耐用消费产业行业研究 2026 年 05 月 24 日 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 国金证券研究所 分析师：杨欣（执业 S1130522080010） yangxin1＠gjzq.com.cn 分析师：杨雨钦（执业 S1130524110005） yangyuqin＠gjzq.com.cn 分析师：赵中平（执业 S1130524050003） zhaozhongping＠gjzq.com.cn 联系人：张宝晨 zhangbaochen＠gjzq.com.cn 亚玛芬上调全年指引；珀莱雅增资花知晓 核心观点 亚玛芬 26Q1 营收业绩持续高增，上调 26 全年指引。本周亚玛芬体育发布 2026Q1 经营数据，营收同比增长 32%至 19.45 亿美元，剔除汇率影响增长 26%，延续强劲增长趋势，归母净利润 1.64 亿美元。其中大中华区/美洲/EMEA/亚太(不含 中国)营收增长 44.5%/18.1%/26.6%/52.6%至 6.45/5.49/5.13/2.39 亿美元，大中华区展现强劲增长趋势，占总收入 33%。26Q4 毛利率 60%，同比增长 2pct。 珀莱雅增资花知晓，彩妆赛道加码 ...

行业投资评级 - 买入（维持评级） [1] 核心观点 - 亚玛芬体育2026年第一季度营收同比增长32%至19.45亿美元，剔除汇率影响增长26%，归母净利润1.64亿美元，并上调了2026年全年收入与利润指引 [2][11] - 珀莱雅以3.51亿元人民币增持花知晓12.5479%股权，交易完成后持股比例升至51%，实现对花知晓的控股，以强化彩妆赛道布局 [2][17] - 2026年3月服装零售额同比增长7%，尽管环比有所降速，但报告认为行业最差时期已过，对服装零售未来增长潜力持乐观态度 [2][22] 根据相关目录分别总结 1. 周观点 - **亚玛芬体育业绩与指引**：2026年第一季度，亚玛芬体育各大区域均实现强劲增长，其中大中华区营收增长44.5%至6.45亿美元，占总收入33% [11]。毛利率达60%，同比增长2个百分点 [11]。分渠道看，DTC渠道收入同比增长44.6%至12.02亿美元，占总营收51.5% [12]。分部门看，技术服饰部门（始祖鸟）收入增长33.3%至8.85亿美元；户外装备部门（萨洛蒙）收入增长42.0%至7.14亿美元；球类和拍类部门（威尔胜）收入增长13.3%至3.47亿美元 [12][13]。公司上调2026年全年指引：总收入增长从16%-18%上调至20%-22%，调整后EPS从1.10-1.15美元上调至1.18-1.23美元 [14] - **珀莱雅增资花知晓**：此次增资使珀莱雅成为花知晓最大股东 [17]。花知晓是专注于“少女心”彩妆的品牌，2025年营收达17.26亿元，净利润2.80亿元；2026年第一季度营收已达6.75亿元，净利润1.55亿元 [20]。花知晓海外业务占比达11.5%，2025年海外营收突破2亿元，并已成功进入美国等市场 [19] 2. 行业数据跟踪 - **服装零售**：2026年3月服装零售额同比增长7% [2][22] - **化妆品零售**：2026年3月化妆品类零售额同比增加8.3%，环比1-2月增速提升3.8个百分点 [38] - **原材料价格**： - 棉花：328级棉现货价格周跌1.99%至17，603元/吨；美棉CotlookA指数周跌5.33%至91.5美分/磅 [24][25] - 化纤：粘胶短纤价格周涨0.36%至14，000元/吨；涤纶短纤价格周跌0.12%至8，040元/吨 [24][25] - 黄金：COMEX黄金期货收盘价周跌9.65%至4，243美元/盎司 [24] - 其他：棕榈油现货价近一周下降2.79%；原油价格近一周上升7.17% [41] 3. 投资建议 - **弹性方向**：推荐李宁、比音勒芬、罗莱生活、富安娜、水星家纺、海澜之家 [3][45] - **确定性方向**：推荐纺织原材料制造龙头新澳股份，关注百隆东方、富春染织 [3][45] - **美护板块**： - 修复方向：推荐巨子生物、珀莱雅、倍加洁 [4][46] - 高端方向：推荐毛戈平 [4][46] - 大众性价比方向：推荐若羽臣、上美股份 [4][46] 4. 上周行情回顾 - **大盘与板块**：上周（2026.05.15-2026.05.22），沪深300指数下跌0.30%，上证综指下跌0.54%，深证成指上涨0.23% [47]。纺织服装板块下跌2.46%，在29个一级行业中排名第19位 [47]。美容护理板块在29个一级行业中排名第28位 [52] - **个股表现（纺织服装）**： - 涨幅前五：天创时尚（+20.07%）、奥康国际（+8.88%）、九牧王（+6.32%）、兴业科技（+5.83%）、华生科技（+5.01%） [52] - 跌幅前五：延江股份（-31.63%）、七匹狼（-14.99%）、罗莱生活（-11.99%）、健盛集团（-11.90%）、跨境通（-10.65%） [52] - **个股表现（美容护理）**： - 涨幅前五：嘉亨家化（+18.87%）、逸仙电商（+5.28%）、珀莱雅（+3.69%）、上美股份（+3.05%）、宝尊电商（+1.63%） [54] - 跌幅前五：爱美客（-7.03%）、诺邦股份（-6.41%）、巨子生物（-6.13%）、丽人丽妆（-5.78%）、丽臣实业（-5.76%） [54] 5. 行业新闻动态 - **棉花价格**：国内棉价短期回调，但受全球新年度减产预期支撑，预计6月价格可能震荡偏强，3128B级皮棉现货价或回升至17，500元/吨水平 [55] - **行业运行**：2026年一季度，中国纺织服装行业出口总额同比增长1.2%，内销市场限额以上单位零售额及网上零售额均同比增长约10% [56]。但供强需弱的矛盾依然存在 [57] - **产业活动**：广州十三行举办2026秋季联合订货会，旨在链接全球资源，激活产业新动能 [58] 6. 公司动态 - **老铺黄金**：控股股东徐东波于2026年5月20日增持公司H股33.57万股，约占已发行股份0.19%，增持金额约1.66亿港元 [5][60]