[Table_Title] 金 金融工程点评 [Table_Message]2026-10-29 申万一级公用事业偏离修复模型（突破型局部分档止损）效果点评 [Table_Author] 证券分析师：刘晓锋 电话：13401163428 E-MAIL：liuxf@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522090001 证券分析师：孙弋轩 电话：18910596766 E-MAIL：sunyixuan@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190525080001 模型概述 结果评估： 区间策略总收益：2.21% 标的买入并持有收益：-12.12% 总超额：14.33% 最大回撤：64.97% 最长回撤时间：2222 交易日 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 融 工 程 点 评 [Table_Summary] ◼ 设计原理：本策略在原有偏离修复模型基础上引入局部分档止损机制。模型 假定标的价格走势相对参考标的存在反复的偏离-回归循环，通过统计历史回 撤确定买入阈值。在触发买入信号后，将买入点至前高空间 10 等分，根据不 同的参数设置不同的起始止损位。止损激活后 ...

核心观点 - 美联储10月FOMC会议维持利率水平不变在3.75%—4.0%区间，声明对美国经济评估更加积极，但出现2张鹰派反对票要求加息，内部鹰派声音较强，基准情形下预计2026年12月再加息一次 [4][6] - 2026年9月工业企业营收、利润累计同比延续高位增长，1-9月规上工业企业利润累计同比增长15.5%，9月当月同比增长14.4%较前值提升10.2pct，电子行业利润同比增长1.0倍拉动全部规上工业利润增长9.6pct [10][11][13] - 债券收益率或将上行，需警惕债市反转风险，公募等非银机构债券久期已达近年高位，拥挤度再次提升存在调整风险 [14][16] - 嘉立创2026Q3业绩高增长，单季度营收48.25亿元同比+86.11%，归母净利润8.36亿元同比+141.98%，AI硬件创新驱动工程师需求扩容支撑长期成长 [18][20] - 潞安环能煤价上涨支撑盈利改善，2026Q3归母净利润9.21亿元同比+313.53%，但产销量下降制约业绩释放 [23][24] - 新乡化纤Q3业绩环比微降，氨纶、粘胶长丝双产品景气持续上行，Q3氨纶价差环比+7.96%同比+43.66% [27][28] - 天孚通信三季度盈利高增兑现景气，Q3归母净利润8.79亿元同比+55.3%，销售毛利率65.05%同比大幅提升11.37pct，CPO助力长期发展 [31] - 涛涛车业2026Q3毛利率受海运/汇率等影响拖累利润率，Q3毛利率39.2%同比-6.9pct，关注2027年燃气轮机放量潜力 [35][38] - 长白山三季度业绩略承压，Q3营收同比-7.0%归母净利润同比-8.5%，但8月、9月客流回升，温泉二期蓄力成长 [40][41] - 新宝股份2026Q3汇率及成本持续扰动盈利能力，Q3归母净利润0.86亿元同比-71.29%，内销稳健增长外销逐步企稳 [44][45] - 亚钾国际钾肥销量下降拖累Q3业绩，Q3归母净利润4.86亿元同比-4.4%环比-40.6%，看好增量产能释放 [48][49] - 陕西能源Q3销售量回落拖累营收，Q3归母净利润6.44亿元同比-40.58%，煤电一体化布局持续深化 [52][53] - ASMPT 2026Q3业绩符合预期，持续经营收入52.5亿港元同比+48.7%，新增订单88.5亿港元同比+137.9%，光模块/AI服务器驱动增长 [57] - 淮北矿业煤价上涨驱动业绩高增，Q3归母净利润9.07亿元同比+2242.36%，煤化工量价齐升带动增收 [60][61] - 新凤鸣Q3业绩创历史新高，归母净利润11.73亿元同比+630.6%，长丝行业反内卷渐入佳境 [65][66] - 远东股份利润同比大幅提升，Q3归母净利润0.55亿元同比+127.69%，算力头部客户持续突破，AI全光互联净利润同比增长572.96% [68][70] - 盐津铺子三季度收入小幅下降，Q3营收同比-1.70%归母净利润同比-33.77%，大单品战略持续推进 [72][73] - 康龙化成订单持续高增，前三季度新签订单同比增长超30%，CDMO收入及盈利能力同步改善，Q3 CDMO毛利率31.1%同比提升1.6pct [77][78] 宏观经济与固定收益 - 美联储10月会议维持利率不变，资产负债表政策继续坚持充裕准备金制度，声明措辞对美国经济评估更加积极，认为经济活动正以强劲速度扩张，消费保持韧性，生产率增长和资本投资强劲 [4] - 发布会上沃什整体表态略偏鸽派，表示价格稳定目标以PCE衡量的2%为准，没有软性通胀目标，FOMC议程将从2027年开始改革，每年1场会议专门讨论广泛货币政策战略 [5] - 10月FOMC临近11月3日中期选举，此时加息可能将美联储置于政治纠纷之中，复盘2002年以来中期选举前FOMC会议，除2022年通胀高企加息75bp外基本保持利率不变 [6] - 中期选举后地缘政治不确定性可能增加，特朗普打算在中期选举后对伊朗发动大规模打击，若战争超预期变化全球油价或再度上升，美联储或对后续政策保持谨慎 [6] - 决议及发布会后美股先跌后涨，道琼斯指数收涨0.19%，纳斯达克指数收涨0.27%，10年期美债收益率维持在5.0%上方，美元稳定在102以上，黄金稳定在4080美元/盎司左右，CME期货显示12月加息概率为78%左右 [7][8] - 2026年1-9月规上工业企业营收累计同比增长6.6%与前值持平，营收利润率5.68%同比提高0.42pct，每百元营业收入中的成本85.02元同比下降0.54元 [10][11] - 工业企业利润结构持续分化，装备制造业利润占比同比提升1.9pct，消费品制造行业同比下降4.3pct，原材料采选行业同比提升2.8pct，材料制造业同比提升2.5pct [12] - 1-9月规上工业增加值同比增长5.3%与前值持平，PPI全部工业品累计同比增加2.3%较前值提升0.3pct，价格有所回升但利润率同比较前值下降导致利润累计同比有所下降 [12] - 1-9月规模以上原材料制造业利润同比增长44.9%，拉动全部规上工业企业利润增长5.9pct，原油与有色金属价格同比高涨 [13] - 债市方面，市场大多观点认为后续DR001将围绕1.25%运行存在落空可能性，金融时报连发两文指明监管对当前债市态度趋于谨慎，当前公募等非银机构债券久期已达近年高位 [15][16] - 9月社融同比2025年9月正增，政府债发行速度加快，政策逐渐落地下经济动能边际修复，当前债市定价尚未反应基本面的边际修复 [16] 可选消费行业 - 嘉立创2026年前三季度营收119.98亿元同比+65.57%，归母净利润18.66亿元同比+98.71%，扣非归母净利润17.94亿元同比+104.63%，业绩处预告中枢 [18] - 嘉立创2026Q1/Q2/Q3毛利率分别27.33%/29.19%/31.99%，Q3毛利率提升幅度扩大预计系更高毛利PCBA等业务占比提升驱动，期间费用率分别12.0%/10.0%/10.4%同比分别-2.01/-2.8/-2.1pct [19] - 嘉立创2026Q1/Q2/Q3归母净利率分别12.4%/15.8%/17.3%，截至Q3末合同负债7.50亿元较年初增长75.38%，Q1-Q3经营活动现金流净额23.64亿元同比+86.91% [19] - 根据猎聘数据，2026年上半年国内AI行业硬件工程师、嵌入式软件开发及机械结构工程师新发职位分别同比增长40.80%/26.16%/57.20%，反映研发人才需求向电子与机械等硬件环节扩展 [20] - 涛涛车业2026Q3营收14.7亿元同比+38%，归母净利润2.7亿元同比+2%，扣非归母净利润2.6亿元同比-0.9%，利润增速较低主要受毛利率拖累 [35] - 涛涛车业高尔夫球车Q1-Q3销量5.1万台预计Q3销量1.7万台同比增长30%左右，全地形车Q1-Q3销量超11万台收入同比增长超30%，电动滑板车Q1-Q3销量24万台左右收入同比下降约10% [37] - 涛涛车业2026Q1/Q2/Q3毛利率分别40.9%/43.3%/39.2%，Q3毛利率降幅较大系海运+汇率等多方面扰动所致，Q3汇兑损失预计4000万，归母净利率同比分别+3.2/-2.3/-6.5pct [38] - 新宝股份2026Q1-Q3营收119.32亿元同比-2.86%，归母净利润2.22亿元同比-73.60%，Q3营收45.12亿元同比+0.69%收入端企稳，盈利仍受汇率、原材料成本及行业竞争等因素扰动 [44] - 新宝股份2026Q3国内/国外营收分别8.20/36.92亿元同比分别+4.3%/持平，内销保持增长趋势外销逐步企稳，中国海关数据显示Q3电吹风/电炒锅/电动剃须刀等出口数量同比分别+1%/-25%/+16% [45] - 新宝股份2026Q1/Q2/Q3毛利率分别18.41%/15.94%/15.73%同比分别-4.01/-5.81/-4.30pct，Q3汇兑损失同比增加0.27亿元，归母净利率分别2.29%/1.45%/1.90% [46] 煤炭公用行业 - 潞安环能2026年前三季度营收221.87亿元同比+5.15%，归母净利润26.99亿元同比+71.78%，扣非归母净利润27.23亿元同比+100.34%，Q3归母净利润9.21亿元同比+313.53%环比约-13.01% [23] - 潞安环能前三季度原煤产量3688万吨同比-13.12%，商品煤销量3231万吨同比-14.02%，吨煤售价/成本/毛利分别约649/366/283元同比+24.92%/+10.37%/+50.52%，毛利率43.66%同比提升7.43pct [24] - 潞安环能Q3原煤产量982万吨、商品煤销量827万吨同比-28.94%/-32.93%，吨煤售价/成本/毛利分别约804/408/396元同比+52.61%/+13.70%/+135.87%，综合售价提升支撑盈利但销量下降制约利润释放 [24] - 潞安环能前三季度经营活动现金流净额23.04亿元同比-13.97%，购建固定资产等支付现金82.67亿元同比大幅增加，期末无形资产较年初增长33.82%主要系购买探矿权 [25] - 陕西能源2026Q1-Q3营收167.20亿元同比+2.20%，归母净利润19.91亿元同比-17.60%，Q3营收60.11亿元同比-7.48%环比+21.93%，归母净利润6.44亿元同比-40.58%环比+39.96% [52] - 陕西能源Q1-Q3煤炭产量1984.72万吨同比+26.22%，自产煤外销量1215.31万吨同比+19.91%，发电量、上网电量分别356.34、330.49亿千瓦时同比分别下降4.07%、4.88% [53] - 陕西能源赵石畔煤矿600万吨/年取得安全生产许可证完成竣工验收转入生产运营，商洛发电二期两台66万千瓦机组及延安热电二期3号35万千瓦机组投产，三台机组合计新增装机167万千瓦 [54] - 淮北矿业2026Q1-Q3营收349.95亿元同比+9.9%，归母净利润21.46亿元同比+100.51%，毛利率20.76%同比提升3.55pct，Q3归母净利润9.07亿元同比+2242.36%环比+21.24% [60] - 淮北矿业Q1-Q3商品煤产量、销量分别1359.37、1007.05万吨同比分别增长4.26%、2.62%，吨煤价格/成本/毛利分别947.14/505.47/441.68元同比分别增长17.84%/9.61%/28.93% [61] - 淮北矿业Q3商品煤销量317.27万吨同比-4.94%环比-7.45%，吨煤收入/成本/毛利分别1101.61/539.54/562.07元同比分别增长48.20%/20.94%/89.12%，煤炭销售毛利率升至51.02% [61] - 淮北矿业Q1-Q3焦炭、甲醇、乙醇销量分别280.46、23.93、46.23万吨同比分别增长4.89%、13.25%、26.94%，Q3焦炭单吨售价升至1921.39元/吨同比+39.74%环比+20.67% [63] 化工行业 - 新乡化纤2026年前三季度营收68.32亿元同比+19.02%，归母净利5.47亿元同比+310.86%，Q3营收22.54亿元环比-4.57%，归母净利润2.03亿元同比+187.83%环比-11.23% [27] - 新乡化纤Q3氨纶40D平均价格28,183元/吨环比+1.20%，氨纶价差15,234元/吨环比+7.96%同比+43.66%，粘胶长丝价差均值34,974元/吨环比+0.34%同比-0.85%，Q3销售毛利率17.93%环比-1.64pcts [28] - 新乡化纤自10月12日起停产河南3.12万吨粘胶长丝产能获首期补偿金额5,123.34万元，拟建年产10万吨功能性氨纶纤维项目一期工程超细旦氨纶纤维年产能5万吨预计2027年1月投产 [29] - 亚钾国际2026年前三季度营收54.7亿元同比+41.5%，归母净利润18.36亿元同比+34.7%，Q3营收16.48亿元同比+22.6%环比-29.4%，归母净利润4.86亿元同比-4.4%环比-40.6%，非经常性损益主要是计提资产减值损失1.65亿元 [48] - 亚钾国际前三季度氯化钾产量216.08万吨同比+44.2%，销量186.68万吨同比+22.5%，测算均价2,930元/吨同比+15.5%，Q3氯化钾产量66.59万吨同比+37.4%环比-21.5%，销量55.43万吨同比+15.7%环比-29.1% [49] - 亚钾国际第三个100万吨/年钾肥项目已实现稳定生产，第二个100万吨/年钾肥项目有望2026年年内投运，公司目标2026年实现300万吨产量，中期产量目标450-500万吨/年，长期产量目标700万吨以上/年 [50] - 新凤鸣2026年前三季度营收649.27亿元同比+26%，归母净利润26.12亿元同比+200.7%，Q3营收242.36亿元同比+34.3%环比+4.6%，归母净利润11.73亿元同比+630.6%环比+9.5% [65] - 新凤鸣Q3涤纶长丝产销量分别186、199万吨分别环比+2.1%、+12.7%，长丝产销率107.1%较Q2环比+10.1pcts，Q3长丝吨净利约591元，前三季度长丝吨净利约480元 [66] - 新凤鸣2026年3月以来油价高波使得长丝直接需求受到压制，产业链各环节处于深度去库过程，一旦原油价格回归正常水平下游各环节有望迎来补库，长丝行业供给增速逐步放缓反内卷渐入佳境 [67] 通信行业 - 天孚通信2026年前三季度营收47.51亿元同比增长21.25%，归母净利润20.83亿元同比增长42.18%，Q3营收19.23亿元同比增长31.5%，归母净利润8.79亿元同比增长55.3% [31] - 天孚通信Q3销售毛利率65.05%同比大幅提升11.37pct环比提升0.39pct，销售费用率约0.18%同比下降0.09pct，管理费用率约1.9%同比下降0.63pct，研发费用率约5.25%同比增加0.15pct [31] - 天孚通信2026年10月23日发布股份回购方案，回购资金总额1亿元至1.5亿元区间价格上限350元/股，所回购股份将全部注销，2026年8月发布限制性股票激励计划拟向745名激励对象授予228.87万股 [32] - 英伟达2026年8月14日宣布Spectrum-X Ethernet Photonics以太网硅光交换机全面进入量产阶段，该架构交换机系统由天孚通信负责激光器模块子组件组装环节，天孚通信在1.6T光引擎领域已占据全球领先份额 [33] - 远东股份2026年前三季度营收199.08亿元同比下降1.49%，归母净利润2.60亿元同比增长55.31%，扣非归母净利润2.50亿元同比增长103.71%，Q3归母净利润0.55亿元同比增长127.69% [68] - 远东股份前三季度智能电池储能业务营收16.72亿元同比增长60.91%净利润-1.88亿元同比减亏0.68亿元，储能领域营收5.33亿元同比增长177.37%获超千万订单25.03亿元同比增长98.39% [69] - 远东股份前三季度AI全光互联营收2.63亿元同比增长356.86%，净利润1.64亿元同比增长572.96%，收购专精特新小巨人富的旺旺80%股权补齐液冷散热领域规模化制造能力 [70] 商贸零售与社会服务行业 - 长白山2026Q1-Q3营收6.50亿元同比+2.1%，归母净利润1.40亿元同比-6