投资评级与核心观点 - 报告维持长江基建“优于大市”评级，目标价从61.37港元上调至66.55港元，当前股价为65.30港元[2][5] - 报告核心观点聚焦于公司高位出售英国资产UKPN后的再投资选择，认为派息和再投资均是回报股东的方式，公司仍有满足内部收益率要求的项目储备[1][5] - 基于现金流折现模型，报告将公司未来从合联营公司收取的股息及利息现金流按资产使用年限折现，得出每股价值66.55港元[5][7] 2025年财务业绩与股息 - 2025年公司归母净利润为82.65亿港元，同比增长2%[3] - 2025年底在手现金为74亿港元，净债务对净总资本比率为8.9%，若从整体投资组合考虑，净债务/净资产比率为48.5%[3] - 公司宣布2025年全年合计派息2.61港元/股，同比增长1.2%，延续了近三十年的股息连增记录[3] 各区域业务表现分析 - **欧洲大陆**：利润贡献最为强劲，达9.61亿港元，同比大幅增长58%，主要得益于德国企业税率下降带来的递延税项抵免，以及ista的强劲表现与成功并购[4] - **英国**：基础设施组合贡献39.83亿港元，与去年相若（以本地货币计下降3%），轻微下滑主要因UKPN在2024年录得较高的追溯调整造成高基数[4] - **澳大利亚**：组合贡献17.84亿港元，与去年持平，SA Power Networks进入准许回报较高的新规管期，且AGIG成功整合了APA旗下公司[4] - **新西兰**：组合贡献2亿港元，同比增长8%，主要因Enviro NZ签订新合约及Wellington Electricity进入准许回报提升的新规管期[4] - **加拿大**：组合微升1%至5.28亿港元，Reliance Home Comfort表现良好并完成两宗并购，部分抵消了Park'N Fly因出行需求下滑带来的压力[4] - **香港及中国内地**：组合贡献6800万港元，同比下降48%，主要因内地水泥销售疲弱及香港混凝土业务价格承压[4] - **电能实业**：对集团利润贡献22.46亿港元，同比增长2%，其国际基建业务营运坚稳且港灯回报保持稳健[4] 重大资产出售与财务影响 - 公司于2026年2月与长江实业、电能实业等订立协议，共同以约1100亿港元出售UKPN全部股权予Engie S.A.，交易预计2026年6月底前完成[5] - 此次出售预计将录得约100亿港元的投资收益[5] - 出售资产后，公司的财务费用将减少，从而进一步提升现金流，且再投资或现金利息的现金流可抵消出售UKPN后的现金分红，因此未来现金流预测未发生实质变化[5] - 公司仍有满足内部收益率要求的项目储备，包括在英国和澳大利亚的智能电网、电动车充电、可再生能源整合，以及气体网络的清洁氢气/生物甲烷等项目[5] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为135.68亿、42.78亿、48.08亿港元[2][5] - 2026年净利润预期大幅增长64%，主要包含出售UKPN带来的约100亿港元投资收益；2027年净利润预期同比下降68%，主因剔除了UKPN的经常性贡献并回归常态[2][5] - 对应的2026-2028年稀释每股收益预测分别为5.38港元、1.70港元、1.91港元[2] - 基于预测的2026年每股收益，当前股价对应的市盈率约为12倍[2]