报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前巴西生产进度偏慢但糖醇比高，海外对巴西新榨季产量预期高亢；市场对印度、泰国25/26榨季预期增产，抑制糖价；国内配额外利润窗口打开，内盘稍强但反弹力度有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 白糖近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为5600 - 5800，当前波动率（20日滚动）为6.74%，当前波动率历史百分位（3年）为2.1% [3] 白糖风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心糖价下跌，现货为多，可做空郑糖期货SR2509锁定利润弥补成本，卖出方向，套保比例50%，建议入场区间5800 - 5850；还可卖出看涨期权SR509C5900收取权利金降低成本，若糖价上涨锁定现货卖出价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间30 - 40 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按需采购，现货为空，可买入郑糖期货SR2509提前锁定采购成本，买入方向，套保比例50%，建议入场区间5630 - 5680；还可卖出看跌期权SR509P5600收取权利金降低采购成本，若糖价下跌锁定现货糖买入价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间30 - 40 [3] 利多解读 - 截至5月底，广西累计销糖464.53万吨，同比增加53.71万吨，产销率71.85%，同比提高5.39个百分点 [5] - 印度全国合作糖厂联合会预计印度2024/25榨季食糖期末库存在480 - 500万吨，可满足2025年10 - 11月国内食糖消费需求 [5] - 我国暂停对泰国糖浆及预混粉的进口 [5] - 2025/26榨季截至5月上半月，巴西中南部地区累计入榨量7671.4万吨，同比降20.24%；甘蔗ATR为112.25kg/吨，同比减6kg/吨；累计制糖比48.61%，同比增1.01%；累计产乙醇36.83亿升，同比降15.39%；累计产糖量398.9万吨，同比降22.68% [5] - 5月进口糖浆预混粉合计6.42万吨，同比大幅减少15.07万吨，为近五年来同期第二低 [5] 利空解读 - 2024/25年榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨；产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨；产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点 [7] - 分析机构JOB预计巴西25/26榨季食糖产量将增长5%至4600万吨 [7] - 泰国24/25榨季产量预计增长至1039万吨 [7] - 印度季风雨提前来临，预计2025/26榨季食糖产量强劲复苏，产糖量达3500万公吨左右 [7] - 5月进口食糖35万吨，同比增加33.31万吨，当前配额外进口利润打开 [7] 白糖基差日度变化 - 2025年6月23日，南宁与各合约基差及日涨跌、周涨跌情况，如南宁 - SR01基差475，日涨18，周跌6；昆明与各合约基差及日涨跌、周涨跌情况，如昆明 - SR01基差290，日涨8，周跌6 [8] 白糖期货价格及价差 - 2025年6月24日各合约收盘价、日涨跌幅、周涨跌幅情况，如SR01收盘价5555，日跌0.36%，周涨0.02%；各合约价差及日涨跌、周涨跌情况，如SR01 - 05价差48，日涨8，周涨8 [9] 白糖现货价格及区域价差 - 2025年6月24日各地区现货价格、日涨跌、周涨跌情况，如南宁价格6040，日跌10，周涨10；各地区价差及日涨跌、周涨跌情况，如南宁 - 柳州价差 - 5，日涨20，周涨65 [10] 糖进口价格日度变化 - 2025年6月24日巴西、泰国进口糖配额内价格、日涨跌、周涨跌及配额外价格、日涨跌、周涨跌情况，如巴西进口价配额内4450，日涨57，周跌26；配额外5653，日涨75，周跌33；各地区与进口糖价差及日涨跌、周涨跌情况，如日照 - 巴西价差配额内1737，日涨0，周涨170；配额外552，日涨0，周涨213 [11]