报告公司投资评级 - 报告给予祥生医疗“优于大市”评级，维持该评级[1][4] 报告核心观点 - 祥生医疗营收保持增长，但利润端阶段性承压，主要受汇兑损益及费用投入影响[1][7] - 公司智能化与全球化战略持续推进，智能新品和兽用超声布局不断深化[2][17] - 考虑海外订单波动及汇率影响，下调2026、2027年盈利预测，新增2028年盈利预测[2][18] 财务表现总结 - 2026H1祥生医疗实现营收2.41亿元，同比增长2.24%[1][7] - 2026H1归母净利润0.69亿元，同比下降1.06%[1][7] - 2026H1扣非归母净利润0.53亿元，同比下降16.65%[1][7] - 26Q2单季营收1.14亿元，同比增长5.28%[1][7] - 26Q2单季归母净利润0.23亿元，同比下降18.34%[1][7] - 26Q2单季扣非归母净利润0.19亿元，同比下降22.70%[1][7] - 2026H1毛利率为60.05%，同比下降0.59个百分点[1][14] - 销售费用率10.33%，同比下降1.50个百分点[1][14] - 管理费用率7.97%，同比上升1.40个百分点[1][14] - 研发费用率16.52%，同比上升0.59个百分点[1][14] - 财务费用率-0.44%，同比上升5.20个百分点，主要因美元汇率波动产生汇兑损失[1][14] - 四费率34.38%，同比上升5.69个百分点[1][14] 业务发展总结 - 祥生医疗持续完善SonoFamily产品矩阵，2026H1推出智能便携超声SonoGo系列[2][17] - 推进SonoPort系列市场推广[2][17] - 兽用超声方面持续完善SonoVet产品矩阵，推进SonoAI for Vet研发及临床落地[2][17] - 祥生医疗持续推进全球化布局，已在全球100多个国家和地区建立本地化销售服务网络[2][17] - 持续通过国际展会、专业学术活动及临床交流推动新品全球市场拓展[2][17] 盈利预测总结 - 预计2026-2028年营收分别为4.8亿元、5.6亿元、6.1亿元，同比增速11%、16%、10%[2][18] - 原2026、2027年营收预测为5.7亿元、6.6亿元[2][18] - 预计2026-2028年归母净利润分别为1.4亿元、1.7亿元、1.9亿元，同比增速18%、28%、10%[2][18] - 原2026、2027年归母净利润预测为1.8亿元、2.0亿元[2][18] - 当前股价对应2026-2028年PE分别为23倍、18倍、16倍[2][18] - 2024年营收469百万元，同比下降3.1%[3] - 2025年营收436百万元，同比下降7.0%[3] - 2024年归母净利润141百万元，同比下降4.1%[3] - 2025年归母净利润116百万元，同比下降17.1%[3] - 2026E每股收益1.22元，2027E每股收益1.56元，2028E每股收益1.72元[3] - 2026E净资产收益率9.6%，2027E净资产收益率11.9%，2028E净资产收益率12.9%[3]