公司2025年前三季度业绩概览 - 公司2025年1-3季度实现营收171.08亿元，同比下降2.55% [1] - 归母净利润为27.23亿元，同比下降21.22%；扣非净利润为24.84亿元，同比下降25.85% [1] - 第三季度单季营收54.66亿元，同比下降2.55%；归母净利润8.53亿元，同比上升4.37% [1] - 第三季度扣非净利润7.10亿元，同比下降3.00%，主要因出售1艘VLCC船贡献1.24亿元非经常性收益 [1] 第三季度分部业绩表现 - LNG运输归母净利润2.50亿元，同比下降11.03%，但环比上升13.64% [2] - 内贸油轮业务毛利3.59亿元，同比下降15.33%，环比上升9.12% [2] - 外贸油轮业务毛利4.95亿元，同比下降19.12%，环比下降34.18% [2] - 业绩期（6月-8月）克拉克森VLCC平均运价为37,107美元/天 [2] - 9-10月克拉克森平均运价TCE超过8万美元/天，预计第四季度业绩将同环比显著改善 [2] - LPG和化学品运输合计毛利0.21亿元 [2] 运力扩张与盈利弹性分析 - 公司全资子公司光租中远海发六艘VLCC，租期最长为240个月 [3] - 其中3艘采用固定租金约19,090美元/天；另外3艘采用“保底+分成”模式，保底租金为19,090美元/天，当运价高于26,100美元/天时对高出部分进行50%分成 [3] - 初步估算显示，VLCC运价在4万至10万美元/天时，单船日净利润范围约为0.9万至5.4万美元 [3] - 公司目前自有VLCC船43艘，运价每上涨1万美元/天，税前净利润增加11.0亿元 [3] - 到2028年，公司控制运力将达55艘VLCC，届时运价每上涨1万美元/天，税前净利润弹性将提升至14.1亿元 [3] 行业基本面与盈利展望 - 2025年冬季运价走强且持续，9月提前进入旺季，运价临近10万美元，9-10月运价均值突破近5年记录，预计11月将继续突破新高 [4] - 行业基本面走强，需求端受OPEC增产及对俄罗斯、伊朗等国制裁持续强化推动，供给端受老船比例增加、效率下降影响 [4] - 基于基本面改善，上调2026-2027年VLCC运价中枢预测至6.5万和8万美元/天 [4] - 维持2025年归母净利润预测44.62亿元不变，将2026-2027年归母净利润预测上调至60.75亿元和72.30亿元 [4] - 公司目前重置成本约550亿元，P/NAV为1.34倍 [4]