2025财年业绩表现 - 2025财年收入为276.8亿港元，较2024财年357.8亿港元同比下降23% [1] - 收入下降主因建筑业务接近完工、中国内地物业开发确认收入减少及已出售业务收入流失 [1] - 毛利为116.3亿港元，同比下降10% [1] - 来自持续经营业务之核心经营利润为60.2亿港元，同比下降13% [1] - 估算核心利润约5亿港元，稍低于预期 [1] - 董事会决议不派发末期股息 [1] 2026财年销售目标与物业表现 - 公司设定2026财年全年销售目标270亿港元，同比增4% [2] - 2025财年香港实现应占合约销售约110亿港元，主要来自"柏傲"系列豪宅项目及写字楼项目888 Lai Chi Kok Road [2] - 2025财年中国内地物业取得合约销售人民币140亿元，其中大湾区占比52% [2] - 销售表现得益于2024年初楼市"撤辣"及预期利率下调 [2] - 投资物业表现理想，K11 MUSEA及K11 ArtMall通过举办大型文化展览及优化租户组合，人流及销售额均录得增长 [2] 财务状况与减债措施 - 公司总债务由2024财年底约1,516亿港元降至约1,460亿港元 [3] - 净负债约为1,201亿港元，较2024财年底减少约45亿港元 [3] - 短期债务大幅减少至约66亿港元 [3] - 公司于2025年6月成功完成882亿港元贷款再融资，增强了财务灵活性 [3] - 提出"七大减债措施"，包括加快销售、释放农地价值、加快出售非核心资产、降低资本开支及暂停派息等 [3] 投资评级与估值 - 维持买入评级，上调目标价至9.70港元 [3] - 公司市净率约0.13倍，低于同行平均0.3-0.4倍 [3] - 目标价基于资产净值估算80%折让得出 [3] - 利率未来12至18个月可能进一步下降，中国香港房地产市场有序复苏 [3]