报告投资评级 * 报告未明确给出对LAM Research (LRCX.O)的具体投资评级（如买入、持有、卖出）[1][6][7] 报告核心观点 * AI驱动存储与先进封装需求，公司上调2026年全球晶圆制造设备市场预期至**1400亿美元**，同比增长约**27%**，且趋势偏向上行[1][4][24] * LAM Research在**CY26Q1**营收**58.41亿美元**，连续第三个季度创历史新高，并给出**CY26Q2**营收指引中值为**66亿美元**，环比增长**12.99%**，预计下半年营收将超过上半年[1][2][3][36] * 公司各业务板块全面受益于AI趋势：存储业务因HBM及先进节点迁移而强劲；先进封装收入增速预期上修至超**50%**；客户支持业务首次突破**20亿美元**大关[2][4][16][30] 公司业绩情况 * **营收情况**：**CY26Q1**实现营收**58.41亿美元**，环比增长**9.29%**，同比增长**23.76%**，超过业绩指引中值及彭博一致预期**1.57%**，营收连续第三个季度创历史新高[1][2][13] * **毛利率情况**：**CY26Q1**的Non-GAAP毛利率为**49.9%**，环比提升**0.2**个百分点，位于指引区间上沿；Non-GAAP营业利润率为**35.0%**，环比提升**0.70**个百分点[1][2][9] * **资本开支**：**CY26Q1**资本支出为**3.32亿美元**，环比增长**27.20%**，主要投向马来西亚第二工厂及多地实验室建设；管理层维持长期资本开支占收入**4%-5%** 的指引[10][36] 公司营收结构（按业务部门） * **设备部门**： * **晶圆代工业务**：占系统收入**54%**，美元绝对金额环比基本持平，同比大幅增长**35%**，增长受领先与成熟制程投资驱动，先进封装为核心增长点[2][15] * **存储业务**：占系统收入**39%**，较上季度显著提升**5**个百分点[2] * **DRAM**：占系统收入**27%**，创历史新高，受HBM投资强劲及向**1C**节点迁移驱动[2][17] * **NVM**：占系统收入**12%**，受AI工作负载驱动高容量NAND需求[2][17] * **逻辑及其他**：占系统收入**7%**，与上季度持平[2][17] * **客户支持业务**：**CY26Q1**收入**21.1亿美元**，环比增长**6.03%**，首次突破**20亿美元**创历史新高，增长由备件、升级、服务业务推动[2][16][18] 公司营收结构（按地区） * **中国大陆**：收入占比**34%**，环比下降**1**个百分点，管理层预计**CY26Q2**将进一步回落[2][3][19] * **韩国与中国台湾地区**：收入占比均为**23%**，均环比提升**3**个百分点，两地以美元计收入均创历史新高[2][3][20] * **其他地区**：日本占**8%**，美国占**6%**，东南亚占**4%**，欧洲占**2%**[3][21] 行业观察与公司进展 * **WFE市场展望**：公司将2026年全球WFE预期从**1350亿美元**上修至约**1400亿美元**，上修动力来自所有器件领域客户支出的全面抬升，行业受产能约束，需求外溢将奠定**CY2027**高增长基础[4][24][40] * **NAND领域**：AI驱动高层数QLC SSD采用率提升，约**三分之二**的装机基数仍运行在**100+层**技术，存在显著升级空间；**400亿美元**的升级支出窗口期缩短，大部分将在**2027年底前**完成，后续将有新建产能投资接力[17][24][27][44] * **DRAM领域**：AI驱动行业向**1C**节点过渡，公司在DRAM领域的介质沉积服务可及市场规模预计将增长超**20%**，其Striker Carbide解决方案已成为主要存储厂商的量产机型[4][17][28] * **先进封装**：受HBM4向**16层**过渡及逻辑芯片封装复杂化驱动，公司先进封装收入在**CY26**的增速预期从上季度的超**40%** 上修至超**50%**[4][30] * **客户支持业务智能化**：Dextro协作机器人覆盖机型扩展，设备智能业务获得关键客户新部署，公司装机基数已突破**10万**腔体，为长期增长奠定基础[31][33] * **全球制造布局**：马来西亚第二工厂预计**CY26**下半年投入运行，规模与第一工厂（约**70万**平方英尺）相当，为明年需求提供产能弹性[10][34] 公司业绩指引与问答要点 * **CY26Q2指引**：预计营收为**66±4亿美元**，中值对应环比增长**12.99%**；Non-GAAP毛利率指引为**50.5%±1%**，环比提升**0.6**个百分点，将是Lam与Novellus合并以来新高[3][36][37] * **全年展望**：预计**CY26**下半年营收将超过上半年，全年毛利率将大致维持在**Q2**指引（**50.5%**）水平，税率维持在**low-to mid-teens**区间，资本开支维持占收入**4%-5%**[3][36][38] * **毛利率驱动与可持续性**：毛利率改善源于全球制造布局带来的效率提升、产品价值交付获得合理对价以及新设备成熟度提高；该改善基于可持续的真实价值与效率提升，而非周期性溢价[38][51] * **需求可见度**：与客户关于**CY27**的对话已普遍展开，更长的可见度有助于供应链与产能准备；当前**CY26** WFE增长受洁净室等约束，但大量中长期项目为未来数年增长奠基[40][41][53][55] * **客户支持业务展望**：在**Q1**跃升至**20亿美元**后，预计全年大致维持该水平或小幅上行，行业高利用率支撑备件与服务需求，新增动能来自先进服务与智能化产品[42][48] * **周期特征**：本轮周期刻蚀与沉积工艺强度显著提升，扩大了公司的服务可及市场规模并赢得份额，公司表现优于历史周期；存储在AI架构中重要性提升，行业投资保持纪律性[45]