财务数据和关键指标变化 - 公司2025年第四季度及全年业绩表现强劲，连续第七个季度实现两位数收入增长，连续第九个季度实现两位数每股收益增长 [4] - 2025年全年收入增长11%，调整后息税折旧摊销前利润达到14.5亿美元，增长22%，达到全年财务目标上限 [4] - 2025年全年自由现金流创历史新高，现金转换率显著高于长期平均水平 [17] - 第四季度收入增长10%，主要由交易性收入加速增长及韧性业务线持续增长驱动 [6] - 公司实现了中期利润率目标，主要得益于有机收入增长、平台效率提升以及技术驱动的生产力提高 [5] - 截至2025年底，报告的净杠杆率改善至0.2倍，全年平均杠杆率约为0.9倍，符合公司的长期管理预期 [18][19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **房地产管理服务**：第四季度收入增长9%，全年增长11% [7]。增长主要由工作场所管理和项目管理业务驱动 [10]。工作场所管理业务因新客户签约和合同扩展实现强劲收入增长，但第四季度因美国医疗精算成本增加约1100万美元（与理赔激增相关）导致转嫁成本增加，管理费相应减少 [11]。项目管理收入实现两位数增长，其中管理费增长接近高个位数 [11]。物业管理收入增长继续受到预期较高的合同更替率影响 [11][12] - **租赁咨询**：第四季度及全年收入增长由租赁业务持续势头引领，尤其是办公室租赁 [13]。第四季度全球办公室租赁收入增长26%，工业租赁收入增长11% [13]。办公室收入增长显著超过市场交易量1%的增幅 [13]。两年累计租赁收入增长加速至31% [13]。全年增量利润率为35% [13] - **资本市场**：第四季度投资销售增长加速至27%，债务咨询收入增长20% [14]。两年累计增长显著加速，投资销售增长63%，债务咨询收入增长90% [14]。投资销售收入增长在当季和全年均超过全球市场交易量 [15] - **投资管理**：第四季度及全年收入下降，主要受预期激励费用减少驱动，收购活动增加带来的交易费用略有抵消 [15]。咨询费用基本持平，美国核心开放式基金的增长被亚太地区的下降所抵消 [15]。2025年筹集了40亿美元私募股权资本，高于前一年的27亿美元 [16] - **软件和技术解决方案**：第四季度及全年软件收入实现两位数增长，超过了部分大型现有客户减少的可自由支配技术解决方案支出 [16]。该业务板块在第四季度实现盈利，符合预期 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - **租赁市场**：办公室需求达到自2019年以来的最高水平，工业需求正在改善并在更多行业呈现多元化 [7]。第四季度租赁收入增长17%，主要由美国市场显著增长以及印度和英国市场的贡献推动 [7] - **资本市场**：投资市场在2025年底保持持续势头，投资者信心增强，更多资本正在部署，房地产债务市场保持强劲 [6] - **办公室租赁详情**：美国10万平方英尺及以上的大型交易量同比增长15%，核心门户市场（如纽约、旧金山）表现强劲 [35]。第四季度租金上涨4%，平均租期延长至8年 [36] - **工业租赁**：工业租赁业务似乎已触底，并正在积聚增长势头，预计2026年将继续加速 [95] - **地域动态**：北美市场的外包服务较为成熟，而欧洲大陆相对滞后，但目前正在加速；中东和亚洲市场也在增长 [63][64] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略持续演进，旨在成为为客户提供最智能、高效、数据驱动的服务提供商 [22]。新的战略和长期财务目标将在2026年3月12日的投资者简报会上公布 [22] - 公司认为其规模、专有数据、统一平台和优秀人才构成了竞争护城河，复杂的资产类别、实时的本地市场专业知识以及受托责任形成了结构性壁垒，有利于规模化服务提供商 [9] - 公司对人工智能和潜在颠覆风险持审慎乐观态度，认为自身通过早期投资（如JLL Spark）、构建专有数据集和整合技术，具备了独特的优势视角 [8]。公司认为在未来几年内，其业务不会受到实质性颠覆 [42] - 资本配置优先顺序为：1）推动各业务线的有机增长和生产力；2）进行能增强能力、深化客户关系并提供协同规模的收购；3）通过股票回购向股东返还资本 [19] - 公司正在将直接产生收入的技术业务过渡到房地产管理服务板块，以推动更紧密的协同效应 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026年前景表示乐观，客户有决策动力，交易市场增长正扩展到更多行业、资产类别和市场，业务管线表明公司无论在交易性还是韧性业务线上都有增长和进一步获取市场份额的空间 [23] - 整体市场背景依然向好，基于强劲的业务管线和潜在业务趋势，公司2026年全年调整后息税折旧摊销前利润目标区间为15.75亿至16.75亿美元，中点增长率为12% [20] - 预计房地产管理服务业务将继续增长，但增长可能更多集中在下半年；交易性业务（资本市场和租赁）势头持续，但面临基数较高的挑战，增长率可能略有放缓 [25][26][27] - 投资销售市场预计将持续上行趋势，但不会出现曲棍球棒式的急剧增长，欧洲大陆交易量仍有很大增长空间 [62] - 债务业务在2025年非常强劲，预计2026年将继续保持强劲，资金来源已显著拓宽，该趋势从美国蔓延至欧洲和亚洲 [84] - 全球资本流动正在再次变得活跃，是交易量增长的驱动因素之一，但其对地缘政治噪音敏感 [79][80] 其他重要信息 - 公司2025年第四季度股票回购总额为8000万美元，使年初至今总回购额达到2.12亿美元，显著高于股票薪酬稀释水平和2024年全年8000万美元的回购额 [20]。管理层预计将在2026年增加股票回购 [28][72] - 数据中心相关业务在第四季度表现非常强劲，涉及租赁和资本市场的交易业务活跃，公司管理的数据中心工作量在过去12个月里翻了一番 [45][46] - 公司整体业务中约有40%与办公室资产类别相关 [53]。具体而言，租赁业务中约60%是办公室，资本市场业务中约15%是办公室，项目管理业务中约一半是办公室 [53] - 公司利用人工智能主要在两个方面：1）提高组织内部效率（涉及所有业务线和职能部门）；2）在具体业务线中开发工具，例如为经纪人识别潜在机会，帮助项目管理业务优化成本等 [44] - 在物业管理板块，公司正在主动退出一些（主要在中国的）不符合利润率门槛的合同，这影响了该子板块的整体增长率，预计到2026年下半年将恢复增长轨迹 [76][77] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年各业务线收入增长预期 - 管理层未提供具体的收入指引，但预计房地产管理服务业务将继续增长，其中项目管理增长强劲，但整体增长可能更多集中在下半年；交易性业务（资本市场和租赁）势头持续，管线强劲，但由于基数较高，增长率可能略有放缓 [25][26][27] 问题: 关于自由现金流、现金使用优先级和股票回购 - 公司净债务处于较低水平，杠杆率符合目标范围，未来将有更多资本用于股东回报 [28]。鉴于近期股价下跌，公司认为股票回购是对股东非常有吸引力的回报方式，预计将在2026年增加回购 [28][72]。2025年现金转换率异常强劲，预计2026年将回归到约80%的长期平均水平 [71] 问题: 关于人工智能的竞争护城河 - 公司认为其早期对数据和人工智能的投资、庞大的专有数据以及将这些数据转化为工具赋能员工的能力，构成了强大的竞争优势 [32]。目前未看到来自行业外的竞争压力，在行业内也处于利用人工智能的有利地位 [33] 问题: 关于办公室租赁市场的驱动因素和细节 - 办公室租赁走强由美国市场引领，大型交易（10万平方英尺以上）复苏，核心门户市场表现强劲 [35]。趋势包括持续向高质量资产集中、企业重返办公室指令（私企平均每周4天在办公室）、租金上涨以及租期延长 [36]。管线健康，预计势头将持续 [36] 问题: 关于人工智能对不同规模市场（机构 vs 中低端）的颠覆风险 - 管理层认为，规模越大、数据越多的企业越有保护性 [41]。任何交易最终都需要人来执行，完全消除人际交互还很遥远 [41]。公司审视后认为，未来几年内其业务不会受到实质性颠覆 [42] 问题: 关于人工智能的具体应用领域和数据中心业务 - 人工智能应用分为提升内部效率（所有业务线和职能）和业务线特定工具（如为经纪人识别机会、优化项目管理成本、提升工作场所管理）[44]。数据中心业务在第四季度非常强劲，涉及租赁和资本市场的交易活跃，公司管理的数据中心工作量在过去12个月翻了一番，但未提供具体收入数字 [45][46] 问题: 关于人工智能对办公室需求的影响及公司对办公室业务的敞口 - 目前办公室需求强劲，复苏趋势明显，尤其是高端市场 [50]。即使人工智能未来影响办公需求，也将首先冲击低品质楼宇，而公司专注于高端建筑和大额交易，因此受影响风险小 [51]。此外，旧金山等市场的需求正受到人工智能相关公司的推动 [51]。公司整体业务约40%与办公室相关 [53] 问题: 关于人工智能对员工人数和费用的影响 - 公司在2024和2025年实现了强劲的收入增长，但并未大幅增加员工人数（除客户报销人员外），这体现了人工智能带来的效率提升 [55]。预计这一趋势将持续，未来收入增长可能无需大幅增加人力 [55]。目前尚未看到人工智能对服务费用构成压力 [56] 问题: 关于投资销售市场复苏的阻碍因素 - 预计交易量将保持持续上升趋势，但不会出现急剧反弹（非曲棍球杆式增长）[62]。美国市场表现良好，欧洲大陆（尤其是欧洲大陆）交易量仍处于低位，有较大增长空间，但复苏将是渐进的 [62] 问题: 关于工作场所管理业务新客户赢取的细节 - 新业务赢取在不同行业表现不一，科技和金融等持续表现良好的行业是增长来源 [63]。从地域看，北美外包市场成熟，欧洲大陆正在加速，中东和亚洲也在增长 [63][64] 问题: 关于未来对科技和人工智能投资的立场 - 公司过去对PropTech初创公司的投资减少了管理层对业务被颠覆的担忧 [68]。未来将继续大力投资于自有平台和内部工具开发，以更好地服务客户 [69]。但目前没有计划增加对第三方PropTech初创公司的投资 [69] 问题: 关于物业管理板块的合同更替及正常化增长 - 公司正在退出一些（主要在中国的）低利润率合同，这影响了该子板块的增长 [76]。若不退出，其增长率将与工作场所管理业务相似（高个位数增长）[76]。预计合同退出将持续影响至2026年中，之后将恢复增长 [77] 问题: 关于全球资本流动的影响 - 全球资本流动正在再次变得活跃，是交易量增长的驱动因素之一 [79]。但全球资本对地缘政治等“噪音”敏感，而国内资本则更具持续性 [79][80] 问题: 关于第四季度医疗成本的影响及后续成本节约 - 第四季度因理赔激增面临医疗成本压力，但通过一次性的成本控制措施大部分抵消 [82]。这些成本节约措施预计不会重复 [82]。2026年的医疗成本已纳入整体成本结构管理计划 [83] 问题: 关于2026年债务发起业务的增长前景 - 债务业务在2025年非常强劲，预计2026年将继续保持强劲 [84]。增长动力包括更广泛的资金来源，该趋势已从美国扩展至欧洲和亚洲，预计将成为持续多年的趋势 [84] 问题: 关于网络效应是否构成对抗颠覆的缓冲 - 客户倾向于减少服务提供商数量以降低复杂性，这有利于大型、可信赖的提供商 [88]。公司业务增长带来更多数据，数据转化为独到见解，进一步巩固客户关系，形成良性循环 [88][89] 问题: 关于工作场所管理收入（净额）增长在第四季度减速的原因 - 若剔除医疗成本的一次性会计影响，第四季度净收入增长率约为4%，与第三季度的5%大致相符 [92]。公司坚持利润率导向，拒绝接受稀释利润率的合同，这影响了收入增长但拓宽了利润率 [92]。预计该业务长期平均增长率将保持在高个位数 [93] 问题: 关于2026年工业租赁展望 - 工业租赁业务似乎已触底，并正在积聚增长势头 [95]。预计2026年该板块将继续加速，且公司管线强劲 [95]

业绩总结 - 2025年第四季度收入为76.09亿美元，同比增长12%（本币增长10%）[33] - 2025年全年收入为261.16亿美元，同比增长11%（本币增长11%）[35] - 2025年第四季度调整后净收入为4.20亿美元，同比增长41%（本币增长39%）[33] - 2025年全年调整后净收入为9.08亿美元，同比增长34%（本币增长33%）[35] - 2025年第四季度调整后每股收益为8.71美元，同比增长42%（本币增长40%）[33] - 2025年全年调整后的每股收益为8.71美元，同比增长41.5%[77] - 2025年第四季度归属于普通股东的净收入为4.017亿美元，较2024年同期的2.412亿美元增长66.6%[77] 用户数据 - 全球直接投资同比增长14%（美元增长15%），美洲地区增长16%（本币增长14%）[10] - 全球办公租赁量同比增长1%，北美增长4%，亚太地区增长5%[24] - 2025年有机收入增长为11%（以当地货币计算）[37] 财务指标 - 2025年第四季度调整后EBITDA为5.89亿美元，同比增长30%（本币增长28%）[33] - 2025年全年调整后的EBITDA为14.529亿美元，较2024年的11.863亿美元增长22.4%[80] - 2025年净现金提供的经营活动为11.941亿美元，较2024年的7.853亿美元增长52.8%[82] - 2025年自由现金流为9.785亿美元，较2024年的5.998亿美元增长63.0%[82] - 截至2025年12月31日，净债务为3.04亿美元，净债务与调整后TTM EBITDA比率为0.2倍[64] 费用与支出 - 2025年第四季度平台运营费用为23.20亿美元，同比增长9%（本币增长7%）[33] - 2025年第四季度重组和收购费用为2260万美元，较2024年同期的1870万美元增长20.8%[80] - 2025年全年资本支出为2.156亿美元，较2024年的1.855亿美元增长16.2%[82] 收入来源 - 房地产管理服务收入增长9%（以当地货币计算），调整后EBITDA为1.62亿美元[44] - 租赁咨询收入增长17%（以当地货币计算），调整后EBITDA为2.26亿美元[48] - 资本市场服务收入增长19%（以当地货币计算），调整后EBITDA为1.71亿美元[53] - 投资管理收入下降18%（以当地货币计算），调整后EBITDA为2800万美元[58] - 软件和技术解决方案收入增长1%（以当地货币计算），调整后EBITDA为100万美元[62] 其他信息 - 2025年第四季度的税务影响调整项目为620万美元，较2024年同期的2090万美元减少70.3%[77]

核心业绩与市场表现 - 仲量联行2025年第三季度调整后每股收益为4.50美元，超出市场预期的4.24美元，较去年同期的3.50美元增长 [3] - 第三季度总收入为65.1亿美元，超出市场预期的64.6亿美元，较去年同期的58.7亿美元增长10.9% [4] - 财报发布后约一个月内，公司股价上涨约13.7%，表现优于同期标普500指数 [1] 分业务板块表现 - 房地产管理服务板块收入为49.8亿美元，同比增长10.2%，增长主要由工作场所管理的强劲表现以及美国和亚太地区项目管理的新签及扩大的合同驱动 [5] - 租赁顾问板块收入为7.419亿美元，同比增长7.3%，增长由办公楼租赁的持续势头带动，美国市场增长显著，德国和加拿大亦有贡献 [6] - 资本市场服务板块收入为6.121亿美元，同比增长22.7%，增长由债务咨询、投资销售和股权咨询交易驱动，多户住宅和零售部门贡献显著，美国、日本和澳大利亚是增长主要地区 [7] - 投资管理板块收入为1.154亿美元，同比增长13.9%，增长由更高的激励费驱动，截至2025年9月30日，资产管理规模从去年同期的846亿美元增至885亿美元 [8] - 软件和技术解决方案板块收入为5860万美元，同比增长3.4%，增长由软件业务的两位数增长驱动，但部分被技术解决方案业务的下降所抵消 [9] 财务状况与展望 - 截至2025年第三季度末，公司现金及现金等价物为4.289亿美元，高于第二季度末的4.014亿美元，净杠杆率从第二季度末的1.2降至0.8，公司流动性从第二季度的33.2亿美元增至35.4亿美元 [11] - 公司首席执行官表示，预计增长势头将延续至第四季度，并提高了全年调整后息税折旧摊销前利润目标的中点，公司数据、技术和人工智能能力与核心业务的紧密结合有助于深化客户关系和推动长期盈利增长 [5] - 过去一个月，市场对公司的盈利预估呈上升趋势，公司获得Zacks 2（买入）评级，预计未来几个月将带来高于平均水平的回报 [12][14] 行业比较 - 仲量联行所属的Zacks房地产运营行业，同行世邦魏理仕在过去一个月股价上涨7.7% [15] - 世邦魏理仕在截至2025年9月的季度收入为102.6亿美元，同比增长13.5%，每股收益为1.61美元，高于去年同期的1.20美元 [15] - 市场预计世邦魏理仕当前季度每股收益为2.68美元，同比增长15.5%，其共识预期在过去30天内上调了0.2%，目前其Zacks评级为3（持有） [16]

业绩总结 - 2025年第三季度收入为65.10亿美元，同比增长11%（本币增长10%）[33] - 毛合同成本为42.69亿美元，同比增长11%（本币增长10%）[33] - 调整后的EBITDA为3.47亿美元，同比增长17%（本币增长16%）[33] - 调整后的净收入为2.17亿美元，同比增长28%（本币增长29%）[33] - 调整后的稀释每股收益为4.50美元，同比增长28%（本币增长29%）[33] - 2025年迄今收入为185.07亿美元，同比增长11%（本币增长11%）[35] - 2025年迄今调整后的净收入为4.88亿美元，同比增长29%（本币增长28%）[35] - 2025年迄今调整后的稀释每股收益为10.10美元，同比增长29%（本币增长28%）[35] 用户数据 - 全球直接投资同比增长12%（本币增长17%），美洲地区增长25%（本币增长26%）[10] - 全球办公租赁需求同比增长2%，北美地区增长11%[25] 部门收入 - 第三季度2025年，房地产部门收入为49.82亿美元，同比增长10%[37] - 第三季度2025年，管理服务部门收入为14.46亿美元，同比增长11%[38] - 第三季度2025年，租赁部门收入为7.42亿美元，同比增长7%[44] - 第三季度2025年，资本市场服务收入为6.12亿美元，同比增长22%[48] - 第三季度2025年，投资管理部门收入为1.15亿美元，同比增长12%[53] - 第三季度2025年，软件和技术解决方案部门收入为5.9亿美元，同比增长3%[57] 财务状况 - 截至2025年第三季度，净债务为10.99亿美元，较2024年第三季度减少了4.8%[60] - 2025年第三季度归属于普通股东的净收入为2.228亿美元，较2024年同期的1.551亿美元增长43.4%[72] - 2025年前九个月归属于普通股东的净收入为3.904亿美元，较2024年同期的3.056亿美元增长28.0%[72] - 2025年第三季度调整后的EBITDA为3.473亿美元，较2024年同期的2.981亿美元增长16.5%[72] - 2025年前九个月调整后的EBITDA为8.638亿美元，较2024年同期的7.315亿美元增长18.0%[72] - 2025年第三季度的利息支出为2920万美元，较2024年同期的3810万美元下降23.4%[72] - 2025年第三季度的所得税费用为5260万美元，较2024年同期的3740万美元增长40.7%[72] - 2025年第三季度的重组和收购费用为1170万美元，较2024年同期的-880万美元显著增加[72] - 2025年前九个月的信用损失为290万美元，较2024年同期的630万美元下降53.7%[72] 未来展望 - 2025年调整后的EBITDA目标为13.75亿至14.5亿美元[67] - 截至2025年9月30日，Proptech投资的总额约为4.5亿美元，账面价值约为3.7亿美元[73] 其他信息 - 公司使用非GAAP财务指标来增强与前期的可比性，并评估核心运营表现[74]

核心财务表现 - 公司第三季度实现连续第六个季度两位数收入增长，摊薄后每股收益为4.61美元，同比增长45%；调整后摊薄每股收益为4.50美元，同比增长29% [1] - 第三季度总收入达65.1亿美元，以当地货币计算增长10%，其中韧性收入增长9%，交易性收入增长13% [5] - 第三季度净收入 attributable to common shareholders 为2.228亿美元，同比增长44%；调整后净收入为2.174亿美元，同比增长28% [4] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为3.473亿美元，同比增长17%；今年迄今调整后税息折旧及摊销前利润为8.638亿美元，同比增长18% [4] - 第三季度运营活动产生的现金流为6.171亿美元，同比增长136%；自由现金流为5.676亿美元，同比增长162% [4][10] 细分业务表现 - 房地产管理服务收入为49.824亿美元，同比增长10%，增长主要由项目管理和工作场所管理驱动 [5][16] - 租赁咨询收入为7.419亿美元，同比增长7%，其中租赁业务增长8%，办公和工业领域表现突出 [5][17][18] - 资本市场服务收入为6.121亿美元，同比增长22%，主要由债务咨询、投资销售和股权咨询业务驱动 [5][20] - 投资管理收入为1.154亿美元，同比增长12%，主要得益于激励费用增长 [23][24] - 软件和技术解决方案收入为5860万美元，同比增长3% [26] 现金流与资本分配 - 今年迄今运营活动产生的现金流为1.823亿美元，为2021年以来前三季度最高水平 [5] - 第三季度股票回购金额增至7000万美元，今年迄今回购总额达1.312亿美元，较去年同期增长118% [5][12] - 截至2025年9月30日，净债务为10.986亿美元，较2025年6月30日的15.867亿美元有所下降，净杠杆率从1.2倍改善至0.8倍 [12][14] - 公司流动性为35.429亿美元，商业票据计划授权发行25亿美元，截至2025年9月30日有3.89亿美元未偿还 [12][15] 资产管理规模 - 投资管理业务资产管理规模在第三季度以美元计算增长4%，达到885亿美元 [25] - 过去十二个月资产管理规模以美元计算增长5%，资产收购/接管为61亿美元，资产处置/赎回为72亿美元，估值变动为26亿美元 [25] 管理层评论与展望 - 公司首席执行官Christian Ulbrich表示，强劲的业绩得益于交易性收入的加速增长和韧性业务的持续势头，多元化平台的优势体现在连续八个季度的调整后每股收益两位数增长 [4] - 管理层预计增长势头将持续到第四季度，并提高了全年调整后税息折旧及摊销前利润目标的中点 [4] - 公司数据、技术和人工智能能力与核心业务的紧密结合，有助于深化客户关系和推动长期盈利增长 [4]

业绩总结 - 2025年第二季度收入为62.5亿美元，同比增长11%（本币增长10%）[29] - 2025年第二季度调整后净收入为1.59亿美元，同比增长29%[29] - 2025年第二季度调整后稀释每股收益为3.30美元，同比增长29%[29] - 2025年第二季度调整后EBITDA为2.92亿美元，同比增长18%（本币增长17%）[29] - 2025年上半年收入为119.97亿美元，同比增长12%（本币增长12%）[33] - 2025年上半年调整后稀释每股收益为5.60美元，同比增长29%[33] - 2025年上半年，房地产部门收入为946.3百万美元，同比增长12%[36] 用户数据 - 全球直接投资在第二季度增长率为13%（本币增长14%），较第一季度的36%（本币增长36%）有所放缓[10] - 美洲地区投资活动在第二季度增长19%（本币增长18%），亚太地区增长17%（本币增长15%），EMEA地区增长3%（本币增长6%）[10] - 全球办公租赁量在第二季度同比增长4%，亚太地区增长18%，北美增长1%，EMEA下降5%[24] - 2025年第二季度全球空置率上升10个基点至17.0%[24] 财务状况 - 截至2025年第二季度，净债务为15.87亿美元，较上一季度减少[60] - 第二季度股东回购总额为4100万美元，年初至今总额为6100万美元[64] - 2025年调整后EBITDA目标为13亿至14.5亿美元，较之前底部范围增加5000万美元[68] 部门表现 - 管理服务部门收入增长11%（本币），其中工作场所管理增长10%（本币）[41] - 租赁咨询部门收入增长5%（本币），主要受工业和办公资产类别的推动[45] - 资本市场服务收入增长12%（本币），债务咨询和投资销售是主要驱动因素[50] - 投资管理部门收入下降2%（本币），资产管理规模（AUM）为849亿美元，同比下降2%[54] - 软件和技术解决方案收入下降1%（本币），主要由于某些大型客户的技术支出减少[58] 非GAAP财务指标 - 公司使用非GAAP财务指标来制定预算和预测，评估绩效并增强与前期的可比性[73] - 非GAAP财务指标包括调整后的EBITDA、调整后的净收入和调整后的稀释每股收益[73] - 公司在计算非GAAP财务指标时，考虑了净非现金抵押贷款服务权和抵押银行衍生活动的影响[75] - 重组和收购费用主要包括与结构性业务转变相关的遣散费和与收购相关的费用[76] - 收购相关无形资产的摊销被排除在外，因为其为非现金性质且不一定反映核心经营结果[77] - 处置收益或损失反映了公司出售业务时确认的收益或损失，因其发生频率低而被排除在外[78] - 员工贷款的利息净额反映了员工贷款的利息和免除的利息，因其为非现金性质而不被视为核心经营绩效[79] - 投资管理和软件及技术解决方案的股权收益/损失主要反映按公允价值报告的投资的估值变化[80] - 可转换票据投资的信用损失反映了与早期阶段的proptech企业相关的信用减值[82]

核心财务表现 - 公司2025年第一季度调整后每股收益(EPS)为2 31美元 超出Zacks共识预期的2 02美元 较去年同期的1 78美元增长[1] - 总收入达57 5亿美元 超过Zacks共识预期的55 9亿美元 同比增长12 1%[2] - 现金及等价物环比增长至4 324亿美元 净杠杆率从0 7升至1 4 企业流动性降至33 1亿美元[9] 业务板块表现 房地产管理服务 - 收入45 7亿美元 同比增长12 3% 主要受职场管理(客户新增与合同扩展)和项目管理(美国及亚太地区驱动)推动[4] 租赁咨询 - 收入5 861亿美元 同比增长12 6% 办公和工业资产类别领涨 美国加拿大大中华区和德国实现双位数增长 美国办公租赁连续五季度增长并超2019Q1水平[5] 资本市场服务 - 收入4 353亿美元 同比增长15 3% 债务咨询(约45%增长)和投资销售(约15%增长)为主要驱动力 住宅酒店和工业板块贡献显著[6] 软件与技术解决方案 - 收入5710万美元 同比增长5 9% 软件预订量增加部分抵消技术解决方案下滑[7] 投资管理 - 收入9850万美元 同比下降4 7% 因上季度客户资产处置导致管理规模(AUM)缩减至823亿美元(去年同期897亿美元)[7][8] 行业动态 - 同业CBRE集团核心EPS 0 86美元超预期 总收入全业务线增长 韧性业务净收入增17% 交易业务增18%[10] - Iron Mountain调整后运营资金(AFFO)每股1 17美元超预期 存储服务和数据中心业务表现强劲 但利息支出增加部分抵消增长[11] 管理层展望 - CEO指出尽管市场波动性增加 但业务管线健康 长期行业基本面稳固 数据技术和人员整合投资有助于穿越地产周期[3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司财务结果良好，弹性业务和交易业务收入均实现两位数增长，调整后每股收益增长28% [6] - 投资管理业务咨询费下降，主要因管理资产减少，扣除外汇变动影响，管理资产较去年同期下降6% [25] - 第一季度筹集资金19亿美元，去年同期为5亿美元，2024年全年为29亿美元，信贷策略需求显著增加 [26] - 软件业务收入持续增长，但技术解决方案预订量下降，调整后息税折旧摊销前利润有所改善 [27] - 自由现金流为负，反映了典型的季节性业务趋势，主要因年度激励薪酬支付和净可报销活动的时间安排 [28] - 第一季度末流动性总计33亿美元，包括29亿美元未动用信贷额度和16亿美元商业票据计划未使用额度 [28] - 截至3月31日，报告净杠杆率为1.4倍，低于去年同期的1.9倍，公司全年平均杠杆率目标约为1倍 [29] - 第一季度回购了2000万美元股票，公司将在无收购情况下考虑股票回购，同时关注目标杠杆率 [30] - 公司维持2025年全年调整后息税折旧摊销前利润目标范围在12.5亿 - 14.5亿美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 房地产管理服务业务 - 本季度收入增长由工作场所管理业务带动，管理费用实现高个位数增长，两年累计收入增长近30% [16] - 项目管理业务管理费用实现近两位数增长，美国和亚太地区新客户和现有客户活动增加 [17] - 物业业务预计近期将延续过去几个季度的收入趋势，整合团队、实现协同效应和调整定位会带来一些临时增量成本 [18] 租赁咨询业务 - 各资产类别收入普遍增长，办公室收入增长18%，工业收入增长14%，美国、加拿大、大中华区和德国等多数地区实现两位数增长 [19] - 美国办公室租赁连续五个季度增长，超过2019年第一季度水平，大型租赁交易数量增加 [20] 资本市场服务业务 - 债务咨询收入增长超45%，投资销售增长15%，全球住宅、酒店和工业领域对收入增长贡献最大 [22] - 美国债务咨询增长49%，投资销售增长46%，优于市场42%的增长 [23] 投资管理业务 - 咨询费下降主要因管理资产减少，主要是代表某些客户在第四季度处置资产所致 [25] 软件和技术解决方案业务 - 新老客户的业务推动软件收入持续增长，但过去一年技术解决方案预订量下降 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国办公室租赁市场过去十二个月恢复到疫情前水平的90%，第一季度大型租赁交易同比增长29%，但仍比疫情前低30% [57][59] - 租户在租赁到期时平均缩减面积比例从一年前的约10%降至本季度的约7% [59] - 美国工业市场交易量较上年同期下降20%，但公司工业收入增长14% [61] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续战略投资于人员和平台，专注于盈利和可持续增长，尤其在弹性业务领域 [8] - 房地产管理服务业务将利用外包趋势，打造差异化和可扩展平台，全球化物业管理业务 [9] - 公司是全球最大的商业房地产债务中介，受益于房地产资本流动增加，债务咨询业务收入增长前景良好 [10] - 随着办公室行业复苏，公司凭借数据和洞察力，有望引领办公室领域反弹 [11][12] - 公司将继续追求选择性收购，以增强有机增长计划，提高能力，特别是在弹性业务方面 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 自季度末以来，市场背景更加动态，为公司创造了更具挑战性的运营环境，但公司有应对市场不确定性的经验，对自身实力和平台有信心 [7] - 虽然经济增长放缓可能对行业产生溢出效应，但目前尚无法预测对公司业务的影响，公司对战略和行业长期结构驱动因素仍有高度信心 [8] - 公司预计房地产管理服务业务全年利润增长和利润率扩张，但增长可能并非线性，需平衡长期增长、盈利能力与短期业务表现 [19][50] - 全球投资销售、债务和股权咨询业务管道依然强劲，但交易活动受利率和经济前景影响，目前尚无法评估不确定性对交易活动的影响程度 [25] 其他重要信息 - 公司更新了弹性和交易性收入的定义，将项目管理从交易性收入调整为弹性收入，其他业务线分类不变 [3] - 公司宣布高级领导团队变动，Karen将于7月1日担任全球租赁咨询业务首席执行官，Andy将担任欧洲、中东和非洲及亚太地区租赁咨询业务首席执行官，Kelly Howe将接任首席财务官 [12][13] 问答环节所有提问和回答 问题: 如何评估当前政府政策带来的长期政治风险对交易业务的长期结构增长前景的影响 - 目前环境增加了不确定性和降低了可见性，若政策持续波动，公司需适应这种环境，公司业务与GDP增长相关，期望有更好的可见性以利于客户 [37][38] 问题: 宏观不确定性对房地产外包业务的影响 - 外包房地产可能是为了削减成本或业务扩张，短期内不确定性会使公司决策放缓，目前尚未看到对业务的影响，需观察未来几个季度的情况 [40][41][42] 问题: 房地产管理服务业务的增长速度和利润率展望 - 中期和长期来看，该业务预计在高个位数至低两位数范围内增长，今年因物业管理业务全球化可能会有一定下行压力 [47] - 第一季度因平台和人员投资、项目管理业务招聘以及物业管理业务整合的过渡成本，影响了利润和利润率 [48] - 第二季度部分因素仍将存在，且需考虑去年同期的激励薪酬应计收益，下半年利润和利润率有望改善，全年仍预计实现利润增长和利润率扩张 [49][50] 问题: 投资管理业务全年资产管理规模（AUM）的预期 - 第一季度是过去两年资本筹集和投资环境低迷的结果，目前已出售一些大型交易，但尚未重新部署资本 [52] - 公司认为估值压力基本过去，预计今年将有新投资，因有大量干粉资金和正在筹集的新资本，但资金投入和转化为咨询费需要时间 [53] 问题: 租赁业务中办公室和工业领域的增长潜力及宏观依赖性 - 办公室市场整体处于健康状态，大型租赁交易增加，租户缩编比例下降，但需密切关注宏观经济和政策变化对决策的影响 [57][59][60] - 工业市场相对疲软，市场交易量下降，但公司收入增长，客户更倾向于短期决策，关注供应链和分销变化 [61][62] 问题: 公司在数据中心领域的资本市场和租赁业务参与情况 - 公司在数据中心领域全生命周期都有参与，但目前该业务在费用收入中占比小且快速增长，将继续关注市场机会并组建团队 [63][64] 问题: 公司对并购的兴趣，是倾向于弹性业务的小型并购还是包括交易业务的大型CRE服务平台并购，以及在当前宏观不确定性下的考量 - 公司分析并购机会时注重是否为股东创造价值，战略上更关注增强业务弹性，大型CRE服务平台并购较难实现协同效应，目前公司资产负债表强劲，视当前环境为创造股东价值的机会 [67][68] 问题: 工业租赁决策延迟是否也适用于投资销售业务，以及资本市场客户对数据的依赖程度 - 公司通过跟踪全球交易的投标活动发现，投标强度指数保持稳定，投标数量、中标价差稳定，但投标差异扩大，不同买家根据宏观环境有不同的承保假设 [71][72] - 债务市场活跃，健康的借贷市场为交易提供信心，目前尚未看到投资销售决策的明显变化 [73][74] 问题: 除投标强度指数外，是否有其他迹象表明业务出现回调或暂停，以及地理区域趋势 - 关税辩论初期，交易成交出现犹豫，但目前数据显示市场已适应，利率下降也有帮助 [77] - 美国市场在第一季度表现强劲，亚太地区日本、韩国和澳大利亚环境良好，近期亚洲投资者将原本投向美国的资金转向欧洲，特别是英国 [77][78] 问题: 考虑到2024年下半年的高基数，今年下半年租赁和资本市场业务是否会出现个位数增长 - 由于2024年下半年基数较高，今年将面临更严峻的比较，但具体增长情况取决于宏观经济的发展，目前尚无法确定 [79] 问题: 美国办公室市场不同地理区域（东西海岸）和租户规模需求的差异 - 美国西海岸表现强劲，门户城市表现不一，纽约持续强劲，华盛顿特区面临挑战，二三线市场已解决部分优质建筑的供应过剩问题 [83][84] 问题: 宏观不确定性对公司招聘计划的影响 - 公司会根据不同业务线和地区的增长预期，战略地增加人员，但在不确定环境下会更加谨慎，目前公司有足够的专业人员来捕捉增长机会 [85][87]

财务表现 - 2025年第一季度营收57.46亿美元 同比增长12% 按本地货币计算增长13% [2][7] - 调整后稀释每股收益2.31美元 同比增长28% [1][6] - 调整后EBITDA达2.248亿美元 同比增长20% [8][58] - 净收入5530万美元 同比下降16% 主要受非现金损失影响 [2][6] - 经营性现金流净流出7.676亿美元 同比增加13%的现金流出 [9][71] 收入结构 - 韧性收入(Resilient)增长13% 交易性收入(Transactional)增长14% [1][4] - 房地产管理服务收入45.69亿美元 增长14% 其中工作场所管理增长15% 项目管理增长16% [3][15] - 租赁咨询收入5.861亿美元 增长13% 其中租赁业务增长15% [19][20] - 资本市场服务收入4.353亿美元 增长16% 其中债务咨询增长超45% 投资销售增长约15% [23][25] - 投资管理收入9850万美元 下降5% 主要由于资产管理规模减少 [27][28] 业务亮点 - 美国办公室租赁连续第五个季度增长 超过2019年第一季度水平 [21] - 全球办公室租赁量同比增长18% 超过市场9%的增长率 [21] - 美国投资销售增长约46% 超过市场42%的增幅 [25] - 资产管理规模(AUM)823亿美元 季度环比下降7% [29][30] - 软件和技术解决方案收入5710万美元 增长6% [31][32] 资本状况 - 净债务17.54亿美元 净杠杆率1.4倍 [12][69] - 公司流动性33.124亿美元 包括25亿美元商业票据计划中的9亿美元未使用额度 [12][13] - 股票回购753,000股 总支出1980万美元 [10][11] 组织架构调整 - 2025年1月起调整报告分部 将物业管理纳入房地产管理服务 [14] - 资本市场改名为资本市场服务 LaSalle改名为投资管理 JLL Technologies改名为软件和技术解决方案 [14]