财务数据和关键指标变化 - 公司尚未报告第四季度财报，但第四季度表现非常强劲 [4] - 公司对2026年的预订情况表示乐观，未看到客户基础有任何实质性放缓 [4] - 2025年前三季度，公司面临的综合通胀率在3%左右，这被认为是服务于其客户群的食品分销商的理想范围 [8] - 公司预计未来通胀环境将回归正常范围，与近期情况无重大差异 [8] - 公司目标是在2028财年实现6.5%-7%的调整后EBITDA利润率 [28] - 公司预计到2028年达到50亿美元营收和7%利润率的目标 [29] - 公司债务杠杆率已大幅下降，预计在某个时间点将低于2倍，除非进行收购 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司业务高度多元化，从超高端扩展到高端休闲餐饮、邮轮、高端酒店集团、餐饮承办商、面包店、外卖厨房等 [4] - 公司经营超过90,000个SKU，在任何时候都存在通货紧缩和通货膨胀的品类 [7] - 蛋白质（肉类）是公司业务中一个非常强大的部门，预计其规模将翻倍 [19] - 生鲜产品部门与公司整体模式相符，预计其规模将增长三到四倍 [19] - 公司将业务比喻为四脚凳：特色食品、生鲜、肉类和非食品，所有类别都很重要 [20] - 公司核心客户是约100个座位的独立餐厅或咖啡馆，目标是成为其主要供应商 [21] - 公司在酒店和邮轮市场是利基参与者，主要销售其具有额外优势的品类 [21] - 公司认为其可寻址市场约为500亿美元，目前正开始接近该市场的10% [16] - 公司相信未来六年内可以轻松实现业务规模翻倍 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在美国东北部（高税收地区）有强大的业务存在 [5] - 德克萨斯州市场对公司而言几乎像一家初创公司，公司进行了投资，整合了多家小型公司和一家较大公司，目前正在改造设施和招聘人员 [32] - 洛杉矶的新设施有潜力使业务增长三倍，该业务正以两位数增长 [32] - 佛罗里达州市场对公司而言几乎像进入另一个国家，从几百万美元的业务发展到目前超过3亿美元的趋势规模 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于“在外就餐”市场，这是一个价值4000亿美元的市场 [13] - 公司的战略是成为客户的解决方案提供商和顾问，而非追求大型全国连锁店 [23] - 公司认为分销行业的未来将是两极分化的，其选择的道路是成为客户的顾问，拥有真正理解客户业务、食材和面临的挑战（如劳动力）的员工 [23] - 公司通过专注于成为核心客户的核心供应商，同时向更广泛的客户群体销售相当数量的产品（但不作为主要供应商）来推动增长 [21] - 品类扩张和地域扩张是公司未来几年增长的重要组成部分 [22] - 公司不追求成为800亿美元规模的大众宽线分销商，而是专注于其500亿美元的可寻址市场 [16] - 公司文化专注于与富有创造力的厨师合作，热爱与独立餐厅打交道并成为他们的合作伙伴 [14] - 公司商业模式是一个异类，需要建立支持长尾产品、承担更多损耗和拥有紧迫感的文化，这与典型的宽线分销业务降低成本的理念相悖 [15] - 公司在供应链上具有领先优势，许多采购来自小生产商，有时公司是他们唯一的客户，公司也以自有品牌与生产商签订合同，充当制造商角色 [16] - 公司正在对数字平台进行重大投资，为销售代表提供更好的实时数据 [30] - 公司正在运营（技术和自动化）、采购和定价（使用AI进行动态定价和需求预测）等方面实施多项战术举措 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对前景保持非常谨慎的乐观态度，认为客户的客户（终端消费者）似乎相当健康，消费持续 [4] - 尽管宏观环境对餐厅整体而言波动较大，但公司的终端客群表现稍好 [3] - 管理层认为，如果消费者有更多可支配收入，将对业务有利，但并未将其纳入模型 [6] - 庆祝性消费（生日、纪念日、婚礼等）仍然非常强劲 [6] - 管理层认为，对于拥有9万个SKU的公司，即使有关税和波动，也有足够的机会提供替代品和管理价格 [7] - 管理层认为，连续的价格变动比同比变动更重要 [7] - 公司团队在应对关税方面做得很好，通过增加营运资金和提前备货来缓解影响 [9] - 公司从50多个国家、超过5000家生产商采购产品，业务高度多元化，经历过许多中断，对几乎所有产品都有备份方案 [9] - 对于某些无可替代的产品（如橄榄油），公司将承受关税 [10] - 管理层喜欢适度的通胀，但不喜欢巨大的通胀，认为1%-3%的通胀加上一点波动对其业务是完美的，目前似乎正回归到1%到4%之间 [11] - 行业面临劳动力挑战，招聘足够人手进入该行业很困难 [24] - 公司认为，为那些需要“以少做多”的客户寻找更多解决方案是其成功的关键 [24] - 公司认为其销售队伍将更像顾问，得到更好的培训，并借助工具提高效率，可能覆盖更多客户，人员数量可能会减少 [25] - 公司仍在持续招聘，如果找到优秀人才就会雇用，并不害怕过度招聘 [26] - 作为一家成长型公司，公司认为需要继续雇用真正有才华的人，因为公司经常面临人手不足的情况 [27] - 公司正处于一个“金发姑娘”时期，在采购、物流、销售、价格管理等各方面都做得越来越好 [31] - 公司对并购保持极度机会主义的态度，如果有非常优质且价格合理的标的，绝对会考虑 [31] - 公司的有机增长接近两位数，这本身已是大量的增长需要管理，且利润丰厚 [32] 其他重要信息 - 公司创始人、董事长、总裁兼首席执行官为Chris Pappas，首席财务官为Jim Leddy [1] - 公司近期在科罗拉多州收购了一家特色产品公司 [31] - 公司在2022-2023年期间进行了大量的并购活动，随后暂停了一段时间以进行整合 [29][31] - 公司正在多个高增长市场加速分销能力的建设，这些投资在COVID期间曾暂停 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于核心消费者的现状 [3] - 回答: 第四季度表现强劲，保持谨慎乐观。客户的客户（终端消费者）健康且持续消费。公司业务已多元化，涵盖高端休闲、邮轮、酒店、餐饮承办等，看到强劲表现，且2026年预订情况良好，未看到放缓迹象 [4] 问题: 关于潜在顺风因素（税收改革、利率下调、减税）对业务的影响 [5] - 回答: 未将其纳入模型，但更多消费者收入是好事。庆祝性消费依然强劲。如果消费者有更多可支配收入，肯定不会有坏处 [6] 问题: 关于通胀前景及未来六个月的看法 [7] - 回答: 公司有9万个SKU，部分品类通缩，部分通胀。通过提供替代品可以有效管理价格。连续价格变动比同比更重要。2025年前三季度综合通胀约3%，是理想范围。预计未来不会与近期有重大差异 [7][8] 问题: 关于关税前景及公司适应能力 [9] - 回答: 团队去年做得很好，通过增加营运资金和提前备货来缓解。总统已撤回部分关税。公司采购来源高度多元化，有备份方案。对于无可替代的产品（如橄榄油）将承受关税。汇率（美元走弱）也会推高价格。供应商有时会吸收部分涨幅。公司能很好地进行管理，喜欢适度通胀，但不喜欢巨大通胀 [9][10][11] 问题: 关于公司为何能在规模上保持独特，以及如何脱颖而出 [13] - 回答: 市场竞争激烈。公司专注于4000亿美元的“在外就餐”市场。选择了一条艰难的道路：建立与创意厨师合作的文化，成为独立餐厅的合作伙伴。公司规模相对较小（40多亿美元）。支持长尾产品需要不同的文化和紧迫感，这与典型宽线分销商降低成本的理念相悖。公司在供应链上领先，常是小生产商的唯一客户，也以自有品牌充当制造商角色。可寻址市场约500亿美元，目标是在未来六年内使业务翻倍 [13][14][15][16][17] 问题: 关于生鲜产品品类的发展现状及未来需要加强的品类 [18] - 回答: 公司起源于特色食品进口商。蛋白质部门很强，预计将翻倍。生鲜部门符合整体模式，目标是建立特色生鲜部门，预计将增长三到四倍。所有品类（特色、生鲜、肉类、非食品）都重要。核心客户是独立餐厅，希望成为其主要供应商。同时也向更广泛的客户群体销售产品。品类和地域扩张是未来增长的重要部分 [19][20][21][22] 问题: 关于全国性非独立客户（酒店连锁、邮轮公司）是否更具吸引力 [23] - 回答: 公司不追求大型全国连锁店，那并非其业务。不想分散资源，偏离其擅长领域。随着公司成长，将能提供更多解决方案。目标是成为客户的顾问，拥有理解其业务和挑战（如劳动力）的员工。为需要“以少做多”的客户寻找解决方案是关键 [23][24] 问题: 关于销售队伍薪酬中可变薪酬与基本薪酬的最佳平衡 [25] - 回答: 薪酬是敏感话题。公司尝试使销售队伍目标与公司目标一致。数字能力改善了销售的生活方式，重新平衡了佣金思考方式。公司是营利性企业，人员成本高，但销售队伍增加很多价值。未来销售将更像顾问，得到更好培训，借助工具提高效率，可能覆盖更多客户，人员可能减少。公司仍在持续招聘，不害怕过度招聘 [25][26][27] 问题: 关于实现2028年6.5%-7%调整后EBITDA利润率目标的关键举措 [28] - 回答: 举措分为三部分：1) 继续发展和构建Chefs' Warehouse模式，包括引入所有品类、多元化SKU、培训销售队伍等。2) 继续扩大规模，包括消化COVID后的投资（分销能力建设）和整合战略收购，以产生运营杠杆。3) 全公司的战术举措，包括运营中的技术和自动化、采购和定价中改进技术（使用AI进行动态定价和需求预测）、对数字平台的投资以提供更好的实时数据给销售代表 [28][29][30] 问题: 关于当前并购环境及未来一两年并购渠道展望 [31] - 回答: 公司需要暂停以消化之前的并购和投资项目。目前在所有方面都做得越来越好。对并购保持极度机会主义，如果有优质且价格合理的标的会考虑。同时，接近两位数的有机增长已需要大量管理，且利润丰厚。德克萨斯、洛杉矶、佛罗里达等市场增长强劲。债务杠杆率下降，创造了进行收购的“干火药”能力，无需像过去那样大幅增加杠杆 [31][32][33]

股价表现 - 公司公布2025年第三季度财报后股价下跌3.6%，同期标普500指数下跌1.6% [1] - 过去一个月内公司股价下跌2%，而同期标普500指数上涨0.2% [1] 第三季度财务业绩 - 净销售额同比增长11%至1965万美元，上年同期为1767万美元 [2] - 净利润同比增长16%至477万美元，上年同期为410万美元 [2] - 每股收益同比增长20%至15.36美分，上年同期为12.80美分 [2] - 毛利润增长至972万美元，上年同期为791万美元，得益于商品成本下降和制造效率提升 [2][3] - 营业收入增长，但运营费用增至356万美元，上年同期为268万美元，主要因一般行政和销售成本增加 [2][3] 2025年前九个月财务业绩 - 净销售额同比增长11%至5660万美元，上年同期为5087万美元 [4] - 净利润同比增长33%至1356万美元 [4] - 基本每股收益同比增长36%至43.23美分，盈利能力改善得益于利润率提升、原材料采购增强和运营效率提高 [4] 财务状况与现金流 - 截至9月末营运资金增长10%至2874万美元，主要由应收账款和库存增加驱动 [5] - 现金及现金等价物下降至2465万美元，2024年末为2816万美元，变化主要反映资本支出、股息支付和股票回购 [5] 运营趋势与成本管理 - 持续的成本削减举措支持了多期利润率扩张 [3] - 商品成本下降以及资本项目带来的效率提升是毛利润率扩张的重要因素 [8] - 尽管部分运营费用增加，但公司控制了薪资和工资增长，广告费用也低于上年同期 [9] 客户集中度 - 单一分销商占当季应收账款约59%，处理了总销售额的54% [10] 管理层评论与战略重点 - 管理层对财务状况充满信心，承诺投资新产品、新市场和效率提升计划 [6] - 公司在获取新客户和核心产品销售扩张方面取得成功，运营收益源于制造流程改进和原材料采购效率提升 [6] - 管理层对更广泛的经济担忧持谨慎态度，但认为运营纪律和成本控制能很好地缓解潜在需求压力 [7] - 公司正在监控全球贸易发展，特别是美国和国际关税，这可能影响未来成本结构 [7] 战略展望 - 管理层对维持低成本运营结构并通过产品开发和潜在收购寻求增长机会充满信心 [12] - 公司预计将继续对工厂改进和信息技术升级进行资本投资 [12] - 2025年前九个月研发支出为199,240美元，管理层认为现有营运资金足以支持2026年9月之后的运营 [13] 资本分配与公司行动 - 股票回购计划授权额度从2024年6月的700万美元增加至2025年3月的1200万美元 [14] - 截至2025年9月30日，公司以648万美元回购了825,593股股票，库存股总量达到987,638股 [14] - 2025年前九个月向股东支付股息367万美元 [15] - 公司推出了2025年股权激励计划，预留200万股，当期授予60万份股票期权和2.5万份限制性股票单位 [15]