案件核心信息 - 律师事务所Robbins Geller Rudman & Dowd LLP宣布，针对Trip.com集团（NASDAQ: TCOM）的集体诉讼已启动，购买或收购其公开交易证券的投资者可在2026年5月11日前申请成为首席原告 [1] - 该诉讼案件名为De Wilde v. Trip.com Group Limited，案号为No. 26-cv-01420 (E.D.N.Y.)，指控Trip.com及其部分高管违反了1934年《证券交易法》 [1] 指控期间与涉事公司 - 集体诉讼的指控期间涵盖2024年4月30日至2026年1月13日（含首尾两日） [1] - 公司通过其子公司运营，提供住宿预订、交通票务、打包旅游、目的地服务、商旅管理及其他旅游相关服务 [3] 诉讼具体指控内容 - 指控称被告在整个指控期间做出了虚假和/或误导性陈述，和/或未能披露其因垄断性商业活动而面临的监管风险被鲁莽地低估了 [4] - 诉讼进一步指控，2026年1月14日，彭博社发表一篇题为“中国在旅游高峰前启动对Trip.com的反垄断调查”的文章，披露中国正就涉嫌反垄断行为调查该公司，文章还提及2025年9月，郑州市市场监管部门曾因违反禁止对商家交易和价格设置“不公平限制”的规定而传唤Trip.com [5] 市场影响 - 在上述彭博社文章发布后，Trip.com的美国存托凭证价格在两个交易日内下跌了约19% [5] 律师事务所背景 - 代理此案的Robbins Geller Rudman & Dowd LLP是一家专注于证券欺诈和股东权利诉讼的领先律所，在2025年为投资者追回了超过9.16亿美元，在过去五年中累计为投资者追回84亿美元，其律师曾获得历史上最大的证券集体诉讼赔偿，包括在安然公司案中创纪录的72亿美元赔偿 [7]

分析师观点与公司评级 - CITIC证券维持携程集团“买入”评级 目标价为466港元 [1] - 分析师认为携程集团是长期最被低估的股票之一 [1] 2025年第四季度财务表现 - 季度营收同比增长27.47% 达到22.4亿美元 超出市场预期9028万美元 [2] - 季度每股收益为0.72美元 超出市场共识0.05美元 [2] - 季度净利润达到43亿元人民币 较2024年第四季度的22亿元人民币大幅增长 [4] 业务增长驱动力 - 管理层指出增长由韧性十足的旅游需求驱动 [2] - 入境游是推动2025年增长的关键因素之一 [4] - 公司全年服务入境旅客超过2000万人次 [4] - 公司OTA平台总预订量同比增长60% [4] 各业务部门营收表现 - 住宿预订收入同比增长21% 达到8.99亿美元 [2] - 交通票务收入同比增长12% [2] 公司业务概述 - 携程集团通过其子公司 在中国及全球范围内提供旅行服务 [5] - 服务范围包括住宿预订、交通票务、打包旅游、目的地服务、商旅管理及其他旅行相关服务 [5]

集体诉讼案件核心 - 一家名为Robbins Geller Rudman & Dowd LLP的律师事务所宣布，针对Trip.com Group Limited提起证券集体诉讼，诉讼指控公司在2024年4月30日至2026年1月13日期间做出了虚假和/或误导性陈述[1][3] - 诉讼指控被告在整个集体诉讼期间，未能披露因其垄断性商业活动而面临的监管风险被公司轻率地低估了[3] - 诉讼进一步指控，2026年1月14日，彭博社一篇题为“中国在旅游高峰前启动对Trip.com的反垄断调查”的文章披露了相关调查，导致Trip.com美国存托凭证价格在两个交易日内下跌约19%[4] 诉讼指控内容 - 诉讼指控被告违反了1934年《证券交易法》[1] - 公司通过其子公司运营，提供住宿预订、交通票务、打包旅游、目的地服务、商旅管理和其他旅行相关服务[2] - 彭博社文章指出，中国正在调查Trip.com涉嫌的反竞争行为，目标是该国占主导地位的在线旅游平台，文章还透露，2025年9月，郑州市市场监管部门曾因违反禁止对商家交易和价格设置“不公平限制”的规定而约谈Trip.com[4] 诉讼程序与原告资格 - 在集体诉讼期间购买或收购Trip.com公开交易证券的投资者，可以在2026年5月11日之前申请成为该集体诉讼的首席原告[1] - 根据1995年《私人证券诉讼改革法》，符合资格的投资者可以寻求被任命为首席原告，首席原告通常是拟议集体中在寻求的救济方面具有最大经济利益、且具有典型性和充分代表性的动议方[5] - 首席原告代表所有其他集体成员指导诉讼，并可以选择律师事务所进行诉讼，投资者分享任何潜在未来赔偿的能力不依赖于担任首席原告[5]

集体诉讼事件概述 - 波尔特诺伊律师事务所正代表在2024年4月30日至2026年1月13日期间购买了Trip.com集团证券的投资者发起集体诉讼 [1] - 诉讼指控被告在整个集体诉讼期间做出了虚假和/或误导性陈述，和/或未能披露公司因其垄断性商业活动而面临的监管风险被轻率地低估了 [3] 公司业务与指控 - 公司通过其子公司运营，提供住宿预订、交通票务、打包旅游、目的地服务、商旅管理及其他旅游相关服务 [3] - 诉讼进一步指控，2026年1月14日彭博社发表题为“中国在旅游高峰前启动对Trip.com的反垄断调查”的文章，指出中国正在调查Trip.com涉嫌反垄断行为，针对该国占主导地位的在线旅游平台 [4] - 文章还披露，2025年9月，郑州市市场监管部门曾因Trip.com违反禁止对商家交易和价格设置“不公平限制”的规定而传唤该公司 [4] 市场反应 - 在上述新闻发布后，Trip.com美国存托凭证的价格在两个交易日内下跌了约19% [4]

核心财务表现 - 2025年全年净收入达到人民币**624亿元**，同比增长**17%** [1] - 第四季度净收入为人民币**154亿元**，同比增长**21%**，增长动力源于坚韧的旅行需求 [1] - 全年净利润上升至人民币**334亿元**，主要得益于可观的投资收益 [1] 收入构成与业务亮点 - 住宿预订和交通票务是主要收入驱动力，分别占全年总收入的**42%**和**36%** [2] - 国际业务显著扩张，其国际平台上的预订量同比增长约**60%** [2] - 2025年，公司服务了约**2000万**名入境旅客 [2] 公司治理与监管动态 - 联合创始人**Min Fan**和**Qi Ji**已辞去董事会职务 [3] - 为保持专业知识的多样性，公司任命**May Yihong Wu**和**Iris Yang Xiao**为新的独立董事 [3] - 公司目前正在配合国家市场监督管理总局自今年1月开始的一项反垄断调查，但管理层表示业务运营保持正常，并继续专注于全球增长战略 [3] 公司业务概览 - 公司通过其子公司，在中国及全球范围内作为旅行服务提供商运营，业务涵盖住宿预订、交通票务、打包旅游、目的地服务、商旅管理及其他旅行相关服务 [4]

涉及的公司与行业 * **公司**：Trip.com Group Ltd (TCOM.O, TCOM US) [1][6] * **行业**：中国互联网及其他服务 (China Internet and Other Services) [6][91] 核心观点与论据 * **投资评级与目标价调整**：摩根士丹利给予公司“增持”(Overweight)评级 [6]，但将目标价从87美元下调至75美元 [1][13]，下调幅度为14% [13]，新的目标价对应2026/2027年市盈率分别为18倍和16倍 [5] * **业绩表现与前景**：公司2025年第四季度营收超预期，2026年初至今需求强劲 [2]，管理层预计2026年第一季度营收将增长12-17% [2]，公司有望达到指引区间中高端 [2] * **增长驱动力**： * **全球旅行需求**：持续强劲，2026年春节假期国内酒店预订量实现两位数增长，出境游亦呈两位数增长，Trip.com品牌预订量同比增长60% [2] * **国际业务**：是增长快车道，2025年国际业务收入占总收入约40% [3]，入境游业务在2025年再次实现接近三位数增长 [3] * **业务线增长**：酒店、打包旅游（主要是私人定制游）、商旅及其他收入均实现同比近20%的高增长，交通票务增长在8-13%区间 [2] * **对AI的看法**：管理层认为AI发展是在线旅游代理商业务的催化剂而非威胁 [4]，公司持续投资垂直AI技术以确保其旅游相关搜索结果优于通用智能体AI应用 [4] * **监管与风险**：反垄断调查结果的不确定性导致股权风险溢价上升，加权平均资本成本假设从10.5%上调至11.2% [5][13]，公司表示将全力配合监管机构 [5] * **财务预测调整**：将2026/2027年营收预测上调约1% [5][12]，但由于海外支出增加导致营业利润下降，将2026/2027年每股收益预测下调3-4% [5][12]，2026年第一季度营业利润率指引为28% [2] * **估值与情景分析**：新的看涨、基准和看跌情景目标价分别为97美元、75美元和46美元 [13][31]，基准情景基于贴现现金流模型，关键假设包括11.2%的加权平均资本成本、3%的永续增长率以及7.0的人民币兑美元汇率 [19] 其他重要内容 * **市场地位与结构优势**：公司独特地受益于国内游、出境游和国际扩张多个增长引擎 [25]，正从新冠疫情后的顺风、分散的上游供应、较低的在线渗透率以及中国消费向旅游转移中结构性获得市场份额 [25] * **股东回报**：公司宣布了一项50亿美元的股票回购计划，占宣布时市值的10%以上 [25] * **财务数据摘要**： * 当前股价（2026年2月25日）：53.66美元 [6] * 市值：约369.56亿美元 [6] * 2025年净收入：624.09亿人民币，同比增长17% [6][16] * 2026年预计净收入：709.04亿人民币，同比增长14% [6][16] * **风险因素**： * **上行风险**：宏观经济环境和出境游表现优于预期 [23][37] * **下行风险**：宏观经济放缓、汇率逆风导致旅行需求下降 [37]，国内市场竞争加剧（如同程旅行、美团） [37] * **机构持股**：机构投资者持有公司88.8%的活跃股份 [33]

涉及的公司与行业 * **公司**：Trip.com Group Ltd (TCOM.O, TCOM US) [1][6] * **行业**：中国互联网及其他服务 (China Internet and Other Services) [6][88] 核心观点与论据 财务表现与业务增长 * 公司2025年第四季度营收超预期，2026年至今需求强劲：春节国内酒店预订量实现两位数增长（平均每日房价同比上升），出境游预订量实现两位数增长，Trip.com品牌季度至今预订量增长60% [2] * 管理层对2026年第一季度营收增长指引为12-17%（中点比Visible Alpha共识高1个百分点），尽管在交通票务货币化上更为谨慎，但实现指引中高段的可能性很高 [2] * 酒店、打包旅游（主要为私人定制游）、商旅（客户群扩张）及其他收入均实现同比近20%的增长，交通票务收入增长区间为8-13% [2] * 2025年国际业务收入占总收入约40%（2024年为35%），正稳步迈向中期50%的目标 [3] * 入境游业务在2025年再次实现近三位数增长，是Trip.com品牌的关键增长驱动力 [3] * 公司宣布了一项50亿美元的股票回购计划，宣布时占市值超过10% [22] 增长驱动与市场地位 * 公司独特地定位于受益于多个增长引擎：国内游、出境游和国际扩张 [22] * 公司正在结构性获得市场份额，得益于后疫情时代的顺风、分散的上游供应、较低的在线渗透率以及中国消费向旅游的转变 [22] * 移动优先和一站式解决方案战略在亚太和中东市场持续取得成效 [3] * 全球旅游需求在2026年持续保持强劲，更长的春节假期提振了旅游需求，尤其是长途出境游 [2] AI与竞争护城河 * 管理层认为AI发展是在线旅行社业务的催化剂而非威胁 [4] * 在线旅行社业务依赖三大支柱——旅行灵感、交易和服务，这共同构成了基于专有数据、全球供应链能力和端到端服务的护城河，有助于减轻智能体AI预订路由的潜在影响 [4] * 在线旅行社不仅是预订工具，更是用户可信赖的旅行伙伴 [4] * 公司持续投资垂直AI技术，以确保其旅游相关搜索结果优于通用智能体AI应用 [4] 监管与风险 * 反垄断调查尚无更新，管理层预计其业务将保持完整 [5] * 由于持续的监管调查，股权风险溢价上升，加权平均资本成本假设从10.5%上调至11.2% [5][11] * 面临的风险包括：国内市场竞争加剧（来自同程旅行和美团），疫情不确定性、宏观经济放缓和外汇逆风导致旅游需求下降 [34] 财务预测与估值调整 * 摩根士丹利将2026/27年营收预测上调约1%，但因运营支出增加，将2026/27年每股收益预测下调3-4% [5][10] * 目标价从87.00美元下调14%至75.00美元，主要由于盈利预测下调和加权平均资本成本假设上升 [1][11] * 新的目标价对应2026/27年市盈率分别为18倍和16倍 [5] * 新的看涨、基本和看跌情形价值分别为97美元、75美元和46美元 [11] * 看涨情形基于优于预期的宏观环境和出境游，营收增长率比基本情形高2个百分点；看跌情形基于弱于预期的宏观环境，营收增长率比基本情形低3个百分点 [20][27] * 汇率假设更新为2026年底美元兑人民币7.0，与经济学家预测一致 [11] * 公司估值具有吸引力 [23] 其他重要内容 * 公司评级为“增持”，行业观点为“具吸引力” [6] * 目标价75.00美元，较2026年2月25日收盘价53.66美元有约40%的上涨潜力 [6] * 2026年2月25日收盘价为53.66美元，52周价格区间为51.35-78.99美元 [6] * 当前市值约为369.56亿美元，已发行稀释后股数为6.89亿股 [6] * 由于向Trip.com品牌快速混合转移导致营销效率提升但运营利润率略低，2026年第一季度运营利润率指引为28% [2] * 广告支出占收入的比例预计将从2025年的15.6%上升至2026年的17.4% [29] * 根据期权隐含波动率数据估算，截至2026年2月25日，股价在一年内达到75美元以上（基本情形）的风险中性概率约为12.9%，达到97美元以上（看涨情形）的概率约为1.1%，跌破46美元（看跌情形）的概率约为36.8% [19] * 机构投资者活跃持股比例为88.8% [30] * 公司收入主要来自中国大陆（70-80%），亚太其他地区（除日本、中国大陆和印度）占10-20%，其他地区各占0-10% [33]

公司概况与市场地位 - 公司是领先的旅行服务提供商，提供包括酒店预订、交通票务和打包旅游在内的全方位旅行服务 [1] - 公司主要在中国运营，但拥有全球业务，与Expedia和Booking Holdings等旅游巨头竞争 [1] - 公司当前市值约为408.5亿美元 [4] 近期关键事件与市场反应 - 中国市场监管机构对公司发起反垄断调查，调查焦点是涉嫌垄断行为 [2] - 调查消息公布后，公司股价单日暴跌16%至63.59美元，创下自2018年11月8日以来最大单日百分比跌幅 [3][6] - 股价目前报62.10美元，下跌17.94%，变动金额为13.58美元，当日交易区间在61.40美元至64.84美元之间 [4] - 股价已跌破120日移动平均线，该均线在去年12月曾提供支撑，目前股价处于去年8月以来的最低水平 [3] 期权市场情绪与交易数据 - 期权交易者看跌情绪加剧，50日期权看跌/看涨成交量比率为1.05，高于近期历史97%的读数 [5][6] - 过去52周，公司股价最高达78.99美元，最低为51.35美元 [4] 机构观点 - 花旗集团维持对公司股票的“买入”评级，尽管存在反垄断调查，但认为调查不太可能对公司行业地位产生重大影响 [1][2][6]

公司动态 - 携程集团确认收到中国国家市场监督管理总局发出的正式调查通知 [1] - 调查依据中国反垄断法展开 但通知未列出具体指控或可能的处罚 [2] - 公司表示将配合调查 日常运营保持正常 预计不会立即影响日常服务 [2][3] 市场反应 - 携程集团股价在周三盘前交易中下跌16.11% 至63.49美元 [4] - 过去一年中 公司股价累计上涨超过17% [4] 业务概况 - 公司运营全球旅行平台 提供酒店预订、交通票务、打包旅游和商旅管理服务 [3] - 旗下品牌包括Trip.com、Ctrip和Skyscanner [3]

公司动态：收到调查通知 - 携程集团于2026年1月14日收到中华人民共和国国家市场监督管理总局的调查通知 [1] - 国家市场监督管理总局已依据《中华人民共和国反垄断法》对公司启动调查 [1] - 公司表示将积极配合调查 目前业务运营保持正常 [1] 公司背景介绍 - 携程集团是全球领先的一站式旅行服务平台 提供住宿预订、交通票务、打包旅游及商旅管理等综合服务 [1][2] - 公司是亚洲许多旅行者的首选平台 并日益成为全球旅行者探索旅行、获取灵感、进行高性价比预订、享受便捷支持及分享体验的目的地 [2] - 公司成立于1999年 于2003年在纳斯达克上市 并于2021年在香港联交所上市 [2] - 公司旗下品牌组合包括携程、去哪儿、Trip.com和天巡网 [2]