公司财务表现 - 营业收入258.95亿元，同比增长0.44% [1][10] - 归属于上市公司股东的净利润4869.3万元，同比增长230.03% [1][10] - 扣除非经常性损益的净利润亏损8.65亿元，同比下降63.24% [1][10] - 经营活动产生的现金流量净额14.90亿元，同比下降33.48% [1][10] - 综合毛利率下降1.25个百分点，主要受价格竞争和低毛利率消费电子产品占比提升影响 [11] 业务运营 - 线下门店销售收入同比增长11.7%，家电3C家居生活专业店可比门店收入同比增长14.45% [2][10] - 可比门店坪效同比提升11.12% [5] - 零售云加盟店数量达10,100家，二季度新开297家店面 [2] - 新开及重装37家Suning Max和Suning Pro高端门店，试点Suning Fun和Suning Home社区店模式 [2] - 电商及政企易采云业务销售收入实现同比增长 [10] 战略举措 - 紧抓以旧换新政策机遇，补贴品类从8类扩至12类，新增手机和平板等数码产品 [2] - 推进全链路智能供应链建设，利用AI和大数据提升预测准确度和供应链效率 [2] - 深化专供产品体系构建，与供应商开展深度合作 [2] - 加大AI技术投入，"灵思"大模型推动800多个智能体落地，提升运营和决策效率 [4] - 处置宁波家乐福等4家子公司，实现债务重组收益5.17亿元 [2][6] 区域表现 - 华东二区收入同比增长26.85%，华中地区增长19.20%，西北地区增长31.48% [15] - 华东一区收入下降9.49%，主要区域出现分化 [15] - 家电3C专业店坪效最高为华南地区15,392.39元/平方米，东北地区最低为5,394.90元/平方米 [6] 资产与负债 - 总资产1198.95亿元，较上年末增长0.72% [1] - 应收账款42.57亿元，同比增长29.12%，主要因以旧换新应收补贴款增加 [17] - 资产负债率90.67%，流动比率0.58，短期偿债压力仍存 [17] - 投资活动现金流净额17.15亿元，同比大增1797.73%，主要因出售权益工具投资 [14] 子公司情况 - 家乐福中国净利润10.80亿元，主要来自债务重组和子公司处置收益 [20] - 主要零售子公司包括无锡、南京、北京、重庆、四川等地销售公司 [20] - 参股江苏苏商银行、LAOX、星图金融等金融及零售企业 [20]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司业态优化、AI技术赋能及盈利改善预期 [2][7] 核心观点 - 公司通过购物中心、百货、超市三大业态升级与AI数字化融合推动经营效率提升 超市Sp@ce3.0调改后部分门店销售额实现数倍增长 厦门五缘湾店/南昌朝阳洲店/深圳坂田店调改后三天销售额同比分别增长567%/281%/251% [7] - 数字化转型成效显著 灵智数科"百灵鸟"AI大模型推动外部业务收入同比增长174% 智能用工平台"小活儿"GMV同比增长120% 线上GMV达27.1亿元 数字化会员超5300万（同比+8.5%） [7] - 盈利结构持续优化 25H1归母净利润1.54亿元（同比-0.05%） 扣非净利润1.26亿元（同比+8.6%） 超市可比店利润总额同比+15.03% 预计25-27年归母净利润1.32/1.62/1.90亿元 [6][7] 财务表现 - 25H1营业收入60.09亿元（同比-1.79%） 毛利率36.37%（同比-0.66pct） 期间费用率34.11%（同比+0.50pct） 其中销售费用率30.25%（同比+0.84pct） [7] - 25Q2营业收入27.42亿元（同比-1.32%） 归母净利润277.41万元（去年同期468.25万元） [7] - 预测25-27年营业收入119.34/122.11/124.27亿元 同比增长1.3%/2.3%/1.8% 毛利率稳定在37%左右 [6] 业态运营 - 购物中心/百货/超市分别经营46/58/106家 可比店营收57.45亿元（同比-2.66%） 购物中心/百货可比店营收10.63/9.56亿元（同比-2.44%/-9.42%） 出租率93.25%/92.55% 坪效1066/1161元/㎡ [7] - 超市可比店营收37.26亿元（同比-0.83%） 坪效1310元/㎡ 客单量同比+0.87% 客单价同比-2.66% [7] - 购百业态利润分化 购物中心/百货可比店利润总额同比+8.32%/-15.97% [7] 技术升级 - 天虹APP流量同比增长4.7% 上线鸿蒙端拓展用户渠道 消费会员人数同比增长9.7% [7] - AI+SaaS产品升级包括AI拍小票、AI推荐、AI文案等功能 [7]

业绩表现 - 25H1实现营业收入10.78亿元，同比增长14.8%，相比2024年增速有所放缓 [4] - AI零售解决方案营收4.9亿元，同比增长16.2%（24H1同比增长27.0%） [4] - AI零售增值服务营收5.9亿元，同比增长15.0%（24H1同比增长89.0%） [4] - 25H1实现净利润6217.4万元，同比扭亏为盈 [6] - 持续经营业务经调整利润7701.2万元，同比增长152.5% [6] 业务分析 - AI增值服务毛利率达到13.7%，相比24H1的9.0%明显提升 [5] - AI零售核心解决方案业务毛利率从24H1的76.8%下降至68.3% [5] - 毛利率下降原因包括Dmall OS项目集中交付带来的营业成本提升以及新客户对低毛利率产品需求增加 [5] 费用控制 - 25H1研发费用率17.6%，相比24H1下降4.1pcts [6] - 25H1行政费用率12.9%，相比24H1下降1.3pcts [6] - 公司采用Cursor AI等生产力工具提高人效，加速产品迭代 [6] 客户拓展 - 与上海糖酒集团、新疆汇嘉时代等公司新签合约 [7] - 与胖东来、罗森、山东圣豪扩大合作范围 [7] - 公司系统学习胖东来等零售商的先进经验，形成成熟调改方案 [7]

业绩表现 - 25H1实现营业收入10.78亿元，同比增长14.8%，相比2024年增速有所放缓 [1] - AI零售解决方案营收4.9亿元，同比增长16.2%（24H1同比增长27.0%） [1] - AI零售增值服务营收5.9亿元，同比增长15.0%（24H1同比增长89.0%） [1] - 25H1实现净利润6217.4万元，同比扭亏为盈 [2] - 持续经营业务经调整利润7701.2万元，同比增长152.5% [2] 业务分析 - AI增值服务毛利率达到13.7%，相比24H1的9.0%明显提升 [1] - AI零售核心解决方案业务毛利率从24H1的76.8%下降至68.3% [1] - Dmall OS项目集中交付带来营业成本提升，有望转化为更高质量增长 [1] - 部分新客户对毛利率较低的产品和服务需求增加 [1] 费用控制 - 25H1研发费用率17.6%，相比24H1下降4.1pcts [2] - 25H1行政费用率12.9%，相比24H1下降1.3pcts [2] - 采用Cursor AI等生产力工具提高人效，加速产品迭代 [2] 客户拓展 - 与上海糖酒集团、新疆汇嘉时代等公司新签合约 [2] - 与胖东来、罗森、山东圣豪扩大合作范围 [2] - 系统学习胖东来等零售商的先进经验，形成成熟调改方案 [2] 盈利预测 - 维持25-27年营收预测21.7/25.4/29.6亿元 [3] - 上调25-27年净利润预测至1.3/2.8/4.2亿元（相比上次预测+6.5%/+3.5%/+2.7%） [3] - 现价对应PS 4.4/3.7/3.2x [3]

投资评级 - 维持"买入"评级，现价对应2025-2027年PS分别为4.4x/3.7x/3.2x [4] 核心财务表现 - 2025H1营业收入10.78亿元，同比增长14.8%，增速较2024年同期放缓（AI零售解决方案营收4.9亿元/+16.2%，AI零售增值服务营收5.9亿元/+15.0%）[1] - AI增值服务毛利率显著提升至13.7%（2024H1为9.0%），核心解决方案毛利率下降至68.3%（2024H1为76.8%）[2] - 实现净利润6217.4万元（同比扭亏），经调整利润7701.2万元/+152.5%，研发费用率下降4.1pcts至17.6%，行政费用率下降1.3pcts至12.9% [3] 业务发展动态 - AI生产力工具（如Cursor AI）推动人效提升，加速产品迭代，费用优化未影响客户拓展[3] - 与胖东来合作落地调改方案，试点门店ROI提升显著，并新签上海糖酒集团、新疆汇嘉时代等标杆客户[3] - 分业务收入结构：AI零售核心解决方案占比45.4%，增值服务占比54.6%（2025H1）[12] 盈利预测调整 - 上调2025-2027年净利润预测至1.3/2.8/4.2亿元（较前次+6.5%/+3.5%/+2.7%），对应营收预测21.7/25.4/29.6亿元[4] - 2025E经调整EPS 0.14元，2026E/2027E分别达0.30/0.45元，Non-IFRS归母净利润同比增速预计338.0%/114.9%/49.6% [4][20] 市场数据 - 当前股价11.11港元，总市值104.10亿港元，近3月换手率1.93% [5] - 股价表现：1个月/3个月/上市以来相对收益分别为-16.1%/-2.1%/-45.6% [7]

纪要涉及的公司 多点数智 纪要提到的核心观点和论据 1. **战略合作与股价上涨**：与 HASTK 达成战略合作，将在数字资产交易等方面合作，近期股价大涨因披露未来可能布局稳定币新闻，且虚拟货币赛道市场表现受多因素催化[2][3] 2. **布局人民币业务原因**：作为零售 SaaS 龙头，下游零售支付环节重要，业务含零售支付系统及解决方案，与整体业务契合；有跨境采购和本地零售支付需求，人民币支付可提高效率、降低成本[4][5] 3. **基本情况**：2015 年成立，是国内最大零售数字化解决方案供应商，已助数千家零售店上线数字化方案，业务覆盖亚洲和欧洲部分国家和地区，在中国和亚洲名列前茅[6] 4. **经营情况**：2024 年营收 18.59 亿元，同比增长近 20%，归母净利润为负，但剔除非经营性损耗后扭亏为盈；聚焦零售核心运营云，剥离非核心业务，核心业务支撑未来营收增长，财务指标逐步改善[2][7][8] 5. **投资亮点**：全球零售市场规模超 100 万亿元，有望扩大市场份额；是零售 SaaS 龙头，利用 AI 技术，携手胖东来，有国际化布局[9][10] 6. **零售数字化市场**：规模巨大，到 2029 年亚洲地区有望达近千亿元，多点 2024 年营收不到 20 亿元，未来空间大；SaaS 模式客户粘性强，净收益留存率超 100%[10][11] 7. **AI 加零售进展**：推出多款 AI agent 系列解决方案，在物美等客户落地，节省成本，研发费用压降超 20%，提升客户吸引力和资本市场信心[2][12] 8. **与胖东来合作**：自 2022 年合作，胖东来业务运行在多点系统上，形成可复制样本，助行业客户提高数字化水平、降成本、提营收；还与比尤特集团合作，拓展国内非欧美系市场[13][14] 9. **客户案例**：服务麦德龙中国、罗森等 591 家客户，展示扩展能力和数字化解决方案潜力[4][15] 10. **国内市场拓展**：作为领先供应商，凭借 AI 加零售模式，携手胖东来，预计保持稳健增长[16] 11. **国际化业务**：覆盖 9 个国家和地区，2024 年国际业务收入增速近 30%，海外市场数字化程度高、付费习惯好，目前占比近 10%，客户有渗透率提升空间[17] 12. **海外业务规划**：短期与部分合作初具规模有望增长；中期集中于亚洲和欧洲市场；长期全球化布局，构建轻资产出海模式[19] 13. **未来投资价值**：凭借 AI 加零售模式，国内外发展态势稳健，有 AI 及人民币投资机会，值得期待[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年归母净利润为负 21.9 亿元[7] - 2024 年客户净收益留存率达 114%[10] - 物美超 200 个门店用 AI 初心产品，每年为物美集团带来超百万利润增长[12] - 截至 2024 年 10 月，胖东来所有业务运行在多点系统上[13] - 截至 2024 年底，服务客户总数达 591 家[15] - 截至 2024 年 6 月 30 日，麦德龙波兰仅 10 家门店上线多点系统，将整合约 500 家门店[18]

业绩表现 - 2025年第一季度公司实现营业收入15 01亿元 归母净利润1 20亿元 [1] - 消费市场结构性调整与行业竞争加剧带来压力 但公司通过数智化转型和精准把握年轻客群需求展现品牌韧性 [1] - 2024年累计使用自有资金2 94亿元实施股份回购并注销 年度分红方案为每10股派发现金红利3 3元 合计约2 00亿元 中期分红每10股派3元 [2] 数智化转型 - 公司与腾讯智慧零售签署战略合作协议 推动AI技术在零售场景的深度融合 [3] - AI点餐智体"小火鸭"依托DeepSeek与腾讯混元大模型 缩短消费者决策周期 夜宵场景客单价显著提升 [3] - AI店长智体"绝智"整合全国上千位金牌店长经验 日均服务4万名一线店员 门店运营效率提升39% [3] - AI会员智体实现"万人千面"精准营销 活动内容点击率提升超40% 转化率提升25% [3] 品牌与营销 - 公司聚焦Z世代消费偏好 通过"听劝式"营销、国漫IP合作强化品牌年轻化形象 [4] - 品牌传递"永远年轻、永远热爱"精神 拉近与年轻消费者距离 [4] - 2025年将以"鲜辣"为核心 深化数智化布局 拓展年轻化消费场景 [4]

AI技术在零售行业的应用现状 - AI视觉识别方案结合语音或弹窗预警可提升自助收银效率，日均止损82次约1066元 [2] - 多模态AI技术通过捕捉顾客情绪变化提供个性化服务体验 [2] - AI技术已实现零售行业降本增效，未来方向是提升顾客情绪价值 [2] 零售行业痛点分析 - 人工成本占比超30%，服务人员配置增加运营压力 [3] - 顾客购物过程中2-3%商品存在意外漏扫情况 [3] - 商品种类复杂导致人工结账效率低，顾客体验差 [3] 自助收银防损挑战 - 自助收银机管理困难，一对一服务成本高效率低 [3] - 顾客漏扫等异常行为难以及时发现 [3] - 现有摄像头仅支持事后溯源，无法实时预警 [4] 供应链管理痛点 - 库存管理依赖经验导致准确率低 [4] - 库存积压影响资金链，补货不足影响销售 [4] AI解决方案落地案例 - 海石商用AI+通道识别方案可监测收银员扫码异常行为 [5] - 中科英泰AI零售防损方案实时监测手部动作和商品，预警方式多样 [6] - 某超市部署方案后80%消费者主动复扫，日均止损65次约843元 [6] 餐饮行业AI应用 - 视觉识别方案可一次性识别多个面包种类并自动计价 [6] - AI智慧餐厅方案在高校食堂实现99.6%识别准确率和3秒/个识别速度 [7] - 实名结算实现数据实时同步和食品安全精准追溯 [7] 供应链AI优化 - AI推动供应链从经验驱动转向数据驱动 [8] - 机器学习模型降低50%缺货率 [8] - 京东物流AI调度无人机效率提升40% [8] AI技术演进方向 - 从静态图像识别发展到动态识别和大语言模型应用 [9] - 单台机器AI场景从1个扩展到3路识别，未来目标30路以上 [9] - 谷歌AI平台优化零售数据分析，微软构建全场景智能运营体系 [9] 情绪价值创造 - NLP和计算机视觉技术可实时分析顾客情绪状态 [10] - 某零售企业通过客服对话分析使满意度提升20% [10] - 沃尔玛AI分析使某区域销售额提升15% [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 报告的核心观点 - 天虹股份2025年一季度收入略有下滑但利润增长 推进业态转型和数字化运营 中长期有望释放利润弹性 [2][6][12] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025年一季度实现收入32.7亿元 同比下滑2.2% 归母净利润1.5亿元 同比增长1.2% 扣非归母净利润1.3亿元 同比增长6.2% [2][6] - 预计2025 - 2027年EPS有望实现0.11、0.15、0.19元 [12] 业务分析 - 客流增长较好但购百业态消费转化率和超市客单价有压力 购物中心表现相对较优 百货和超市处于调改优化关键期 [12] - 持续推进零售业务转型升级 数字化运营效率提升 灵智数科营收增长 “小活儿”平台提升服务 [12] 门店情况 - 截至一季度 经营购物中心46家、百货59家、超市108家 分别净变动1、0、 - 2家 [12] - 一季度自营可比店营收同比下滑2.7% 购物中心、百货、超市同店营收分别下滑2.3%、9.8%、0.9% [12] 销售与收入 - 一季度购物中心、百货、超市分别实现销售额42、30、24亿元 分别同比变动 + 6.5%、 - 5.7%、 - 4.1% [12] - 一季度购物中心、百货、超市分别实现收入5.7、5.2、21亿元 分别同比变动 + 2.8%、 - 9.0%、 - 2.2% [12] 利润情况 - 一季度综合毛利率36.2% 同比下降0.7pct 超市毛利率同比上升0.7pct至23.5% 带动超市利润总额同比增长20% 占比达42% [12] - 一季度销售/管理/研发/财务费用率分别为27.5%、2.7%、0.5%、0.2% 分别同比变动 + 0.3、 - 0.3、持平、 - 0.1pct 经营利润为1.5亿元 同比下降14% [12] 财务报表预测 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测数据 [16]

阿里减持三江购物 - 阿里泽泰计划减持不超过1643万股三江购物股份，占总股本3%，套现约1.94亿元，这是阿里自2016年入股以来的首次减持[1] - 减持后阿里仍持有32%股份，保持第二大股东地位，但市场解读为阿里加速退出传统零售业务的信号[3] - 阿里近期已出售银泰百货(74亿元)和高鑫零售(123亿元)，显示其正加速剥离传统零售资产，聚焦盒马、云计算及海外市场等核心业务[3][10] 三江购物财务表现 - 2024年营收38.75亿元，同比下降0.53%，归属净利润1.43亿元，同比增长3.51%，但扣非净利润下降1.57%[4] - 经营活动现金流净额下滑21.40%，投资活动现金流净额大增70.34%[4] - 2025年一季度总资产51.31亿元，同比减少0.36%，货币资金17.34亿元，资产负债率36.05%[6] - 2016-2023年营收始终徘徊在40亿元左右，2023年归母净利润1.38亿元，同比下降15.6%[9] 阿里与三江购物合作历史 - 2016年阿里以21.5亿元获得三江购物32%股权，成为第二大股东，被视为"新零售"关键落子[7] - 合作初期在业态升级(盒马鲜生)、技术赋能(淘鲜达等)、供应链优化等方面取得进展[8] - 但长期业绩未突破，区域局限(98%门店在浙江)、模式差异(与盒马定位冲突)、行业瓶颈(社区团购冲击)导致协同效应有限[9] 行业变革与影响 - 2023年中国连锁Top100企业中超市类企业销售同比下滑2.5%，传统大卖场业态面临结构性挑战[12] - 新零售从资本驱动转向精细化运营，区域商超凭借本地化供应链在下沉市场展现韧性[12] - 商务部政策支持数字化转型和供应链整合，三江购物的冷链集配中心和数字化门店系统建设响应政策[12] 三江购物未来展望 - 减持消息公布后股价次日开盘下跌7.2%，历史上股价高度依赖"阿里概念"标签[13] - 未来可能强化预制菜、即食商品布局，发展社区团购、到家服务，利用自有品牌价格优势[13] - 区域性商超需聚焦核心市场、差异化定位、适度技术投入，避免盲目扩张和过度依赖外部赋能[13]