公司及行业概述 * 公司：First Solar Inc (FSLR) 美国领先的太阳能组件制造商 专注于国内供应链和政策优势[1] * 行业：美国清洁能源行业 受政策推动（如OBBBA税收抵免、FEOC限制、AD/CVD关税等）[18] --- 核心观点及论据 **1 业绩超预期与指引上调** * 2Q25收入11亿美元（GSe一致预期11亿美元 FactSet共识10亿美元） 出货量36GW（GSe预期37GW）[2] * 毛利率456%（GSe预期376% 环比提升480bps） 因美国制造模块占比提升[2] * EPS 318美元（GSe/共识261/266美元） 超指引区间200-300美元上限[2] * 2025年收入指引上调至49-57亿美元（原45-55亿美元） EPS指引收窄至1350-1650美元（原1250-1750美元） 剔除45X税收抵免影响后中点实际上调[18] **2 订单与定价能力增强** * 7月净预订量21GW（2Q25累计仅07GW） 其中09GW以033美元/瓦重新签约（原中国供应商退出）[1][16] * 另有07GW合约以032美元/瓦签约 高于2Q25隐含ASP 031美元/瓦[16] * 政策确定性（OBBBA延长税收抵免至2030年）推动客户签约 国内供应链优势显现[1][18] **3 美国产能扩张潜力** * 考虑在美国增设finishing lines 以减少关税影响并获取更多45X税收抵免 决策可能2023年内落地[1][18] * 美国产能已售罄至2028年 国际订单或通过finishing lines转化增量[18] **4 财务预测调整** * 2025-2027年EPS预测调整为1586/2472/2760美元（原1586/2466/2760美元）[18] * 12个月目标价上调至283美元（原255美元） 基于11倍P/E（原10倍）加3美元/股净现金[17][19] --- 其他重要细节 **财务数据** * 市值188亿美元 企业价值171亿美元 3个月日均交易额769亿美元[3] * 2025E收入增长290%（2024E为267%） EBITDA增长301%[10] * 净现金/EBITDA为-07倍（2025E）[4] **风险提示** * 模块供应过剩 成本超预期 贸易政策变动 美国制造税收抵免调整[20] **图表补充** * Exhibit 1：2Q25实际毛利率456% vs 预期376% 2025年指引毛利率415%[21] * Exhibit 2：2Q25运营收入362亿美元（GSe预期275亿美元）[22] * Exhibit 3：2025E收入预测上调至5427亿美元（原5249亿美元）[24] --- 分析师评级 * 维持"买入"评级 62%上行空间（现价17473美元 vs 目标价283美元）[1]