核心观点 - Shopify股价近期较52周高点回调14%，但过去一年仍大幅上涨52.2%，表现远超行业及部分同行[1] - 公司估值显著偏高，但长期增长前景受到人工智能应用和国际扩张的支撑[2][12][14] - 尽管面临毛利率压力和竞争，市场对其2025及2026年的盈利和收入增长预期保持稳定[10][11] 股价表现与估值 - Shopify股价周三收于157.51美元，较其52周高点182.19美元低14%[1] - 过去一年，Shopify股价上涨52.2%，远超Zacks计算机与科技行业28.5%的涨幅[1] - 公司估值显著偏高，其价值评分为F，未来12个月市销率为14.56倍，而行业平均为7.46倍[2] - 与同行相比，Shopify市销率远高于亚马逊的3.16倍、Wix.com的2.16倍和Commerce.com的0.90倍[5] - 过去12个月，Shopify股价表现优于亚马逊、Wix.com和Commerce.com，后三者回报率分别为6%、下跌35.3%和下跌63.6%[5] 财务预测与近期挑战 - 市场对Shopify 2025年每股收益的共识预期为1.45美元，过去30天未变，预计同比增长11.54%[10] - 市场对Shopify 2025年收入的共识预期为114.6亿美元，预计同比增长29%[10] - 市场对Shopify 2026年每股收益的共识预期为1.77美元，过去30天未变，预计同比增长21.7%[11] - 市场对Shopify 2026年收入的共识预期为139.7亿美元，预计同比增长22%[11] - 公司近期业绩预计将受到毛利率逆风、宏观经济挑战和激烈竞争的负面影响[9] - 毛利率压力主要来自低利润率的商家解决方案收入占比上升，以及支付业务快速渗透带来的负面影响[9] 人工智能与产品发展 - Shopify利用其庞大的商户和交易数据，通过人工智能提升商户和消费者的购物体验[12] - 公司正利用智能商务提升购物体验，覆盖从产品发现到结账的全流程，相关工具包括Catalog、通用购物车和结账工具包[12] - 与Perplexity的合作有助于公司在对话式购物领域立足，与OpenAI和微软的合作则有助于优化聊天购物流程[13] - Shopify的人工智能售后工具有助于商户与消费者建立长期关系[13] - 公司平台智能助手Sidekick的采用率不断增长，反映了其在优先采用AI的商户中影响力扩大[13] 国际扩张与合作伙伴 - 国际业务是公司增长的关键催化剂，2025年第三季度国际商品交易总额同比增长41%，欧洲是主要驱动力，贡献了21%的收入[14] - Shopify Capital现已进入德国、荷兰、爱尔兰和西班牙，为更多商户提供增长资金[14] - 2025年第三季度，Shopify Payments在欧洲的渗透率增长比去年同期高出50%以上[15] - 2025年第三季度，公司在另外三个国家推出了POS版Shopify Payments，并在七个国家推出了Tap to Pay功能[15] - Shop App在2025年第三季度拓展至六个新市场，增加了订单追踪和翻译功能，成为全球本地买家的首选平台之一[15] - 不断扩大的合作伙伴网络预计将进一步提升其国际影响力，2025年第三季度与亚马逊、DHL等物流伙伴的合作，为商户提供了更灵活的履约方案和更丰富的承运商选择[16]

行业概览 - 全球电子商务市场规模预计在2025年达到31.22万亿美元，并预计到2030年增长至73.47万亿美元，2025年至2030年期间的复合年增长率为18.67% [2] - DoorDash和Shopify均有望从这一快速增长中受益 [2] DoorDash (DASH) 分析 - 公司是食品配送领域的主导者，通过餐厅合作和不断扩展的杂货配送服务巩固地位 [1] - 公司受益于消费者对电子商务和本地配送服务日益增长的需求，这推动了其电子商务增长 [3] - 公司持续投资扩大合作伙伴基础，以提供快速杂货配送，这巩固了其在按需配送平台中的地位并提升了总订单数和平台总交易额 [4] - 2025年第三季度，总订单数同比增长21%至7.76亿单，平台总交易额同比增长25%至250亿美元 [5] - 公司通过拓展杂货、便利品、酒类和零售等新垂直领域推动增长，并已与Kroger等顶级杂货商及本地杂货店合作，巩固了其在杂货配送领域的订单量和客户获取领导地位 [6] - 平台总交易额是其财务表现的关键增长驱动力，公司预计2025年第四季度平台总交易额将在289亿美元至295亿美元之间 [7] - 在截至分析日的过去六个月中，公司股价上涨了1.7% [12] - 公司股票基于未来12个月市销率的估值为5.68倍 [16] - 市场共识预计公司2025年每股收益为2.22美元，在过去30天内下调了1.76%，但意味着较上年同期增长665.52% [18] Shopify (SHOP) 分析 - 公司通过提供用户友好的工具和广泛的应用市场，在电子商务领域不断扩张其影响力 [1] - 公司受益于商家基础的强劲增长，2025年第三季度商家解决方案收入为21.5亿美元，占总收入的75.4% [8] - 公司通过Shop Minis、Shop Cash、Sign in with Shop以及Shop Pay等新工具持续赢得商家 [8] - 公司利用人工智能变革商业，其AI驱动工具Sidekick在2025年第三季度已被超过75万家商店采用，并与商家进行了近1亿次对话 [9] - 公司还开发了Catalog、Universal Cart和Checkout Kit等工具，以实现跨商家商店的无缝购物体验 [9] - 公司正日益吸引大型企业品牌，包括Estee Lauder、Michael Kors、David's Bridal和e.l.f. cosmetics，这得益于其可扩展性、统一的商业解决方案和处理复杂运营的能力 [10] - 在截至分析日的过去六个月中，公司股价上涨了54.2% [12] - 公司股票基于未来12个月市销率的估值为15.87倍 [16] - 市场共识预计公司2025年每股收益为1.45美元，在过去30天内保持不变，意味着较上年同期增长11.54% [18] - 公司预计2025年第四季度收入将同比增长中高双位数百分比 [21] 比较与结论 - 尽管两家公司都将受益于蓬勃发展的电子商务市场，但Shopify似乎拥有更强的上行潜力，原因在于其多元化的商家生态系统和不断增长的企业客户采用率 [21] - 在过去的六个月中，Shopify的股价表现优于DoorDash [11][12] - DoorDash的强劲订单增长、不断扩大的合作伙伴关系和业务组合值得关注 [22]

核心人事变动 - 加拿大电商巨头Shopify核心产品负责人Glen Coates离职 加入OpenAI [1][2] - Glen Coates在Shopify任职近七年 于2019年公司收购其批发初创公司Handshake时加入 2020年起担任副总裁兼核心产品负责人 [3] - Shopify发言人确认 Vanessa Lee已在产品负责人岗位上任职五个月 [5] OpenAI的战略动向 - Glen Coates在OpenAI的新职位是应用平台负责人 核心任务是“将ChatGPT打造成一个操作系统” [1][2][3] - Coates在LinkedIn上描述其愿景为：构建一个以“天才”（指AI）为核心、能从底层架构开始的操作系统 让AI能像人类一样使用应用程序 [3] - OpenAI据传正在与亚马逊洽谈 计划以超过5000亿美元的估值融资100亿美元 以购买更多算力来运行其大型语言模型 [6] Shopify的公司状况 - Shopify是一家为中小企业和大型企业提供电商软件解决方案的公司 市值达3000亿加元 是加拿大市值最高的上市公司 [6] - 近期Shopify发布了Winter Editions '25 包含超过150项产品更新 许多聚焦于为卖家整合和改进AI功能 例如智能店面和对AI助手Sidekick的全面改造 [4] - Coates的离职是Shopify一系列高管变动的延续 此前首席运营官Kaz Nejatian于9月离职 首席营收官Bobby Morrison也已离职 公司近几个月还进行了不到80人的裁员 [7]

公司股价表现与财务业绩 - Shopify股价在过去12个月回报率达41.6%，显著跑赢Zacks计算机与科技板块20.4%的涨幅 [1] - 第三季度GMV和收入均增长32%，增速连续加速，GMV增速从第一季度的23%和第二季度的31%提升至第三季度的32%，收入增速从第一季度的27%和第二季度的31%提升至第三季度的32% [1] - 自由现金流利润率稳步提升，从第一季度的15%升至第二季度的16%，并在第三季度达到18%，第四季度自由现金流预计略高于第三季度 [2] 增长驱动因素：商户基础与AI工具 - GMV与收入增长由不断扩大的商户基础驱动，这一趋势预计在2026年将持续 [2] - 公司利用海量数据通过AI提升购物体验，应用包括产品发现、通用购物车和结账工具包等代理商务工具 [7][8] - 与Perplexity、OpenAI、Microsoft等合作伙伴关系有助于优化对话式购物流程，AI驱动的售后工具帮助商户与购物者建立长期关系，Sidekick智能助手采用率不断增长 [9] 国际扩张与合作伙伴 - 国际GMV在第三季度同比增长41%，欧洲是主要动力，贡献了21%的收入 [10] - Shopify Capital已扩展至德国、荷兰、爱尔兰和西班牙，为更多商户提供增长资金 [10] - 第三季度欧洲的Shopify Payments渗透率增长比去年同期高出50%以上 [10] - 公司在第三季度向三个新增国家推出POS版Shopify Payments，并在七个新增国家推出Tap to Pay功能，Shop App在六个新市场扩展了“Track with Shop”和翻译功能 [11] - 与Amazon、DHL、Australia Post、Royal Mail等物流伙伴的合作，为商户提供了更灵活的履约方案和更丰富的承运商选择，并简化了关税支付流程 [12] 财务预测与业务展望 - 市场对Shopify 2025年每股收益共识预期为1.45美元，过去30天未变，同比增长11.54% [13] - 2025年收入共识预期为114.5亿美元，同比增长29% [13] - 商户解决方案收入预期为87亿美元，较2024年增长33.3%，订阅解决方案收入预期为27.5亿美元，较2024年增长17.1% [14] - 基于商户增长和国际扩张，公司预计第四季度收入将同比增长中高双位数百分比 [19] 估值与同业比较 - Shopify股票估值偏高，其12个月远期市销率为15.43倍，高于Zacks计算机与科技板块的6.62倍和互联网服务行业的7.53倍 [15] - 与同业相比，其估值存在显著溢价，Amazon、Wix.com和Commerce.com的远期市销率分别为3.06倍、2.53倍和0.98倍 [16] - 股价在过去一年表现优于Amazon、Wix.com和Commerce.com，后三者股价同期分别下跌2.9%、53%和37.9% [3]

公司最新产品发布 - Shopify发布2026冬季版本 持续强化其在人工智能、结账、营销和商家工具方面的平台能力 [1] - 摩根大通分析师维持对Shopify的“增持”评级 [1] 人工智能与Sidekick助手进展 - Shopify AI助手Sidekick被深度集成到Shopify后台 帮助商家自动化内容创建和数据分析等工作 [2][3] - Sidekick尤其能为需要规模和效率的小型团队带来价值 [3] - 新推出Sidekick Pulse功能 使其从被动支持转变为主动合作伙伴 可发送个性化增长建议和行动步骤 [4] - 分析师认为Sidekick是中小型商家的主要差异化优势 并具有重要的长期货币化潜力 市场尚未充分计入预期 [2][4] 扩展商业覆盖的合作伙伴关系 - Shopify与OpenAI、Perplexity和微软Copilot合作 允许消费者直接在AI聊天界面内完成Shopify结账 [5] - 该策略旨在将自身定位于在线购物发生的任何地方 分析师认为这类似于过去社交商务的突破 将随着AI驱动购物加速而增强Shopify的覆盖范围 [5] - 推出Shopify产品网络新功能 允许商家在其店铺前台直接展示其他卖家的互补产品 并从中赚取佣金 而无需管理库存、物流或客服 从而创造新的被动收入流 [6] 结账、零售与商家工具升级 - 在英国推出“Shop Pay分期付款” 同时也使Affirm Holdings受益 并在Shop Pay中新增Apple Pay支付选项 [7] - 将Klarna的可用性扩展到另外九个欧洲市场 为商家拓宽了融资选择 [7] - 推出新的POS Hub硬件配件 通过USB连接稳定扫描仪、读卡器和打印机之间的连接 预计随着Shopify加深实体零售布局 其重要性将增长 [8] - Shopify Capital服务扩展至荷兰、西班牙和爱尔兰 [9] - 客户可获得基于USDC的积分奖励 [9] - Shop App中新增交易信息流 为重点关注高意向购物者的折扣 [9] - Shopify履约网络增加了更多全球承运商和物流集成 [9] 股价表现 - Shopify股价在发布时下跌3.41% 报162.66美元 [9]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为Shopify，一家提供电子商务平台和服务的上市公司[1] * 行业为电子商务、软件即服务(SaaS)及支付处理行业[1][5][48] 核心观点和论据 关于代理商务 * 公司对代理商务持乐观态度，认为其将扩大消费者支出或改变支出结构[6] * 公司认为代理商务将有助于中小型品牌被发现，因为LLM的长查询更可能发现那些被忽视的品牌[16][17] * 公司认为品牌在未来代理商务世界中会更加重要，且消费者最终仍会访问商家网站，商家仍能与消费者建立关系和品牌[16] * 公司认为代理商务尚处早期阶段，各参与方的商业模式仍在演变中[20] * 技术变革和颠覆时期有利于公司获取市场份额，因为公司以技术领先和快速创新著称[21][24][43] * 如果代理商务导致线上商务渗透率加速提升，公司将直接受益[24] 关于公司技术与产品 * 公司提前两年多布局代理商务相关技术，如Catalog产品和Sidekick[6] * Catalog产品是商家产品的权威数据源，能帮助LLM提供最佳答案，是公司的巨大优势[12][13] * 公司专注于为商家构建技术，而其他参与者更关注消费者端[7] * 公司认为其技术平台质量是竞争优势，在大型企业市场几乎没有竞争对手[38] * 代理商务提高了对技术平台质量的要求，公司正在与竞争对手拉开距离[38] * 公司内部开发工具，极少使用第三方软件，以保持灵活性和专注度[60] 关于商家增长与客户构成 * 商家获取渠道表现强劲，品牌效应、营销策略和付费试用均推动了增长[27][28] * 全球新企业创建数量增加并保持高位，这有助于公司获取更多商家[29] * 商家增长动力一半来自同店销售，一半来自新商家获取[30] * 公司在各个GMV区间和不同客户群组均表现强劲[31] * 客户群组表现长期稳定且持续增长，2020年和2021年群组因疫情原因略低于趋势线[32] * 公司在大企业市场赢得约40%的交易[40] * 竞争失利的原因主要是价格捆绑或商家已有大量数据在竞争对手平台，而非技术问题[41] * 公司提供的外部软件质量已开始优于企业自建方案[42] 关于财务与运营指标 * 支付渗透率目前约为65%，在美国和加拿大更高，在欧洲较低[48] * 支付渗透率长期趋势持续上升，未来将通过整合更多本地支付方式、推广Shop Pay和在新地区推出支付服务来继续提升[48][49][50] * 除支付外，未来附加费率提升的驱动因素包括：税务、分期付款、外汇等产品的持续增长；广告业务（特别是商家间2P广告）；一系列小型产品[51] * 附加费率近年每年增长10-15个基点，今年因付费试用和订阅解决方案的阻力而持平，预计明年将恢复增长[51][52] * 订阅解决方案毛利率稳定在80%以上[56] * 商户解决方案毛利率因企业客户和支付业务组合等因素面临一些阻力，预计未来一两年内不会显著积极改善[57] * 总体毛利率预计每年将保持中性至略微下降[57] * 公司已超过两年未增加员工人数，预计明年也无需增加，现有工具和纪律足以支持增长目标[59][60] 关于市场表现与机会 * 公司在美国电子商务市场占有约12%的份额[44] * 公司在黑色星期五和网络星期一等关键购物季的增长速度（欧洲增长34%，亚洲增长31%）远超行业整体，表明其持续获取市场份额[44] * 国际扩张（欧洲、亚洲）、线下零售和企业市场升级都是GMV增长的有效推动力[47] * 公司在中南美洲、中东和东南亚等地仍有巨大增长机会[50] 其他重要内容 * 公司认为代理商务尚未成为商家决策的唯一原因，但已成为其路线图中的重要部分[38][39] * 公司不打算提供全套营销软件，但会专注于利用自身技术优势提供更具体、聚焦的营销解决方案（如2P广告）[54] * 公司在资本支出上极为精简，且大部分用于订阅解决方案[56] * 公司的营收是历年累积的客户群组共同贡献的结果[33]

黑色星期五销售表现 - 黑色星期五周末销售额创纪录，达到约62亿美元，较去年增长约25% [1] - 黑色星期五销售峰值出现在周五中午左右，达到每分钟510万美元，高于去年的每分钟460万美元 [1][2] - 当前实时销售数据显示，每分钟销售额约为250万美元，每分钟订单量约为2.5万笔 [3] Shopify平台整体数据 - 已有近7000万独立购物者在Shopify商店完成购买 [3] - Shopify在美国为12%的电子商务提供支持，拥有数百万商店，能很好地反映市场趋势 [5] - 自1月以来，由人工智能驱动的Shopify商店流量增长了约6倍 [13] 地理与商户分布 - 按销售额排名，前五大国家为美国、英国、澳大利亚、德国和加拿大 [5] - 美国前三大销售城市为洛杉矶、纽约和旧金山，全球范围内洛杉矶、纽约和伦敦位列前三 [5][6] - 跨境订单占比达到17%，显示消费者购物具有地理无差异性 [6][9] 热门商品与消费趋势 - 热门商品包括Hach Restore三合一免手机闹钟、Crunch Labs儿童DIY订阅盒、Brooklinen超柔软浴袍以及Base旅行包等，覆盖多个垂直领域 [7] - 与去年户外活动相关商品热门不同，今年消费趋势转向家居品类，如厨房用品、拼图和毯子等 [8] - 消费者倾向于从喜爱的品牌购买，而非单纯追逐折扣，品牌重要性超越销售渠道 [11] 品牌与消费者行为 - 消费者表现出品牌忠诚度和地理无差异性，热衷于从Gymshark、AG1、Athletic Greens、ALO Yoga和On Running等喜爱的品牌购物 [9][10][11] - 消费模式进入“后渠道”时代，消费者在TikTok视频、代理商、网站和实体店等多种触点间无缝切换 [11] - 品牌致力于在全渠道提供一致的体验，即使在Shopify提供商业支持的Roblox等视频游戏中也如此 [12] 人工智能整合与应用 - Shopify与Perplexity和微信等平台达成合作，品牌可在对话界面内直接完成销售，无需链接或跳转，体验无缝 [14] - Shopify为商户内置了名为Sidekick的AI助手，已产生超过1亿次对话，帮助商户完成设计、版权、营销和创建分析仪表板等工作 [16] - AI工具赋能中小商户，使其在复杂决策（如广告投放）上能与大型企业竞争 [16] 宏观环境与商户表现 - 公司通过测量消费者信心和结账时的消费意愿来跟踪宏观环境影响 [18] - 公司为商户提供工具以应对跨境关税和全球不确定性，例如在2020年疫情初期推出了非接触式配送工具 [19][20] - 截至目前，Shopify商户的表现持续超越整体市场，拥有大量买家 [20]

公司核心业务表现 - 商品交易总额（GMV）加速增长势头持续，推动商户解决方案收入大幅增长，GMV强劲增长32%突显了交易增长与商户解决方案实力之间的紧密关联[1] - 商户解决方案的增长得益于Shopify Payments的普及，其在2025年第三季度的渗透率达到65%，同时Shop Pay的采用率在中小商户和全球品牌中持续攀升[2] - 国际业务为增长提供额外动力，北美以外地区尤其是欧洲的GMV加速增长，线下零售和B2B电商等新渠道也持续获得增长，其中B2B的GMV近乎翻倍[3] 公司产品与战略 - 公司通过持续的产品创新支持增长动力，例如AI驱动的工具Sidekick提升了商户效率，并与Global-e、亚马逊MCF和DHL等合作伙伴扩展了物流集成[4] - GMV已连续九个季度保持20%以上的增长，Zacks共识预测公司2025年收入将增长28.78%，2026年将增长21.93%[4] 行业竞争格局 - 公司面临的竞争压力加剧，主要来自Commerce.com和Wix在电商领域的快速进步[5] - Commerce.com凭借其面向企业的可组合架构和AI驱动的自动化，吸引寻求高度灵活性的大型品牌，并通过与PayPal、微软和谷歌深化合作增强平台实力[6] - Wix已从一个简单的拖拽式建站工具演变为全面的电商平台，其可负担性、易用性以及在云驱动、AI增强的商务环境中的定位使其竞争力日益增强[7] 公司市场表现与估值 - 公司股价年初至今上涨47.9%，表现优于Zacks计算机与科技板块25%的回报率，但落后于同期上涨63.2%的Zacks互联网服务行业[8] - 公司股票估值偏高，其未来12个月市销率为14.76倍，远高于行业平均的6.61倍，价值得分为F[11] - Zacks对2025年每股收益的共识预期为1.46美元，在过去30天内上调了0.01美元，预示着同比增长12.31%[14] - 公司目前的Zacks评级为3级（持有）[15]

股价表现 - 过去六个月股价上涨31.3%，超越行业28.5%的涨幅 [1] - 同期表现优于主要竞争对手，亚马逊股价上涨13.1%，而Adobe和MercadoLibre分别下跌16.5%和20.8% [13] 商户基础与增长动力 - 第三季度商品交易总额同比增长约32% [2] - 月经常性收入创下新纪录，反映付费订阅增长和更高平均每用户收入 [2] - 商户生态系统质量提升，多年合作商户对商品交易总额贡献显著，显示平台粘性和高留存率 [3] - 国际扩张提供额外动力，北美以外地区（特别是欧洲）贡献了不成比例的商品交易总额增长 [4] - 企业级客户吸引力增强，带来收入稳定性和更高货币化能力 [3] 财务状况与现金流 - 第三季度自由现金流利润率达18%，连续第九个季度实现两位数表现 [6] - 本年度前九个月自由现金流利润率稳定在16% [6] - 利润率呈现季度环比改善，从第一季度的15%升至第二季度的16%，第三季度达到18% [7] - 管理层预计第四季度自由现金流利润率将略高于第三季度水平 [8] 竞争格局 - 面临来自亚马逊、Adobe和MercadoLibre的激烈竞争 [9] - 亚马逊通过“使用Prime购买”计划扩张、增强AI购物体验和其庞大的客户基础构成最大竞争威胁 [9] - Adobe Commerce在企业级市场构成强劲竞争，因其深度定制能力和强大的B2B功能受到复杂大型企业青睐 [11] - MercadoLibre在拉丁美洲通过其整合的市场平台、物流优势和支付系统构成挑战 [12] 估值与技术面 - 当前远期市销率为14.95倍，高于行业平均的7.08倍，显示估值过高 [16] - 股价交易于50日移动平均线之下，表明近期存在看跌趋势 [20]

最高法院关税听证会 - 美国最高法院将审理前总统特朗普对约100个国家征收广泛关税的合法性 [1] - 争论焦点在于总统是否可依据《国际紧急经济权力法案》以国家安全紧急状态为由单方面征收关税 [2] - 一家伊利诺伊州的小型教育玩具制造商提起诉讼 此案结果可能导致企业获得数十亿美元的关税退款 [2][7][8] Shopify平台业务表现 - 公司季度商品交易总额接近900亿美元 同比增长32% [5] - 季度收入为28亿美元 自由现金流超过5亿美元 [12] - 公司在美国电子商务市场的份额约为12% [9] - 消费者需求保持韧性 但购物选择更趋选择性 更倾向于购买喜爱的品牌 [4][5] 商家应对策略与平台支持 - 自春季关税公告以来 Shopify商家已提高商品价格 [2] - 公司重点是为商家提供成功所需的一切工具 帮助其更好地应对任何关税裁决结果 [6] - 商家正通过获取信息来做出更优决策 以应对关税环境 [10] 人工智能产品Sidekick的进展 - 第三季度约有75万家商店首次使用AI助手Sidekick [13] - 该工具迄今已与商家进行了近1亿次对话 仅10月份就有800万次对话 [14] - Sidekick功能从最初的商品描述和摄影协助 扩展到数据分析 广告活动设置和销售渠道优化等领域 [15] - 该工具旨在为各种规模的商家提供以往只有大公司才能拥有的能力 降低创业门槛 [16][17] 业务展望与战略重点 - 公司正积极投资以抓住电子商务 实体零售 国际和B2B领域的巨大机遇 同时保持利润 margins [20] - 黑色星期五/网络星期一购物季已延长为整个季度的活动 AI将在商品发现和购买过程中首次扮演重要角色 [25] - 国际跨境业务正成为购物季越来越重要的组成部分 公司已为全球范围的峰值需求做好准备 [26] - 公司预计消费者将在假日季有选择性地为他们关心的品牌花钱 [27]