投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [7] 核心观点与业绩表现 - 报告期内，公司实现营收115.59亿元，同比下降1.92%；归母净利润0.83亿元，同比增长8.43%；扣非归母净利润989万元，同比下降29.0% [2][4] - 尽管收入和扣非净利润承压，但公司通过持续优化门店布局与业态结构、加速推进门店调改升级和数字化赋能，有望实现降本增效，提升整体经营效率 [11] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.08元、0.11元、0.14元 [11] 业态运营与门店调整 - 2025年公司实现销售额366亿元，同比增长2.2% [11] - 购物中心业态稳健扩张，年末门店48家，净增3家；可比店营收同比下降2%，但可比店利润总额同比增长37%，利润占比提升至22% [11] - 百货业态持续调整，年末门店54家，净减少5家；可比店营收同比下降7.5%，可比店利润总额同比下降12% [11] - 超市业态优化，年末门店101家，净减少9家；可比店营收同比下降0.2%，但可比店利润总额同比增长17%，利润占比提升至32%；客单量同比增长1%，客单价同比下降2% [11] - 公司通过重点门店标杆店打造和业态创新（如南昌地铁大厦项目改造）提升利润，并对百货门店进行优化调整，向社区生活中心升级 [11] - 超市深化Sp@ce3.0升级，全年完成6家标准化门店升级及18家经营性调改门店，调改店的客单量和毛利率均有明显提升 [11] 供应链与运营数字化 - 商品端通过建设全球采购网、生鲜直采基地、打造自有品牌及3R商品，加大高质价比商品布局，带动全年超市可比店毛利率同比提升0.89个百分点 [11] - 运营端推进AI+零售技术融合，灵智百灵鸟AI大模型采用华为昇腾算力底座并融合DeepSeek等开源技术；智能用工平台（小活儿）升级迭代3.0版本，借助AI技术重构人岗匹配逻辑，构建灵活用工智能调度与管理体系 [11] - 2025年销售/管理/财务/研发费用率分别为31.8%、3.8%、0.7%、0.2%，分别同比+0.5、+0.3、-0.1、-0.3个百分点；公司通过关闭长期亏损门店、优化成本结构、中后台数字化建设等举措推进全流程降本增效 [11] 财务预测与估值指标 - 预测2026-2028年营业总收入分别为117.33亿元、119.09亿元、121.47亿元 [15] - 预测2026-2028年归母净利润分别为0.98亿元、1.30亿元、1.62亿元 [15] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.08元、0.11元、0.14元 [15] - 基于2026年4月2日收盘价5.71元，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为68.16倍、51.46倍、41.26倍；预测市净率（PB）分别为1.68倍、1.72倍、1.76倍 [15]