报告投资评级与核心观点 - 投资评级：推荐（维持）[2] - 核心观点：主业韧性凸显，AI与全球化筑牢发展根基[2] - 目标价：31.05元[2] 2025年财务业绩总结 - 营业总收入：967.48亿元，同比增长22.43%[2] - 归母净利润：16.86亿元，同比增长7.19%[2] - 扣非净利润：16.35亿元，同比增长12.26%[2] - 经营活动现金流量净额：34.87亿元，同比大幅增长42.86%[2] - 利润分配预案：拟向全体股东每10股派发现金红利0.65元（含税）[2] - 全年毛利率为14.59%，较上年下降2.80个百分点[8] 核心业务表现与驱动因素 - 核心ICT基础设施与服务业务收入达768.47亿元，占总营收比重79.43%[8] - 控股子公司新华三全年实现营收759.81亿元，同比大增37.96%，是业绩增长核心引擎[8] - 新华三国内政企业务同比增长48.84%，深度受益于数字经济与自主可控需求[8] - 新华三海外业务同比增长58.45%，产品和解决方案覆盖全球181个国家和地区[8] - 公司运营质量优化，在营运资本管理、资金回款效率等方面表现积极，内生盈利能力增强[8] AI战略布局与产品进展 - 公司深化“AI in ALL”战略，AI算力产品落地加速[8] - 推出UniPoD S80000系列超节点等高端产品，率先完成多个大型项目部署，可匹配国内外多种GPU异构算力需求，具备向万卡级演进的能力[8] - 率先产品化落地的数据中心DDC无损网络方案实测表现优异[8] - 800G智算交换机、高密盒式交换机等产品持续领跑市场[8] - 公司深耕行业场景并拥有稳固客户基础，有望把握AI商业化落地与全球化拓展机遇[8] 财务预测与估值 - 预测2026-2028年营业总收入分别为1137.17亿元、1296.15亿元、1464.55亿元，对应增速分别为17.5%、14.0%、13.0%[8] - 预测2026-2028年归母净利润分别为26.91亿元、34.09亿元、42.64亿元，对应增速分别为59.6%、26.7%、25.1%[8] - 预测2026-2028年每股盈利（EPS）分别为0.94元、1.19元、1.49元[4] - 基于2026年预测，给予公司33倍PE估值，对应目标价31.05元[8] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为29倍、23倍、19倍[4]