行业整体趋势与市场分化 - 瑞银测算2026年全球智能手机出货量同比下滑10% [1] - 瑞银上调苹果2026年出货增速至同比+9% [1] - Counterpoint数据显示，2026年前5个月中国安卓手机厂商销量同比下滑11%，苹果销量同比上涨8% [1] - 瑞银调研显示未来12个月市场整体购机意愿走弱，但苹果购机意愿实现同比提升 [1] - DRAM和NAND存储涨价周期预计将延续至2028年第二季度和2027年第四季度 [1] - 预计到2027年末，存储物料成本将占旗舰机型整机成本40%，占中低端机型成本59% [1] - 瑞银因此看好苹果业务占比高的零部件厂商 [1] AIoT与边缘设备新机遇 - AIoT边缘设备即将密集发布，OpenAI首款硬件（可能为可穿戴设备）预计2026年底或2027年初推出，出货量约1000万台 [2] - OpenAI该设备可能搭载旋转摄像头和电机，后续还有4-5款产品在研 [2] - 此类设备的零部件、设计、制造有望由手机供应链承接，单台设备价值量或为智能手机的数倍 [2] - 看好AI手机与AIoT边缘设备为供应链厂商带来利好 [2] 瑞声科技短期增长驱动 - 瑞声科技是瑞银看好的苹果供应链核心受益标的之一 [3] - 在存量市场中，公司通过单机价值提升与份额增长支撑短期增长，对冲需求疲软 [3] - 瑞银预计2026年瑞声科技苹果业务收入占比达40% [3] - 核心驱动是iPhone 18系列VC（均热板）渗透率提升，瑞声有望成为苹果最大VC供应商之一，整体份额超40% [3] - iPhone 18系列将搭载新一代中导板VC方案，ASP预计翻倍以上 [3] - VC未来几年将逐步渗透至iPhone、iPad、MacBook全系列 [3] - 2027年声学部件有望升级 [3] 瑞声科技长期增长潜力 - 公司切入新增长赛道与AI手机/边缘设备构成长期增长潜力 [4] - 公司可依托精密制造能力切入数据中心、互联产品、机器人等新领域 [4] - 新兴AI业务将成为新业绩增长点，包括：1）远地科技的CDU、冷板、歧管、UQD快速接头，光模块/SSD的VC散热方案，海内外客户拓展顺利；2）为OpenAI、苹果AI边缘设备供应电机、麦克风，价值量和利润率显著高于手机业务；3）为谷歌、三星AI眼镜供应光波导产品并多机型放量；4）人形机器人业务已获得小米、灵犀机器人等早期客户订单 [5] 公司估值与市场预期 - 公司当前股价对应未来12个月市盈率仅12倍，处于9-24倍的5年历史区间底部，低于16倍的历史均值 [5] - 市场已充分定价存储成本上涨、零部件降规的担忧，而VC单机价值提升潜力、AI相关业务机遇尚未被充分反映 [5]