报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 丁腈手套价格触底在即，海外生产基地有望年底投产，2024年公司业绩增长显著，2025年一季度延续增长态势，未来公司有明确工作计划且盈利预测表现良好 [4] 公司基本情况 - 最新收盘价23.68元，总股本6.46亿股，流通股本4.69亿股，总市值153亿元，流通市值111亿元，52周内最高/最低价为33.61/20.71元，资产负债率48.9%，市盈率10.48，第一大股东为刘方毅 [3] 业绩简评 - 2024年公司实现营业收入95.23亿元，同比增长37.65%；净利润14.65亿元，同比增长282.63%；扣非净利润11.67亿元，同比增长1239.10% [4] - 2025年Q1公司实现营业收入24.94亿元，同比增长13.20%；净利润3.53亿元，同比增长48.08%；扣非净利润2.47亿元，同比增长53.22% [4] 2024年公司经营分析 - 一次性丁腈手套年化产能提升至560亿只，个人防护类收入86.00亿元，同比增长39.16%；康复护理类收入4.58亿元，同比增长15.64%；其他产品收入4.66亿元，同比增长35.68% [5] - 轮椅品类推出新产品，未来会加强多品类产品技术研发投入，在康养器械板块多维发展 [5] 2025年公司工作计划 - 持续推进海外生产基地建设 [6] - 提升生产装备自动化与智能化水平，优化工艺流程，提升生产效率 [6] - 加大新品研发力度，扩充产品品类 [6] - 加强组织建设，推动团队发展，加大与高校、科研院所合作，加强员工职业培训 [6] - 提高公司ESG治理水平，加强与国际资本沟通交流 [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入分别为99.00亿元、122.63亿元和143.68亿元，同比增速分别为3.96%、23.87%和17.17% [8] - 预计归母净利润2025 - 2027年分别为14.23亿元、20.42亿元和25.26亿元，同比增速分别为 - 2.9%、43.5%和23.7% [8] - 2025 - 2027年PE分别为10.75倍、7.50倍和6.06倍，PEG分别为 - 3.73、0.17和0.26 [8] 财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9523|9900|12263|14368| |增长率(%)|37.65|3.96|23.87|17.17| |EBITDA（百万元）|1795.52|1024.46|1563.59|1908.43| |归属母公司净利润（百万元）|1465.48|1423.24|2041.75|2526.43| |增长率(%)|282.63|-2.88|43.46|23.74| |EPS(元/股)|2.27|2.20|3.16|3.91| |市盈率（P/E）|10.44|10.75|7.50|6.06| |市净率（P/B）|0.88|0.82|0.74|0.67| |EV/EBITDA|9.80|14.64|8.60|5.93|[10] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9523|9900|12263|14368| |营业成本（百万元）|7272|7718|9229|10762| |税金及附加（百万元）|66|80|98|112| |销售费用（百万元）|288|292|356|409| |管理费用（百万元）|518|535|697|797| |研发费用（百万元）|398|405|506|592| |财务费用（百万元）|-437|-570|-720|-910| |资产减值损失（百万元）|-109|0|0|0| |营业利润（百万元）|1677|1594|2284|2818| |营业外收入（百万元）|3|0|0|0| |营业外支出（百万元）|70|0|0|0| |利润总额（百万元）|1609|1594|2284|2818| |所得税（百万元）|117|148|209|250| |净利润（百万元）|1492|1446|2075|2568| |归母净利润（百万元）|1465|1423|2042|2526| |每股收益（元）|2.27|2.20|3.16|3.91| |货币资金（百万元）|12014|13582|15138|17267| |交易性金融资产（百万元）|6737|6737|6737|6737| |应收票据及应收账款（百万元）|1363|1286|1654|1934| |预付款项（百万元）|204|206|244|288| |存货（百万元）|1265|1392|1664|1929| |流动资产合计（百万元）|21955|23577|25831|28571| |固定资产（百万元）|8501|8501|8501|8501| |在建工程（百万元）|1288|1288|1288|1288| |无形资产（百万元）|767|767|767|767| |非流动资产合计（百万元）|12676|12685|12685|12685| |资产总计（百万元）|34631|36262|38516|41256| |短期借款（百万元）|12666|12666|12666|12666| |应付票据及应付账款（百万元）|845|1058|1227|1416| |其他流动负债（百万元）|1171|1299|1443|1592| |流动负债合计（百万元）|14683|15023|15336|15674| |其他（百万元）|2267|2267|2267|2267| |非流动负债合计（百万元）|2267|2267|2267|2267| |负债合计（百万元）|16949|17290|17603|17941| |股本（百万元）|646|646|646|646| |资本公积金（百万元）|1114|1114|1114|1114| |未分配利润（百万元）|15528|16632|18234|20216| |少数股东权益（百万元）|278|300|334|375| |所有者权益合计（百万元）|17682|18972|20913|23316| |负债和所有者权益总计（百万元）|34631|36262|38516|41256| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|37.6|4.0|23.9|17.2| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|282.0|-4.9|43.2|23.4| |成长能力 - 归母净利润增长率(%)|282.6|-2.9|43.5|23.7| |获利能力 - 毛利率(%)|23.6|22.0|24.7|25.1| |获利能力 - 净利率(%)|15.4|14.4|16.6|17.6| |获利能力 - ROE(%)|8.4|7.6|9.9|11.0| |获利能力 - ROIC(%)|2.8|2.9|4.2|4.8| |偿债能力 - 资产负债率(%)|48.9|47.7|45.7|43.5| |偿债能力 - 流动比率|1.50|1.57|1.68|1.82| |营运能力 - 应收账款周转率|8.33|7.47|8.34|8.01| |营运能力 - 存货周转率|6.02|5.81|6.04|5.99| |营运能力 - 总资产周转率|0.31|0.28|0.33|0.36| |每股指标 - 每股收益（元）|2.27|2.20|3.16|3.91| |每股指标 - 每股净资产（元）|26.93|28.89|31.84|35.50| |估值比率 - PE|10.44|10.75|7.50|6.06| |估值比率 - PB|0.88|0.82|0.74|0.67| |现金流量表 - 净利润（百万元）|1492|1446|2075|2568| |现金流量表 - 折旧和摊销（百万元）|865|0|0|0| |现金流量表 - 营运资本变动（百万元）|-898|282|-384|-274| |现金流量表 - 其他（百万元）|-379|-94|-113|-128| |现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元）|1079|1633|1578|2165| |现金流量表 - 资本开支（百万元）|-1787|1|1|1| |现金流量表 - 其他（百万元）|-2081|87|112|128| |现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元）|-3868|88|113|128| |现金流量表 - 股权融资（百万元）|0|0|0|0| |现金流量表 - 债务融资（百万元）|6046|5|0|0| |现金流量表 - 其他（百万元）|-4621|-145|-134|-165| |现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元）|1425|-140|-134|-165| |现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元）|-1304|1568|1557|2128|[13]