投资评级与核心观点 - 报告给予TCL电子（1070）**买入**评级，目标价为**15.00港元**，较当前股价**10.89港元**有**37.7%** 的上涨空间 [6] - 报告核心观点认为，TCL电子与索尼成立合资公司是公司**全球化与高端化发展**的重要里程碑，有望实现从“出海规模化”向“品牌全球化”的质变，并持续看好公司在品类和品牌运营双高端化战略下实现量价齐升 [3][8] 财务表现与预测 - **营业额**持续高增长：2023年实际为**78,986百万港元**，2024年实际为**99,322百万港元**，同比增长**25.7%**；预测2025-2027年将分别达到**119,907百万港元**、**135,684百万港元**和**153,961百万港元**，对应增长率分别为**20.7%**、**13.2%** 和**13.5%** [4][9] - **净利润**增长强劲：2023年实际为**744百万港元**，2024年实际为**1,759百万港元**，同比大幅增长**100.1%**；预测2025-2027年将分别达到**2,535百万港元**、**2,898百万港元**和**3,513百万港元**，对应增长率分别为**57.8%**、**14.3%** 和**21.2%** [4][9] - **盈利能力指标**：毛利率预计在**15.4%** 至**15.7%** 之间保持稳定；净利率从2023年的**0.9%** 提升至2024年的**1.8%**，并预计在2025-2027年进一步提升至**2.1%** 至**2.3%**；净资产收益率（ROE）从2023年的**4.4%** 显著改善，预计2027年将达到**16.4%** [4][9] - **每股盈利与估值**：每股基本盈利从2023年的**0.33港元**增长至2024年的**0.66港元**，预测2025-2027年分别为**1.00港元**、**1.15港元**和**1.39港元**；以当前股价计算，预测市盈率从2024年的**16.5倍**下降至2027年的**7.8倍** [4] - **股息**：每股股息从2023年的**0.16港元**增长至2024年的**0.32港元**，预测2025-2027年分别为**0.50港元**、**0.57港元**和**0.70港元**，股息现价比率相应从**1.5%** 提升至**6.4%** [4] 业务运营亮点 - **2025年业绩预告超预期**：公司预计2025年全年经调整归母净利润在**23.3亿至25.7亿港元**之间，对应2024年增长**45%至60%**，符合股权激励目标 [8] - **TV业务量价齐升**：2025年前三季度，公司TV总出货量达**2108万台**，同比增长**5.3%**；其中**TCL MiniLED TV**全球出货量大幅增长**153%** 至**224万台**，出货占比提升**6.7个百分点**至**11.4%**；产品结构优化带动电视销售额同比增长**8.7%** [8] - **与索尼成立合资公司**：公司公告拟与索尼成立合资公司，承接索尼全球家庭娱乐业务（主要为电视和音响等），TCL电子持股**51%**，索尼持股**49%**，新公司预计在**2027年4月**开始运营 [8] - **合作协同效益展望**：借鉴海信收购东芝电视业务的成功经验，报告预计此次合作将形成优势互补：索尼贡献其**高端品牌价值（Sony和BRAVIA）**、**先进的影像技术**、**XR显示芯片**、**渠道布局**和**高价值客群**；TCL则凭借其**垂直产业链优势**（TCL华星面板供应 + TCL电子全球运营）为索尼带来**制造和物流端的降本协同**，有助于提升TCL在北美等全球高端市场的份额 [8]