财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度集团总营收为4.7亿欧元，同比增长7%，增速较上一季度有所加快 [2] - 按渠道划分，DTC（直接面向消费者）渠道表现强劲，集团层面增长14%，目前占集团品牌营收的85% [3][7] - 批发渠道持续收缩，这反映了公司提升网络质量和保护品牌标志性产品的战略决策 [7] - 第一季度外汇影响对营收造成5个百分点的负面影响，但预计全年影响将收窄至约2个百分点 [72][97] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Zegna品牌**：第一季度营收3.1亿欧元，同比增长11%，增速较去年第四季度改善。DTC营收占品牌营收的88%，同比增长14%，增长由美洲和欧洲、中东及非洲地区的强劲双位数增长引领 [3][7] - **Thom Browne品牌**：第一季度营收5800万欧元，同比下降3%。DTC渠道实现双位数增长（+20%），但被批发渠道59%的大幅下滑所抵消。批发下滑部分原因是部分订单交付时间从第一季度推迟至第二季度 [4][8][9] - **TOM FORD FASHION品牌**：第一季度营收6800万欧元，有机增长5%。DTC增长9%，所有地区表现一致，美洲市场尤其受益于新春季系列的成功 [4][10] - **纺织品业务**：营收增长3%，反映了该行业持续疲软的需求 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - **欧洲、中东及非洲地区**：占集团营收33%，同比增长1%。DTC在所有品牌均表现强劲，但批发销售下滑形成抵消 [4][5] - **美洲地区**：占集团营收29%，同比增长17%，增速加快。所有三个品牌均实现双位数增长 [3][5] - **大中华区**：占集团营收26%，同比增长5%。DTC渠道对所有品牌均有积极贡献 [3][5] - **亚太其他地区**：占集团营收12%，同比增长8%，主要由韩国和日本市场驱动 [6] - **中东市场**：集团在该地区有16家直营店。自冲突开始以来，当地门店收入出现双位数下滑，但下滑幅度低于商场平均客流降幅。若考虑“中东客群”（包括本地及海外消费），自冲突开始以来的整体影响有限，与去年基本持平 [18][19][56] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续向DTC渠道转型，并战略性收缩批发渠道，以提升渠道质量、保护品牌独家性和标志性产品 [7][8][10] - **Zegna品牌**：品牌愿景明确，通过“创始人套房”和“Zegna别墅”等沉浸式、高度定制化的体验活动深化与顶级客户的关系，并计划于6月在洛杉矶举办2027夏季时装秀 [15][16][17] - **Thom Browne品牌**：与ASICS合作的限量版运动鞋成功推出，推动了第一季度DTC增长。公司计划利用此势头吸引新客户，并通过推出高夏系列（侧重针织衫）将其转化为回头客 [8][13][14][15] - **TOM FORD FASHION品牌**：在创意总监Haider Ackermann带领下，品牌明确了发展路径。公司正致力于将时装秀的成功势头转化为店内收入，并已进入墨西哥等潜力市场 [17][18] - **可持续发展**：2025年，集团42%的优先原材料来自可追溯和低环境影响渠道，目标在2026年提升至50%。此外，还获得了意大利Zegna实体的性别平等认证，并被列入CDP气候A级名单 [11][12] - **人才培养**：2025年，集团内部学院“大师学院”培养了50多名拥有独特技艺的工匠大师，以传承知识与技艺 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **大中华区**：Zegna品牌的中国客群在第一季度转为正增长，但管理层对全年展望保持谨慎，认为增长势头尚不稳定，存在波动性，在规划中仍将大中华区视为一个持平的环境。香港势头强劲，内地一线城市表现优于二线城市 [24][28][29] - **中东地区**：当前环境复杂，公司已采取行动控制库存和调整酌情成本。尽管局势需要密切监控，但公司对该地区的长期信心未变，仍视其为奢侈品行业的关键市场和战略增长重点 [18][19][20] - **当前交易趋势（第二季度初）**：截至4月，Zegna品牌的DTC趋势与第一季度基本一致（中东除外）。中东地区4月继续呈双位数负增长，但降幅低于市场和竞争对手。Thom Browne的ASICS合作产品几乎售罄，预计第二季度收入趋势将因该合作效应减弱而正常化 [20][21][91] - **2026年业绩展望**：公司确认当前市场共识（调整后息税前利润1.85-1.9亿欧元）是现实的。由于在IT（集团统一系统）方面的重大投资和外汇逆风，预计利润率将与去年持平（剔除税收影响）。公司不打算过度使用价格杠杆 [72][73][110] - **2027年长期指引**：公司确认此前设定的营收和利润率目标范围仍然有效，但对实现该范围的下限部分感到满意。汇率波动和中东局势是主要的不确定性因素 [84][85] 其他重要信息 - 第一季度，Zegna品牌净关闭3家直营店，Thom Browne和TOM FORD FASHION各新开2家直营店 [8][10] - 个性化定制业务（Su Misura）是增长驱动因素之一，在Zegna品牌销售中占比约10%，且在增长中。在Thom Browne和TOM FORD品牌中占比目前仍很小，但有增长潜力 [42][61][62][63] - 公司正投资于集团统一的IT系统和流程，这是当前的一个投资重点 [72] - TOM FORD FASHION的营收构成约为男装70%，女装30%。品牌在皮具（特别是女士手袋）方面仍有开发潜力，目前增长主要由皮衣、针织衫和标志性西装等品类驱动 [78][79][80] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于大中华区Zegna品牌的表现和展望，以及Thom Browne品牌ASICS合作带来的收入增量及同店销售与新增门店贡献的拆分 [24] - Zegna品牌的中国客群在第一季度转为正增长，但增长尚不稳定，存在波动性，全年规划仍谨慎视大中华区为持平环境。香港势头强于内地，一线城市优于二线城市 [28][29] - ASICS合作是Thom Browne品牌DTC增长20%的重要贡献因素，但非唯一驱动力，剔除该合作后增长依然可观。关于同店销售与新增门店贡献，Zegna和TOM FORD品牌增长绝大部分来自同店销售，而Thom Browne品牌两者贡献大致相当 [29][30] 问题: 关于2026年定价贡献、销量与产品组合趋势，以及Zegna品牌的新客户与现有客户表现及品类表现 [33] - Zegna品牌平均售价增长主要由产品组合驱动（如高端休闲装、Triple Stitch鞋履），价格因素为低中个位数增长。Thom Browne和TOM FORD品牌增长更多由销量驱动 [37] - Zegna品牌在所有地区的新客户数量均有所增加，增长动力来自品牌整体势头以及Triple Stitch鞋履、全新香水系列“Memorie”等多个入口。个性化定制（如Su Misura）和通过“别墅”体验销售的独家系列也是重要贡献因素 [37][38][40][41][42] 问题: 关于中东客群（含本地及海外消费）的具体表现，以及各品牌个性化定制业务（Su Misura）的销售占比和目标 [47] - 自冲突开始以来，中东客群（居民总体）的消费与去年相比基本持平，这意味着他们在本地消费减少，但在海外（主要是欧洲）消费增加 [56][58] - Zegna品牌的Su Misura业务占比约10%且在增长。在Thom Browne和TOM FORD品牌中占比目前很小，但有增长潜力，公司正在努力提升这两个品牌的定制产品供应和销售能力 [61][62][63] 问题: 关于欧洲、中东及非洲地区DTC增长的具体量化，以及剔除中东后的表现，还有Zegna品牌强劲增长应带来的运营杠杆和上半年利润率展望 [67] - 欧洲、中东及非洲地区所有三个品牌的DTC均实现双位数强劲增长。剔除中东地区后，集团整体7.4%的增长率仅会小幅提升，影响不到1个百分点 [69][70] - 公司确认当前调整后息税前利润共识（1.85-1.9亿欧元）是现实的。由于重大的IT投资和外汇逆风（Q1影响5个百分点，全年预计约2个百分点），且公司不打算过度使用价格杠杆，因此利润率预计与上年持平（剔除税收影响），不会享受太大的运营杠杆 [72][73] 问题: 关于TOM FORD FASHION男女装占比、皮具产品开发计划，以及对2027年长期指引的信心和实现杠杆 [78] - TOM FORD FASHION目前男女装占比约为70%男装，30%女装。皮衣（特别是男装）和针织衫是增长驱动因素，公司正在努力开发具有标志性的女士手袋产品 [79][80] - 公司确认2027年的营收和利润率目标范围仍然有效，但对实现该范围的下限部分感到满意，主要因汇率波动和中东局势的不确定性。实现杠杆包括继续执行既定长期战略 [84][85] 问题: 关于第二季度至今趋势与3月对比、毛利率展望，以及新客户贡献是否包括中国客群及其客户画像 [88] - 第二季度初DTC趋势与第一季度基本一致（中东除外）。中东地区DTC双位数下滑，但幅度远低于市场传闻的-50%客流降幅。Thom Browne的批发下滑幅度在第二季度将收窄，DTC增长将因ASICS效应减弱而正常化 [91][92][94] - 未提供具体上半年毛利率展望，但指出上半年外汇负面影响将高于下半年 [96] - 新客户增长在所有地区均出现，包括中国。新客户通过多种途径获取，如Triple Stitch鞋履、232鞋履平台、香水系列等，公司追求新客户与忠实客户（Zegna Friends）的平衡健康增长 [94][95] 问题: 关于各客群表现、批发渠道当前趋势和合作伙伴信心，以及全年利润率指引的上下半年投资分布 [100] - 北美客群持续双位数强劲增长；中国客群在第一季度转为正增长；欧洲客群实现双位数增长，由本地及外国游客共同驱动；中东客群第一季度双位数增长，3月起转为持平 [103][109] - 批发渠道下滑是公司战略性的主动收缩，并非需求或订单问题。预计Thom Browne品牌全年批发下滑幅度将远低于第一季度的-59%，Zegna品牌批发预计全年低双位数下滑，TOM FORD品牌预计个位数下滑 [110] - 公司重申全年利润率（剔除税收影响）将与去年持平的指引，未提供上半年与下半年投资分布的具体细节 [110] 问题: 关于中国市场的增长品类、Zegna Friends增长、关店影响、Zegna DTC增长中销量贡献的启动时间，以及批发收缩对DTC的提振作用 [117][118][119] - 中国市场增长由高端休闲装、鞋履（Triple Stitch, 232）和个性化定制驱动，而非正装。Zegna Friends客户群持续双位数增长 [120][121][128] - 在中国关闭门店时，公司有客户保留计划，但无法100%保留业务，有现实的保留目标 [127] - Zegna品牌DTC增长中，交易票数也在上升，转化率是驱动因素之一 [121][123] - 批发渠道的战略性收缩，特别是标志性产品，部分业务会转移到新开或现有的直营店中，例如在美国新开的门店 [123][124] 问题: 关于Zegna品牌表现出色的地区、中国旅游消费情况，以及中东地区表现优于同行的原因 [132] - Zegna品牌增长强劲的地区包括美洲（美国、墨西哥、拉丁美洲）、欧洲（本土及外国游客驱动）以及日本和韩国。中东地区在2月前增长强劲 [133][134] - 中国游客尚未大量回归欧洲，欧洲的外国游客驱动主要来自中东、南美和北美客群 [133] - 公司在中东表现相对较好，归因于其“马拉松式”的长期战略、与客户建立的深厚亲密关系和非交易性的服务，这使得业务在逆境中更具韧性，且客户会在其他地区继续消费 [135][136]

财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度集团营收为**4.7亿欧元**，同比增长**7%**，增速较上一季度有所加快 [2] - 直接面向消费者渠道表现强劲，集团层面DTC收入增长**14%**，占集团品牌收入的**85%** [3][6] - 批发渠道收入下降，反映了公司为提升网络质量和保护品牌标志性而进行的战略调整 [6] - 第一季度外汇对营收产生了**5个百分点**的负面影响，预计全年影响约为**2个百分点** [74][99] - 公司确认了2026年调整后息税前利润的共识预期在**1.85亿至1.9亿欧元**之间，预计利润率（剔除税收影响）将与去年基本持平 [74] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Zegna品牌**：第一季度收入**3.1亿欧元**，同比增长**11%**，DTC收入占品牌收入的**88%**，增长**14%**，主要由美洲和欧洲、中东及非洲地区的强劲双位数增长驱动，批发收入下降**5%** [3][6][7] - **Thom Browne品牌**：第一季度收入**5800万欧元**，同比下降**3%**，DTC收入增长**20%**，但被批发渠道**59%**的下降所抵消，批发下降部分原因是部分交货时间从第一季度推迟至第二季度，预计2026年全年批发收入将下降双位数，但降幅小于第一季度 [4][8][9] - **TOM FORD FASHION品牌**：第一季度收入**6800万欧元**，有机增长**5%**，DTC增长**9%**，批发下降**3%** [4][10] - **纺织品业务**：收入增长**3%**，反映了该行业持续疲软的需求 [4] - **个性化定制业务**：Zegna品牌的Su Misura定制业务约占品牌销售额的**10%**，并持续增长，在Tom Ford和Thom Browne品牌中占比尚小，但被视为增长潜力 [63][64] 各个市场数据和关键指标变化 - **欧洲、中东及非洲地区**：占集团收入的**33%**，收入增长**1%**，DTC在所有品牌中均表现稳固，但被批发销售下降所抵消，该地区所有三个品牌的DTC均实现双位数增长 [4][71] - **美洲地区**：占集团收入的**29%**，收入大幅增长**17%**，所有三个品牌均实现双位数增长 [4][5] - **大中华区**：占集团收入的**26%**，收入增长**5%**，所有品牌DTC均做出积极贡献，Zegna品牌的中国客户群在当季转为正增长 [4][5][7] - **亚太其他地区**：占集团收入的**12%**，收入增长**8%**，主要由韩国和日本驱动，所有三个品牌均表现积极 [5] - **中东地区**：集团在该地区有16家直营店，自冲突开始以来，包含本地和海外消费的中东客户群整体支出与去年基本持平，但本地收入呈双位数下降，4月继续呈现双位数负增长，但降幅低于市场和竞争对手 [18][19][20][58][93] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **渠道战略**：持续强化DTC渠道，同时战略性收紧批发网络以提升渠道质量和品牌排他性 [6][9][10] - **品牌建设与客户拓展**： - Zegna品牌通过“Zegna别墅”、创始人套房等沉浸式体验活动深化与高端客户的关系，并计划于6月在洛杉矶举办2027夏季时装秀 [15][16][17] - Thom Browne品牌与ASICS联名限量款运动鞋成功推出，吸引了新老客户，品牌计划利用此势头将新客户转化为回头客 [8][13] - Tom Ford Fashion品牌在Haider Ackermann的创意指导下明确了发展路径，正努力将品牌势头转化为店内收入 [17] - **产品与品类拓展**： - 专注于通过个性化定制、高端休闲服饰和标志性产品（如Triple Stitch鞋履）提升客单价和产品组合 [38][43] - Tom Ford Fashion正在努力开发标志性的女式手袋，将其视为未来的关键增长点 [82][83] - **可持续发展**：2025年，集团**42%** 的高优先级原材料来自可追溯和低环境影响渠道，目标是2026年达到**50%**，并获得意大利Zegna实体的性别平等认证和CDP气候A级评定 [11][12] - **人才培养**：通过内部“大师学院”在2025年培养了超过50名拥有独特技艺的工匠，以传承专业知识 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **大中华区**：Zegna品牌的中国客户群在季度内转为正增长，但管理层对全年持谨慎态度，认为增长势头尚不稳定，存在波动性，在规划中仍将大中华区视为持平的市场，香港势头强劲，中国大陆一线城市表现远好于二线城市 [28][29] - **当前交易趋势**：进入第二季度，剔除中东地区，Zegna品牌的DTC趋势与第一季度基本一致，Thom Browne的ASICS联名产品几乎售罄，预计第二季度收入趋势将因该效应减弱而正常化，Tom Ford Fashion的春夏系列受到好评，4月延续良好趋势 [20][93] - **中东局势**：当前环境复杂，公司已采取行动控制库存和调整酌情成本，虽然该地区收入双位数下降，但降幅低于商场客流平均降幅，公司对该区域的长期信心保持不变 [18][19][20] - **2027年展望**：公司确认了之前提供的2027年营收和利润率目标范围，但对实现该范围的下限部分感到满意，主要因汇率波动和中东局势的不确定性 [86][87] 其他重要信息 - **门店网络**：第一季度，Zegna品牌净关闭3家直营店，Thom Browne新开2家，Tom Ford Fashion新开2家，Zegna品牌计划在2026年共关闭10家门店 [7][9][10][120] - **投资计划**：集团正在大力投资信息技术，整合各品牌的后台系统与流程，这是当前的一个投资重点 [74][75] - **价格策略**：公司表示不希望过度使用价格杠杆，这也会对利润产生影响 [75] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于大中华区Zegna品牌的表现和展望，以及Thom Browne品牌ASICS联名款的贡献和同店销售 [24] - Zegna品牌的中国客户群在第一季度转为正增长，但全年展望保持谨慎，认为增长不稳定，仍有波动，在规划中视大中华区为持平市场，香港势头强劲，中国大陆一线城市表现优于二线城市 [28][29] - ASICS联名款是Thom Browne品牌DTC增长**20%**的重要推动力，但并非唯一驱动力，剔除该因素增长依然可观 [29] - 关于同店销售与新增门店贡献：Zegna和Tom Ford的增长绝大部分来自同店销售，而Thom Browne的增长中同店销售与新增门店贡献大致相当 [30] 问题: 关于价格贡献、销量组合趋势，以及Zegna品牌的新客户与品类表现 [33][34] - Zegna品牌的平均售价增长主要由产品组合驱动，价格因素贡献为低中个位数，高端休闲服饰和Triple Stitch等标志性产品提升了组合 [38] - Thom Browne和Tom Ford的增长更多由销量驱动 [38] - Zegna品牌的新客户数量在增加，增长动力不仅来自Triple Stitch，新推出的香水系列“Memorie”等也是吸引新客的入口，个性化定制业务（如通过Zegna别墅和套房销售的产品）也是重要贡献者 [39][41][42][43] - Thom Browne的ASICS联名款在吸引新客户和重新激活老客户方面发挥了重要作用 [45] 问题: 关于中东客户群数据的澄清，以及各品牌个性化定制业务的占比 [49] - 自冲突开始以来，包含本地和海外消费的中东客户群总支出与去年基本持平，这意味着他们在本地消费减少，但在海外（主要是欧洲）消费增加 [58][60] - 个性化定制业务在Zegna品牌销售额中占比约**10%**且不断增长，在Tom Ford和Thom Browne品牌中目前占比很小，但具有增长潜力 [63][64] 问题: 关于欧洲、中东及非洲地区的DTC增长量化，以及Zegna品牌的运营杠杆和上半年利润率展望 [69][70] - 欧洲、中东及非洲地区所有三个品牌的DTC均实现双位数强劲增长 [71] - 剔除中东地区，集团的整体增长仅略有提升，影响不到1个百分点 [72] - 公司确认了调整后息税前利润的共识预期，由于在信息技术上的重大投资和汇率逆风，预计利润率（剔除税收影响）将与去年基本持平，因此对运营杠杆持谨慎态度 [74][75] 问题: 关于Tom Ford Fashion的男女装占比、皮具产品计划，以及对2027年指引的信心 [80] - Tom Ford Fashion目前男女装比例约为**70/30**（男装/女装） [81] - 品牌在皮衣（特别是男装）和针织品方面增长势头良好，正在努力开发标志性的女式手袋，这被视为未来的关键工作 [82][83] - 公司确认2027年营收和利润率目标范围，但对实现该范围的下限部分感到满意，主要因汇率波动和中东局势的不确定性 [86][87] 问题: 关于第二季度至今趋势与3月对比、毛利率展望，以及新客户特征 [90][91] - 第二季度至今，剔除中东地区，DTC趋势与第一季度基本一致，中东地区DTC仍为双位数下降，但降幅远低于市场传闻的-50%客流降幅 [93] - Thom Browne批发收入在第一季度下降**59%**，但全年降幅预计在**20%-30%**之间，其DTC增长在第二季度将因ASICS效应减弱而正常化 [94][95] - 未提供具体上半年毛利率指引，但指出上半年汇率负面影响将高于下半年 [98] - Zegna品牌的新客户增长来自多个入口点（如Triple Stitch、232鞋履系列、香水），各客户群（包括新客户和Zegna Friends）均实现健康平衡增长 [96][97] 问题: 关于各客户群表现、批发渠道趋势和订单情况，以及利润率的季度间投资分布 [104] - 各客户群表现：北美持续强劲双位数增长，中国客户群在季度内转为正增长，欧洲客户群实现双位数增长，中东客户群在第一季度为双位数正增长，但从3月开始转为持平 [106][112] - 批发渠道趋势：下降是公司为控制标志性产品分销而采取的战略性决策结果，并非订单问题，预计Zegna品牌批发全年下降低双位数，Tom Ford批发个位数下降 [112][113] - 利润率与投资：重申全年利润率（剔除税收影响）基本持平的指引，未提供上半年和下半年投资分布的具体细节 [113] 问题: 关于中国市场的增长品类、客户群、关店影响、Zegna的销量价格贡献，以及批发策略 [119][120][121] - 中国市场增长主要由高端休闲服饰、鞋履（Triple Stitch和232系列）和个性化定制驱动，而非正装 [122] - 中国市场的增长在新客户和高端忠诚客户（Zegna Friends）中较为平衡 [123] - Zegna品牌DTC增长中，价格贡献为低个位数，平均售价提升主要由产品组合驱动，交易票数也在上升 [123][125] - 关闭门店时，公司的目标是制定客户保留计划，但无法100%保留业务 [128] - 批发策略是有意控制标志性产品的分销，并将部分原属批发的业务引导至新开的直营店 [125][126] 问题: 关于Zegna品牌表现出色的地区、中国旅游业情况，以及中东地区表现优于同行的原因 [134] - Zegna品牌增长强劲的地区包括美洲（美国、墨西哥、拉丁美洲）、欧洲（本土及外国客户），以及日本和韩国 [135] - 中国游客尚未大量回归欧洲，欧洲增长的动力来自本土、中东、南美和北美客户 [135] - 中东地区表现相对较好，归因于公司与客户建立的长期深度关系、品牌忠诚度以及客户在海外继续消费的韧性 [137][138]