DraftKings (NASDAQ: DKNG) shares nosedived last week after the company reported strong growth but issued conservative guidance. The online sports betting stock is now trading down about 35% year to date as of this writing. Let's take a closer look at its results and prospects to see if the drop is a buying opportunity. Where to invest $1,000 right now? Our analyst team just revealed what they believe are the 10 best stocks to buy right now, when you join Stock Advisor. See the stocks » Image source: Getty ...

2025年第四季度及全年业绩概览 - 第四季度调整后每股收益为0.36美元，低于市场预期的0.50美元，但较上年同期的0.14美元有所增长 [3] - 第四季度营收为19.89亿美元，略低于市场预期的19.90亿美元，但同比增长42.8% [3] - 2025年全年营收为60.5亿美元，高于2024年的47.7亿美元 [7] - 2025年全年调整后EBITDA为6.2亿美元，远高于2024年的181.3亿美元 [7] - 2025年全年调整后每股收益为0.66美元，高于2024年的0.24美元 [7] 运营与用户指标表现 - 季度内月均付费用户数（MUPs）为480万，与上年同期持平，但若剔除对Jackpocket的收购影响，则同比增长约5% [4] - 用户增长得益于体育博彩和iGaming产品线强大的用户留存和获客能力 [4] - 每付费用户平均收入（ARPMUP）为139美元，同比增长43%，主要由于体育博彩和iGaming的净收入利润率提高 [5] 财务状况与现金流 - 截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物为11.3亿美元，高于2024年同期的7.883亿美元 [6] - 第四季度经调整的物业EBITDA为3.432亿美元，远高于上年同期的8950万美元 [6] - 2025年全年经营活动提供的净现金为6.629亿美元，高于上年同期的4.178亿美元 [6] 业绩驱动因素与成本影响 - 第四季度业绩受到体育博彩和iGaming用户参与度提升、持续向新司法管辖区扩张以及稳固的付费用户留存与获取趋势的支撑 [2] - 业绩部分受到销售与营销费用增加以及对产品和技术计划投资加大的影响 [2] 2026年业绩指引 - 公司预计2026年营收将在65亿美元至69亿美元之间，这代表较2024年水平（注：原文如此，应为与2025年对比）约39.6%的同比增长 [9][10] - 公司预计2026年调整后EBITDA将在7亿美元至9亿美元之间，高于2024年的1.813亿美元 [9][10] 市场反应与同业比较 - 业绩公布后，公司股价在盘后交易时段下跌14.1% [1] - 文章提及了消费 discretionary 板块中其他评级更高的股票，例如美国公共教育公司和新东方教育科技集团等 [11][12][13]

财务数据和关键指标变化 - **2025年第四季度**：收入同比增长43%，达到近20亿美元，调整后EBITDA为3.43亿美元，是去年同期的4倍，调整后EBITDA利润率同比扩大超过1000个基点至17% [5][14] - **2025财年全年**：收入同比增长27%，超过60亿美元，调整后EBITDA增长超过两倍，超过6亿美元，并首次实现GAAP净收入为正 [7][17] - **股票回购**：第四季度回购了800万股股票，2025财年全年共回购了1600万股股票 [5][14][17] - **2026财年指引**：预计收入在65亿至69亿美元之间，调整后EBITDA在7亿至9亿美元之间 [18] - **净收入利润率**：体育博彩净收入利润率在第四季度同比扩大了250个基点至8%，全年同比扩大超过100个基点 [15] - **体育博彩投注额**：第四季度同比增长13%，2025财年全年同比增长11%，达到540亿美元 [8][16] - **潜在赔付总额**：所有未结算投注的潜在赔付总额（即风险资本）达到2.5万亿美元，这得益于串关投注的乘数效应 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **体育博彩**：第四季度收入同比增长64%，达到14亿美元，投注额增长连续第二个季度加速至13%，串关投注额占比增加了近500个基点 [15] - **梦幻体育**：随着Pick6产品开始规模化，收入有所增长 [14] - **iGaming**：收入同比增长20%，得益于产品扩展和吸引了更广泛的客户群体 [15] - **彩票**：收入受益于更强的头奖环境，以及在更多州推出了刮刮乐游戏和基诺游戏 [15] - **预测市场**：被公司视为自2018年以来最令人兴奋的新增长机会，在超级碗周日，DraftKings Predictions在其类别中下载量排名第二，日交易量达到了之前纪录的三倍 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - **新市场表现**：在最新的体育博彩市场密苏里州，产品采用率在头两个月内高于公司历史上任何其他州的推出 [8] - **非体育博彩州的机会**：预测市场为公司提供了进入如加利福尼亚、德克萨斯、佛罗里达等尚未开通在线体育博彩的大州的机会，覆盖了约一半的美国人口 [44][45] - **各州净收入增长**：无论州市场运营时间长短，各州群组的净收入均呈现增长 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心战略优势**：公司在产品、技术、信任和营销方面拥有可持续的优势，这些优势推动了更高的客户终身价值和高效的客户获取，人工智能和机器学习进一步放大了这些优势 [5] - **预测市场战略**：公司计划部署增长资本，以打造最佳的客户体验，获取数百万客户，并计划通过整合Railbird和推出做市部门来显著提升预测市场产品，目标是在未来几年实现数亿美元的年收入 [6][12] - **做市业务**：公司计划推出做市业务，因为流动性是预测市场客户体验的核心部分，公司凭借其卓越的体育概率建模能力和基础设施，有望成为体育合约的主要做市商 [12][13] - **技术内化**：公司在梦幻体育、体育博彩、iGaming和彩票领域通过逐步将关键技术内化建立了领导地位，预测市场是这一战略的下一篇章 [11] - **监管环境**：公司支持美国商品期货交易委员会（CFTC）对事件合约的参与以及建立更精细、更持久的监管框架，认为明确的规则将有利于拥有强大合规和负责任参与基础设施的运营商 [10] - **竞争环境**：目前体育博彩和预测市场的促销环境都非常理性，促销活动并非预测市场的主要竞争手段 [72][86] - **立法推动**：预测市场的兴起可能促使更多州考虑将在线体育博彩合法化 [74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **长期增长信心**：管理层预计公司的收入和调整后EBITDA将在未来多年持续增长 [7] - **预测市场潜力**：基于分析师估计，预测市场可能代表着一个未来高达100亿美元的年总收入机会 [10] - **预测市场对核心业务影响**：截至目前，预测市场对体育博彩收入没有明显影响，内部和第三方数据表明，预测市场对1月份的投注额影响非常轻微，且主要影响低利润客户 [8][9] - **客户获取与保留**：2025年客户获取回归到更健康的水平，新用户群组在获取后的年度收入留存率超过100%，客户保留情况良好 [67][68] - **串关投注趋势**：串关投注额占比持续多年增长，推动结构性净收入利润率上升，1月份该占比同比仍上升了300个基点，且与欧洲等其他地区相比仍有很大上升空间 [15][39] - **促销优化**：公司刚刚开始在促销引擎中部署人工智能进行优化，这被认为是提高效率和提升收入的一个重要杠杆 [40] - **月度独立玩家数**：剔除Jackpocket的影响后，月度独立玩家数（MUPs）增长了约5% [68] 其他重要信息 - **投资者日**：公司将于3月2日举行虚拟投资者日，分享更多关于商业模式优势、可持续优势以及预测市场获胜战略的细节 [6][17][58][79] - **2026年指引考量**：2026年的收入和调整后EBITDA指引范围反映了对DraftKings Predictions的预期投资、有明确上市时间表的司法管辖区的推出，以及随着业务条件变化而进行的审慎规划，并假设州税率与当前保持一致 [19] - **新司法管辖区**：2026年指引中包含了针对缅因州iGaming和加拿大阿尔伯塔省的一些启动支出 [77] - **预测市场投资**：对预测市场的投资包括固定成本（数千万美元级别，但并非完全增量）和增量营销支出，但公司可以利用其现有的全国性营销支出产生巨大的协同效应 [77][78] - **数据与组合交易优势**：公司拥有庞大的历史数据库和实时数据，可用于构建定价模型和创建独家组合交易选项，这被认为是相对于其他预测市场运营商的主要优势 [80][81] 问答环节所有的提问和回答 问题: 为什么公司现在更积极地投入预测市场？2026年预计的投资水平是多少？ [21] - 回答: 监管环境的明朗化（CFTC明确管辖权并计划出台法规）以及早期数据和市场潜力（分析师估计高达160亿美元，公司采用约100亿美元的估算）增强了公司的信心，公司已拥有所需的定价模型和营销基础，可以重新利用大量全国性体育客户营销支出，因此投资具有协同效应，预计投资水平将包括数千万美元的固定成本和一些增量营销，但具体数字未透露 [22][23][24][77][78] 问题: 2026年收入指引隐含减速，其构成和体育博彩投注额的展望如何？ [25] - 回答: 管理层强调此次指引非常保守，旨在确保能够达成，避免再次错过指引，关于体育博彩，净收入利润率的大幅提升（从去年1-10月的约6.5%提升至近四个月的超过9%）会对投注额增长产生一定影响，但非NFL体育的投注额目前仍保持两位数增长，整体投注额在1月份实现了同比增长 [26][27][28][29][34][35] 问题: 2026年指引中预测市场的收入贡献是多少？哪些因素可能导致业绩高于或低于指引范围？ [32] - 回答: 指引中没有包含任何预测市场的收入，全部视为上行机会，核心业务也有很大的上行潜力，预测市场的收入贡献是纯增量，但目前还太早量化 [33] 问题: 在不同运营年限的州，净收入增长情况如何？未来增长是依靠渗透率提升还是客单价提升？ [38] - 回答: 各州群组净收入普遍增长，增长来源因州而异，未来增长需要两者兼顾，在较老的州，客户增长会放缓，但通过提升串关投注占比、优化促销等方式，客单价仍有很大提升空间，串关投注占比仍在强劲增长，且与全球其他地区相比有上升潜力 [39][40] 问题: 预测市场将如何推动用户增长和活跃度提升？其投资回报应如何衡量？ [43] - 回答: 预测市场产品与现有体育博彩产品相似，但主要吸引的是增量客户，尤其是在公司尚未开展在线体育博彩的大州（如加州、德州），这为公司打开了约一半美国人口的新市场，因此被视为巨大的增量机会 [44][45][46] 问题: 公司计划如何在Railbird交易所建立流动性？DraftKings的体育博彩平台在此背景下是否是一个竞争差异化因素？ [49] - 回答: 体育博彩平台绝对是竞争差异化因素，公司现有的定价模型、数据科学、营销和基础设施都是巨大优势，关于流动性，其他做市商已积极寻求接入Railbird，同时DraftKings自身的做市商将成为重要差异化力量，特别是在新型市场和组合市场方面，公司计划让自己的做市商在Railbird上运营 [50][51] 问题: 预测市场推出初期的表现如何？未来的广告计划如何应对在线体育博彩合法州与非法州的差异？ [54] - 回答: 12月首次推出时产品功能较为基础，但正在快速改进，计划在下一季度整合Railbird以提升经济性，全国性的营销覆盖是公司的巨大优势，因为大多数客户并不清楚产品间的区别，公司可以调整信息但传递相同的大众信息，从而同时驱动两个产品的价值，具体策略将在投资者日详细阐述 [56][57][58] 问题: 能否更详细地分解收入指引的构成？是否基于特定的投注额、持有率和促销水平假设？ [61] - 回答: 以这种方式构建模型较为复杂，因为持有率提升和促销减少会影响投注额，这些因素相互关联，公司在制定2025年指引时曾过于机械地假设各杠杆独立变动而未能充分考虑其相互影响，导致错过指引，现在的指引更综合地考虑了这些互动关系 [62][63][64] 问题: 月度独立玩家数同比持平，应如何理解这一趋势？这是否仍是关键指标？ [66] - 回答: 月度独立玩家数受到客户获取量的显著影响，2025年客户获取量从2024年的异常高位回归到更健康的水平，因此月度独立玩家数有所下降，剔除Jackpocket影响后，月度独立玩家数实际增长了约5%，从收入留存角度看，客户留存非常健康 [67][68] 问题: 当前竞争环境和促销强度如何？预测市场是否推动了更多州考虑将在线体育博彩合法化？ [71] - 回答: 目前体育博彩和预测市场的促销环境都非常理性，预测市场本身促销活动不多，指引中已为可能的竞争变化预留了缓冲空间，在立法方面，预测市场的发展确实引起了各州的关注和讨论，可能有助于推动新的在线体育博彩合法化法案通过，同时也使各州在提高体育博彩税率上更为谨慎 [72][74] 问题: 2026年指引中包含了多少预测市场带来的EBITDA亏损？是否包含了新州的启动成本？ [76] - 回答: 指引中包含了缅因州iGaming和阿尔伯塔省的启动成本，对于预测市场，指引未包含任何收入，支出方面，固定成本为数千万美元级别（非完全增量），此外还有一些增量营销支出，但公司可以利用全国性营销支出产生巨大协同效应 [77][78] 问题: 公司提到的“组合交易选项”是否是预测市场中的“串关”？公司拥有的体育数据是否构成主要优势？ [80] - 回答: 是的，组合交易选项类似于体育博彩中的串关，公司拥有的庞大历史数据库、实时数据以及多年构建的成熟定价模型，是其他预测市场运营商难以快速复制的巨大优势 [81] 问题: 在核心体育博彩市场，是否看到小规模运营商加剧促销竞争？指引中是否已反映？ [85] - 回答: 目前没有看到促销强度激增，环境仍然理性，指引非常保守，已预留缓冲空间，但并非因为看到竞争加剧 [86] 问题: 若将更多全国性广告库存用于预测市场，是否还有灵活性在2026年加大对核心客户的营销投入？ [87] - 回答: 是的，公司对预测市场的推出是审慎的，随着评估这些客户的价值，公司有灵活性来调整营销支出，以确保获取长期价值，并计划投入适当资金以赢得市场 [88] 问题: 预测市场的玩家画像是什么？NFL投注额相对疲软的原因是什么？ [90] - 回答: 预测市场玩家主要来自加州和德州，其他方面与现有客户相似，NFL投注额增长相对其他体育项目较慢，主要原因是净收入利润率大幅提升（从6.5%升至9%以上），这对投注额产生了影响，非NFL体育的投注额目前正保持两位数增长 [91][92][93]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度业绩创纪录**：第四季度收入同比增长43%至近20亿美元，调整后EBITDA为3.43亿美元，是去年同期的4倍 [4][13] - **盈利能力显著提升**：第四季度调整后EBITDA利润率同比扩大超过1000个基点，达到17% [4][13] - **全年业绩强劲**：2025财年收入同比增长27%至超过60亿美元，调整后EBITDA增长两倍多至超过6亿美元，并超出此前指引范围的上限 [6][16] - **首次实现GAAP净利润为正**：公司在2025财年首次报告了正的GAAP净收入 [6][16] - **股东回报**：第四季度回购了800万股股票，2025财年全年共回购了1600万股股票 [4][6][13][16] - **2026财年指引**：预计2026财年收入在65亿至69亿美元之间，调整后EBITDA在7亿至9亿美元之间 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **体育博彩业务表现突出**：第四季度体育博彩收入同比增长64%至14亿美元，投注额增长连续第二个季度加速，同比增长13% [14] - **体育博彩净收入利润率提升**：体育博彩净收入利润率同比扩大250个基点至8%，其中过关投注（parlay）的投注额占比提升了近500个基点，推动结构性净收入利润率持续走高 [14] - **体育博彩业务规模**：2025财年体育博彩总投注额同比增长11%至540亿美元，所有未结算投注的总潜在赔付额（即风险资本）达到2.5万亿美元 [15] - **其他垂直业务增长**：梦幻体育收入因Pick Six产品开始规模化而增长；iGaming收入同比增长20%；彩票收入受益于更强的头奖环境及在更多州推出刮刮乐和Keno游戏 [13] - **预测市场早期表现**：在超级碗星期日，DraftKings Predictions获得了其类别中第二多的下载量，日交易量达到此前纪录的3倍 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - **新市场发布表现**：在最新的体育博彩市场密苏里州，产品采用率在发布前两个月内高于历史上任何其他州的发布 [7] - **用户获取与留存**：自2022财年以来，公司客户增长了近600万；新用户群组的经济效益可预测且不断改善；收入留存率每年超过100% [6][66] - **月度独立玩家数**：月度独立玩家数同比持平，若排除Jackpocket业务的影响，则同比增长约5% [64][65][66] - **非NFL体育项目增长**：在NFL赛季之外，所有其他体育项目的投注额均实现了两位数增长 [33][90] 公司战略和发展方向及行业竞争 - **将预测市场视为重大增长机遇**：公司认为预测市场是自2018年PASPA法案被推翻以来最令人兴奋的新增长机会，并计划投入增长资本以打造最佳客户体验，目标是在未来几年实现数亿美元的年收入 [5][8] - **利用现有优势**：公司计划利用其在产品、技术、体育建模、交易、品牌、大型客户数据库以及ESPN和NBCUniversal等营销关系方面的可持续优势，在预测市场领域建立领导地位 [4][9][10] - **产品与技术整合路线图**：计划在2026年中期整合Railbird交易所，并推出做市部门，以改善创新速度、增强客户经济性并提升流动性 [5][11][50] - **预测市场的双重收入引擎**：1) 通过DraftKings Predictions平台拥有客户关系并收取交易费用；2) 通过在自己的交易所（及在合适时在其他交易所）进行做市和自营交易获得交易经济收益 [12] - **行业竞争环境理性**：无论是传统的在线体育博彩、iGaming还是预测市场，当前的促销环境都被认为是理性的，公司未看到促销活动激增 [70][85] - **监管进展积极**：商品期货交易委员会（CFTC）已明确表示事件合约在其管辖范围内，并计划制定明确的监管标准，这被视为建设性的进展，有助于建立稳定、持久的监管框架 [9][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **对预测市场潜力乐观**：基于分析师估计，预测市场可能在未来代表一个每年100亿美元的总收入机会，公司预计将在多个业务线中捕捉这一机会 [9][21] - **预测市场对核心业务影响甚微**：截至目前，预测市场对体育博彩收入的影响微乎其微，主要影响的是低利润客户，在密苏里州等新市场的体育博彩采用率依然强劲 [7][8] - **指引制定趋于保守**：管理层强调在制定2026财年指引时采取了非常保守的态度，以确保能够达成目标，避免再次出现未达指引的情况 [24][25][26] - **用户增长与单用户变现双驱动**：在成熟市场，虽然客户增长会放缓，但通过提升过关投注占比、优化促销等方式，单用户变现仍有很大上升空间；同时，预测市场为公司打开了在加利福尼亚、德克萨斯、佛罗里达等尚未开通在线体育博彩的大州获取增量客户的机会 [38][43] - **促销效率优化**：公司刚开始在促销引擎中部署人工智能进行优化，这被认为是未来提高效率和提升收入的重要杠杆 [39] - **立法与税收环境**：预测市场的兴起正在促使更多州考虑将在线体育博彩合法化，同时公司认为各州在当前环境下提高体育博彩税率是“绝对疯狂的”，并正在积极推动相关议题 [72] 其他重要信息 - **投资者日活动**：公司将于3月2日举行虚拟投资者日，届时将分享更多关于商业模式优势、可持续竞争优势以及预测市场获胜策略的细节 [5][16][56][78] - **做市业务布局**：公司计划成为体育合约的主要做市商，因其在体育概率建模和提供广泛合约流动性方面具备基础设施优势 [11][50] - **数据与模型优势**：公司多年积累的体育数据、庞大的历史数据库以及内部开发的定价模型，使其在开发预测市场的“组合交易选项”方面具有显著优势 [80] 问答环节所有的提问和回答 问题: 为何现在更积极地投入预测市场？2026年的投资水平如何？[19] - **回答**：监管明确化（CFTC积极介入并计划制定明确规则）是主要推动力，消除了此前的不确定性。早期数据和市场潜力（分析师估计高达160亿美元，公司采用约100亿美元的估算）令人兴奋。投资方面，公司已拥有定价模型和营销等大量所需资源，可以重新利用许多现有营销资源，协同效应显著，因此增量投资相对可控 [20][21][22] 问题: 2026年收入指引隐含增速放缓，请解释体育博彩和投注额的构成因素 [23] - **回答**：管理层强调此次指引制定非常保守，旨在确保能够达成。收入指引考虑了净收入利润率提升和促销优化会对投注额增长产生的影响，这些因素相互关联。当净收入利润率显著提升（如近四个月达到9%以上，较前十个月的6.5%提升40%），投注额增长会相应放缓，但总体净效果对公司非常有利 [24][25][26][32][33] 问题: 2026年指引中包含了多少预测市场的贡献？哪些因素可能导致业绩高于或低于指引？[30] - **回答**：指引中未包含任何预测市场的收入，全部视为潜在上行空间。核心业务本身也具有上行潜力。投注额增长受净收入利润率波动影响，当公司赢率较高或优化促销时，投注额增长会放缓，但非NFL体育项目的投注额目前仍保持双位数增长 [31][32][33] 问题: 各州的净收入增长情况如何？如何看待用户渗透率提升与单用户支出提升的机遇？[36][38] - **回答**：各州用户群组（无论新老）的净收入都在增长。增长需兼顾用户渗透和单用户变现。在成熟市场，用户增长将放缓，但通过提高过关投注占比等方式，单用户变现仍有很大空间。一月份过关投注占比同比仍提升300个基点。与欧洲等地相比，美国过关投注占比仍有很大提升空间 [37][38] 问题: 预测市场将如何推动用户增长和活跃度提升？[42] - **回答**：预测市场产品与体育博彩相似，对现有客户增量有限，因此几乎未看到对体育博彩业务的侵蚀。其主要价值在于获取增量客户，尤其是在加利福尼亚、德克萨斯、佛罗里达等尚未开通在线体育博彩的大州。预测市场使公司能够触达此前无法通过梦幻体育有效覆盖的客户 [43][44] 问题: 如何构建Railbird交易所的流动性？DraftKings在线体育博彩平台是否是竞争优势？[48] - **回答**：在线体育博彩平台是显著的竞争优势，包括定价模型、数据科学、营销基础设施和大量数据。流动性方面，许多做市商都希望接入Railbird。此外，DraftKings自身的做市商将成为重要差异化因素，特别是在新型市场和组合市场，公司凭借现有定价模型和交易团队，有望迅速成为最大的做市商之一 [49][50] 问题: 预测市场发布初期为何不那么轰动？未来的广告计划如何，特别是考虑到全国性广告与各州法律差异？[53] - **回答**：初期产品较为基础，随着功能增加和Railbird整合，产品竞争力和经济性将改善。全国性营销覆盖是巨大优势，因为大多数客户并不清楚产品间的细微区别。公司可以轮换营销信息，用大体相同的核心信息同时推动两个产品，实现协同效应。具体策略将在投资者日详细阐述 [54][55][56] 问题: 能否更细分地解释收入指引的构成？月度独立玩家数持平的原因及未来趋势？[59][63] - **回答**：收入指引是投注额、持有率和促销等因素综合作用的结果，这些因素相互影响、动态变化，因此更倾向于给出综合预期。月度独立玩家数持平主要受客户获取量从2024年的异常高位回归正常水平影响，新客户早期流失会拉低该指标。排除Jackpocket影响，月度独立玩家数实际增长约5% [60][61][64][65][66] 问题: 当前竞争环境和促销强度如何？预测市场是否推动了更多州考虑将在线体育博彩合法化？[69] - **回答**：当前促销环境理性，预测市场目前促销活动不多。公司指引已预留缓冲空间。立法方面，预测市场的发展确实促使更多州讨论在线体育博彩合法化，同时也让各州在考虑提高体育博彩税率时更加谨慎。这可能成为推动个别州在今年完成立法的重要因素 [70][72] 问题: 2026年EBITDA指引中包含了多少预测市场和新增州的启动成本？[74] - **回答**：指引中包含了缅因州iGaming和加拿大阿尔伯塔省等“视线内”新市场的启动成本。预测市场方面，指引未包含任何收入。成本分为固定成本（数千万美元，部分来自现有人员调配）和增量营销支出。公司可以利用全国性营销支出同时推动在线体育博彩和预测市场，具体策略将在投资者日披露 [76][77][78] 问题: 在预测市场中提供“组合交易选项”（类似过关投注）方面，公司的体育数据是否是巨大优势？[79] - **回答**：是的，公司多年积累的体育数据、庞大的历史数据库以及内部开发的成熟定价模型，是其他预测市场运营商难以快速复制的巨大优势 [80] 问题: 在核心体育博彩市场，是否看到小规模运营商加剧促销竞争？[83] - **回答**：未看到促销活动激增，竞争环境依然理性。公司保守的指引中已包含一定的缓冲空间，但并非因为预计竞争会加剧 [85] 问题: 若将更多全国性广告库存用于预测市场，是否还有灵活性来加大对核心客户的营销？[86] - **回答**：是的，公司对预测市场的推出采取审慎态度，正是为了能够灵活评估客户终身价值，并据此在2026年进行适当的营销投入，以确保长期获胜 [87] 问题: 预测市场的玩家画像是什么？NFL投注额相对表现较弱的原因？[89][90] - **回答**：预测市场玩家主要来自加利福尼亚和德克萨斯，其他特征与现有客户相似。NFL投注额增长相对较慢，主要原因是净收入利润率大幅提升（从6.5%升至9%以上）对投注额产生了影响。非NFL体育项目投注额保持双位数增长也印证了这一点。这主要是公司赢率提升和促销优化带来的自然结果，而非基本面问题 [90][91]

业绩总结 - 2025财年第四季度收入同比增长43%，达到近20亿美元[7] - 2025财年总收入同比增长27%，超过60亿美元[7] - 2025财年调整后EBITDA为6.20亿美元，是去年同期的2.3倍[21] - 2025财年调整后EBITDA利润率为10%，而2024财年为4%[12] - 2025年第四季度净收入为136,426千美元，而2024年同期为净亏损134,851千美元[42] - 2025年第四季度每股摊薄收益为0.36美元，较2024年同期的0.20美元增长了80%[53] 用户数据 - 2025年独特客户数量达到10.9百万[32] - 2025年12月三个月期间，月度独特支付用户（MUPs）为480万，与2024年持平[59] - 2025年12月三个月期间，平均每月每个MUP的收入（ARPMUP）为139美元，较2024年的97美元增长43.3%[59] - MUPs的年同比增长通常表明公司在线游戏产品的长期收入增长潜力[60] - ARPMUP用于分析收入增长的比较，并衡量客户的货币化和参与趋势[60] 财务数据 - 2025年第四季度调整后的EBITDA为343,202千美元，调整后的EBITDA利润率为17.3%[42][41] - 2025年第四季度成本为1,074,506千美元，较2024年同期的834,644千美元增长了28.8%[42] - 2025年第四季度销售和营销费用为442,643千美元，较2024年同期的368,602千美元增长了20.0%[42] - 2025年第四季度的总运营费用为1,646,000千美元，较2024年同期的1,271,000千美元增长了29.4%[42] - 2025年第四季度的总费用调整为1,455,000千美元，较2024年同期的1,532,000千美元有所减少[40] 未来展望 - 2026财年预计收入在65亿到69亿美元之间，调整后EBITDA在7亿到9亿美元之间[7] 新产品和新技术研发 - 2025年第四季度的Sportsbook收入和处理量同比持续增长[25] - 2025年第四季度iGaming收入持续增长，达到430百万美元[30] - 2025年第四季度Sportsbook净收入利润率为6.4%[26] 其他信息 - 2025年第四季度的股权激励费用为103,291千美元，较2024年同期的110,060千美元有所减少[42] - 2025年第四季度的摊销费用为74,002千美元，较2024年同期的66,099千美元增长了11.5%[42]

核心财务表现 - 公司2025年第四季度营收为19.9亿美元，同比增长42.8%，与市场预期的19.9亿美元基本一致，营收惊喜为-0.02% [1] - 公司同期每股收益为0.36美元，相比去年同期的-0.28美元实现扭亏为盈，但低于市场预期的0.50美元，每股收益惊喜为-28% [1] 运营关键指标 - 月度付费用户数达到480万，低于两位分析师平均估计的513万 [4] - 每付费用户平均收入为139.00美元，高于两位分析师平均估计的123.86美元 [4] 分业务收入 - 体育博彩业务收入为13.5亿美元，与三位分析师的平均估计13.5亿美元完全一致 [4] - 在线博彩业务收入为5.0018亿美元，高于三位分析师平均估计的4.8341亿美元 [4] - 其他业务收入为1.3787亿美元，低于三位分析师平均估计的1.5153亿美元 [4] 市场表现与评价 - 公司股价在过去一个月下跌了23.4%，同期标普500指数仅下跌0.3% [3] - 该股目前获Zacks评级为4级，意味着其近期表现可能弱于整体市场 [3]

核心观点 - 美国在线体育博彩巨头FanDuel宣布将自3月2日起禁止使用信用卡为其体育博彩、赌场和赛马产品存款 此举紧随其主要竞争对手DraftKings于去年夏天的类似行动 意味着占据美国在线体育博彩市场超过70%份额的两大巨头均将不再接受信用卡支付[1][2] - 马萨诸塞州参议员伊丽莎白·沃伦近期严厉批评了体育博彩行业使用信用卡支付的成本问题 并呼吁整个行业效仿禁止信用卡使用 此举加速了行业对支付方式的审视[1][2] 行业动态与市场格局 - 根据Casino Reports的数据 FanDuel和DraftKings合计占据美国在线体育博彩市场超过70%的份额 这两大主导者的政策变化将深刻影响整个行业的支付惯例[2] - 目前美国已有多个州明确禁止在线体育博彩使用信用卡 包括马萨诸塞州、爱荷华州、田纳西州、罗德岛州、俄勒冈州和佛蒙特州[3] 政策与监管压力 - 参议员伊丽莎白·沃伦在超级碗之前向包括FanDuel在内的10家体育博彩公司发送信件 要求其提供更多关于信用卡接受政策的信息[4] - 沃伦指出 许多用户并未意识到使用信用卡下注会被视为现金预支 从而产生额外费用和利息 她批评称 消费者可能准备好在赌注上输钱 但大多数人并未准备好在赌注之外再额外损失高达50%的信用卡垃圾费用[5] 公司决策与运营 - FanDuel表示 该决定是基于过去几个月对提供给客户的支付方式的评估而做出的 旨在改善客户的存款体验[2] - 公司强调 这一政策变更的筹划时间远早于近期监管压力出现的时间[1] 支付方式与成本结构 - 使用信用卡下注通常比其他支付方式更昂贵 信用卡公司经常对此类交易收取费用 并将其归类为现金预支[3] - 这些费用可能为10美元或预支金额的3-5% 以较高者为准[3]

财报发布与预期 - DraftKings Inc (DKNG) 计划于2月12日盘后发布2025年第四季度财报 上一季度公司每股收益未达预期8.3% [2] - 过去30天内 第四季度调整后每股收益的Zacks共识预期从45美分上调至50美分 上年同期公司报告调整后每股亏损28美分 [3] - 第四季度营收共识预期为19.9亿美元 表明同比增长42.9% [3] 营收增长驱动因素 - 第四季度营收可能受到强劲的体育博彩参与势头支撑 特别是围绕NFL和NBA赛季初期 管理层指出 10月份总体育博彩投注额加速增长 同比增长较前几个季度显著提升 [4] - 客户活动增加、留存率提高和投注频率上升 得益于产品改进使投注构建更快更直观 同时 串关参与度持续上升 尤其是在主要体育项目中 可能通过增加投注深度和理论利润率提升了总博彩收入 [4] - 另一个重要的营收顺风可能来自在线博彩的持续加速增长 2025年下半年在线博彩增长加强 由活跃用户和每用户支出的增加推动 改进的个性化、更好的队列级促销定位和新的专有内容可能延续至第四季度 有助于维持强劲的每用户净收入 [5] - 营销杠杆和品牌合作伙伴关系可能在2025年第四季度营收增长中发挥越来越大的作用 公司与ESPN和NBCUniversal等建立了独家媒体关系 扩大了品牌覆盖面和客户参与度 而无需大量增量支出 早期指标显示在关键联盟（特别是NBA）中的份额有所提高 [6] 盈利与利润率前景 - 从盈利角度看 结构性利润率改善可能是主要驱动力 更丰富的投注组合（以更高比例的串关和更严格的促销支出为主导）可能支撑了体育博彩在正常化结果下更强的持有率 [7] - 同时 得益于往年对技术、数据分析和客户生命周期管理的投资所产生的运营杠杆 尽管业务量增长 但可能限制了成本增长 加上在线博彩盈利能力改善以及对预测市场等新举措采取更审慎的方法 这些因素可能共同促进了第四季度调整后EBITDA表现较前期有所改善 [7] 模型预测与同业比较 - 根据Zacks模型 此次DraftKings的盈利可能不会超出预期 公司目前的盈利ESP为+4.00% 但Zacks评级为4级（卖出） [8][10] - 在同一消费 discretionary领域 其他一些公司被模型认为更有可能实现盈利超预期 例如 Amer Sports Inc (AS) 盈利ESP为+5.69% Zacks评级为3级 预计即将报告季度盈利增长58.8% 过去四个季度盈利均超预期 平均意外幅度为78% [11][12] - Acushnet Holdings Corp (GOLF) 盈利ESP为+10.05% Zacks评级为3级 预计即将报告季度盈利下降1200% 过去四个季度中两次盈利超预期 两次未达预期 平均意外幅度为26.4% [13] - PENN Entertainment Inc (PENN) 盈利ESP为+7.03% Zacks评级为3级 预计即将报告季度盈利增长54.6% 过去四个季度中两次盈利超预期 两次未达预期 平均意外幅度为59.1% [14]

公司资本回报策略 - 管理层宣布将股票回购授权从10亿美元扩大至20亿美元 该决定基于业务进展和现金流可见性的改善 而非短期波动 [1][2] - 公司已将股票回购定位为平衡资本配置策略的一部分 回购规模将与自由现金流的产生同步扩大 同时保持对核心产品开发、技术计划及预测市场等相邻机会的投资 [3][7] - 扩大回购授权表明资本回报正成为公司运营模式中更成熟的组成部分 管理层追加回购资本的意愿凸显了对现金生成可持续性的信心增强 [4] 公司财务表现与指引 - 公司重申了2025财年调整后税息折旧及摊销前利润指引为4.5亿至5.5亿美元 [2] - 公司指出体育博彩经济性增强 产品组合改善 iGaming势头持续 并预计自由现金流将随时间增长 [2] - 根据共识预期 公司2026年每股收益预计将激增79.6% 而行业同行如Accel Entertainment、Boyd Gaming和Melco Resorts的2026年收益预计同比增幅分别为10.6%、9%和45.6% [12] 公司估值与市场表现 - 公司股票当前远期12个月市销率为2.37倍 低于行业平均的2.55倍 相比之下 Accel Entertainment、Melco Resorts和Boyd Gaming的市销率分别为0.69倍、0.53倍和1.75倍 [8] - 过去三个月 公司股价上涨1.8% 而同期行业指数下跌11.7% 同期 Accel Entertainment和Boyd Gaming股价分别上涨9.8%和5.4% Melco Resorts则下跌13.6% [5] - 过去30天内 公司2026年每股收益的Zacks共识预期有所下调 当前对2026年12月的每股收益预期为1.52美元 低于30天前的1.54美元 [11][12] 公司运营进展 - 公司已在回购计划下回购了930万股股票 [1][7] - 尽管报告期业绩受到有利于客户的体育赛事结果影响 但公司强调了其基础业务的积极进展 [2]

公司运营与财务表现 - 公司第三季度体育博彩投注额增长10%，10月份增长17%，显示出强劲的用户参与度 [2][8] - 受客户有利的博彩结果影响，公司下调2025财年业绩指引：营收预期从62-64亿美元降至59-61亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润预期从8-9亿美元降至4.5-5.5亿美元 [2][8] - 本季度不利的赛事结果对公司收入造成超过3亿美元的影响，这与第二季度有利事件带来约1亿美元额外收入形成鲜明对比 [1][2] - 公司核心基本面保持稳健，包括投注额增长、产品深度和用户留存率改善，这些是维持长期利润率提升的关键 [1] 行业特性与风险管理 - 公司正经历近期最显著的体育博彩波动期，特别是9月和10月集中的NFL赛事结果导致业绩扭曲 [1][8] - 尽管对长期利润率有结构性好处，但混合过关投注比重的上升会放大在短时间窗口内出现集中赛果时的周期性波动 [3] - 公司通过严格的债务控制、选择性对冲和改进的风险管理工具来缓和风险敞口，同时不限制增长 [3] 市场表现与估值 - 公司股价在过去三个月下跌34%，而行业整体下跌4.2% [6] - 公司目前远期12个月市销率为2.05，高于行业平均的2.75，但同业公司Accel Entertainment、Melco Resorts和Boyd Gaming的市销率分别为0.63、0.71和1.64 [10] - 过去60天内，公司2025年每股收益的共识预期下调22.1%至1.13美元 [11][13] - 公司2025年盈利预计将大幅增长207.6%，而同业公司Melco Resorts和Boyd Gaming的盈利预计分别增长157.9%和8.7%，Accel Entertainment的盈利预计下降38.5% [13]