投资评级与目标价 - 报告维持对长江基建集团的“买入”评级 [7] - 目标价为79.47港元，较前值64.62港元有显著上调 [5][7] 核心交易事件：出售UKPN - 长江基建集团、电能实业及长实集团拟出售其持有的英国配电公司UKPN 100%股权予法国Engie公司，交易对价分别为42亿英镑、42亿英镑和21亿英镑（约合443亿港元、443亿港元和221.5亿港元）[1] - 长江基建集团预期通过此次出售录得一次性收益145亿港元 [1] - 此次交易将回笼大量现金，长江基建集团所得款项净额约443亿港元，将用于物色新投资或收购机会以及一般营运资金 [1][3] 交易对财务的影响分析 - **对利润的短期影响**：若不考虑一次性收益，出售UKPN后，长江基建集团或存在约4亿港元的年度利润缺口 [2] - 出售前（2020-2024年），UKPN对长江基建集团年均贡献归母净利22.33亿港元 [2] - 出售后，回笼现金（约443亿港元）按年收益率3%估算，可贡献归母净利约18.08亿港元，部分弥补了股权出售带来的利润损失 [2] - **对资产负债表的积极影响**：截至2025年上半年，公司负债净额为160亿港元，交易回笼现金后，公司将转为净现金状态，净现金额约283亿港元 [3] - **对增长潜力的影响**：交易显著增厚了公司的现金储备，将助力其全球扩张和并购能力再上新台阶，有望带来利润端的成长性 [1][3][5] 公司未来业绩增长驱动力 - **受规管资产回报率上调**：公司旗下多个于2021年低利率时期进入规管期的资产，将于2026年进入新规管期，预计回报率将实现提升 [4] - 例如，澳洲的Victoria Power Networks和United Energy将于2026年7月1日进入新规管期，澳大利亚能源监管局（AER）的二次提案显示，其准许回报率同比分别提升1.20和1.18个百分点，至5.93%和5.94% [4] - **重启并购活动**：2024年公司已重启并购，收购了北爱尔兰配气商Phoenix Energy、英国风电场UK Renewables Energy及英国可再生能源资产UU Solar，新增了利润贡献 [3] 盈利预测与估值基础 - **盈利预测**：暂不考虑UKPN出售的一次性收益，预计公司2025-2027年归母净利分别为81.2亿港元、87.9亿港元和92.9亿港元 [5] - 对应2026年每股收益（EPS）和每股净资产（BPS）分别为3.49港元和49.67港元 [5] - **估值方法**：参考公司历史3年平均市净率（PB）为1.00倍，但考虑到其业务模式抗风险能力强、受规管资产回报率上调前景以及出售UKPN后增强的并购能力，给予公司2026年PB 1.60倍，从而得出79.47港元的目标价 [5] 公司近期财务与市场数据 - 截至2026年2月26日，公司收盘价为67.00港元，市值为1688.14亿港元 [8] - 52周股价波动范围为45.25至67.80港元 [8] - 根据预测，公司2026年预期市盈率（PE）为19.21倍，预期市净率（PB）为1.35倍，预期股息率为3.91% [11]