报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3][6] - 目标价格38.88元 [3][6] - 股价（2026年08月14日）36.31元 [6] 报告核心观点 - LPG贡献利润弹性，Q2业绩显著提升45% [2][9] - 持续构建多元化资源池，国际气价波动下韧性凸显 [9] - 特燃特气延续高增态势，商业航天与氦气双轮驱动盈利能力提升 [9] 盈利预测与投资建议 - 调整公司2026-2028年EPS为2.43/2.58/3.14元（原预测为2.34/2.42/3.18元） [3] - 参考行业可比公司2026年PE估值16倍，对应目标价38.88元 [3][10] 1H26业绩表现 - 2026年上半年实现营收96.3亿，同比-7.6% [9] - 归母净利润9.5亿，同比+10.4% [9] - Q1归母净利润同比-14.2%，Q2同比+45.4% [9] LPG业务 - 1H26收入43.6亿（同比+1.8%） [9] - 毛利6.75亿（同比+130%） [9] - 仓储网络从华南向华中、华北延伸，4月落地武汉白浒山储配站、6月惠州配套仓储竣工 [9] 天然气业务 - 1H26收入44.4亿元（同比-11.8%） [9] - 毛利5.87亿元（同比-14.1%） [9] - 陆气LNG工厂产出35万吨弥补海气供应缺口 [9] - 易安（LNG年产能9.1万吨）及古县焦炉煤气项目（LNG年产能16万吨）相继投产，公司自主控制的LNG年产能将突破95万吨 [9] 特燃特气业务 - 上半年特气板块收入1.11亿元、同比+132% [9] - 毛利0.48亿元、同比+174% [9] - 商业航天方面，上半年完成7次长征系列发射、占国内商业航天发射量的75% [9] - 中标海南商发2026~2028年度特燃特气采购 [9] - 氦气业务，自有150万方/年产能平稳运营，上半年氦气产销量同比+67% [9] - 达成与宁德时代、三安光电、宝武钢铁等头部客户试气/供气合作 [9] 主要财务信息 - 2024A营业收入22,047百万元，同比增长-17.0% [5] - 2025A营业收入20,269百万元，同比增长-8.1% [5] - 2026E营业收入21,777百万元，同比增长7.4% [5] - 2027E营业收入23,521百万元，同比增长8.0% [5] - 2028E营业收入25,176百万元，同比增长7.0% [5] - 2024A归属母公司净利润1,684百万元，同比增长28.9% [5] - 2025A归属母公司净利润1,480百万元，同比增长-12.1% [5] - 2026E归属母公司净利润1,719百万元，同比增长16.2% [5] - 2027E归属母公司净利润1,820百万元，同比增长5.8% [5] - 2028E归属母公司净利润2,221百万元，同比增长22.1% [5] - 2024A毛利率9.3%，2025A毛利率10.3%，2026E毛利率12.0% [5] - 2024A净利率7.6%，2025A净利率7.3%，2026E净利率7.9% [5] - 2024A净资产收益率19.8%，2025A净资产收益率14.4% [5]

报告行业投资评级 - 看好（维持）公用事业板块 [7] 报告核心观点 - 国际秩序重构及AI用能需求高增背景下，公用事业作为重要实物资产有望价值重估 [3] - 为服务高比例新能源电量消纳，我国需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性充分定价 [3] - 全球秩序重构及地缘冲突背景下全球能源价格中枢上移，预计我国电价及天然气价有望逐步进入新一轮上行周期 [3] 厄尔尼诺现象影响 - 2026年8月13日美国气候预测中心预计：2026年10~12月期间有69%概率出现'历史级'厄尔尼诺事件（强度超1950年以来所有年份），2026~2027年北半球秋冬季出现"非常强厄尔尼诺事件"概率超90% [7] - 2026年7月海洋厄尔尼诺指数1.4°C，环比+0.5°C [7] - 厄尔尼诺发展年西南等我国主要水电所在区域来水相对偏枯，次年丰水期来水相对偏多，据国家气候中心预测，2027年春夏季长江流域洪涝灾害风险较高 [7] - 厄尔尼诺影响下2026、2027年夏季制冷需求抬升有望提高夏季煤电发电量，推动动力煤价格上涨，2026年冬季气温预计相对偏暖，迎峰度冬电力保供及电煤消耗压力相对较小 [7] - 厄尔尼诺影响下极端天气发生频率提升，水电、新能源等可再生能源出力波动性增大，火电、新型储能等可调节电源装机价值提升 [7] 煤价与火电 - 截至2026年8月14日，秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价860元/吨，周环比+11元/吨（+1.3%），接近2026年前期新高 [7] - 预计受产地煤供应偏紧及电厂日耗维持高位影响，市场煤价或将维持震荡上行趋势 [7] - 煤价上行对火电股股价影响程度相对有限，但会提振市场对于明年长协电价的预期，进入下半年市场将逐步提升对于27年长协电价的关注权重 [7] - 预计受燃料成本上行、电力供需边际好转、售电公司行为转变等影响，2027年长协电价同比上涨具备确定性 [7] - 截至2026年8月14日，山西大同Q5500弱粘煤坑口价为739元/吨，周环比+4元/吨（+0.5%） [24] - 截至2026年8月14日，内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为675元/吨，周环比+19元/吨（+3.7%） [24] - 截至2026年8月14日，陕西榆林Q6000动力块煤坑口价（折5500大卡）为727元/吨，周环比+13元/吨（+1.7%） [24] - 截至2026年8月14日，广州港Q5500印尼煤库提价为934元/吨，周环比+6元/吨（+0.7%），同比+206元/吨（+28.2%） [28] - 截至2026年8月14日，广州港Q5500澳洲煤含税库提价为941元/吨，周环比+14元/吨（+1.5%），同比+183元/吨（+24.1%） [28] - 截至2026年8月14日，秦皇岛港煤炭库存为615万吨，周环比-15万吨（-2.4%），同比+53万吨（+9.4%） [36] - 截至2026年8月10日我国主流港口煤炭库存为7413.1万吨，周环比-226万吨（-3.0%） [36] - 截至2026年08月13日，我国25省电厂煤炭库存量为11375万吨，周环比-44万吨（-0.4%），同比-637万吨（-5.3%） [36] - 截至2026年08月13日，我国25省电厂日耗煤量为596万吨，周环比-20万吨（-3.2%），同比-15万吨（-2.4%） [36] 电价动态 - 截至2026年8月14日，广东省日前电力市场出清均价周均值为429元/兆瓦时，同比+146元/兆瓦时（+51.6%） [11] - 3Q26至今广东省日前电力市场出清均价平均值为374元/兆瓦时，同比+70元/兆瓦时（+23.1%） [11] - 截至2026年8月14日，江苏省日前电力市场出清均价周均值为314元/兆瓦时，周环比-56元/兆瓦时（-15.1%） [11] - 截至2026年8月14日，山西省日前电力市场出清均价周均值为362元/兆瓦时，同比-67元/兆瓦时（-18.4%） [16] - 3Q26至今山西省日前电力市场出清均价平均值为348元/兆瓦时，同比-46元/兆瓦时（-13.2%） [16] - 截至2026年8月12日，上海日前电力市场出清均价周均值为449元/兆瓦时，周环比-18元/兆瓦时（-3.8%） [20] - 截至2026年8月12日，内蒙古日前电力市场出清均价周均值为297元/兆瓦时，周环比+21元/兆瓦时（+7.6%） [20] 天然气市场 - 截至2026年8月14日，荷兰TTF现货价为60.65欧元/兆瓦时，周环比+5.9欧元/兆瓦时（+9.8%），同比+30.3欧元/兆瓦时（+50%） [46] - 截至2026年08月14日，美国HH现货价为2.8美元/百万英热单位，周环比+0.23美元/百万英热单位（+8.2%），同比-0.18美元/百万英热单位（-6.5%） [46] - 截至2026年8月14日，中国液化天然气出厂价为5649元/吨，周环比+31元/吨（+0.6%），同比+1473元/吨（+35.3%） [48] - 截至2026年8月14日，中国进口天然气现货到岸价为22美元/百万英热，周环比+1美元/百万英热（+2.4%），同比+10美元/百万英热（+89.8%） [48] 水文数据 - 截至2026年08月15日，三峡水库水位157.1米，周环比-0.5%，同比-2% [51] - 2026年08月09日~2026年08月15日三峡周平均入库流量14143立方米/秒，周环比-45.2%，同比-21.6% [51] - 2026年08月09日~2026年08月15日三峡周平均出库流量16243立方米/秒，周环比+5.0%，同比+12.7% [51] - 3Q26以来三峡平均出库流量16026立方米/秒，同比-13.7% [51] 行情回顾 - 本周（2026/8/10~2026/8/14）申万公用事业指数-0.6%，与沪深300跌幅基本一致，跑输万得全A指数0.8个百分点 [59] - 本周周涨幅水电（+0.3%）、火电（-1.4%）、风电（-1.2%）、光伏（-0.4%）、燃气（-0.3%） [61] 投资标的 - 燃气：首华燃气(300483，买入)、新天然气(603393，买入) [8] - 水电：长江电力(600900，买入)、川投能源(600674，买入)、国投电力(600886，未评级)、桂冠电力(600236，未评级) [8] - 火电：建投能源(000600，买入)、华电国际(600027，买入)、国电电力(600795，买入)、华能国际(600011，买入)、皖能电力(000543，买入)、宝新能源(000690，未评级)、粤电力A(000539，未评级)、豫能控股(001896，未评级) [8] - 核电：中国广核(003816，未评级) [8] - 风光：龙源电力(001289，买入) [8]

市场表现 - 周五A股市场冲高遇阻、小幅震荡上行，沪指在3903点附近获得支撑后企稳回升，全天呈现小幅震荡上行特征 [1][2][4][5] - 创业板市场周五震荡上扬，创业板成分指数全天表现强于主板市场 [1][4] - 两市周五成交金额21567亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [2][5] 行业表现 - 表现较好的行业包括稀土、通信设备、电子化学品以及玻璃玻纤 [1][2][4][5] - 表现较弱的行业包括影视院线、电力、公用事业以及白酒 [1][2][4][5] 估值与布局 - 上证综指平均市盈率为17.11倍，创业板指数平均市盈率为46.72倍，均处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局 [2][5] 政策与宏观 - 7月政治局会议明确“加大逆周期调节力度”，强调发挥存量政策效能并谋划增量政策，扩内需和“人工智能+”是重点方向 [2][5] - 央行8月5日开展5000亿元买断式逆回购，净投放2000亿元，释放明确维稳信号 [2][5] - 证监会发布深化内地与香港资本市场合作10项举措，首批创业板算力ETF上报，政策红利持续释放 [2][5] - 7月制造业PMI降至49.2%，重回荣枯线下方，经济修复基础尚不牢固，强化市场对三季度增量政策的预期 [2][5] 后市展望 - 预计上证指数继续震荡整理的可能性较大，结构再平衡为核心特征 [2][6] - 需密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向 [2][6] - 短线建议关注通信设备、稀土、电子化学品以及玻璃玻纤等行业的投资机会 [2][6]