财务数据和关键指标变化 - 第二季度经调整后每股收益为2.69美元，同比增长34% [4][20] - 第二季度经调整后营业利润率同比扩大390个基点 [4][20] - 第二季度毛利率为75.5%，同比提升110个基点，其中运营扩张贡献约250个基点，出售Stuart Weitzman贡献50个基点，关税和税费产生190个基点的负面影响 [22] - 第二季度销售、一般及行政费用增长8%，但杠杆率提升270个基点，营销支出占销售额的11% [23] - 公司上调2026财年全年指引，预计营收将超过77.5亿美元，按固定汇率计算同比增长约14%，每股收益预计为6.40-6.45美元，同比增长超过25% [29][32] - 2026财年全年预计营业利润率将扩大约180个基点，毛利率预计提升约20个基点，销售、一般及行政费用杠杆率预计约为160个基点 [30][31] - 公司预计2026财年调整后自由现金流约为15亿美元，资本支出和云计算成本约为2亿美元 [32][33] - 第三季度指引：预计按固定汇率计算总销售额增长约14%，每股收益约为1.25美元，同比增长超过20% [34][36] - 期末现金及投资近11亿美元，总借款24亿美元，净债务13亿美元，总债务与调整后息税折旧摊销前利润杠杆率为1.2倍 [27][28] - 期末库存同比下降4%（按报告基准），若剔除Stuart Weitzman影响则为中个位数增长 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Coach品牌**：第二季度营收增长25%，增长势头从第一季度加速（基于1年和2年基准）[8] - Coach品牌皮革制品增长由平均单价和销量共同驱动，两者均以中双位数速率增长 [9] - Coach品牌鞋类业务实现高个位数增长，主要由Soho系列的成功推动 [11] - Coach品牌本季度在全球获得290万新客户，主要由Z世代消费者推动 [8] - **Kate Spade品牌**：第二季度营收下降14%，部分原因是公司有意减少促销活动以进行品牌重塑 [15] - Kate Spade品牌手袋核心产品（如Duo, Kayla, Margot, 454）表现优于其他产品，平均单价更高且Z世代客户获取强劲 [16] - Kate Spade品牌在季度内将手袋款式减少了40%，以支持全价销售和手袋平均单价增长 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：第二季度销售额同比增长17%，其中Coach品牌增长27% [20] - **大中华区**：第二季度销售额同比增长34%，超出预期，数字渠道贡献显著，Coach在双十一期间成为表现最佳的品牌之一 [21] - **欧洲市场**：第二季度营收同比增长22%，由直销业务强劲和新客户获取（尤其是Z世代）推动 [21] - **日本市场**：第二季度销售额同比下降6%，符合预期，源于公司有意减少促销 [21] - **其他亚洲市场**：第二季度营收增长12%，主要由澳大利亚和韩国推动 [21] - 按渠道划分：第二季度直接面向消费者业务增长17%，其中数字渠道增长约20%，全球实体店销售额增长中双位数百分比 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于通过情感连接获取新客户，本季度在全球获得超过370万新客户，战略重点在Z世代 [5] - 公司强调其直接面向消费者的模式是核心竞争优势，使其能贴近客户并实现相关品牌建设 [7] - Coach品牌定位为“表达性奢华”，结合85年传承、工艺、创意和价值，以建立持久的客户关系 [9] - Coach品牌拥有庞大的总可寻址市场，近20亿消费者，其中2.75亿处于市场进入点，目前市场份额低于1%，未来机会巨大 [9] - 公司持续投资品牌建设，第二季度营销支出同比增长约40%，并更多转向品牌知名度建设以支持持续获客 [12] - 在中国市场，为加速增长，Coach与领先的中国街头服饰和生活品牌CLOT推出了联名合作 [13] - 公司通过独特的零售体验（如新改造的银座、Yorkdale、澳门、迪拜购物中心门店）和Coach咖啡概念店来提升品牌吸引力 [13] - 公司重申资本配置优先级不变：1) 投资于品牌和业务以支持长期可持续增长；2) 通过股息向股东返还资本，目标是与盈利增长同步增加股息；3) 利用强劲现金流进行股票回购和战略性投资组合管理 [25][26] - 公司致力于维持投资级评级和长期总杠杆率低于2.5倍的目标 [27] - 公司认为其规模化的工艺、敏捷的供应链和强大的价值主张是核心的、可持续的竞争优势 [7][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为第二季度的优异表现证明了其“放大”战略的复合效应，并增强了公司对全年前景的信心 [4] - 公司基于业务势头提高了下半年展望，预计下半年总经调整营收将实现低双位数增长，这代表两年复合增长率超过20%，与上半年一致 [33] - 管理层对Coach品牌在北美市场维持强劲增长势头充满信心，尽管面临艰难的比较基数，信心源于事实和经验，包括在关键假日期间以更低促销、更高利润率的方式实现了增长，并增加了40%的营销投入 [53] - 管理层认为国际市场（尤其是大中华区和欧洲）代表巨大机遇，公司正在这些区域取得市场份额，增长由新客户获取（尤其是Z世代）和本地消费推动 [62][64] - 管理层将2026财年的新指引视为未来增长的基准和新的起点，确立了中个位数营收增长和双位数每股收益增长为基线，并预计毛利率和营业利润率将从这一基础继续扩大 [46] - 管理层认为人工智能的应用是公司的竞争优势，已将其工具应用于产品开发、库存管理、定价和营销等价值链环节，旨在赋能决策者，驱动效率和增长 [77][79] 其他重要信息 - 公司董事会宣布季度现金股息为每股0.40美元，本季度股息支付总额为8100万美元 [24] - 在第二季度，公司花费4亿美元回购了约360万股股票，年初至今总计花费9亿美元回购了约830万股，平均股价为109美元 [24] - 对于2026财年，公司现在预计将通过股息和股票回购向股东返还15亿美元，相当于100%的预期调整后自由现金流，其中股息支付超过3亿美元（年化每股1.60美元），股票回购12亿美元（较此前10亿美元的预期有所增加）[24][25] - 公司拥有30亿美元的股票回购授权 [26] - 公司强调其增长是平衡且可持续的，皮革制品增长多元化，没有任何单一产品系列占销售额的10%以上 [8][56] - Coach品牌当前的平均单价处于15年前的水平，比传统欧洲奢侈品牌低5-10倍，公司明确其产品价格甜蜜点在200-500美元区间 [56] - 全球手袋销量仍低于疫情前水平20%，北美低25%，表明销量增长仍有空间 [57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司对实现大幅上调的2026财年盈利指引（6.40-6.45美元）的信心来源，以及未来营收和利润率的持续驱动路径是什么？[40] - 回答：信心源于战略的有效执行和系统性品牌建设方法，公司拥有巨大的总可寻址市场和低市场份额，正在全球应用其方法论，未来有巨大机会驱动持续增长，第二季度的财务成果即是证明 [41][42] - 回答补充：此次指引上调反映了公司进入了增长的新阶段，结合了运营纪律，形成了强大的增长机器，指引上调的0.80美元中，0.50美元来自第二季度的超预期表现，0.30美元来自下半年的预期提升，增长主要由营收驱动，公司预计毛利率将完全抵消关税影响，强劲的现金流生成能力允许公司将全部超额现金流通过额外回购返还股东，新的指引是未来增长的基准，公司确立了中个位数营收和双位数每股收益增长为底线，并预计毛利率和营业利润率将从此基础继续扩大，驱动因素包括国际市场的增长机会、平均单价和单位成本的提升带来的毛利率扩张，以及在投资营销的同时通过运营纪律实现销售、一般及行政费用杠杆 [43][44][45][46][47] 问题: 公司对Coach品牌在北美市场维持强劲增长势头的信心，尤其是在面临艰难比较基数的情况下？[52] - 回答：信心基于事实和经验，公司在最关键假日季不仅实现了增长，而且是以可持续的方式实现的，即更低的促销、优异的利润率以及40%的营销投入增长（主要用于长期品牌需求创造），这得益于全球经验丰富的Coach团队的努力，公司从总可寻址市场、客户获取、核心品类增长平衡性、平均单价与销量贡献以及销量增长空间等多个“信心绩效指标”来看，都有强劲表现和长期健康增长的信心 [53][55][56][57] 问题: 关于大中华区（增长预期从低双位数上调至25%以上）和欧洲市场（维持20%增长预期）的强劲表现，能否详细说明驱动因素？公司如何看待欧洲宏观环境？[61] - 回答：中国市场的加速增长反映了品牌的全球共鸣和区域执行的有效性，增长和市场份额提升主要由Z世代引领的新客户获取驱动，数字渠道引领增长，公司预计今年将实现超过25%的增长，且中国市场仍代表长期重大机遇 [62][63][64] - 回答补充：公司在华经营超20年，拥有数百家门店，贴近中国消费者，与CLOT的联名合作强化了品牌价值与相关性，营销投入将采取更具针对性的城市策略，欧洲市场目前渗透率低，存在长期增长机会，公司采取同样的品牌建设策略吸引本地年轻消费者，团队执行水平高，在欧洲（尤其是英国）表现出色，下一步将重点拓展法国市场，公司偏好通过进入年轻社区开设盈利门店或通过批发和数字渠道扩张，而非支付高额关键资金或租金，这一策略正在取得成功 [65][66][67] 问题: 关于平均单价的更多细节和未来机会？如何考虑定价和产品组合的影响？[70] - 回答：平均单价增长是品牌热度、投资、创新和所提供价值的函数，公司注重为消费者提供强大的价值主张，而非仅仅应对成本，消费者正以更高的平均单价进行投票，新客户以更高的平均单价进入，公司有强大的创新产品线来维持增长 [70][71] - 回答补充：Coach品牌的价格甜蜜点在200-500美元区间，有足够的提价空间，公司通过产品迭代（如新颜色、材料、尺寸）来提升价值感，从而推动平均单价，而非简单地对同类产品连续提价，产品组合也是重要驱动因素，例如将系列产品引入奥特莱斯门店会提升平均单价，此外，客户在首次购买后，下一次购买往往倾向于更高平均单价的产品，这显示了品牌的吸引力，公司承诺不会为驱动平均单价而损害产品价值，也不会通过促销来人为驱动销量，将保持这种平衡以实现长期持续成功 [71][72] 问题: 公司如何利用人工智能？相关资本支出占比多少？需求侧回报如何？以及Coach品牌如何保持产品创新文化，避免单一产品系列占比过大？[76] - 回答：人工智能是公司的竞争优势，作为直接面向消费者的企业，公司拥有大量数据并已应用人工智能工具于产品开发、库存管理、定价和营销等整个价值链，重点是让决策者掌握这些工具，这构成了公司的护城河，人工智能不仅提升效率，也驱动增长，公司已投资多年并拥有专利数据架构，团队积极测试学习，例如设计师利用人工智能快速迭代草图，加速产品开发流程；在营销中利用人工智能获取消费者洞察并辅助内容创作，加速测试学习过程 [77][79][80][81] - 回答补充：在约2亿美元的资本支出中，超过一半与门店相关，其余用于技术，人工智能相关投资并非巨大挑战，因为技术基础已经奠定，更多是变革管理的机会 [83] - 回答（关于创新）：公司对未来产品线充满信心，即将举行的时装秀将展示新创意和创新，团队擅长将秀场创意转化为商业成功，专注于与“永恒的Z世代”消费者相关且符合Coach品牌调性的产品，不盲目追逐潮流，而是创造潮流，通过平衡逻辑与魔法来实现创新，产品系列保持平衡，没有任何单一系列占比超过10%，例如Tabby、New York家族和Teri等标志性产品将继续推动增长 [84][89][90] 问题: 毛利率超预期的驱动因素是什么？对下半年毛利率机会的看法？指引是否包含保守成分？[93] - 回答：毛利率超预期主要由运营改善驱动，其中平均单价是最大贡献因素，供应链缓解措施大部分将在明年加速，公司已上调全年毛利率指引，完全抵消了关税的全年影响，但由于关税实施时已有库存需要售出，新增关税商品流入也需要时间售罄，因此关税影响主要在第三季度和第四季度显现，并持续到明年年初，之后公司将开始比较这些影响，并结合加速的平均单价增长和明年加速的缓解措施，公司有信心在今年毛利率提升的基础上，在2027财年及以后继续提升毛利率 [94][95][96] 问题: 单位销量增长加速的驱动因素和可持续性？以及关于长期模型中销售、一般及行政费用杠杆率的展望（相对于2028年目标）？[99] - 回答（关于单位销量）：单位销量增长由客户获取引擎驱动，而非促销，这使得增长更具可持续性，当前手袋单位销量仍远低于2019财年水平，随着持续获取新客户并维持留存率，单位销量将会上升，此外，鞋类等品类购买频率更高，也为单位销量增长提供了机会，公司不会通过促销人为驱动销量，将坚持其成功策略 [107][108] - 回答（关于销售、一般及行政费用）：随着公司持续增长并保持运营纪律，预计在所有非增长增强性的损益表部分将继续实现杠杆效应，公司也计划持续投资于业务，特别是营销，因此长期来看会有杠杆效应，具体形态将在今年晚些时候展望明年时提供 [104]