公司持仓动态 - 俄亥俄州的C2P Capital Advisory Group（以Prosperity Capital Advisors名义开展业务）在第三季度新建仓Vanguard Total International Bond ETF (BNDX)，持仓价值估计为1890万美元 [1] - 该公司在第三季度收购了381,763股BNDX，基于该期间的平均价格，交易价值估计为1890万美元 [2] - 此次建仓标志着公司在同一季度减持高增长科技股（如出售QQQM）后，策略转向全球固定收益产品，并将BNDX定位为新的核心持仓 [7] 交易所交易基金概况 - BNDX是最大的国际债券基金之一，份额类别总净资产为706亿美元 [4][6] - 截至周一市场收盘，BNDX股价为49.87美元，过去一年下跌0.3%，但一年总回报率为2.7% [3][4] - 该基金采用纪律严明的指数化投资方法，为投资者提供高效、对冲汇率风险的非美国投资级债券敞口 [6] 投资策略与特点 - BNDX跟踪彭博全球综合除美元浮动调整RIC上限指数（美元对冲），寻求提供美国以外的投资级固定利率债务证券的广泛敞口 [9] - 该基金为 passively managed ETF，费用比率为0.07%，30天SEC收益率为2.93%，为寻求收入和多元化的投资者提供全球债券市场准入 [8][9][10] - 该基金的设计面向寻求国际固定收益敞口且希望对冲美元汇率风险的投资者，能有效对冲股票波动和美元走强 [9][10]

固定收益ETF市场表现 - 固定收益ETF迎来大年，资金净流入创纪录，截至10月15日净流入达3250亿美元 [1] - Vanguard Total Bond Market ETF (BND) 和 Vanguard Total International Bond ETF (BNDX) 是推动资金流入的主要基金 [1] - BND基金获得150亿美元资金流入，该基金追踪彭博美国综合浮动调整指数，可作为60/40股债组合的核心固收配置 [2] - BNDX基金获得略超90亿美元资金流入，显示国际资产因美元持续走弱而获得更多关注 [4] Vanguard固收产品分析 - BND作为核心债券选项，费用比率为3个基点 [3] - Vanguard Core Bond ETF (VCRB) 是BND的主动管理变体，费用比率为10个基点，但其30天SEC收益率达4.42%，高于BND的4.11% [3] - BNDX基金费用比率为7个基点，追踪彭博全球综合（除美元）浮动调整RIC上限指数，主要包含发达市场投资级债务，并涉及部分新兴市场债券 [4] - 公司今年新推出了多只主动型ETF，包括Vanguard Short Duration Bond ETF (VSDB)、Vanguard Multi-Sector Income Bond ETF (VGMS)、Vanguard Government Securities Active ETF (VGVT) 以及首只高收益主动ETF Vanguard High-Yield Active ETF (VGHY) [6] - 公司目前拥有9只主动ETF产品线，包括VCRB，所有基金均利用Vanguard固定收益集团的专业经验 [7] 行业趋势与展望 - 预测2026年主动固定收益ETF将继续吸引投资者资金 [5] - 2025年是主动ETF推出的创纪录年份，固定收益领域推出了相当数量的新基金 [5] - 公司通过加大力度向ETF市场注入更多主动基金来适应时代变化 [5] - 主动型ETF的投资组合经理可根据当前市场状况调整持仓，使其成为灵活的固定收益选择，在当前市场不确定性持续的环境中具有优势 [7]

交易概述 - Apella Capital在第三季度出售了219,555股Vanguard Total International Bond ETF (BNDX)，估计价值约为1080万美元 [1][2] - 交易后，Apella Capital仍持有近120万股BNDX [2] - 此次减持后，BNDX头寸占Apella Capital约45亿美元可报告美国股票资产的1.3% [3] 基金产品分析 - BNDX旨在提供对美国以外的投资级债券的广泛敞口，主要投资于以外币计价但对冲美元风险的全球主权和公司债务 [5][7] - 该基金寻求跟踪彭博全球综合除美元浮动调整RIC上限指数（美元对冲），专注于全球投资级固定利率债务证券 [8] - BNDX的SEC收益率为2.95%，费用比率为0.07% [7] - 截至周一，BNDX股价为49.83美元，过去一年价格变动为-0.3% [3][4] 投资策略解读 - Apella Capital减持BNDX的同时购入了国内导向的Vanguard Total Bond Market ETF (BND)，该头寸为其第五大持仓 [6] - 这一操作表明投资策略可能向美国固定收益资产倾斜，反映了对美国市场更高收益率和更明确政策前景的偏好 [6] - 调整行为凸显了在高利率环境下，投资顾问在全球化分散配置与本土收益率优势之间寻求平衡的趋势 [10]

行业整体资金流入 - 截至10月15日，固定收益ETF在2025年已录得3250亿美元净流入，超过2024年全年的3030亿美元，创下新里程碑 [1] - 2025年ETF总净流入达1.01万亿美元，预计将在11月突破2024年1.1万亿美元的纪录 [1] - 今年固定收益ETF的领先产品包括提供低成本宽基市场敞口、超短期国债敞口以及主动管理型产品的基金 [1] 具体产品表现分析 - iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF (SGOV) 是最受欢迎的ETF，增加资金290亿美元，其平均久期为0.1年，30天SEC收益率为4.1%，年内总回报率为3.4% [2] - Vanguard Total Bond Market ETF (BND) 和 iShares Core US Aggregate Bond ETF (AGG) 分列今年固定收益ETF受欢迎程度的第二和第五位，分别增加资金150亿美元和89亿美元，两者平均久期略低于6年，收益率为4.2%，年内涨幅达7% [3][4] - Vanguard Total International Bond ETF (BNDX) 是第四大受欢迎的ETF，净流入92亿美元，其30天SEC收益率为3.0%，平均久期为7年，年内涨幅为3.3% [5][6] - 主动管理型固定收益ETF中，Janus Henderson AAA CLO ETF (JAAA) 以93亿美元的资金流入领先，收益率为5.4%，年内上涨3.8% [7] - iShares Flexible Income Active ETF (BINC) 和 JPMorgan Ultra-Short Income ETF (JPST) 在2025年分别流入62亿美元和61亿美元，BINC收益率为5.1%，年内上涨6.3%，JPST久期为0.7年，收益率为4.2%，年内上涨4.1% [8][9] 未来行业展望 - 预计主动管理型固定收益ETF将继续获得市场关注 [11] - 固定收益指数领域存在创新空间，VettaFi在2024年2月收购了瑞信债券指数业务，正在开发专注于流动性和提供特定评级或收益率的新方法，这些方法很可能在不久的将来与ETF挂钩 [12]

区域银行股抛售 - 2025年10月16日美国区域银行股因银行业出现新的信贷压力迹象而大跌[1] - Zions Bancorporation当日暴跌13% Western Alliance Bancorporation下跌近10% 均披露与不良商业贷款相关的损失[1] - Zions就其加州银行信托部门发放的两笔贷款计提5000万美元的坏账冲销 Western Alliance对与循环信贷安排相关的借款人提起欺诈诉讼[2] - SPDR S&P Regional Banking ETF (KRE) 在10月16日下跌6.2% 10月17日盘前交易中再跌1.1%[2] 抛售起因与连锁风险 - 此次抛售源于一系列破产事件 揭示了金融体系中的相互关联风险[3] - 2025年9月次贷汽车贷款机构Tricolor和汽车零部件供应商First Brands的破产影响了多家贷款机构[3] - Jefferies Financial Group受到波及 其资产管理部门持有与First Brands客户相关的7.15亿美元应收账款[4] - 这些事态引发市场对美国银行尤其是小型区域银行隐藏信贷风险的担忧[4] 市场波动性上升 - iPath Series B S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN (VXX) 在10月16日上涨9.3% 10月17日盘前上涨3.2%[5] - SPDR S&P 500 ETF (SPY) 在10月16日下跌0.7% 10月17日盘前下跌约1.1%[5] - 区域银行业在2023年初硅谷银行倒闭后已经历动荡 当前危机可能进一步升级[5] 资金避险流向：国债 - 投资者涌向国债作为避风港 两年期收益率下降5个基点至3.37% 为2022年8月以来最低水平[6] - 基准10年期收益率在10月16日降至3.99% 较前一日下降6个基点[6] - iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (IEF) 在10月16日上涨0.5% 该ETF年化收益率为3.70%[6] 资金避险流向：类现金工具 - 由于持续不确定性 货币市场ETF可能受益 此类超短期债券ETF利率风险较低[7] - 现金和短期固定收益产品可增强投资组合稳定性 iShares Ultra Short Duration Bond Active ETF (ICSH) 年化收益率为4.70% 费用为8个基点[7] 资金避险流向：国际债券 - 对美国金融体系的担忧加剧 国际债券市场可能提供缓冲 德国10年期收益率下降4个基点至2.53% 为6月以来最低[8] - 英国两年期和10年期收益率分别下降5个基点至3.80%和4.45% Vanguard Total International Bond ETF (BNDX) 年化收益率为4.31%[8] 资金避险流向：必需消费品板块 - 必需消费品是非周期性安全板块 具有抗衰退特性 需求稳定 基本不受政府合同影响[9] - 当前美国政府停摆对The Consumer Staples Select Sector SPDR Fund (XLP) 等ETF不太可能产生重大影响[9]

文章核心观点 - 固定收益ETF领域出现创新策略，提供超越传统指数债券基金的选择 [1] - 介绍三只采用非传统方法以追求更佳回报的债券ETF [1] Janus Henderson CLO AA ETF (JAAA) - 基金独特地专注于抵押贷款义务，即CLOs，CLOs是由非投资级银行贷款组成的主动管理多元化资产池 [2] - 基金将至少90%的资产投资于AAA评级的CLO份额，并明智地限制对单一CLO管理人或交易的敞口 [3] - 尽管属于超短债类别，其专注于CLO的策略使过去12个月收益率达到5.8%，高于类别平均的4.7% [4] - 截至2025年7月的过去三年，基金表现位列其类别的前四分之一 [5] Vanguard Total International Bond ETF (BNDX) - 该被动型国际债券基金对中国债券的敞口设置了上限 [6] - 设置上限是为避免在中国市场流动性紧张时期的交易成本和操作挑战，其资产规模超过1000亿美元 [7] - 尽管中国债券市场份额大，该基金投资组合中中国债券占比从未超过2% [7] - 自2013年成立至2025年7月，其年化表现超越类别平均24个基点，源于其高质量倾向和在信贷市场压力时期的优越保护 [8] PGIM Short Duration Multi-Sector Bond ETF (PSDM) - 该短期债券ETF为追求跑赢基准而跨多个板块投资，范围包括证券化债券、公司债券以及发达市场和新兴市场债务 [9][10] - 基金的管理团队在市场压力时期展现出专业性，例如在2021年底因预期通胀持续而削减利率风险 [10] - 其共同基金同类产品自成立以来在晨星短期债券类别中表现优异，其R6份额类别在截至2025年7月的过去10年中位列类别前四分之一 [11] - 基金在此期间较高的波动性被其卓越的经风险调整回报所抵消 [12]