2026 年 4 月 27 日 星期一 行业动态： 汽车板块：根据国内媒体报道，银行正在收紧"七年低息"贷款业务。年初开始部分汽车企业掀起"七年低息"车贷促销， 打破传统新车贷款一至五年的期限。市场担忧信贷门槛提高将直接抑制汽车终端销量。消息影响汽车企业股价走势，周 五大部分整车制造商走势向下，理想汽车（2015 HK）、蔚来（9866 HK）跌3%-4%；吉利汽车（175 HK）和比亚迪（1211 HK）跌 2.2%-2.7%。周五北京车展开幕，本届展会展车总数 1,451 台，其中 181 台为全球首秀，多数车型来自中国整车 厂，且以电动车为主。 新能源/公用事业：上周五新能源及公用事业板块表现分化。光伏港股轻微反弹。信义光能(968 HK)、福莱特玻璃(6865 HK)、协鑫科技(3800 HK)上升 0.6%-1.3%。可是市场投资情绪似乎较为谨慎，因为其他上升港股主要来自环保及香港公用 事业板块。光大绿色环保(1257 HK)、中电控股(2 HK)、电能实业(6 HK)上升 0.3%-3.5%。 医药：恒生医疗保健指数上周五上涨 0.4%，创新药龙头普遍回升。信达生物（1801 HK）上涨 3.4% ...

宏观基本面稳固,一季度经济数据为市场提供了底部支撑,市场在业绩披露期尾声重点关注上市公司业绩验证 。上周后半段通信等热门方向因盈利兑现 和部分公司业绩不及预期而回调，显示前期涨幅较大的科技方向对业绩瑕疵高度敏感，短期需消化估值与预期差。与此同时，煤炭、公用事业等周期及防 御板块凭借盈利稳健、高股息和夏季需求预期,仍具备配置价值。预计本周市场将继续围绕业绩确定性展开结构性行情，指数层面维持区间震荡,大幅下行 的风险有限。业绩确定性高、景气度向好的行业有望延续强势，而缺乏业绩支撑的题材股或面临分化。 热点板块: 产业景气与政策驱动仍是主线。1)通信:Al算力需求持续释放,光模块、数据中心景气度维持高位,光模块长期叙事和短期业绩共振。但从周 五市场表现看,通信板块整体回调，显示前期涨幅较大后,市场对业绩验证高度敏感，短期需消化估值压力。2)电子:半导体设备、国产算力上行趋势确定,全 球Al趋势下的PCB及存储板块基本面持续强劲。存储及其他涨价方向景气上行。3)煤炭:地缘政治事件频发强化各国对能源和资源的管控与补库意愿,资源 涨价或已是趋势。夏季高温天数增加,利好国内电煤需求提振,煤价预期新催化剂逐步形成,板块有望进 ...

2026 年 4 月 27 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【宏观】原油供给恢复正常，需要经历"几道坎"？——《光大投资时钟》第三十一 篇 美伊僵局下，原油市场短缺程度仍在进一步加深，伊朗原油出口受阻引发被动减产风 险，短期内油价仍将维持高位运行。即使后续霍尔木兹海峡重新开放，考虑到供应链 恢复的时滞性，石油供应紧张的问题短期内也难以解决，油价中枢将显著高于冲突前 水平。对于美国通胀而言，一旦油价冲击回落后，美国通胀大概率会回归到此前的降 温趋势，为后续美联储重启降息打开窗口。 【宏观】财政扩张仍积极——2026 年 3 月财政数据点评 在 1-2 月的强劲开局后，3 月当月公共预算支出和政府性基金预算支出同比增速均回 落。乐观之处在于，其一，当月收入端改善，税收收入增速回升，政府债务融资亦支 撑政府性基金预算收入；其二，财政支出完成进度仍快于过去五年同期，单月支出增 速回落不改开年以来的积极态势。风险提示：政策落地不及预期，重大项目开工不及 预期。 【策略】市场短期或将延续震荡上行格局——策略周专题（2026 年 4 月第 4 期） 短期内市场有望延续震荡上行态势。一方面，经过前期的调整，市场 ...

证券研究报告/固收专题报告 2026 年 04 月 27 日 | 分析师：林莎 | 报告摘要 | | | --- | --- | --- | | |  | 上周 股冲高回落，上证指数全周收涨 0.70%，前期最热门的光模块情绪也有所降温。 A | | 执业证书编号：S0740525060004 | | 市场对后续走势再度出现了分歧。 | | Email：linsha@zts.com.cn | | | | |  | 美伊冲突至今，上证指数从低点已经修复接近 80%，结构高度集中，避险情绪和景气 | | | | 投资共振驱动资金高度抱团。强势板块走向平淡是否意味着行情终结？ | | |  | 复盘来看，事件冲击引发大跌之后的反弹会有明显的节奏规律。通常分三阶段：阶段 | | | | 一、由极端悲观回归理性（对应贪恐指标从极端恐慌向均值回归，已经发生）；阶段 | | | | 二、事件冲击转向长期化定价，分歧加剧，波动加大（正在经历）；阶段三、宏观数 | | | | 据向好验证负面事件影响完全消除，增量资金再次入场，驱动市场新一轮主升浪。 | | |  | 当前处于阶段二，即迎接下一轮主升浪的酝酿期。资金开始 ...

行业投资评级与核心观点 - 报告对公用事业行业给予“看好”评级，并维持该评级 [4] - 核心观点认为，“双碳考核办法”的落地增强了制度刚性约束，将自上而下重塑各级政府对双碳目标的认知与执行力度 [2] - 核心观点指出，低位公用事业资产有望在国际秩序重构背景下进行价值重估 [6] - 核心观点认为，为服务高比例新能源电量消纳，需进一步推动电力市场化价格改革，未来市场将对电力的多重价值进行充分定价 [6] 行业政策与宏观动态 - “双碳考核办法”于4月23日印发，首次将碳排放双控纳入党内法规体系，考核结果与地方领导班子综合考评、选拔任用直接挂钩 [6] - 考核设置碳排放总量、煤炭及石油消费总量等5项控制指标和9项支撑指标 [6] - 2026年3月全社会用电量同比增速为+3.5%，较1-2月增速放缓2.6个百分点 [6][10] - 分产业看，2026年3月第一/第二/第三产业及居民用电量同比增速分别为+6.7%/+2.0%/+7.7%/+5.2%，其中第二产业增速较1-2月放缓4.3个百分点 [6][10] - 用电量增速放缓主因是工业生产节奏回归常态及2025年3月的高基数效应（同比+7.4%） [6][10] - 充换电服务业和互联网数据服务业用电量增速维持高位，分别为51.3%和40.1% [6][10] 细分市场表现与价格数据 - **电力市场**：2Q26以来，广东省日前现货电价均值同比上涨52.3%至524元/兆瓦时 [8][16]；山西省日前现货电价均值同比下降15.3%至234元/兆瓦时 [8][18]；江苏省日前现货电价周环比下降5.2% [8][16]；内蒙古实时电价周环比大幅下降56.5% [8][20] - **煤炭市场**：秦皇岛Q5500动力煤平仓价周环比上涨1.3%至779元/吨，同比上涨18.6% [22]；广州港Q5500印尼煤库提价周环比上涨1.4%至903元/吨 [24]；秦皇岛港煤炭库存周环比增加1.4%至578万吨，但同比下降16.2% [33] - **天然气市场**：荷兰TTF天然气期货价周环比上涨15.7%至44.9欧元/兆瓦时 [40]；美国NYMEX天然气期货价周环比下降5.6%至2.5美元/百万英热单位 [40]；中国LNG出厂价周环比上涨4.9%至5459元/吨 [44] - **水文情况**：2Q26以来三峡平均出库流量同比增加17.0% [49]；本周（4月19-25日）三峡平均入库流量同比大幅增加65.4% [49] 板块行情与投资建议 - 上周（2026/4/20-4/24）申万公用事业指数上涨2.3%，跑赢沪深300指数1.5个百分点，跑赢万得全A指数2.1个百分点 [6][54] - 子板块中，火电上周涨幅最大，达3.5%；光伏板块年初至今涨幅最大，达29.9% [56][58][59] - 个股方面，A股水发燃气上周涨幅达47.9%，华电能源上涨29.2% [60] - **投资建议**：整体看好公用事业板块，并针对各子板块提出具体观点 [6] - **火电**：商业模式改善已初见端倪，预计2026年行业分红能力及意愿均有望提升，推荐建投能源、华电国际、国电电力、华能国际、皖能电力 [6] - **燃气**：在全球秩序重构背景下，国内上游气源资产有望受益，相关标的有首华燃气、新天然气 [6] - **水电**：建议逢低布局优质流域大水电，相关标的有长江电力、国投电力、桂冠电力 [6] - **核电**：长期装机成长确定性强，相关标的为中国广核 [6] - **风光**：静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的龙头，相关标的为龙源电力 [6]

公用事业行业周报（2026.04.20-2026.04.24） 核心观点 投资建议与投资标的 国家/地区 中国 行业 公用事业行业 报告发布日期 2026 年 04 月 26 日 看好（维持） | 孙辉贤 | 执业证书编号：S0860525090003 | | --- | --- | | | sunhuixian@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 孙怡萱 | 执业证书编号：S0860525110002 | | | sunyixuan@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | 公用事业行业 行业研究 | 行业周报 双碳考核办法落地，制度刚性约束增强 电量增速放缓，火电维持正增长：公用事 业行业周报（2026.04.13-2026.04.17） 2026-04-19 能源价格传导初现，广东现货电价走高： 公 用 事 业 行 业 周 报 （2026.04.06- 2026.04.10） 2026-04-12 新能源消纳承压，算电协同有望成为突破 口 ： 公 用 事 业 行 业 周 报 （2026.03.30- 2026.04.03） 2 ...

证券研究报告 固收定期报告 hyzqdatemark 2026 年 04 月 25 日 2026Q1 债基信用配置有何变化？ ——债基 2026Q1 季报分析 投资要点： 对于信用债而言，截至 2026Q1 末，1Y AA+城投债、1Y AAA-银行二级资本债、1Y AAA-产业债收益率分别来到 2025 年初以来的历史最低位；1Y AAA-银行永续债收 益率仍维持相对较高水位，为 2025 年初以来的 16.6%分位。从历史分位数来看，不 同品种短端下沉策略空间均已较为有限，信用债投资或逐步转向久期策略。长端收 益空间来看，我们关注到 2026M3 二永债收益率曲线显著陡峭化（其中 1Y/3Y/5Y/10Y AAA- 银 行 二 级 资 本 债 收 益 率 全 月 分 别 下 行 9.5BP/7.4BP/3.2BP/0.6BP ， 1Y/3Y/5Y/10Y AAA-银行永续债收益率全月分别下行 9.8BP/5.3BP/6.9BP/1.0BP）， 未来半年收益率曲线或有望适度走平，5Y 及以上利差或仍有压缩空间，我们持续看 好 5Y 及以上资本债下沉机会。 城投债方面，2026Q1 浙江、山东、江苏等区域债基 ...

市场阶段与核心基调 - 市场处于牛市第三阶段，深证成指和创业板指在技术趋势上已出现明确信号，仅上证指数尚未突破，但总体看牛市第三阶段已在路上[3] - 牛市第三阶段的主基调是业绩为王，题材热点虽有机会但波动大、不易把握，最终炒作可能一地鸡毛，业绩扎实的公司相对更坚挺[4] - 纯粹炒概念、无业绩支撑的小市值股票需注意远离，若牛市进入尾部阶段，这类股票将被率先清算[5] 投资策略与配置建议 - 投资策略强调避免单吊，需注意均衡配置以控制风险，建议采用高股息打底（如煤炭、银行、公用事业）+景气成长（如光模块、半导体、机器人）+部分消费+能源安全等组合[5] - 切忌加杠杆或赌博式押注单一方向，因牛市第三阶段节奏快，可能几天的调整就会吞噬全部利润[6] - 随着牛市第三阶段冲高，总体仓位应下降，中间调整可补仓，但需遵循越涨越卖原则以保持高胜率，若市场出现疯涨，应逐步兑现退场[7] 投资者行为与风险认知 - 需控制贪婪和欲望，历史经验显示，A股历次牛市中散户亏损主要发生在最后约10%的时间里，本应逃顶时大部分人却疯狂进入接盘，最终站在山顶[7] - 股市生存法则并非赚一笔就跑，投资不是赌博，需要更长远的策略和眼光[8]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或 完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該 等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （於香港註冊成立之有限公司） （股份代號：392） 海外監管公告 北京控股有限公司附屬公司北京燕京啤酒股份有限公司 2026年第一季度業績的公告 1 | | 資產負債表 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 於 2026 月 | 年 3 | 31 | 日 | 於 | 2025 | 年 12 | 月 31 日 | | | | 未經審核 | | | | | | | 經審核 | | | | （人民幣千元） | | | | | | （人民幣千元） | | 變幅 | | 總資產 | 24,780,025 | | | | | | | 23,746,974 | +4.35% | | 總負債 | 7,667,322 | | | | | | | 6,998,459 | +9.56% | | 總 ...

市场表现与数据 - 2026年4月24日A股市场先抑后扬，上证综指收于4079.90点，下跌0.33%，盘中最低在4061点获得支撑[2][7] - 深证成指收于14940.30点，下跌0.69%，创业板指下跌1.41%，表现弱于主板，科创50指数逆市上涨1.47%[7][8] - 两市全日成交金额为26580亿元，较前一交易日有所减少，处于近三年日均成交量中位数区域上方[3][7] - 超过六成个股下跌，能源金属、电池、半导体等行业涨幅居前，航天装备、电力、公用事业等行业跌幅居前[7] - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为16.93倍和49.34倍，处于近三年中位数平均水平上方[3][15] 宏观环境与研判 - 一季度国内生产总值同比增长5.0%，增速较上年四季度加快0.5个百分点，超出市场预期[3][15] - 3月PPI同比升至0.5%，结束了连续41个月的负增长，一季度CPI同比上涨0.9%[3][15] - 当前市场主要压力来自海外，若美国通胀持续超预期，美联储可能推迟降息甚至重新加息[3][15] - 国家发改委明确五方面工作重点，包括扩大内需、实施“人工智能+”行动等，预计上证指数维持震荡上行可能性较大[3][15] - 短线投资建议关注电池、半导体、能源金属及计算机设备等行业机会[3][15]