文章核心观点 - AI资本开支周期将在中长期内持续 远未到投资放缓阶段 [1][5] - OpenAI业绩持续超预期 强劲增长态势降低行业泡沫破裂风险 [1][3] - 模型迭代与递归自改进等技术创新将推高算力需求 锁定高强度资本投入 [1][8][9] OpenAI业绩表现 - 2025年实际营收比年中内部预测高出约15% [4][6] - 2027年预期营收从600亿美元上调50%至900亿美元 [4][6] - 2027年每周活跃用户从14亿增至18亿 付费用户年度平均收入从748美元提升至880美元 [6] - 公司CEO透露有望在2027年实现1000亿美元年度经常性收入目标 较此前预测提前一年 [6] AI资本开支驱动因素 - OpenAI所有收入均意味着算力 业绩增长直接驱动算力投入 [7] - 模型持续迭代如GPT-6 Sora 3推高算力需求 倒逼合作伙伴加速基础设施部署 [8] - 2027-2028年是实现递归自改进的关键窗口 将为2028年单独预留约430亿美元可变现算力 [8] - 行业竞争加剧引发军备竞赛 为应对OpenAI技术领先 竞争对手被迫同步扩大用户规模并加快模型迭代 [9] 资本开支规模与合约 - OpenAI在2024至2030年间计算运营支出预算总额超过4500亿美元 [7] - 预计2028年计算支出达到峰值约1100亿美元 [4][7] - 已与合作伙伴签订约6500亿美元算力租赁合同 覆盖未来十年 [9] - 主要合约包括甲骨文OCI 3000亿美元 微软Azure 2500亿美元 谷歌GCP 400亿美元 亚马逊AWS 380亿美元 CoreWeave 224亿美元 [9] 行业影响与趋势 - 互联网巨头与超大规模云服务商将继续维持高强度资本投入 半导体需求保持旺盛 [4] - 预计2024至2030年间全球AI数据中心总容量将从1143GW增长至236GW 实现翻倍 [9] - 仅OpenAI一家即需合作伙伴承担超过6000亿美元资本开支用于建设算力集群 [9] - 科技巨头创始人重视AI长期竞争 战略决心进一步锁定高投入态势 [9]

分析显示，OpenAI在2025年的营收比年中内部预测高出约15%，而2027年的预期营收更是较原先预估大幅提升50%。 对资本市场而言，这一趋势意味着互联网巨头与超大规模云服务商将继续维持高强度的资本投入，半导体需求将保持旺盛。巴克莱预计，到2028 年OpenAI的计算支出将达到约1100亿美元的峰值水平，届时技术突破很可能引发新一轮算力需求激增。 巴克莱这份报告试图回答一个核心问题：我们距离AI投资放缓还有多远？答案是：还很远。 营收大幅超越预期 巴克莱报告显示，OpenAI的营收表现持续超出内部预期，2025年实际营收较年中预测高出约15%，2027年预期营收更是上调50%。 具体数据显示，OpenAI 2027年的总营收预期已从600亿美元上调至900亿美元，推理计算成本从210亿美元增至300亿美元，每周活跃用户 （WAU）从14亿增至18亿，付费用户的年度平均收入（ARPU）从748美元提升至880美元。 公司CEO Sam Altman近期在公开访谈中透露，OpenAI有望在2027年实现1000亿美元的年度经常性收入（ARR)目标，这一时间点较此前预测整整 提前了一年。 据巴克莱最新研究报告 ...