文章核心观点 - 加拿大鹅从2018年在中国市场引发抢购热潮、市值达78亿美元的巅峰，到七年后市值蒸发超85%至约10.63亿美元，控股股东贝恩资本考虑出售股份，反映出公司增长神话破灭和高端羽绒服市场红利消退 [1][2][3][32] 贝恩资本的运作与退出 - 贝恩资本于2013年以2.5亿美元收购加拿大鹅多数股权，通过产品矩阵扩张、渠道全球化布局和文化营销符号化运作，将公司从区域性品牌打造为全球奢侈品牌 [6][7][8][10][11][12] - 在贝恩资本运作下，2018财年加拿大鹅营收同比暴涨46.4%，股价达72.3美元/股的历史峰值，市值突破78亿美元 [13] - 控股12年后，贝恩资本在加拿大鹅市值仅为巅峰时期15%时考虑退出，符合私募基金典型的5-7年持有周期，也反映了公司增长现实 [13] 中国市场表现与挑战 - 2018年进入中国后，加拿大鹅成为中产阶层身份象征，天猫双11官方旗舰店1小时成交额破千万，2018-2022年间中国市场营收占比从12%飙升至35% [15] - 截至2025财年，加拿大鹅全球74家门店中，大中华区达30家，占比41% [15] - 2025财年，公司全球营收微增1.1%至13.484亿加元，大中华区收入按人民币计同比仅增1%，按固定汇率甚至下滑1.7%，与2024财年47%的增幅相比几近停滞 [17] - 中国市场增长瓶颈源于消费理念理性化、本土品牌竞争加剧（如波司登、高梵）以及公司自身战略失误（如渠道过度集中一线城市、产品单一、舆论危机） [18][19][20] 高端羽绒服行业趋势 - 全球奢侈品消费降温，加拿大鹅营收增速从2022-2025财年的21.5%断崖式下滑至1.1%，反映非必需高端消费整体遇冷 [22] - 羽绒服作为功能性单品，存在季节性强、复购率低的天然局限 [23] - 中国年轻消费者审美趋势转向“户外机能三件套”（Lululemon瑜伽裤、始祖鸟冲锋衣、Salomon运动鞋），替代张扬的奢侈羽绒服，削弱加拿大鹅的“社交货币”价值 [25] 公司应对措施与未来可能路径 - 管理层采取降低批发依赖、提升DTC渠道占比至总收入三分之二、连续六个季度实现库存同比下降、毛利率从2023财年65.1%提升至2025财年69.9%等措施 [26] - 贝恩资本退出后，加拿大鹅可能面临战略投资者接盘、其他私募基金接手或创始人重新掌舵三种命运轨迹，需解决突破羽绒服单一品类依赖、重建品牌溢价、重获中国消费者青睐三大核心课题 [28][29][30][31]