财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度净收入为123亿巴西雷亚尔，环比增长3.7%，同比增长13.2% [18] - 2025年全年合并净收入为468亿巴西雷亚尔，价值创造达185亿巴西雷亚尔，是2021年（269亿巴西雷亚尔）的两倍多 [8][9] - 2025年第四季度合并股本回报率（ROE）为24.4%，巴西业务ROE为26.0%；经11.5%资本调整后，分别为25.4%和27.3% [18] - 2025年第四季度合并效率比率改善至38.9%，巴西业务效率比率改善至36.9%，为历史最佳水平 [21][36] - 2025年第四季度信贷成本为94亿巴西雷亚尔，占投资组合的2.6%，比率保持稳定 [33] - 2025年全年派息总额为337亿巴西雷亚尔，派息率达72% [41] - 截至2025年12月，普通股一级资本（CET1）比率为12.3%，附加一级资本（AT1）为1.5% [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - **零售银行**：2025年将1500万客户迁移至超级应用，客户体验净推荐值（NPS）达80分 [12]；在私人部门工资贷款领域重获市场领导地位 [12]；抵押贷款组合达约1420亿巴西雷亚尔，为私人银行中最大，2025年抵押贷款发起市场份额超过50% [22] - **保险业务**：2025年经常性业绩增长130%，保费收入同比增长13% [13][29] - **企业/批发银行**：在收购领域交易额达到1万亿巴西雷亚尔，在信贷、收购、支付和收款流方面保持市场领导地位 [14]；在固定收益发行和分销方面排名第一，市场份额为26%，发起交易额为1240亿巴西雷亚尔 [15]；在Eco Invest Brasil项目中作为银行募资额最高，已促成120亿巴西雷亚尔投资 [15] - **财富管理服务**：管理及托管资产达4.1万亿巴西雷亚尔 [16]；开放平台资产在第四季度增长15%，达到4220亿巴西雷亚尔 [17]；2025年净流入资金达1560亿巴西雷亚尔，增长49% [28] - **中小企业**：第四季度中型企业组合增长12%，小型企业组合增长6.4% [23]；政府支持的项目组合增长10% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - **巴西市场**：贷款组合年增长率为7.3%（剔除外汇影响）[19]；净利息收入同比增长8.6% [19]；个人贷款拖欠率创历史新低 [30]；2025年费用同比增长7.6% [34] - **拉丁美洲市场**：占公司总资产的18%和总收益的8% [37]；业绩受到资本指数对冲成本的影响 [25] - **整体贷款组合**：截至2025年底达14908亿巴西雷亚尔，较2024年12月增长6%，较2025年9月增长6.3% [18]；第四季度卡类组合增长8%，交易组合增长4.3%，融资组合增长1.6% [21]；工资贷款组合增长4%，其中私人工资贷款季度增长27.5%，年度增长36% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于五大支柱：以客户为中心、风险管理文化、资本配置、技术平台现代化、战略成本管理和效率 [3][4][5] - 技术转型是核心驱动力：事故减少99%，交付速度提升2600%，单位交易成本降低45% [11]；数据架构现代化，建立了单一信息源和基于云的数据网格，增强了人工智能应用能力 [5] - 公司业务高度多元化，是大型批发银行和大型零售银行，也是巴西国际化程度最高的银行 [37] - 公司认为其竞争优势在于：人力资本、强大的企业文化、资本配置纪律、长期投资视角、现代化平台和人工智能应用能力 [86][87] - 管理层对所有领域的竞争保持高度关注和“偏执”，认为激烈的竞争来自各方，包括现有银行和金融科技公司 [83][85][88] - 公司通过效率提升和数字化，专注于可扩展的细分市场（如中高收入零售和中小企业），以改善服务能力和风险承受能力 [38][92] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2026年宏观经济假设**：GDP增长1.9%，年底基准利率（Selic）为12.75%，通胀（IPCA）向4%收敛，失业率从5.4%微升至5.7%，汇率在5.47至5.50巴西雷亚尔之间 [49] - **2026年展望**：考虑到巴西大选年带来的波动性和不确定性，公司给出了“现实而非防御性”的业绩指引 [115][117]；公司具备根据市场条件快速反应的敏捷能力 [118] - **信贷质量展望**：预计2026年拖欠率不会出现重大变化，第一季度通常因季节性因素略有上升，但整体可控 [123][124]；中小企业组合中政府项目相关的延迟预计将随着宽限期结束而正常化 [31] - **技术投资**：技术投资将继续保持，投资组合侧重于开发能带来长期效益的新产品和新功能，而非维护旧系统 [100][107] - **人工智能机遇**：AI不仅提升效率和生产力，还能通过改善客户互动、降低服务成本来创造营收增长机会，例如全AI驱动的Itaú Emps平台 [146][148] 其他重要信息 - **报表重分类**：为更准确反映管理方式，公司对2025年及未来的部分损益表项目进行了重分类，主要涉及卡网络费用、Rede相关收入/成本、逾期折扣的列示调整，调整不影响最终净利润 [44][45][46][47] - **对Avenue的合并**：自2026年起，对拥有控制权的Avenue将从权益法核算改为完全合并 [48] - **资本管理**：董事会设定的资本充足率目标为11.5%，并保留50个基点的缓冲空间以确保增长灵活性和股息分配的可预测性 [59][60]；当前提高杠杆率的主要限制来自评级机构的要求 [61] - **政府支持贷款项目**：公司是FGI（信贷担保基金）和PRONAMPE项目的重要参与者，认为这些是高效运用公共资源的成功案例 [140]；FGI项目在2026年的规模取决于政府是否追加资源的决定 [143] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于银行的高盈利水平（约24%-25%的ROE）能否持续以及资本杠杆的展望 [56] - 管理层表示，2026年指引隐含的盈利水平与2025年相近，目前没有理由认为ROE不能维持在这一区间，但更关键的是资本回报率（ROE）与资金成本（COE）之间的利差 [57][58] - 关于资本杠杆，董事会批准的资本充足率目标为11.5%，并设有50个基点的缓冲 [59]；提高杠杆率的主要制约因素是评级机构，公司不希望因杠杆增加而影响国际评级，进而推高资金成本 [61]；鉴于2026年是选举年，预计不确定性较高，因此今年不太可能重新讨论杠杆水平，但未来会视情况评估 [62] 问题: 关于效率提升杠杆及其对2027年及以后运营杠杆的影响 [63] - 管理层确认，2026年的指引反映了过去几年在技术、数字化和平台转型方面投资的成果开始显现 [64]；效率提升主要来自可扩展的细分市场（零售及中小企业），且是在持续进行长期投资的同时实现的 [65]；公司预计到2026年底效率指数（以2024年为基期100）将改善至94，并有望继续提升 [39][64] 问题: 关于长期价值创造的杠杆以及2026年净息差指引与贷款增长指引之间关系的澄清 [67][69] - 管理层指出，价值创造杠杆遍布各业务线，关键在于有质量的贷款增长、资本配置纪律以及成本效率 [69][70]；部分效率提升会通过更具竞争力的定价让利给客户，从而转化为规模优势和更强的平台竞争力 [72] - 关于净息差指引，管理层解释，2025年支付的额外股息及提前派息行为，预计将使2026年净息收入减少约15亿巴西雷亚尔 [73]；若剔除该一次性影响，客户净息收入的可比增长率将为8.1%，与贷款组合7.5%的中位数增长更为匹配 [73] 问题: 关于中小企业业务的强劲表现及其对银行整体盈利的影响 [74] - 管理层表示，中小企业（包括中型市场）业务在2025年表现卓越，这源于多年的战略重组、组合管理和资本配置纪律 [76][77]；公司在该细分市场已经实现了很高的盈利水平，预计2026年将继续增加利润，但盈利率的进一步扩张空间可能有限，因为当前水平已很高 [78][79]；Itaú Emps等AI驱动平台将有助于更高效地服务该客户群 [80] 问题: 关于竞争环境的担忧以及最令管理层兴奋和担忧的领域 [83] - 管理层对所有竞争者怀有极大尊重，并认为在各个细分市场都具备竞争能力 [84][85]；竞争优势来源于人力资本、企业文化、资本配置纪律、长期投资能力以及技术/AI现代化 [86][87] - 管理层对“所有事情”都保持担忧，包括竞争、宏观经济、客户服务水平，这种“偏执”是驱动力 [88]；同时，强大的风险文化和执行力是应对未来的杠杆 [89] 问题: 关于在“大众市场”和INSS（社会保障）领域的风险偏好和盈利能力，以及低效率比率如何影响在这些领域的策略 [91] - 管理层澄清，战略重点是可扩展的中高收入细分市场，但公司服务于所有收入阶层的客户 [92]；运营可扩展性和效率提升能增强吸收损失的能力，从而可以调整风险偏好 [93]；在工资贷款（包括INSS）领域，公司通过100%数字渠道以低成本高效运营，不进行交叉补贴 [96]；INSS市场近期收缩主要源于反欺诈措施导致的福利支付阻塞，而非利率上限影响 [97]；随着利率下降和福利确认流程正常化，该领域需求有望回升 [99] 问题: 关于技术投资的未来方向、占收入比重，以及2026年各细分市场的贷款增长预期 [100] - 管理层表示，技术投资将保持相近水平，投资占收入比重会进行监控 [100][106]；投资重点从维护旧系统转向开发能提升客户体验和NPS的新产品、新功能 [107]；投资激活遵循严格纪律，仅对能明确带来效益且摊销期不超过五年的项目进行资本化 [103][104] - 关于2026年贷款增长，各细分市场预计将均衡增长，不确定性主要在于大公司板块，因其受资本市场活动影响较大 [108]；其他如中小企业、中型市场和个人贷款等组合预计将保持稳定增长 [108] 问题: 关于2026年信贷增长指引相对保守的原因，尽管宏观背景比去年更有利 [110][111][112] - 管理层解释，指引“现实而非防御性”，主要反映了巴西大选年可能带来的波动性和不确定性 [115][117]；公司对宏观经济变量（如利率、通胀、汇率、GDP增长质量）在选举年的演变持谨慎态度 [116]；公司具备根据实际情况快速调整（加速或防御）的能力，且没有资本、流动性或不良贷款方面的限制 [118]；如果出现增长机会，公司会提高指引并加速增长 [121] 问题: 关于2026年个人和企业贷款拖欠率的展望 [122] - 管理层预计，2026年拖欠率指标不会出现重大变化 [123]；第一季度通常因季节性因素略有上升，但当前观察到的周期表现正常 [124]；中小企业组合中政府项目相关的短期延迟预计将随着宽限期结束而正常化，但由于抵押充足，不会显著影响信贷成本 [125]；公司对大公司组合的拨备充足，并持续进行逐案审查 [129][130] 问题: 关于在房地产融资领域占据50%市场份额的原因，以及作为IT服务大客户是否观察到AI热潮带来的定价变化 [132] - **房地产融资**：市场份额领先的原因包括：拥有巴西私人银行中最大的储蓄账户存款基础，这提供了具有竞争力的资金成本 [133]；产品、客户旅程体验以及长期战略也至关重要 [135] - **IT服务定价**：作为大型客户，公司与主要供应商有长期合作关系和合同，目前没有看到价格大幅上涨 [138]；市场对AI相关股票的波动更多是对未来行业冠军的担忧，而非直接影响当前服务采购价格 [136][138] 问题: 关于政府信贷担保基金（FGI）在2026年的可持续性，以及AI在推动营收增长（而非仅成本效率）方面的潜力 [139] - **FGI项目**：管理层高度评价该计划是公共资源的高效运用 [140]；2026年的规模取决于政府是否决定向基金追加资源 [143]；2024年底通过优化杠杆率，已为系统额外释放了1000亿巴西雷亚尔的资源 [142] - **AI的营收潜力**：AI不仅提升效率，还能通过改善客户互动、降低服务成本来创造营收增长机会 [146]；例如，全AI驱动的Itaú Emps平台能更高效地吸引客户，从而允许公司承担更高风险并增强竞争力 [147]；Pix on WhatsApp等功能能增加客户粘性，促进交叉销售，使公司成为客户的主办银行 [148]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度净利润为123亿巴西雷亚尔，环比增长3.7%，同比增长13.2% [17] - 2025年全年合并净利润为468亿巴西雷亚尔，价值创造达185亿巴西雷亚尔，是2021年价值创造的两倍 [7][8] - 2025年第四季度合并股本回报率为24.4%，巴西业务股本回报率为26.0%；经11.5%资本调整后，分别为25.4%和27.3% [17] - 2025年全年效率比率改善至38.8%，第四季度进一步降至38.9%（合并）和36.9%（巴西），为历史最低水平 [7][20] - 2025年贷款组合增长6%，达到14,908亿巴西雷亚尔；若剔除外汇影响，年增长率为7.3% [17][18] - 2025年客户净息差环比增长1.5%，同比增长8.6% [18] - 2025年服务和保险收入达156亿巴西雷亚尔，环比增长5.9%，同比增长9.1% [19] - 2025年信贷成本为94亿巴西雷亚尔，占贷款组合的2.6%，比率保持稳定 [32] - 2025年非利息支出在巴西增长7.6%，整体增长7.5%，符合指引中值 [33] - 2025年派息总额达337亿巴西雷亚尔，派息率为72% [40] - 截至2025年12月，普通股一级资本充足率为12.3%，一级资本充足率为1.5% [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - **零售银行**：将1500万客户迁移至超级应用，客户体验净推荐值达80分；交付速度提升4-5倍 [11] - **保险业务**：2025年经常性业绩增长130%，保费收入同比增长13% [12][28] - **企业业务**：收单业务交易额达到1万亿巴西雷亚尔，在信贷、收单、支付和收款流方面保持市场领导地位 [13] - **批发银行**：在固定收益发行和分销方面排名第一，市场份额26%，交易额达1240亿巴西雷亚尔 [14] - **财富管理服务**：管理及托管资产达4.1万亿巴西雷亚尔；第四季度开放平台增长15%，达到4220亿巴西雷亚尔 [15][16] - **零售经纪业务**：收入在此期间增长了三倍 [16] - **中小企业业务**：第四季度中型企业贷款组合增长12%，小型企业增长6.4%；政府信贷额度增长10% [22] - **抵押贷款**：抵押贷款组合约1420亿巴西雷亚尔，为私人银行中最大；2025年抵押贷款发放额超过330亿巴西雷亚尔，市场份额超过50% [21] - **私人薪资贷款**：第四季度组合增长27.5%，全年增长36%，在巴西市场取得领导地位 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - **巴西市场**：2025年巴西业务股本回报率达27.3%，效率比率为36.9%，均为历史最佳水平 [17][35] - **拉丁美洲市场**：公司18%的资产和8%的业绩来自巴西以外，业务集中在南美的投资级国家 [36] - **市场净息差**：第四季度合并市场净息差从9.0%微降至8.9%，巴西市场从9.8%微降至9.7%，主要受企业贷款与零售贷款组合结构影响 [23][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略支柱**：以客户为中心、风险管理文化、资本配置纪律、技术平台现代化、战略成本管理和效率是公司管理的核心支柱 [3][4][5] - **数字化转型**：技术平台和数据架构现代化是关键推动力，已实现信息单一来源、数据民主化和基于云的数据网格 [4][5] - **人工智能应用**：数据架构的演进显著增强了人工智能在业务中的应用能力，用于推出新产品、改善客户互动、优化流程和提高生产力 [5] - **运营规模化**：在技术、平台和组织数字化方面进行大量投资后，现已进入关键的规模化阶段 [6] - **效率提升**：公司致力于持续提升效率，目标是从2024年的基准100改善至2026年的94 [38] - **风险管理**：风险管理文化是独特的竞争优势，已全面整合到所有业务领域 [3][4] - **资本配置**：保持严格的资本配置纪律，以合适的价格和回报将资本分配到正确的地方 [4] - **竞争环境**：公司对所有竞争对手怀有极大尊重，在各个细分市场都面临激烈竞争，但凭借人力资本、强大文化、资本配置纪律和执行能力保持竞争力 [83][84][85][87] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2026年宏观经济假设**：预计GDP增长1.9%，年底基准利率为12.75%，通胀趋近4%，失业率从5.4%微升至5.7%，汇率在5.47-5.50雷亚尔之间 [47] - **经营环境**：2026年是巴西大选年，预计会带来波动性和不确定性，因此公司采取了现实而非防御性的指引 [114][115][116] - **未来前景**：尽管面临挑战，管理层对银行当前的状态感到兴奋，并对未来交付高质量、稳健的业绩充满信心 [50][153][154] - **信贷质量展望**：预计2026年违约指标不会发生重大变化，第一季度通常因季节性因素有所上升，但整体可控 [124][125] - **利率影响**：预计降息周期将开启，这将为新的客户群体（如INSS养老金贷款）打开空间 [99][120] 其他重要信息 - **技术投资**：技术成本在过去12个月增长18%，占总支出的20%；超过20%的员工从事技术工作，而几年前这一比例仅为7% [100][102] - **运营指标改善**：技术现代化使事故减少99%，交付速度提升2600%，单位交易成本降低45% [10] - **客户与员工满意度**：2025年员工净推荐值达83分，接近历史高点；合并客户净推荐值创历史新高，中高收入细分市场表现尤为突出 [8][9] - **账户重分类**：为更准确反映管理方式，公司对2025年管理报表项目进行了重分类，涉及信用卡网络费用、应收账款贴现金融利差和逾期债务折扣等，调整后信贷成本从366亿巴西雷亚尔变为381亿巴西雷亚尔 [42][43][44][45][46] - **Avenue整合**：自2026年起，公司将对Avenue进行完全合并，此前采用权益法核算 [46] - **政府信贷项目**：FGI和PRONAMP等政府信贷项目取得了良好效果，但FGI在2026年的规模取决于政府关于资金分配的决定 [142][146] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于银行的盈利能力和资本杠杆水平 - 管理层对当前盈利能力感到满意，2026年指引隐含的股本回报率水平与2025年相近，但未提供长期股本回报率指引 [55][56] - 资本缓冲政策提供了安全空间以抓住增长机会，目前提高杠杆水平的主要限制来自评级机构，不希望因杠杆增加而影响国际评级，2026年可能不会推进杠杆水平审查，但未来会在适当时机提交董事会讨论 [57][58][59] 问题: 关于效率提升和成本基础变化是否为未来运营杠杆提供动力 - 管理层确认，公司正在收获过去几年在技术、数字化和生产力方面投资的成果，效率提升主要来自可规模化业务（零售及中小企业） [61] - 2026年指引中点的支出增长（3.5%）低于预计通胀，且包含了持续的战略性长期投资，效率提升路径明确 [62][63] 问题: 关于长期价值创造的杠杆以及2026年客户净息差指引的解读 - 长期价值创造杠杆包括：有质量的组合增长、资本配置纪律、效率提升、深化客户关系以及技术现代化带来的速度和生产力提升 [67][68][69] - 关于客户净息差指引，若剔除2025年底提前派息（约15亿巴西雷亚尔）对2026年边际利润的影响，可比口径下客户净息差增长约为8.1%，与贷款组合增长7.5%的中值更为匹配 [71][72] 问题: 关于中小企业业务的强劲表现及其对银行盈利能力的影响 - 中小企业（含中型市场）业务在2025年表现卓越，得益于多年的战略重组、组合管理和资本配置纪律 [75] - 公司在该细分市场已处于高盈利水平，预计2026年将继续增加利润，但鉴于当前的高盈利能力，进一步扩张利润率的空间有限 [77] - 数字平台Itaú Amps（由人工智能驱动）将在服务中小企业客户方面扮演更重要角色 [78] 问题: 关于竞争环境中最担忧和最期待的方面 - 管理层对所有竞争对手怀有巨大尊重，在多个业务线面临激烈竞争，但凭借人力资本、强大文化、资本配置纪律、技术现代化和人工智能应用能力，公司处于有利的竞争地位 [83][85][86] - 管理层对竞争、宏观经济和服务水平保持高度关注和警惕，这种“偏执”是驱动公司前进的动力，强大的风险文化和执行能力是关键杠杆 [87][88] 问题: 关于在规模化细分市场（如大众市场和社会保险贷款）的盈利能力和风险偏好 - 运营规模化和效率提升增强了公司吸收损失的能力，从而可以调整风险偏好 [93] - 在私人薪资贷款领域，公司采用100%数字化渠道，成本很低，因此无需跨业务或跨细分市场进行补贴 [97] - 社会保险贷款市场近期需求下降主要源于福利发放因反欺诈措施而受阻，而非利率上限影响；未来随着利率下降和福利发放正常化，该领域需求有望回升 [98][99] 问题: 关于未来技术投资的水平、构成以及2026年各细分市场贷款增长预期 - 技术投资水平将保持，但投资构成在变化：平台维护成本因现代化而下降，更多投资用于开发能为客户带来价值的新产品和新功能 [106][107] - 2026年贷款增长将广泛分布于各细分市场，大型企业贷款增长不确定性较高，取决于资本市场动态；其他如中小企业、中型市场和零售业务预计将保持稳定增长 [108][109] 问题: 关于2026年信贷增长指引相对保守的原因 - 指引反映了对2026年巴西大选年不确定性的现实评估，包括潜在的政策波动、汇率波动、通胀风险和利率路径变化 [114][115] - 公司具备快速反应的能力，若有机会将加速增长，若环境恶化也将采取防御姿态，当前指引是审慎且基于长期纪律的 [116][117][120] 问题: 关于2026年个人和企业贷款违约率的展望 - 预计2026年违约指标不会发生重大变化，第一季度通常因季节性因素有所上升，但整体可控 [124] - 中小企业贷款的短期延迟压力主要来自政府项目还款宽限期结束后的正常化过程，但由于有良好抵押，预计不会显著影响信贷成本 [30][125] - 公司对大型企业贷款的拨备充足，并保持严格的拨备政策，不会为短期利润而牺牲拨备充足性 [129][130] 问题: 关于在房地产融资市场占据主导地位的原因以及从技术供应商处看到的价格变化 - 在私人银行中拥有最大的储蓄存款基础，资金结构具有竞争力，能够提供有吸引力的利率同时保持良好回报 [133][134] - 在客户旅程和产品体验上的长期投资也是关键因素 [135] - 与技术供应商保持长期合作关系和大规模采购能力有助于控制成本，目前未看到价格大幅上涨 [136][137][138] 问题: 关于政府信贷项目FGI的资金充足性以及人工智能在收入增长方面的潜力 - FGI项目是公共资源的有效配置，2026年的规模取决于政府是否决定向该基金增资 [142][146] - 人工智能在提升效率、改善客户体验和流程方面已显现效果，例如Itaú Amps平台 [148] - 通过人工智能提升服务效率和客户互动，能够增加风险偏好、提高竞争力、减少客户流失，从而最终推动收入增长 [149][150]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度净利润为123亿巴西雷亚尔，环比增长3.7%，同比增长13.2% [19] - 2025年全年合并净利润为468亿巴西雷亚尔，价值创造达185亿巴西雷亚尔，是2021年（269亿巴西雷亚尔）的两倍 [8][9] - 2025年第四季度合并股本回报率（ROE）为24.4%，巴西业务ROE为26.0%；经11.5%资本调整后，分别为25.4%和27.3% [19] - 2025年第四季度合并效率比率为38.9%，巴西业务效率比率为36.9%，为历史最低水平 [21] - 2025年全年信贷成本为366亿巴西雷亚尔，占贷款组合的2.6%，比率保持稳定 [34] - 2025年全年非利息支出增长7.5%，符合预算指引 [35] - 2025年全年派息总额为337亿巴西雷亚尔，派息率为72% [41] - 截至2025年12月，普通股一级资本（CET1）比率为12.3%，一级资本（AT1）比率为1.5% [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - **零售银行**：成功将1500万客户迁移至Super App，客户体验NPS达80分；交付速度提升了4-5倍 [12] - **保险业务**：2025年经常性业绩增长130%，保费收入同比增长13% [13][30] - **企业业务**：收单业务交易额达到1万亿巴西雷亚尔，在信贷、收单、支付和收款流方面保持市场领导地位 [15] - **批发银行**：在固定收益发行和分销方面排名第一，市场份额为26%，发起的交易额为1240亿巴西雷亚尔 [16] - **财富管理服务**：管理及托管的资产规模达到4.1万亿巴西雷亚尔；第四季度开放平台增长15%，达到4220亿巴西雷亚尔 [17][18] - **零售经纪业务**：收入在此期间增长了三倍 [18] - **贷款组合**：截至2025年第四季度末，贷款组合总额为14,908亿巴西雷亚尔，环比增长6.3%，同比增长6% [19] - **净息差**：客户净利息收入环比增长1.5%，同比增长8.6%；市场净利息收入为33亿巴西雷亚尔 [20][42] - **手续费与佣金**：服务及保险业务收入环比增长5.9%，同比增长9.1%，总额达156亿巴西雷亚尔 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - **巴西市场**：贷款组合年化增长（剔除外汇影响）为7.3%；巴西业务ROE为27.3%，效率比率为36.9% [19][21][51] - **拉丁美洲市场**：占总资产的18%和总收益的8%，业务集中在南美的投资级国家 [37] - **外汇影响**：贷款组合增长受到巴西以外银行业务单位运营和巴西业务中外币成分的影响，剔除外汇影响后，季度增长为4.5% [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略支柱**：以客户为中心、风险管理文化、资本配置纪律、技术平台现代化、战略成本管理 [3][4][5] - **数字化转型**：技术平台和数据架构现代化，实现了99%的事故减少和2600%的交付速度提升 [11] - **人工智能应用**：通过集中化数据架构和云数据网格，显著提升了AI在业务中的应用能力，例如推出100%由AI驱动的Itaú Amps平台 [5][15] - **可扩展性**：在技术和数字化投资后进入关键的可扩展阶段，单位交易成本降低了45% [6][11] - **竞争环境**：公司尊重所有竞争对手，认为竞争激烈但自身具备应对能力，核心优势在于人力资本、强大的文化、资本配置纪律和长期投资能力 [85][86][87] - **效率提升**：通过技术投资和业务模式优化，效率比率持续改善，目标是到2026年将基准指数从2024年的100降至94 [38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2026年宏观经济假设**：GDP增长1.9%，年底Selic利率为12.75%，IPCA通胀率向4%收敛，失业率从5.4%微升至5.7%，汇率在5.47-5.50雷亚尔之间 [48] - **2026年业绩指引**：总信贷组合增长预期在5.5%至9.5%之间；客户净利息收入增长5%-9%；市场净利息收入在25亿至55亿巴西雷亚尔之间；信贷成本在385亿至435亿巴西雷亚尔之间；手续费、佣金及保险收入增长5%-9%；非利息支出增长1.5%-5.5%；实际税率在29.5%至32.5%之间 [49][50] - **经营环境**：2026年是巴西大选年，预计会带来波动性和不确定性，因此指引是现实且谨慎的 [118][119] - **未来前景**：对银行当前阶段感到兴奋，风险管理和健康的资产负债表使公司能够抓住机遇或进行防御性管理，对未来交付高质量业绩充满信心 [51][52][157] 其他重要信息 - **会计重分类**：对管理报告模型中的部分项目进行了重分类，以使披露更准确地反映管理方式，例如将所有卡相关费用从非利息支出重分类至手续费及佣金，将应收账款贴现的财务边际重分类至信贷成本等，2025年重分类后净利润总额不变 [43][44][45][46] - **Avenue合并**：自2026年起，对拥有控制权的Avenue进行完全合并，此前采用权益法核算 [47] - **资本与派息**：资本表现强劲，董事会批准的资本充足率目标为11.5%，并设有50个基点的缓冲；当资本超出预期部署机会时，目标是将其分配给股东 [40][41][57] - **技术投资**：技术成本在过去12个月增长18%，占总支出的20%；投资重点正从维护转向开发能为客户创造价值的新产品和新功能 [103][109][110] - **资产质量**：个人贷款拖欠率创历史新低；中小企业贷款拖欠率因政府支持产品的宽限期而略有上升，但预计会随着宽限期结束而正常化，且这些投资组合有良好抵押 [31][32] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于银行的盈利能力和资本水平，24%-25%的ROE是否可持续，以及杠杆率是否会变化 [54] - 管理层对当前交付的业绩感到满意并对未来乐观，虽然没有长期的ROE指引，但2026年的指引隐含的盈利水平与2025年相近 [55] - 管理层认为没有理由不相信ROE可以维持在当前指引隐含的阈值，但强调最重要的是超过资本成本的利差 [56] - 关于杠杆率，资本指数对冲政策带来了可预测性，但有机会成本；董事会设定的资本充足率目标为11.5%，并有50个基点的缓冲以保证安全和抓住机会 [57] - 目前提高杠杆率的主要限制来自评级机构，公司不希望因杠杆增加而失去重要的国际评级，这会影响资本成本竞争力；考虑到2026年大选年的不确定性，今年不太可能推进提高杠杆的讨论，但这是一个持续讨论的议题 [58][59][60] 问题: 关于效率杠杆和2026年支出指引，是否意味着成本基础发生重要变化，为未来运营杠杆创造条件 [61] - 管理层肯定正在收获过去几年在技术、数字化、平台和客户体验方面投资的成果 [62] - 效率提升主要发生在可扩展的零售业务（个人和中小企业）领域，目标是到2026年底将基准指数降至94 [62] - 2026年支出指引中点（3.5%）低于预计的银行通胀率，这体现了公司吸收投资和实现业务转型的能力，同时仍在进行长期投资 [63] - 效率提升是一个多学科、全行范围的深度调整和可扩展性之旅，管理层对此感到乐观 [64] 问题: 关于长期价值创造的杠杆，以及2026年财务边际增长与贷款组合增长的关系，是否受到提前派息影响 [66][67][68] - 长期价值创造的杠杆包括：有质量的贷款组合增长、投资组合管理、资本配置纪律、效率和成本管理、深化客户关系、技术现代化等 [68][69][70] - 效率提升的一部分会通过更具竞争力的价格让利给客户，从而将银行转变为更具竞争力的平台 [71] - 关于财务边际，考虑到2025年相比2024年增加的派息以及2025年12月提前执行的部分，这对2026年的财务边际产生了约15亿巴西雷亚尔的负面影响；经此调整后，客户财务边际的同比增长率将从7%变为8.1%，与贷款组合7.5%的预期增长更为可比 [72] 问题: 关于中小企业（SME）业务的强劲表现将如何影响银行盈利能力 [73][74] - 中小企业（包括中型市场）业务在2025年取得了非凡业绩，这是多年战略重组、投资组合管理和资本配置纪律的结果 [75][76] - 公司在该细分市场已经处于很高的盈利水平，甚至高于提问者提到的30%-35% ROI阈值，因此2026年的期望是进一步增加收益，而非继续扩大利润率 [77][78] - 公司开发的Itaú Empréstimo（由AI驱动）平台在服务中小企业客户方面扮演着越来越重要的角色，旨在更高效地满足客户需求 [79] - 在零售业务方面，自2022年第三季度以来，公司已实现了重要的追赶，盈利能力提升了10个百分点，目前所有业务都在创造价值且回报高于资本成本 [80][81] 问题: 关于竞争环境，哪些方面最令管理层担忧，又对哪些机会最感到兴奋 [84] - 管理层对所有竞争对手怀有极大尊重，银行作为庞大的业务组合，在不同细分市场面临不同的竞争 [85] - 核心优势在于人力资本、强大的企业文化、资本配置纪律和长期投资能力，过去几年的转型和AI应用使银行处于有利的竞争地位 [86][87] - 管理层对一切保持警惕（偏执），包括竞争、宏观环境和服务水平，这驱动着公司前进；同时拥有强大的风险管理文化 [88][89] - 宏观环境由于银行规模而影响重大，但公司具备前瞻性风险管理能力 [90][91] 问题: 关于大众市场和INSS（社会保障）这两个细分市场，银行的盈利能力和风险偏好如何 [94] - 可扩展的细分市场（中高收入）是重点，通过提供更具竞争力的价值主张来提升效率水平 [95] - 风险偏好评估是持续的，运营效率越高，吸收损失的能力就越强，从而能够接受更高的拖欠率并仍能为配置的资本带来回报 [96] - INSS客户虽然收入较低，但长期来看具有韧性；公司通过100%数字渠道开展薪资贷款业务，服务成本很低，不进行跨细分市场补贴 [97][99] - 当前INSS贷款量下降主要与福利发放因反欺诈措施而受阻有关，而非利率上限；随着利率下降和福利确认恢复正常，需求有望增加 [100][101][102] 问题: 关于未来技术投资的方向和规模，以及2026年各细分市场贷款增长预期 [103] - 技术投资将继续保持相近的规模，投资组合结构在变化：维护成本因平台现代化而降低，更多投资用于开发能为客户创造长期价值的新产品和新功能 [104][109][110] - 投资管理非常谨慎，注重投资回报和吸收能力，无形资产摊销期限不超过五年，以避免为未来堆积问题 [105][106][107][108] - 关于2026年贷款增长，大公司板块存在不确定性，因其依赖资本市场动态；其他板块（中小企业、中型市场、个人）预计都将以非常一致的节奏增长，没有过度集中，始终遵循长期、有弹性、价格合理的原则 [111][112] 问题: 关于2026年信贷增长指引相对保守的原因，是否出于对竞争、市场份额或政治周期的谨慎 [114][115][116][117] - 指引是基于对不确定性的现实评估，2026年是巴西大选年，可能带来波动性，影响投资者情绪、经济计划、汇率、通胀和利率路径 [118][119] - 管理层希望实际情况能更好，并保留根据新信息调整指引的能力，就像2025年所做的那样 [120] - 银行没有资本、流动性或不良贷款限制，如果出现机会，可以快速反应并加速增长；如果情况恶化，也可以进行防御性管理 [121] - 指引体现了公司的长期纪律，在不确定性中保持谨慎，但准备好在有机会时加快步伐 [122][123][124] 问题: 关于2026年个人和企业贷款拖欠率的展望 [125][126] - 管理层预计2026年拖欠率指标不会出现重大变化，第一季度通常因季节性因素略有上升，但周期可控 [127] - 中小企业贷款的短期拖欠压力主要来自政府项目还款宽限期结束后的正常化，但由于有良好保险，不影响信贷成本 [128] - 个人贷款拖欠率表现与市场数据不同，保持良好；长期拖欠率上升部分源于会计规则变化（CMN 446），但公司保持了原有的核销标准 [129][130] - 大公司贷款组合拨备充足，事件驱动（如欺诈）难以预测，但公司会持续审慎评估并充足拨备 [133][134] 问题: 关于房地产融资业务取得50%市场份额的原因，以及作为IT服务大客户是否看到AI热潮带来的定价变化 [135][136] - 房地产融资市场份额领先的原因：拥有巴西最大的储蓄账户存款基础（仅次于国有银行Caixa），这提供了更具竞争力的资金成本和定价灵活性 [137][138] - 注重客户旅程体验和长期关系建设，抵押贷款是维系客户的重要产品 [139] - 关于IT服务定价，公司与主要供应商有长期合作关系，能够进行大规模采购谈判，目前没有看到价格大幅上涨 [140][141] - AI领域投资热潮导致相关股票波动，市场关注点在于谁能成为长期赢家；作为客户，公司通过长期合同和良好关系管理成本压力 [140][142] 问题: 关于政府担保基金（FGI）在2026年的资金是否充足，以及AI在收入增长方面的具体潜力 [144][145] - FGI项目是公共资源分配非常成功的案例，2024年底公司通过优化担保杠杆，为系统额外释放了1000亿巴西雷亚尔资源 [146][148][149] - 2026年FGI的生产规模取决于政府关于资源分配的决定，可能需要基金进行增资才能维持过去15个月的生产水平 [150] - AI是长期议程，公司处于前沿；数据架构现代化是基础，使公司能够利用自身业务知识训练模型，超越通用模型 [151] - AI在效率、建模、客户体验、内部流程和生产力方面带来显著进步；例如，AI驱动的Itaú Amps平台能更高效地吸引客户，从而扩大风险偏好、增强竞争力、增加市场份额和客户粘性，最终推动收入增长 [152][153][154]

业绩总结 - 2025年信贷组合达到R$1,490.8亿，同比增长6.3%[9] - 2025年管理层经常性结果为R$12.3亿，较2024年增长13.2%[9] - 2025年ROE为26.0%，较2024年提升2.6个百分点[9] - 2025年资产管理和管理总额达到R$4.1万亿[8] - 2025年净收入为33.7亿雷亚尔，股息和资本利息分配总额为33.7亿雷亚尔[42] - 2025年股息支付率为72.0%[43] - 2025年运营收入为1843.93亿雷亚尔，同比增长9.1%[62] - 2025年金融管理利润为1244.08亿雷亚尔，同比增长10.6%[62] - 2025年非利息支出为667.62亿雷亚尔，同比增长7.5%[62] 用户数据 - 2025年个人贷款组合为R$474.3亿，同比增长6.6%[10] - 2025年抵押贷款市场份额为50%，在私营银行中领先[10] - 2021至2025年间，客户满意度NPS达到80分[8] - 2025年信贷卡贷款组合为R$153.5亿，同比增长8.0%[10] - 2025年第四季度，卡片发行量为30亿雷亚尔，同比增长7%[17] - 个人账户资产为30亿雷亚尔，同比下降2%[17] 未来展望 - 2025年总信贷组合实际增长6.0%，指导目标为4.5%，预期增长8.5%[46] - 客户金融利润率实际为12.1%，指导目标为11.0%，预期增长14.0%[46] - 市场金融利润为33亿雷亚尔，指导目标为30亿雷亚尔，预期增长35亿雷亚尔[46] - 信贷成本为366亿雷亚尔，指导目标为345亿雷亚尔，预期增长385亿雷亚尔[46] - 保险业务及佣金和费用的实际增长为6.3%，指导目标为4.0%，预期增长7.0%[46] - 非利息支出实际为75亿雷亚尔，指导目标为55亿雷亚尔，预期增长85亿雷亚尔[46] - 有效税率为29.7%，指导目标为28.5%，预期为30.5%[46] 新技术与市场扩张 - 2025年技术部署增加2606%，交易单位成本降低45%[8] - 2025年保险业务经常性结果较2021年增长130%[8] - 2025年资产管理总额为4.1万亿雷亚尔，同比增长17.4%[17] - 保险、养老金计划和保单的佣金为30亿雷亚尔，同比增长9%[17] 负面信息 - 信贷操作和担保发行量为60亿雷亚尔，同比下降0%[17]

核心观点 - 公司于2025年12月8日在全国范围内商业推出了行业首个闭环操作系统 该系统能将每吨有机废物即时转化为两种可同时货币化且完全可验证的产出 即优质土壤和永久碳清除信用 [1] - 公司通过构建包含超过35项知识产权资产的多层次组合 结合区块链和生物技术商业秘密 在再生资源领域建立了强大的竞争壁垒 [2] - 公司宣布其再生土壤产品已通过亚马逊品牌店向全国发货 并开放了合作伙伴许可申请门户 计划于2026年进行全球扩张 [3] 产品与技术 - 公司拥有并获得专利授权的技术堆栈 能将有机废物转化为优质土壤、清洁能源和永久碳清除信用 [4] - 核心技术为闭环操作系统 可即时处理每吨有机废物 产出包括：1）优质再生土壤 2）符合注册机构标准的永久碳清除信用 [1][6] - 具体产品线包括：Waterless Garden™、Living Mulch™、Deer Soil™等再生土壤 以及可避免甲烷排放并实现长期封存的碳信用 [6] - 技术特色包括：移动废物转移预言机™ 用于基于智能手机的实时垃圾填埋避免验证 专有的生物炭配方和闭环转化方法 以及按吨付费动态回扣引擎™架构 [7] 商业模式与市场进展 - 公司再生土壤产品已通过亚马逊品牌店向全美发货 [3][6] - 公司已开放许可门户 每日审核区域合作伙伴、联合包装商和愿景大使的申请 [3] - 超级应用程序计划于2026年1月开始受控发布 [3] - 公司创始人兼首席执行官表示 全国发布已启动 2026年将进行全球规模化扩张 [3] 知识产权与竞争壁垒 - 在过去60天内 公司提交了25项新的美国临时专利 使其知识产权资产组合总数超过35项 [2] - 知识产权组合包括已注册的商标、受版权保护的软件、区块链验证协议以及商业秘密生物工艺 [2] - 具体保护的技术包括：树木存活升级协议™ 可在验证树木存活后自动升级碳信用的永久性 [2] - 专利、区块链的不可篡改性与生物技术商业秘密的结合 构建了再生资源领域最强的防御护城河之一 [2] 运营与透明度 - 公司的每一次废物转移事件、土壤生产批次和碳信用都通过区块链不可篡改地记录和审计 创建了防欺诈、可转让的数字记录 [1] - 该区块链系统满足了注册机构和公司买家要求的最高透明度标准 [1]

公司及行业概述 * 公司为拉丁美洲最大的私人银行Itaú Unibanco (ITUB)，业务遍及巴西及拉美多国，涵盖零售银行、批发银行、财富管理、保险等多个领域[34][227][287] * 行业为金融服务业，正经历深刻的数字化转型，技术成为核心驱动力，推动普惠金融、服务个性化及运营效率提升[5][15][33] 核心战略与转型 * 公司文化以"拥抱变革"为核心DNA，强调适应性、好奇心及持续学习，使其在百年历史中成功应对多次经济政治不确定性[5][7][10] * 数字化转型是核心战略，技术投资过去十年实际增长40%，推动交易成本降低40%，效率比率从1994年的69%降至2024年的39%[20][128][131] * 目标成为客户的主银行(primary bank)，通过超级应用(Super App)整合服务，已迁移1000万客户，预计年底达1500万，NPS超过80分[19][20][48] * 在拉美多国（乌拉圭、巴拉圭、智利、哥伦比亚）复制巴西的成功模式，利用技术优势提升当地市场份额和客户体验[287][288][289] 技术应用与创新 * 人工智能（AI）和生成式AI(GenAI)深度融入运营，拥有超过500个内部用例，涵盖风险建模、客户交互、法律文件分析等[18][46][114] * 数据科学家在AI辅助下效率提升高达7倍，法律团队每月处理15000份AI驱动的法律分析，年内节省 contingency 费用7500万巴西雷亚尔[67][114][115] * 推出"Itaú Intelligence"AI平台，提供超个性化服务，如财富顾问(Wealth Specialist)，利用内部知识库确保回答准确性[209][212][269] * 安全与体验并重，通过四层安全防护（地理位置、授权设备、眼令牌、面部识别）保障数字交易，并将安全功能扩展至WhatsApp等外部平台[84][86][90] 财务表现与目标 * 股本回报率(ROE)处于创纪录水平，超过24%，效率比率达到历史最低[20] * 零售业务目标到2030年将投资组合再翻一番，同时保持行业最高的信用质量指标，盈利能力维持在高20%至低30%的范围[219][220] * 批发业务(Itaú BBA)贷款组合在此期间翻倍，接近6000亿巴西雷亚尔，月支付流超过1万亿巴西雷亚尔，NPS在五年内提升13分[231][232][262] * 资产管理(AUM)超过1万亿巴西雷亚尔，私人信贷市场份额在过去一年翻倍，私募业务目标到2030年将业绩翻倍以上[233][234][236] 增长领域与机会 * 零售业务通过"Ivarrejo 2030+"和"Programa PJ 2030"项目，将服务重心从线下网点转向数字化（目标75%客户通过纯数字或远程模式服务），并聚焦高价值大众市场及中小企业(SME)[183][185][193] * 中小企业(SME)是重点，占巴西GDP的30%，公司在此领域拥有无可争议的领导地位，过去五六年信贷组合增长了两倍[152][153][157] * 农业综合企业(Agribusiness)是重要增长支柱，过去几年新增超过5000名农村生产者客户，并利用衍生品等工具为其提供风险管理解决方案[258][240][260] * 基础设施和能源是新的重点细分市场，旨在支持巴西的投资需求（目前投资占GDP的2%，需求为两倍）[260] 风险管控与合规 * 风险管理是公司的核心竞争优势，其理念已融入企业文化，要求每位员工都是风险经理[63][65][70] * 通过AI和数字化代理（digital agents）提升模型验证效率，对简单模型的生产力提升可达10-15倍[67] * 将安全视为差异化因素，而非客户体验的权衡，通过技术创新（如在WhatsApp内嵌入欺诈警报）实现安全与体验的融合[73][77][92] 可持续发展与ESG * 承诺到2030年底为具有积极影响的活动提供1万亿巴西雷亚尔的融资，此前2025年4000亿巴西雷亚尔的目标已在去年年中提前达成[296] * 与先正达(Syngenta)合作，目标到2030年恢复100万公顷退化土地，目前已实现26万公顷等效融资[297][298] * 在ESG债务发行市场保持超过35%的份额，并参与政府推出的Eco Invest混合融资计划，份额占19%（超过80亿巴西雷亚尔）[299] 其他重要内容 * 公司获得APMEC巴西颁发的"三十年合作 seal"，表彰其与资本市场持续、高质量的沟通[304][305][306] * 沟通策略以客户为中心，品牌口号"It's Done"（搞定了）代表简单、安全的解决方案，相关视频内容已获得超过1.3亿次观看[94][95][98] * 拥有不可复制的业务生态系统，例如：巴西30%的工资流经Itaú；每10个融资购房的巴西人中，有5个通过Itaú；在经济中每流通3雷亚尔，就有1雷亚尔经手Itaú（作为发行方或收购方）[157][158][194]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度净利润达115亿雷亚尔，环比增长34%，同比增长143% [5] - 综合ROE达到233%，巴西地区ROE为244% [6] - 净息差(NIM)显著扩大，综合NIM达92%，巴西NIM达10%，为2019年以来首次突破两位数 [7] - 不良贷款率(NPL 90+)保持稳定，综合为19%，巴西为2% [8] - 普通股一级资本比率(CET1)上升50个基点至131% [39] 各条业务线数据和关键指标变化 贷款组合 - 个人贷款组合同比增长80%，信用卡贷款季度增长16% [9] - 抵押贷款组合季度增长21%，同比增长172% [13] - 中小企业贷款组合季度增长08%，政府项目贷款增长217% [17] - 大企业贷款组合季度增长14%，同比增长64% [13] 信用卡业务 - 融资信用卡组合季度增长54%，同比增长61%，增长主要来自UniClass和Personalite高端客户群体 [15] - 信用卡交易量(TPV)表现良好，带动发卡收入同比增长45% [24] 资产管理 - 资产管理业务收入从17亿雷亚尔增至19亿雷亚尔，同比增长175% [25] - 2025年净流入达475亿雷亚尔，同比增长30% [26] 保险业务 - 保费收入同比增长146%，经常性保险收入同比增长252% [27] - 保险、养老金和资本化业务收入季度增长88%，同比增长173% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西贷款组合增长1%，拉美组合下降23%，主要受巴西雷亚尔升值影响 [13] - 排除外汇影响，总信贷组合季度增长13%，大企业贷款组合增长23% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - One Itau平台已迁移1000万客户，NPS达80分，转化率993% [44] - 推出19款新产品，超级App使用率提升25% [45] - 数字储蓄产品"Cofrino"在90天内达到130亿雷亚尔余额，NPS达93分 [45] - 部署500多个AI用例，推出WhatsApp PIX服务和24/7 AI投资顾问试点 [48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年市场净利息收入(NII)指导区间为10-30亿雷亚尔，中点为20亿雷亚尔 [23] - 将客户NII增长预期从75-115%上调至11-14% [41] - 预计有效税率从27-29%上调至285-305% [42] - 预计中小企业贷款组合不良率将逐步正常化 [31][32] 其他重要信息 - 公司宣布行使15亿美元永续外币债务的赎回权 [40] - 计划于9月2日举办Itau Day活动，分享公司战略和进展 [51] 问答环节所有的提问和回答 网络和市场份额战略 - 公司不将市场份额作为目标，而是关注客户关系和价值主张 [60] - 网络整合成功，商业团队在收单业务上表现良好 [62] 融资信用卡增长 - 增长源于高端客户群体和数字产品创新，如PIX Credit [65] - 预计下一季度增速将放缓，因已达到较高成熟度 [69] 效率提升计划 - 本季度计提6亿雷亚尔重组费用，为非经常性支出 [73] - 巴西效率比率从37%降至364% [39] - 计划通过数字化和AI进一步优化运营 [75] 资本管理和分红 - CET1比率为131%，资本生成能力强劲 [147] - 分红政策将考虑投资机会和资本需求 [148] 可持续盈利能力 - 管理层认为当前20%以上的ROE水平可持续 [154] - 竞争优势来自客户关系管理和技术投资 [155] 抵押贷款业务 - 在私人银行抵押贷款市场占有45-46%份额 [188] - 通过储蓄账户资金保持价格竞争力 [187] 农业贷款组合 - 农业贷款组合达1300亿雷亚尔，市场份额约5% [176] - 风险管理严格，表现优于行业 [177]