财务数据和关键指标变化 - 公司预计2026年将实现双位数的调整后运营收入增长 [5] - 票务业务总交易额在2025年增长了约6%，主要由演唱会业务9%的增长驱动，而体育和其他第三方业务则下降了1% [32] - 预计2026年票务总交易额增长将略有加速，体育和其他业务预计将有所复苏 [32] - 场地运营部门在2025年产生了2500万美元的预开业成本，预计2026年将增加至5000万美元 [37] - 场地运营部门的盈利能力预计将在2027年和2028年达到成熟状态 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - **赞助业务**：已预订超过70%的库存，预订量同比实现双位数增长，预计2026年调整后运营收入将继续保持双位数增长 [6] - **票务业务**：预计2026年增长有限，尽管基础业务有中个位数增长，但面临二手票务的一次性阻力 [6] - **演唱会业务**：预计2026年将实现坚实的双位数增长 [7] - **场地运营业务**：正在全球范围内扩张，重点关注5,000个座位以上的关键市场场馆，投资回报符合预期 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：竞技场馆的演出数量目前实现双位数增长 [8] 体育场演出数量在美国略有增长，但主要由国际市场驱动 [8] - **国际市场**：体育场业务在英国和欧洲增长尤为强劲 [8] 国际市场的场馆供应（尤其是体育场）在去年大幅增长后，今年继续显著增长 [8] 公司正在欧洲、拉丁美洲和亚洲积极进行场馆收购和投资 [39] - **全球需求**：全球所有业务领域的需求持续保持强劲 [7] 所有场馆类型（从俱乐部到体育场）的业务量、门票销售和演出数量都在增长 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **增长战略**：公司认为现场娱乐是一个持续增长的全球性行业，预计行业整体将以高个位数增长，并力求超越行业增速 [11] 增长动力来自更多艺人巡演和更多乐迷的观演需求 [11] - **场馆扩张**：公司拥有一个庞大的全球场馆项目管道，包括竞技场和圆形剧场，并计划通过新建和收购来扩大投资组合 [27] 收购策略侧重于拥有场馆并全面接管其损益表，而非收购场馆管理公司 [47] - **票务业务竞争**：公司认为其票务平台的主要优势在于能帮助客户售出更多门票，实现更高的演出总收入，这是场馆选择其的首要原因 [59] 在成熟市场（如美国），经济因素更重要；在新兴市场，面向场馆的软件工具更具影响力 [59] - **行业合作**：公司与Spotify、Facebook、Verizon等分销伙伴合作，以触及更多乐迷，特别是帮助非售罄的演出销售门票 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **需求环境**：全球需求在所有业务层面都保持强劲 [7] 在美国，75%的票价低于100美元，艺人非常注重保持门票的可负担性，因此未看到任何预算敏感型乐迷的需求出现疲软 [26] - **供应展望**：大型场馆、圆形剧场和竞技场的演出供应量均高于2024年和2025年水平 [7] 目前约80%的演出已预订，公司乐观认为可以保持领先于2024和2025年的水平 [7] - **二手票务监管**：公司支持给予艺人更多控制权，并支持价格上限立法，以帮助艺人对抗二手票务市场 [19] 行业趋势显示，艺人和消费者都希望更好地限制二手票务，拥有更多相关工具的公司将最终胜出 [21] - **法律环境**：针对美国司法部的反垄断诉讼，法院已部分驳回其指控，裁定公司在演出推广和预订服务方面不构成垄断，这降低了公司被拆分的风险 [14] 法院同时驳回了“全国消费者垄断市场”的指控，要求原告需证明Ticketmaster的所谓垄断伤害了场馆而非粉丝，这增加了原告的举证难度 [15] 其他重要信息 - 公司已采取多项措施打击不良二手市场行为，包括限制票务经纪在自家平台销售（要求一个税号对应一个经纪账户，并限制售票数量），这已使平台上经纪列出的演唱会门票数量大幅减少约一半 [17] 同时，公司通过加强身份验证、增加“面值交换”工具使用等方式，阻止黄牛在第一时间获取门票 [18] - 公司已与超过100位艺人合作使用“面值交换”工具 [21] - 近期演唱会门票销售表现与去年整体需求水平一致，售罄率保持稳定 [53] 个别顶级艺人（如Harry Styles, BTS, Bruno Mars）的需求达到了前所未有的水平 [53] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年双位数调整后运营收入增长展望的构成和信心来源 [5] - 回答: 增长主要来自赞助业务（双位数增长，预订量已超70%且领先双位数）、演唱会业务（坚实双位数增长），票务业务贡献有限。信心源于强劲的全球供需动态：需求端极其强劲，供应端大型场馆、圆形剧场、竞技场和体育场的演出数量均实现增长，且80%的演出已预订 [6][7][8] 问题: 关于2026年演出供应质量及早期需求指标的展望 [9] - 回答: 增长趋势延续多年：全球市场持续增长，所有场馆类型业务量都在增加。行业预计将持续以高个位数增长，公司有望超越行业增速，驱动力是更多艺人巡演和乐迷需求 [10][11] 问题: 关于美国司法部反垄断诉讼最新进展及其对公司潜在拆分的影响 [13] - 回答: 法院裁定公司在推广和预订服务方面不构成垄断，这削弱了拆分公司的论据。同时，“全国消费者垄断市场”指控被驳回，原告需证明对场馆造成损害而非粉丝，这增加了其举证难度。公司对裁决结果感到满意 [14][15] 问题: 关于公司针对二手票务的措施对行业的影响，以及对二手票务行业未来的看法 [16] - 回答: 公司措施包括限制经纪在平台销售（使经纪挂牌量减半）以及通过身份验证等工具阻止黄牛抢票。公司支持赋予艺人更多控制权和价格上限立法。行业趋势是艺人希望获得更多控制以限制二手票务，拥有更多工具的公司将胜出，各州立法也将逐步推进以支持艺人 [17][18][19][21] 问题: 关于需求侧指标的更多细节，按地区、场馆或消费者细分划分 [25] - 回答: 需求持续强劲稳定。在美国，75%的票价低于100美元，艺人注重可负担性，因此未看到任何预算敏感型乐迷的需求出现问题 [26] 问题: 关于公司在欧洲的场馆收购战略及更广泛的欧洲目标 [25] - 回答: 公司在欧洲的场馆收购进展顺利，符合投资者日披露的全球项目管道和回报基准。国际场馆市场存在巨大机遇，无论是新建还是收购（如巴黎的场馆），改造后能吸引更多演出，促进整体业务增长 [27][39][40] 问题: 关于票务总交易额增长详情（特别是体育和第三方业务）以及Spotify票务整合的影响 [30] - 回答: 2025年总交易额增长6%由演唱会驱动（+9%），体育和第三方业务下降1%。预计2026年增长将略有加速，体育等业务将有所复苏。关于Spotify，对于超级巨星演出帮助不大，但对于大量未售罄的演出，公司欢迎所有分销合作伙伴帮助触达乐迷 [32][33] 问题: 关于场地运营部门的盈利增长轨迹、长期机会中国际市场的贡献 [36] - 回答: 预开业成本从2025年的2500万美元增至2026年的5000万美元，但增速不会持续，随着场馆运营2-3年将达到成熟盈利状态。长期来看，国际市场（拉美、欧洲、亚洲）是重点，尤其是顶级城市，因为缺乏像美国那样的职业体育场馆基础设施，机会巨大 [37][38][39] 问题: 关于场地运营部门调整后运营收入增长加速的框架，以及通过收购多场馆运营商进行扩张的可能性 [43] - 回答: 随着场馆基数增加（新建约需3年达到稳定状态，收购约需2年），盈利增长自然会加速。2026年运营的观众数量约20%来自2025年开业的场馆，约三分之一来自2026年开业的，约一半来自有机增长。公司通常不寻求收购场馆管理公司，因其回报不如直接拥有场馆 [45][46][47] 问题: 关于近期门票销售活动、售罄率与去年的对比，以及消费者对高价票（如世界杯）的支付意愿 [50] - 回答: 门票销售表现和售罄率与去年整体需求水平一致。个别顶级艺人需求创纪录。公司不参与FIFA票务，无法评论。对于演唱会，艺人非常了解其乐迷并管理票价，确保所有乐迷都能入场，同时通过动态定价等方式减少黄牛套利空间 [53][54] 问题: 关于国际增长势头最好的地区、对利润率/资本需求的影响，以及国际扩张的主要制约因素 [56] - 回答: 全球所有主要城市对现场演出都有同等强烈的需求。国际扩张的最大制约因素是场馆供应不足，尤其是在缺乏NBA/NHL式基础设施的市场，公司通过新建或收购改造来应对 [57][39] 问题: 关于场馆选择Ticketmaster的主要决定因素 [58] - 回答: 首要原因是Ticketmaster能帮助售出更多门票，实现更高的演出总收入。其次是营销和定价工具。在成熟市场（如美国），经济因素更重要；在新兴市场，面向场馆的软件工具更具影响力 [59]

Live Nation Entertainment (NYSE:LYV) Q4 2025 Earnings call February 19, 2026 05:00 PM ET Company ParticipantsAmy Yong - SVP of Investor RelationsJoe Berchtold - CFOMichael Rapino - CEOConference Call ParticipantsBatya Levi - Equity Research AnalystBen Tuchman - Equity Research AnalystBrandon Ross - Equity Research AnalystCameron Mansson-Perrone - Equity Research AnalystDavid Karnovsky - Equity Research AnalystPeter Henderson - Equity Research AnalystRobert Fishman - Equity Research AnalystStephen Laszczyk - ...

财务数据和关键指标变化 - 公司预计2026年调整后运营收入将实现两位数增长 [4] - 票务业务总交易额在2025年增长了约6%，主要由演唱会业务9%的增长驱动，而体育和其他第三方业务则下降了1% [31] - 演唱会业务预计在2026年将实现稳固的两位数增长 [6] - 场馆业务在2025年产生了2500万美元的预开业成本，预计2026年将上升至5000万美元 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - **赞助业务**：已预订超过70%的库存，预订量领先两位数，预计2026年调整后运营收入将继续实现两位数增长 [5] - **票务业务**：预计2026年增长有限，主要受一次性二级市场逆风影响，尽管基础业务有中个位数增长的健康和改善 [5] - **演唱会业务**：需求端在所有业务领域和全球范围内持续看到极其强劲的需求 [6] 供给端大型场馆、圆形剧场和体育场的演出数量均有所增加 [6] - **场馆业务**：正在全球范围内增长，达到所有基准和预期回报 [27] 预计随着新场馆的增加，其调整后运营收入的增长速度将加快 [43][44] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：体育场演出数量目前实现两位数增长，主要由美国市场驱动 [7] 美国市场75%的票价低于100美元 [24] - **国际市场**：体育场业务在英国和欧洲增长尤为强劲 [7] 国际市场的场馆业务是长期重点，包括拉丁美洲、欧洲和亚洲，特别是在顶级城市存在巨大机会 [39] - **全球趋势**：所有细分市场和所有地理区域的业务都在增长，这是一个持续的全球增长行业，行业整体增长率预计为高个位数 [9][10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **场馆扩张战略**：公司拥有一个全球性的场馆（主要是竞技场和一些圆形剧场）项目管道，计划在关键市场增加投资组合 [27] 倾向于收购和拥有场馆以全面接管损益表，而非收购场馆管理公司 [46] - **二级市场战略**：公司采取多项措施限制票务经纪人和黄牛，包括限制经纪人在其平台上的销售、加强身份验证、增加面值交换工具的使用等，旨在将更多控制权交还给艺人 [16][17][19] 公司支持价格上限立法，以帮助艺人控制票务 [18] - **技术与合作**：公司重视与Spotify、Facebook、Verizon等分销伙伴的合作，以触达更多粉丝，特别是针对非售罄的演出 [32][33] Ticketmaster的核心竞争优势在于其帮助销售更多门票、实现更高票房收入的能力 [58] - **法律事务进展**：在针对公司的反垄断诉讼中，法官部分批准了公司的即决判决动议，驳回了公司在推广和预订服务方面构成垄断的指控，这降低了公司被拆分的风险 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **需求环境**：全球需求在所有业务层面（从俱乐部到体育场）都非常强劲且稳定，没有看到任何预算敏感型粉丝的需求出现任何回落或问题 [24][25] 近期售票活动和售罄率与去年基本一致 [50] - **供给与增长动力**：行业增长由更多艺人巡演和更多粉丝想看这些艺人的需求共同驱动 [10] 公司对实现2026年两位数增长的指引充满信心，基于强劲的供需动态和良好的预订可见度 [4][6] - **行业前景**：管理层认为现场娱乐是一个持续的全球增长行业，预计行业整体将保持高个位数增长，且公司有望继续超越行业增速 [10] 其他重要信息 - 公司近期在欧洲进行了竞技场收购（如巴黎La Défense竞技场和意大利的ForumNet Group），并计划进行翻新以吸引更多演出 [39][43] - 公司已与超过100位艺人合作使用面值交换工具 [19] - 公司未参与国际足联世界杯的票务销售，无法评论其定价策略 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年实现两位数调整后运营收入增长的构成和信心来源 [4] - 赞助业务已预订超70%，预订量领先两位数，预计实现两位数增长 票务业务增长有限，受二级市场逆风影响 核心增长将来自演唱会的稳固两位数增长，基于强劲的全球供需动态和已预订约80%的演出 [5][6] 问题: 2026年演出供给的质量和早期需求指标，与一年前对比 [8] - 全球业务持续增长，所有细分场馆（从俱乐部到体育场）的业务都在增加 未看到与过去几年不同的新趋势，认为这是一个持续的全球增长行业 [9][10] 问题: 司法部反垄断诉讼中部分指控被驳回的意义 [12] - 推广和预订服务不构成垄断的裁决，削弱了拆分公司的论点 全国消费者垄断市场指控被驳回，意味着原告需证明Ticketmaster对场馆造成损害，而非仅对粉丝，这增加了原告的举证难度 [12][13] 问题: 联邦贸易委员会相关措施对行业的影响及二级市场未来展望 [15] - 公司采取措施限制经纪人在其平台销售，使经纪人列出的演唱会门票数量大幅减少约一半 同时加强从源头阻止黄牛，包括加强账户创建和购票队列的身份验证，增加面值交换工具使用 [16][17] 公司支持给予艺人更多控制权和价格上限立法 [18] 行业趋势是艺人在获得更多控制权，公司正为此开发工具，立法也将逐步推进 [19][20] 问题: 需求端的具体指标，以及欧洲场馆收购的战略 [23] - 需求持续强劲，美国75%的票价低于100美元，艺人注重保持票价可负担性，未看到任何需求问题 [24][25] 欧洲场馆收购是公司全球场馆扩张战略的一部分，旨在进入关键市场，达到预期回报 [27] 问题: 票务总交易额增长细分及Spotify整合的影响 [30] - 2025年总交易额增长6%由演唱会增长9%驱动，体育和第三方业务下降1% 预计2026年增速将略有加快，体育等业务将有所复苏 [31] 对于非售罄的演出，公司欢迎所有分销合作伙伴帮助触达粉丝 [32][33] 问题: 场馆业务的盈利爬坡轨迹及国际市场的贡献 [36] - 预开业成本从2025年的2500万美元增至2026年的5000万美元，但预计不会持续以此速度增长，随着场馆运营成熟，盈利能力将提升 [37] 长期来看，国际市场（拉丁美洲、欧洲、亚洲）是重点，特别是在顶级城市存在巨大机会 [39] 问题: 场馆业务是否处于拐点，以及收购多场馆运营公司是否为未来策略 [43] - 随着新场馆加入并达到成熟运行率，场馆业务的调整后运营收入增长将自然加速 [44][45] 收购多场馆运营公司并非常规策略，公司更倾向于直接拥有场馆 [46] 问题: 近期售票活动、售罄率及消费者对高价票的支付意愿 [49] - 售票表现和售罄率与去年基本一致 少数顶级艺人（如Harry Styles, BTS, Bruno Mars）的需求达到前所未有的水平 艺人非常注重与粉丝的关系和品牌管理，通过定价确保所有粉丝都能购票，并试图从二级市场套利中获取更多收益 [50][51][52] 问题: 国际增长的最佳动能区域、对利润率的影响及最大制约因素 [55] - 全球所有主要城市对现场演出都有旺盛需求 [56] - 场馆选择Ticketmaster的首要原因是其能帮助销售更多门票、实现更高票房 其次，在成熟市场（如美国）更看重经济性，在新兴市场则更看重软件工具等 [58]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计2026年调整后营业利润将实现两位数增长 这主要基于各业务板块的贡献预期 [4] - 票务业务总交易额在2025年增长了约6% 其中演唱会票务增长9% 体育及其他第三方票务下降1% [33] - 场馆业务在2025年产生了2500万美元的预开业成本 预计2026年将增加至5000万美元 但之后增速将放缓并趋于稳定 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - **赞助业务**：已预订超过70% 预计2026年调整后营业利润将继续实现两位数增长 [6] - **演唱会业务**：预计2026年将实现稳固的两位数增长 目前约80%的演出已预订 场馆供应量增加 其中大型场馆、圆形剧场和体育场的演出数量均呈两位数增长 [7][8] - **票务业务**：预计2026年增长有限 尽管基础业务有中个位数增长 但面临二手票务的一次性阻力 公司已采取措施限制经纪人在其平台上的售票活动 使经纪人列出的演唱会门票数量大幅减少约一半 [6][18] - **场馆业务**：公司正通过新建和收购在全球范围内积极扩张场馆组合 特别是在欧洲、拉丁美洲和亚洲的国际市场机会巨大 [29][41] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：圆形剧场演出数量实现两位数增长 主要由美国市场驱动 去年则主要由国际市场驱动 [8] - **国际市场**：体育场业务增长强劲 特别是英国和欧洲市场 即使在上一年大幅增长后依然表现优异 [9] - **全球需求**：全球所有业务领域的需求都非常强劲 从俱乐部到体育场的所有场馆细分市场业务量、门票和演出数量都在增加 [11][26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **行业前景**：管理层认为现场娱乐是一个持续增长的全球性行业 预计行业整体将以高个位数增长 而公司目标是持续超越行业增速 [12] - **票务业务战略**：公司正通过加强身份验证、增加面值票交换工具的使用等措施 帮助艺术家获得更多门票控制权并限制二手票务 公司支持价格上限等立法 以支持艺术家的议程 [19][20][21] - **场馆扩张战略**：公司专注于在全球关键市场收购或新建场馆（特别是5000座左右的竞技场）以扩大投资组合 其战略重点是拥有场馆并全面接管损益表 而非收购场馆管理公司 [29][41][48] - **反垄断诉讼**：针对美国司法部的诉讼 法院已部分驳回指控 裁定公司在演出推广和预订服务方面不构成垄断 这降低了公司被分拆的风险 同时法院也驳回了关于Ticketmaster在全国消费者市场构成垄断的指控 使原告需证明其对场馆造成损害 案件难度增加 [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **需求环境**：全球需求持续强劲且稳定 75%的美国门票价格低于100美元 艺术家注重票价可负担性 未看到任何预算敏感型粉丝的需求出现疲软 [26][27] - **供应与需求动态**：供应端所有细分市场都在增长 以填补强劲的需求管道 公司对保持领先于2024和2025年的水平持乐观态度 [7][11] - **二手票务监管**：行业围绕二手票务的监管势头正在增强 包括各州的立法 公司相信艺术家将继续获得更多控制权 而拥有更多工具的公司将最终胜出 [21][22] 其他重要信息 - **票务分销**：对于非超级巨星、未售罄的演出 公司重视与Spotify、Facebook、Verizon等所有分销伙伴的合作 以触达更多粉丝 [34][35] - **场馆业务增长轨迹**：场馆业务的调整后营业利润增长预计将加速 因为每年都有新的场馆加入 公司预计2026年其自有或运营的观众数量增长中 约20%来自2025年开业的场馆 约三分之一来自2026年开业的场馆 约一半来自有机增长 [46][47] - **票务平台竞争力**：场馆选择Ticketmaster的首要原因是其能卖出更多门票 帮助演出获得最高票房 其次 根据不同市场的成熟度 经济因素或场馆级软件工具的重要性会有所不同 [60][61] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年两位数调整后营业利润增长展望的构成和信心来源 [4] - **回答**: 增长主要来自各业务板块：赞助业务已预订超70%且领先两位数，预计继续两位数增长；票务业务今年增长预期有限，受二手票务一次性阻力影响；核心增长将来自演唱会业务的稳固两位数增长，基于强劲的全球供需动态，目前80%演出已预订，且各类型场馆供应量均呈两位数增长 [6][7][8] 问题: 关于2026年供应质量、早期需求指标以及与一年前展望的对比 [10] - **回答**: 趋势持续多年，全球业务和市场都在增长，所有场馆细分市场（从俱乐部到体育场）的业务量都在增加，行业预计将持续以高个位数增长，公司有望继续超越行业增速 [11][12] 问题: 关于美国司法部反垄断诉讼最新裁决的意义及对公司潜在分拆的影响 [14] - **回答**: 法院裁定公司在推广和预订服务方面不构成垄断，这削弱了分拆公司的论点，同时驳回了全国消费者垄断市场的指控，使原告需证明对场馆造成损害而非粉丝，案件难度增加，公司对此结果非常满意 [14][15] 问题: 关于公司针对二手票务的措施对行业的影响，以及对立法和二手票务行业未来的看法 [17] - **回答**: 公司采取了两方面措施：一是限制经纪人在其平台售票，使经纪人列出的门票数量减半；二是通过加强身份验证、增加面值票交换等工具，防止黄牛优先购票，这些工具有效帮助缩小了整个二手票务规模，公司将支持赋予艺术家更多控制权和价格上限的立法，并认为行业趋势和立法将有助于艺术家对抗二手票务 [18][19][20][21][22] 问题: 关于需求端指标的细分情况，以及公司在欧洲的场馆收购战略 [25] - **回答**: 需求持续强劲稳定，美国75%门票低于100美元，艺术家注重可负担性，未看到需求疲软，在欧洲的场馆收购是公司全球扩张战略的一部分，旨在关键市场增加场馆组合，达到预期回报，未来还有更多计划 [26][27][29] 问题: 关于票务总交易额增长细分、下半年表现，以及如何看待Spotify的票务整合 [32] - **回答**: 2025年总交易额增长6%，由演唱会票务9%的增长驱动，体育及其他下降1%，预计2026年增速将略有加快，体育等类别将有所回升，对于分销，超级巨星演出本身传播效率高，而对于未售罄的演出，公司欢迎所有分销伙伴帮助触达粉丝 [33][34][35] 问题: 关于场馆业务预开业成本上升、长期增长轨迹以及国际市场的贡献 [38] - **回答**: 预开业成本从2025年的2500万美元增至2026年的5000万美元，但增速不会持续，随着场馆运营成熟（开业2-3年后）将实现全面盈利，长期来看，国际市场（拉美、欧洲、亚洲）是巨大重点，公司通过新建或收购（如巴黎场馆）来拓展市场，这些投资将帮助扩大市场并吸引更多演出 [39][40][41] 问题: 关于场馆业务利润增长加速的框架，以及收购意大利Forum Net Group（多场馆运营商）是否代表一种规模扩张模式 [45] - **回答**: 随着每年新增场馆，利润增长自然会加速，因为新场馆需要约2-3年达到稳定运行状态，公司预计2026年观众增长约20%来自2025年开业场馆，约三分之一来自2026年开业场馆，约一半为有机增长，关于收购，公司不倾向于收购场馆管理公司，因其回报不如直接拥有场馆，意大利交易中的额外场馆是附加收益，并非常规策略 [46][47][48] 问题: 关于近期门票发售活动、售罄率与去年的对比，以及消费者对高价票（如世界杯）的支付意愿 [51] - **回答**: 门票发售表现和售罄率与去年整体需求水平一致，部分顶级艺人需求创历史新高，公司不参与国际足联世界杯票务，无法置评，对于演唱会，艺术家非常了解其粉丝并管理票价，确保所有粉丝都能负担，同时通过工具减少经纪人套利 [53][54][55] 问题: 关于国际增长势头最好的区域、对利润率及资本需求的影响，以及最大的制约因素 [57] - **回答**: 全球所有主要城市对现场演出都有旺盛需求，无论是圣保罗还是米兰，国际市场的制约因素主要是场馆基础设施不足，缺乏像美国那样的NBA、NHL级别的现代化场馆，公司通过新建或改造现有场馆（如巴黎场馆）来应对，以扩大市场 [58][41] 问题: 关于场馆选择Ticketmaster的主要决定因素 [59] - **回答**: 首要原因是Ticketmaster能帮助卖出更多门票，获得更高票房，这得益于其分销、营销和定价工具，其次，在成熟市场（如美国）更看重经济条款，在欠成熟市场则更看重场馆级软件工具 [60][61]

文章核心观点 - 公司2025年财务与运营表现强劲，创下多项纪录，主要驱动力为艺术家与全球粉丝的紧密联系、国际市场的扩张以及场馆投资 [1] - 公司对2026年展望积极，预计将延续两位数增长势头，并有望再创纪录，其信心基于早期票务需求强劲、场馆网络持续扩张以及赞助业务增长 [1][2] 2025财年业绩亮点 (与2024财年对比) - **整体财务表现**：营收达252亿美元，同比增长9%；调整后运营利润(AOI)达24亿美元，同比增长10%；运营利润达13亿美元，同比增长52% [1] - **演唱会业务**：创纪录表现，AOI达6.87亿美元，同比增长30%，利润率创历史最佳达3.3%；吸引了1.59亿粉丝，同比增长5% [1] - **票务业务**：演唱会相关收费交易总额(GTV)增长9%至260亿美元；总收费票务GTV增长6% [1] - **赞助与广告业务**：AOI增长11%至8.45亿美元，得益于线上和现场品牌活动的强劲表现 [1] - **资本投入**：向艺术家和演出投资近150亿美元，巩固了其作为艺术家主要资金支持者的地位 [1] - **现金流**：产生14亿美元运营现金流，13亿美元调整后自由现金流，均实现两位数增长 [2] 2026年早期运营指标与增长动力 - **早期票务需求强劲**：截至2月初，2026年大型场馆演出已预订超过80%，全球预订进度同比增长高个位数，北美增长两位数；今年演唱会门票销售达约6700万张，同比增长两位数 [1] - **粉丝需求破纪录**：Bruno Mars创下公司单日门票销售历史纪录，Harry Styles预售注册达1150万，BTS的41场体育场巡演全部售罄 [1] - **国际市场成为主要增长引擎**：国际市场的粉丝数量首次超过美国，且所有主要场馆类型的粉丝数量均实现两位数增长；北美体育场粉丝数量翻倍以上增长 [1] - **场馆网络扩张**：2025年通过新增大型场馆（容量>3000人）增加了600万粉丝的运营容量；2026年计划通过新建和收购再增加500万至700万粉丝容量，其中超半数位于国际市场 [1] - **票务增长预期**：预计2026年主要收费GTV将实现中高个位数增长，其中演唱会贡献大部分增长；1月份净新增400万张企业票，其中三分之二来自国际市场 [1] 2026年财务展望与资本配置 - **增长预期**：预计2026年运营利润和AOI将再次实现两位数增长；演唱会业务AOI预计实现两位数增长 [1][2] - **赞助业务**：AOI增长预计将主要由场馆组合扩张和全球音乐节驱动 [2] - **现金流**：预计2026年全年AOI向调整后自由现金流的转化率将高于2025年 [2] - **资本支出**：2026年资本支出预计为11亿至12亿美元，其中约8亿至8.5亿美元用于场馆扩建和升级项目；场馆投资现金需求预计将通过合资伙伴、赞助协议等方式减少约2.5亿美元 [2] - **其他损益表项目**：预计非控股权益支出将增加20%；增值摊销费用预计为1.6亿至1.8亿美元 [2] 业务部门表现与战略举措 - **演唱会部门**：是公司增长核心，2025年举办了5.5万场演出，前50巡演中有20%的观众是为国际艺人而来，显示音乐类型的广泛需求 [1] - **场馆运营**：新开或改造的场馆表现优异，例如TD Coliseum重新开业后每场演出的高端收入实现两位数增长；新开的美国圆形剧场食品饮料消费比公司其他同类场馆高出两位数 [1] - **粉丝可负担性**：公司注重票价可及性，美国所有场馆类型的起步价与2024年持平且增速低于通胀，75%的美国门票价格低于100美元 [1] - **品牌合作**：旅游娱乐、饮料和金融服务类别的赞助支出实现两位数增长，新增了Bang & Olufsen、Anheuser-Busch InBev和Santander Bank等合作伙伴 [1]

案件核心进展 - 联邦法官于周三驳回了司法部针对Live Nation反垄断诉讼的部分指控 但允许其他指控进入下个月的庭审[1] - 法官裁定 与大型露天剧场市场相关的指控 与Ticketmaster在场馆票务市场核心角色相关的指控 以及州级层面的指控将进入审判[2] - 法官驳回了与演唱会推广服务相关的指控 以及与票务市场对粉丝影响的指控[2] 司法部诉讼主张 - 司法部与39个州于2024年起诉Live Nation 指控其在六个市场形成垄断并在现场活动行业从事反竞争行为[1] - 诉讼指控Live Nation-Ticketmaster创建了一个"自我强化的'飞轮'" 用以"连接其多个相互关联的业务和利益"[5] - 具体指控包括惩罚使用多家票务公司的场馆 阻碍表演者进入场馆 以及收购竞争对手等[5] - 诉讼寻求拆分这家于2010年合并的公司[5] 公司回应与立场 - Live Nation发表声明 对法院驳回演唱会推广和预订市场的所有指控表示感激 并认为这消除了拆分公司的可能依据[3] - 公司期待在庭审中应对剩余指控 并相信最终将获胜[3] - 在诉讼提起时 公司曾称垄断指控"短期内是司法部的公关胜利" 但将在法庭上败诉 因其忽视了现场娱乐的基本经济学原理[6] - 公司当时指出 大部分服务费流向了场馆 且竞争已稳步侵蚀了Ticketmaster的市场份额和利润率[6] 法官观点与案件背景 - 法官在裁决中写道 基于Live Nation被指控的市场力量和"不懈"政策 合理的陪审团当然可以认定艺人为了进入其露天剧场而被迫选择Live Nation作为推广方[3] - 此次裁决之际 有报道称特朗普政府一直与Live Nation进行和解谈判 以避免法庭对决[3] - 上周 领导司法部反垄断部门的Gail Slater被免职 据报道其与司法部长Pam Bondi发生冲突 这增加了案件的复杂性[3] - 两名参议员致信Bondi 质询Slater被免职是否涉及政治干预 以及司法部对华纳兄弟拟议收购案的审查情况[4] 后续安排 - 审判定于3月2日开始[6]

公司业绩与股价表现 - 公司将于2月19日发布第四季度财报，近期股价表现平淡，过去一年股价下跌4%，而同期大盘上涨约12% [1] - 公司当前股价为158.27美元，市值达370亿美元，市盈率高达115倍 [2][11] - 公司近期季度财报表现不一，过去三份报告均出现盈利不及预期的情况 [11] 演唱会业务运营 - 2025年第三季度，体育场演出是亮点，全球演出数量同比增长60%，新增的120场活动为演唱会部门带来了约4000万美元的额外利润 [2] - 管理层对2026年持乐观态度，指出门票销售已较去年同期增长两位数，各种规模场馆的演出储备强劲 [2] - 国际增长是重要主题，海外粉丝出席率预计将首次超过美国国内，拉丁美洲和多个欧洲国家的门票销售正在飙升 [3] Ticketmaster业务与票务改革 - 2025年10月，公司严厉打击黄牛和机器人，取消了超过100万个高风险账户，但这预计将对近期利润造成低至中个位数百分比的负面影响 [4] - 公司支持票务转售改革，例如支持Olivia Dean对其巡演设定转售价格上限，并在2月公开支持纽约和加利福尼亚州限制转售加价的立法努力 [5][6] - 公司支持艺术家呼吁更广泛的票务改革，此举具有双重性：既树立消费者友好形象以应对监管压力，同时更严格的转售限制最终可能引导更多交易通过Ticketmaster的主要平台完成 [8] 监管与法律风险 - 美国司法部的反垄断审判定于3月进行，调查阶段已完成，尽管公司对其法律立场表示自信，但监管不确定性通常会抑制股价热情 [9] - 公司采用的“动态定价”系统在2023年曾导致票价过高，这削弱了其粉丝友好的宣传信息 [8] 投资者关注要点 - 对于即将到来的财报电话会议，投资者应重点关注2026年演唱会需求更新、消费者支出模式是否发生变化，以及Ticketmaster反欺诈措施是否仍在影响业绩 [10] - 公司首席财务官指出，与演出储备相关的领先指标，如已售门票、已承诺的赞助、递延收入等，许多因素都指向非常积极的方向 [3]

机构持股变动 - Principal Financial Group Inc 在第三季度增持了 Live Nation Entertainment 的股份，增持幅度为 22.1%，持股数量增至 9,725,776 股，占其投资组合约 0.8%，是其第 21 大持仓，持股价值为 15.89 亿美元，占 Live Nation 总股份的 4.15% [2] - 其他多家对冲基金及机构也在调整其持仓：Clearstead Trust LLC 在第二季度增持了 469.0%，持股达 165 股，价值 25,000 美元；Atwood & Palmer Inc、Heartwood Wealth Advisors LLC、Measured Risk Portfolios Inc 和 Root Financial Partners LLC 均在第三季度新建了 Live Nation 头寸，价值分别在 33,000 美元至 37,000 美元之间 [3] - 对冲基金及其他机构投资者合计持有公司 74.52% 的股份 [3] 公司财务与市场表现 - 公司最新季度营收为 85.0 亿美元，同比增长 11.1%，但低于市场预期的 88.7 亿美元 [5] - 公司最新季度每股收益为 0.73 美元，远低于分析师普遍预期的 1.54 美元，去年同期为 1.66 美元 [5] - 公司净资产收益率为 97.90%，净利润率为 3.66% [5] - 公司股票周五开盘价为 145.32 美元，市值为 341.1 亿美元，市盈率为 105.30，市盈增长比率为 9.72，贝塔系数为 1.20 [4] - 公司 50 日简单移动平均线为 141.37 美元，200 日简单移动平均线为 150.26 美元；过去 52 周股价区间为 112.88 美元至 175.25 美元 [4] - 公司债务权益比为 5.41，速动比率为 0.92，流动比率为 0.92 [4] 分析师观点与评级 - 华尔街研究分析师普遍预计，公司本财年每股收益将为 2.38 美元 [5] - 近期多家机构调整了评级和目标价：Zacks Research 将评级从“持有”下调至“强力卖出” [6]；Guggenheim 将目标价从 172.00 美元下调至 168.00 美元，但维持“买入”评级 [6]；Susquehanna 将目标价从 174.00 美元上调至 175.00 美元，并给予“积极”评级 [6]；The Goldman Sachs Group 将目标价从 160.00 美元上调至 165.00 美元，但给予“卖出”评级 [6]；UBS Group 首次覆盖给予“买入”评级，目标价 164.00 美元 [6] - 综合来看，共有 17 位分析师给予“买入”评级，4 位给予“持有”评级，2 位给予“卖出”评级；根据 MarketBeat 数据，公司目前平均评级为“适度买入”，共识目标价为 172.55 美元 [6] 公司业务概况 - Live Nation Entertainment 是一家全球现场娱乐公司，业务涵盖现场活动推广、运营和票务销售 [7] - 公司核心活动包括演唱会推广与制作、场馆运营与管理、通过 Ticketmaster 平台提供票务服务、艺人管理与开发，以及与现场活动相关的赞助和广告服务 [7] - 公司旨在通过其整合的业务连接现场娱乐生态系统中的艺人、粉丝和商业伙伴 [7] - 公司由 Live Nation 和 Ticketmaster 于 2010 年合并而成，将一家推广商和场馆运营商与业内最大的票务平台之一相结合 [8]

美国司法部对Live Nation Entertainment的反垄断诉讼 - 美国司法部向联邦法官主张，应拆分Live Nation Entertainment，因其通过排挤不使用其Ticketmaster票务服务的场馆等方式，对现场活动行业维持了扼杀性控制 [1] 对场馆的排他性行为与市场影响 - 场馆若放弃Ticketmaster转而使用其他票务服务商，平均每年会因此损失约5场由Live Nation推广的演唱会，导致总计约150万美元的收入损失，即每场活动损失超过30万美元 [2] - 纽约巴克莱中心是“因从Ticketmaster转向竞争对手票务商而失去演唱会”的场馆之一，且许多场馆声称Ticketmaster的服务质量低于竞争对手 [3] - Live Nation通过其Ticketmaster子公司控制了约87%的演唱会票务市场，并控制了超过65%的演唱会推广市场 [5] 公司的市场地位与业务规模 - Live Nation在北美控制了超过265个演唱会场地，并管理着超过400名音乐艺人 [5] - Live Nation与Ticketmaster于2010年合并 [4] 司法部对艺术家收入的指控 - 司法部认为，艺术家在Live Nation拥有的圆形剧场演出收入更少 [7] - 公司指示员工不要提高艺术家保证金（即使演出取消也同意支付的金额），因为艺术家必须使用Live Nation的场地 [8] - Live Nation的圆形剧场比同等规模的场馆收取更高的场地费和服务费，这常常迫使艺术家降低票价以避免向粉丝收取更多费用 [8] 公司的抗辩与法律程序 - Live Nation否认其运营非法垄断的指控，并要求法官驳回政府诉讼或不经审判直接裁决，审判原定于2026年3月2日开始 [4] - Live Nation的律师指出，政府经过多年调查，仅在15年间发现了8起所谓Live Nation威胁因场馆更换票务服务而扣留演唱会的实例，且未能证明其要求艺人在自有场馆使用其推广服务的政策造成了损害 [6] - 公司律师强调，政府“需要一些实际证据证明这些客户境况变得更糟” [6]

投资评级与目标价调整 - Evercore ISI 将 Live Nation Entertainment 的目标价从168美元上调至188美元 并维持“跑赢大盘”评级 同时将其列为2026年首选媒体股 [1] 上调目标价的核心驱动因素 - 更积极的前景源于对调整后营业利润增长加速的预期、现场活动需求的持续性 以及对场馆业务盈利能见度的提升 [2] - 公司增长轨迹明确 但投资者因场馆层面经济的复杂性和多变性 一直对充分计入场馆业务的贡献犹豫不决 [2] 场馆业务分析框架与预期 - 分析师对2025年至2031年间预计开放的48个场馆进行了自下而上分析 模型纳入了粉丝增长、辅助收入流、票务返利、赞助收入和关键成本驱动因素等假设 [3] - 该分析框架支持管理层关于增加约2900万年度增量粉丝和约6亿美元增量调整后营业利润的目标 同时发现当前部分假设显得保守 [3] 现有业务组合的积极表现 - 演唱会业务的粉丝增长正在加速 [4] - 随着二级市场压力被更好地理解 Ticketmaster 的能见度正在改善 [4] - 赞助增长与场馆业务的扩张相关联 [4] - 监管清晰度正在提升 [4] 财务增长预测 - 综合因素支持调整后营业利润增长预测加速：从2025年的10.0% 提升至2026年的13.0% 2027年的13.8% 以及2028年的14.2% 显著高于市场普遍预期 [4]