报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年国内光引发剂头部企业宁夏沃凯珑多次被列入失信被执行人且实控人被限制高消费，扬帆新材子公司发生火灾事故 [4] - 光引发剂是光固化体系关键材料，在光固化体系中占重要地位，在UV配方中添加量2%-10%，成本占光固化产品整体成本10%-15% [4] - 中国是光引发剂主要生产国，行业格局向头部企业集中，2023年中国光固化原材料出口12.53万吨，光引发剂出口2.54万吨，占比13.21% [4] - UV光固化技术优势明显，应用领域拓展，光引发剂价格有望触底回升，2023年扬帆新材光引发剂单价约68759元/吨，同比-27.8%；2024年约57577元/吨，同比-16.3% [4] - 建议关注久日新材、扬帆新材、强力新材、固润科技 [4] 根据相关目录分别进行总结 光引发剂概述 - 光引发剂吸收辐射能产生活性中间体，种类多，主流品种有907、TPO、184等，可复配使用 [4] 主流光引发剂特性及应用 - 907为白色固体粉末，用于PCB油墨、胶粘剂等 [5] - TPO为黄色固体粉末，用于家具木器清漆、PCB油墨等 [5] - 184为白色固体，用于家具木器清漆、地板涂料等 [6] - 1173为无色或浅黄色液体，用于家具木器清漆、地板涂料等 [6] - DETX为黄色粉末，用于PCB油墨、电子产品涂层等 [6] - ITX为黄色固体粉末，用于PCB油墨、电子产品涂层等 [6] - 369为黄色固体粉末，用于PCB油墨、电子产品涂层等 [6] 供给端情况 - 全球光引发剂产能集中在中国，行业竞争格局集中，产能向头部企业集中 [4] - 2024年久日新材、扬帆新材等头部企业国内产能分别为2.3/1.7/1.3/1.2/1.0/0.5万吨，久日新材和强力新材有在建产能 [4] - 宁夏沃凯珑多次受行政处罚并被列为失信被执行人，落后企业面临出清，供给端有望改善 [4] 需求端情况 - UV光固化技术优势明显，应用领域拓展，新兴应用推动光引发剂需求提升 [4] - 光引发剂价格和供应商盈利水平处于历史低位，未来价格有向上空间，行业景气有望改善 [4]