚尔，或每股1.24巴西雷亚尔 [3] - 2025年全年，公司费用相关收益（FRE）为1.884亿巴西雷亚尔，或每股4.52巴西雷亚尔，FRE利润率为30.4% [3] - 2025年全年，公司调整后可分配收益（ADE）为2.924亿巴西雷亚尔，或每股4.58巴西雷亚尔 [3] - 第四季度ADE同比增长10%（名义增长），每股增长8% [34] - 2025年全年ADE同比增长22%（名义增长），每股增长7% [34] - 2025年第四季度管理费收入为2.2亿巴西雷亚尔，同比增长29% [28] - 2025年第四季度咨询费收入为1,500万巴西雷亚尔，同比下降 [29] - 2025年第四季度业绩相关收益（PRE）为500万巴西雷亚尔 [31] - 2025年第四季度投资相关收益（IRE）创纪录地达到4,500万巴西雷亚尔，其中未实现部分受益于私人市场持仓的年末估值上调以及上市REITs的升值 [32] - 公司宣布季度股息为每股0.17美元，将于4月2日支付给3月19日登记在册的股东 [3][28] - 自首次公开募股以来，公司已通过股息和股票回购向股东返还超过14亿巴西雷亚尔 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **全球机构产品与解决方案（Global IP&S）和信贷（Credit）** 板块的筹资势头保持强劲 [9] - **信贷（Credit）** 板块在第四季度贡献了约30亿巴西雷亚尔的资本构成和增值，全年总计约100亿巴西雷亚尔 [22] - 信贷资产管理规模（AUM）达到360亿巴西雷亚尔，同比增长25% [22] - 拉丁美洲公司债策略在第四季度录得超过3亿巴西雷亚尔的净流入，全年为24亿巴西雷亚尔 [23] - **基础设施信贷** 业务在多个工具和客户细分领域展现出强劲的长期势头 [9] - **私募股权（PE）** 方面，VCP3投资的Agibank在纽约证券交易所完成首次公开募股，按发行价计算，以巴西雷亚尔计价的投资回报倍数（MOIC）为3.8倍，内部收益率（IRR）为35% [11] - VCP2投资组合公司CBO与Novo Mercado上市公司OceanPact达成反向并购的最终协议 [11] - **股票（Equities）** 业务在第四季度录得净流出，主要集中在巴西股票策略的外国投资者 [25] - **全球IP&S** 的第三方分销（TPD）业务在第四季度表现强劲，净流入达46亿巴西雷亚尔 [20] - **房地产（Real Estate）** 方面，公司正关注巴西基准利率（SELIC）下调后市场窗口可能重新打开的机会 [26] - **实物资产（Real Assets）** 方面，基础设施团队与Changi合作收购了里约热内卢国际机场（Galeão）的控股权 [26] - 林业策略Lacan IV预计今年将获得新的承诺 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司以泛区域平台运营，业务遍及拉丁美洲多国 [5] - 2025年第四季度，公司获得一笔来自亚洲有限合伙人（LP）的28亿巴西雷亚尔独立管理账户（SMA），投资于拉丁美洲的基础设施资产 [10] - 在**哥伦比亚**，公司正准备推出首个本地基金COPCO，这是一个主要面向机构投资者的直接企业私募贷款工具 [24] - 在**智利**，公司正在为其直接贷款策略CHILCO的第二期基金进行路演 [24] - 在**秘鲁**，当地投资者对LAPCO II基金表现出浓厚兴趣，预计今年也将推出 [24] - 公司预计2026年将在整个地区推出多款新产品 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年是公司与Compass业务合并后作为泛区域平台运营的第一个完整年度 [5] - 公司于2025年12月完成对Verde的收购，增加了约160亿巴西雷亚尔的资产管理规模（AUM） [6] - 公司与Verde合作推出了首款产品“Vinci Verde FE Infra”（VVFE Infra），结合了公司的信贷专业知识和Verde在多策略基金方面的良好记录 [6][7] - 公司赢得了巴西国家开发银行（BNDES）的新一轮招标，这是该银行第三次委托公司管理一个专注于可持续金融并纳入严格ESG准则的长期私募信贷基金 [9] - 公司通过战略收购加强了在巴西的业务组合，并向泛区域平台发展 [18] - 截至2025年底，公司用于并购交易的现金约为4亿巴西雷亚尔，并向新合作伙伴发行了近1,500万股股票 [18] - 公司计划将向自有基金的普通合伙人（GP）承诺投资作为平台的常规操作，以锚定筹资并推动资本增值和FRE增长 [18] - 公司预计，随着货币宽松周期的开始，巴西的杠杆公司债务成本将逐渐降低，贴现率也将下降 [13] - 公司认为其业务具有结构性弹性，能够驾驭并利用波动性和市场错位，这得益于跨地域和跨策略的自然对冲 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2026年将出现波动期，特别是考虑到巴西、哥伦比亚和秘鲁即将到来的选举周期 [13] - 公司对更广泛的全球宏观经济环境及其对另类资产管理公司投资组合的潜在影响保持关注 [13] - 公司对2026年的增长前景持乐观态度，拥有明确的机遇和广泛的筹资渠道 [15] - 公司预计2026年费用相关收益（FRE）将继续保持增长势头，这得益于强劲的筹资渠道以及Verde收入和FRE的全面贡献 [31] - 公司预计，随着VCP4、SPS4、VICC等主要基金走出J曲线，未实现投资相关收益（IRE）将在2026年开始对净利润产生更大贡献 [56][57] - 公司预计，随着这些基金开始返还资本，收益将对可分配收益产生影响，但这可能需要更长的时间 [56] - 公司预计2026年咨询总收入（包括预付费用和公司咨询）将略低于2025年水平 [44][45] - 公司预计，随着长期曲线利率下降，更具周期性的资产类别（如房地产REITs、本地巴西投资解决方案、股票）可能参与增长，这将为资产管理规模（AUM）增长带来巨大提升 [41] 其他重要信息 - 截至2025年底，公司总资产管理规模（AUM）为3，540亿巴西雷亚尔，反映了无机增长的影响以及强劲的资本构成和投资组合增值 [8] - 仅第四季度，资本构成和增值就使资产管理规模（AUM）增加了140亿巴西雷亚尔 [9] - 2025年全年，资本构成和增值总计达420亿巴西雷亚尔，同比增长13% [9] - 公司向自有基金的普通合伙人（GP）承诺投资了约14亿巴西雷亚尔 [16] - 该投资组合的混合目标内部收益率（IRR）为18%-20%，基于2028年至2031年资本收益的正常化实现计划，预计年化可实现内部收益率（IRR）贡献将超过1亿巴西雷亚尔 [17] - 投入的资本将筹资规模放大了13倍，即每投入1巴西雷亚尔，大约能从有限合伙人（LP）处筹集13巴西雷亚尔 [17] - 考虑到2025年的数据以及基于迄今已实现业绩的潜在获利能力支付款项，公司收购的税后企业价值（EV）与FRE的混合倍数（multiple）为8.6倍 [18] - 从本季度开始，综合收益（OCI，反映外汇变动）现在计入公司的可分配收益、调整后可分配收益和调整后净收入 [32] - 继Verde交易后，本季度引入了少数股东权益项目，代表Verde收益中归属于剩余49.9%非控股权益的部分 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于选举不确定性对筹资的影响以及潜在的催化剂 [38] - 公司2025年资产管理规模（AUM）实现了13%的同比增长（剔除汇率影响），并希望在2026年继续保持低双位数的货币调整后增长率 [39] - 公司认为，除了选举，主要变量是周期性对与利率更相关的产品的影响，例如股票、房地产和巴西投资解决方案业务在过去几年面临更多挑战 [40] - 随着长期实际利率曲线开始下降，以及利率降低的预期，如果这些更具周期性的资产类别能够参与增长，将对资产管理规模（AUM）增长预期带来巨大提升 [41] 问题：关于如何预测咨询费用线，包括第三方分销另类业务预付费用的时间安排以及公司咨询业务在降息预期下的增长前景 [42] - 就公司咨询而言，至少上半年预计将继续保持较软态势，交易量仍不及2023年水平 [43] - 全球IP&S的预付费用时间很难预测，取决于全年筹资的时间安排 [44] - 总体而言，预计2026年咨询总收入（包括预付费用和公司咨询）将略低于2025年，其中公司咨询可能持平，预付费用略低于2025年 [44][45] - 目前看来，公司咨询业务的增长不足以抵消第三方分销另类业务预付费用的下降 [46] 问题：关于2026年并购协同效应的下一步计划及其在业绩中的体现 [49] - 低垂的果实型协同效应已体现在业绩中，但未来仍有许多其他优化机会，包括结构优化、采购、战略和人员投资合理化，以及将部分战略扩展到其他地区 [50] - 特别是与Compass的合并，公司看到了继续获取价值的可能性 [50] - 对于较近期的收购如Verde，也存在协同效应，尤其是在商业方面 [51] - 公司预计将在2026年看到这些商业努力带来的部分成果，例如与Verde合作推出新产品，或利用Compass在各国的影响力为当地市场推出另类产品 [52] 问题：关于2026年投资相关收益（IRE）的预期，包括已实现和未实现部分 [53][54] - 随着VCP4、SPS4、VICC等主要基金走出J曲线，未实现IRE预计将在2026年开始对净利润产生更大贡献 [56] - 下一阶段是这些基金开始返还资本时，收益将对可分配收益产生影响，但这可能需要更长时间，尽管更好的流动性环境可能加快变现速度 [56] - 预计2026年未实现IRE将开始对净利润做出更大贡献，并有望在年底或明年转化为可分配收益 [57] 问题：关于全球私募信贷讨论对Vinci信贷业务筹资情绪的影响，以及客户概况 [60] - 公司对信贷垂直领域仍非常乐观，其信贷业务高度多元化，涉及不同策略和资金类型 [62] - 拉丁美洲公司债策略与全球半流动性私募信贷基金关注的问题关联较小，且资金更多来自机构投资者和封闭式基金，而非零售或富裕客户，因此风险很小 [63] - 可能受到影响的领域是全球第三方分销（TPD）业务中的私募信贷筹资，但这并非公司最重要的渠道，且其自有、自营基金的战略与国际上对私募信贷的担忧关联不大 [64]

公司核心财务与运营表现 - 截至2024年第三季度，公司管理资产规模达到700亿雷亚尔，同比增长8% [3] - 2024年第三季度可分配收益为5710万雷亚尔，每股1.08雷亚尔，按每股计算同比增长12% [4][36] - 2024年第三季度费用相关收益为5380万雷亚尔，每股1.02雷亚尔，按每股计算同比增长7% [4][31] - 公司宣布季度股息为每股0.16美元，将于12月5日支付给11月20日的在册股东 [4] - 本季度费用相关收入总计1.127亿雷亚尔，同比增长5%，其中咨询费表现强劲，单季度收入600万雷亚尔 [29] - 剔除追赶费影响后，本季度管理费同比增长9%，主要受私募市场新承诺推动 [30] - 年初至今费用相关收益总额为1.69亿雷亚尔，每股3.19雷亚尔，按每股计算同比增长14% [31] - 公司年初至今利润率同比改善100个基点，若剔除退休服务业务，2024年第三季度年初至今利润率为52%，较2023年同期的50%提升200个基点 [32] - 私募市场基金的累计应计绩效费在第三季度达到3.8亿雷亚尔，而开放式基金中符合绩效费条件的资产管理规模超过165亿雷亚尔 [35] - 本季度流动性现金头寸产生1520万雷亚尔的财务收入，同比增长26% [36] 战略并购与整合进展 - 公司宣布完成与Compass的合并，正式建立一家领先的泛区域另类资产管理公司，合并后平台截至2024年9月管理资产规模达540亿美元 [5][6] - Compass截至2024年9月的资产管理规模为410亿美元，较2023年底的370亿美元增长10% [6] - 合并后的实体服务超过2600名机构及高净值有限合伙人 [6] - 整合进程顺利，双方团队已成功将圣保罗和纽约的运营合并至单一办公室 [7] - 整合后协同效应初步显现，VCP IV基金通过合并后的团队在智利和墨西哥路演后，首次获得来自墨西哥有限合伙人的承诺 [8] - 公司近期收购了林业投资管理公司Lacan，以启动其林业战略，该公司资产管理规模为15亿雷亚尔，管理着13万公顷种植林和3.1万公顷保护区 [9][10] - Lacan交易包括交割时的现金支付以及未来长达四年内基于募资和增量管理费收入的额外现金对价 [11] - 收购Lacan预计将对2024年第四季度及2025年的资产管理规模和部门业绩产生有利影响，并立即增厚每股费用相关收益和每股可分配收益 [12] 各业务板块募资与运营动态 - 私募市场募资持续推动资产管理规模和费用相关收益增长，本季度获得略高于5亿雷亚尔的新增承诺，包括信贷基础设施策略首次获得全球投资者承诺 [3] - 公开股票策略本季度实现资金净流入，主要来自机构投资者，公司认为巴西股票相对于发达市场历史估值极低，目前是中长期投资者的有趣切入点 [3][14] - 个人与私募财富管理板块在第三季度继续经历资金流出，主要受独立委托策略赎回驱动，而混合基金赎回速度在本季度有所放缓 [15][16] - 退休服务垂直领域自上半年新平台Mio Vinci Partners推出后，资金流入不断增加 [17] - Mio与巴西顶级资产管理公司合作推出了新的投资策略，并与贝莱德合作在巴西推出了首个退休策略股票指数基金 [18] - 第三季度，Vinci信贷基础设施基金从一名拉丁美洲有限合伙人处获得新承诺，募资2.15亿雷亚尔，其目标募资总额为20亿雷亚尔 [20] - 本季度在私募信贷策略下新推出了一只应收账款投资基金，目前已募资1亿雷亚尔且资金持续流入 [21] - 基础设施基金VICC总承诺额已达到15亿雷亚尔，预计最终关闭将在2025年第一季度，目标总承诺额为20亿雷亚尔 [22] - 私募股权基金VCP IV正为第四季度的最终募资轮做准备，持续获得创纪录的本地机构认购，且通过Compass渠道首次获得墨西哥有限合伙人承诺 [23] - VCP III基金宣布首次部分退出其投资组合公司Farmax，将在收购后不到三年内返还该资产初始投资资本的80%以上，内部收益率达27% [24] - 自基金成立以来，VCP III投资组合公司的收入和税息折旧及摊销前利润年化增长率分别为30%和29% [25] - 特殊机会基金SPS IV是公司与Compass团队合作的重中之重，其前三期基金的历史年化净回报率达20%，公司预计在第四季度获得首轮承诺 [26][27] - Lacan的第四期基金目前正在募资中，目标规模约为8亿雷亚尔，目前已获得约三分之一目标的承诺 [60] 管理层展望与战略定位 - 公司认为其品牌认知度和平台吸引力已使其区别于其他本地和区域参与者，拉丁美洲市场正开始出现围绕大型机构集中的现象，类似此前美国和欧洲另类资产市场的演变 [1] - 尽管本季度增长更为稳健，但公司预计年底将强势收官，包括VCP IV最终关闭、为VICC和信贷基础设施基金获得额外承诺以及完成SPS IV的首轮关闭 [2] - 尽管巴西央行可能实施温和加息以控制通胀，但公司在私募市场募资方面继续表现出色，在单一策略资产管理公司难以保持竞争力的市场中保持韧性 [2] - 与Compass的合并以及收购Lacan标志着公司新时代的开始，确立了其作为拉丁美洲另类投资门户的地位 [12] - 公司预计费用相关收益将继续保持上升轨迹，驱动因素包括私募市场的新承诺、追赶费的影响、咨询服务的强劲渠道以及从第四季度开始纳入Lacan和Compass的财务数据 [31] - 公司预计第四季度将有约3500万雷亚尔与并购活动相关的一次性成本，主要来自Compass合并的交易成本以及Lacan收购的相关费用 [33] - 公司计划在11月25日举行特别电话会议，深入讨论与Compass的合并细节、整合协同效应更新以及合并平台的战略愿景 [9][13] - 对于Lacan林业战略，公司评估该垂直领域在不进行大量投资的情况下，资产管理规模可达约10亿美元，接近55亿至60亿雷亚尔，且未来有潜力从巴西扩展到乌拉圭、巴拉圭、智利等其他拉丁美洲市场 [40][41] - 公司预计VCP IV将在年底前结束募资，该基金本地与国际有限合伙人的参与比例将更接近各半，与此前70%以上为国际投资者的情况不同 [46][47] - 公司正与Compass合作推出公开股票的UCITS平台基金，包括一个以巴西为中心的策略和一个新的拉丁美洲股票策略 [50][51]