Invesco (NYSE:IVZ) Q3 2025 Earnings Call October 28, 2025 09:00 AM ET Speaker4Thank you for standing by and welcome to Invesco's third quarter earnings conference call. All participants will be in a listening mode until the question and answer session. At that time, to ask a question, please press star one. This call will last one hour. To allow more participants to ask questions, one question and a follow-up can be submitted per participant. As a reminder, today's call is being recorded. Over to Greg Ketro ...

Third Quarter 2025 Results Andrew Schlossberg President and Chief Executive Officer Allison Dukes Chief Financial Officer October 28, 2025 Forward-Looking Statements and Important Information This presentation and comments made in the associated conference call today may include "forward-looking statements." Forward-looking statements include information concerning future results of our operations, expenses, earnings, liquidity, cash flow, capital expenditures and AUM and could differ materially from events ...

公司持仓动态 - 俄亥俄州的C2P Capital Advisory Group（以Prosperity Capital Advisors名义开展业务）在第三季度新建仓Vanguard Total International Bond ETF (BNDX)，持仓价值估计为1890万美元 [1] - 该公司在第三季度收购了381,763股BNDX，基于该期间的平均价格，交易价值估计为1890万美元 [2] - 此次建仓标志着公司在同一季度减持高增长科技股（如出售QQQM）后，策略转向全球固定收益产品，并将BNDX定位为新的核心持仓 [7] 交易所交易基金概况 - BNDX是最大的国际债券基金之一，份额类别总净资产为706亿美元 [4][6] - 截至周一市场收盘，BNDX股价为49.87美元，过去一年下跌0.3%，但一年总回报率为2.7% [3][4] - 该基金采用纪律严明的指数化投资方法，为投资者提供高效、对冲汇率风险的非美国投资级债券敞口 [6] 投资策略与特点 - BNDX跟踪彭博全球综合除美元浮动调整RIC上限指数（美元对冲），寻求提供美国以外的投资级固定利率债务证券的广泛敞口 [9] - 该基金为 passively managed ETF，费用比率为0.07%，30天SEC收益率为2.93%，为寻求收入和多元化的投资者提供全球债券市场准入 [8][9][10] - 该基金的设计面向寻求国际固定收益敞口且希望对冲美元汇率风险的投资者，能有效对冲股票波动和美元走强 [9][10]

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AI相关高增长股票表现 - AI相关高增长股票如英伟达、超微半导体和CoreWeave近期出现显著波动并创历史新高 突显AI领域吸引力 [1]

投资组合构成 - 广泛市场投资包括DIA、VOO、QQQM、RSP等指数基金 [3] - 行业及非美国市场投资涵盖XLE/IXC（能源）、VPU/IDU/BUI（公用事业）、FEZ（欧洲）、SCHF（国际发达市场）、EWC（加拿大）等ETF [3] - 另类投资配置比特币和黄金ETF（IAU） [3] - 个股持仓包括JPM（金融）、MCD（消费）、WMT（零售）、FLUT（科技）、MAA（房地产）等 [3] - 固定收益类资产包含BGT（债券ETF）和北卡罗来纳州市政债券 [3] 投资策略特点 - 专注于被低估的行业和主题性投资机会（金属、黄金、加密货币） [1] - 采用宏观分析方法识别市场时机 [1][3] - 实际投资与研究成果高度一致 持仓透明且实时更新 [3] - 在CEF/ETF Income Laboratory中管理目标收益8%的收益型组合 主要配置月度分红的CEF和ETF [3]

杠杆ETF投资策略 - 杠杆ETF通常被视为不良投资工具 因其高费用 高波动性 且通常在投资叙事形成后才推出[1] 投资组合构建 - 投资组合采用50%低成本基金与50%个股非对称押注的配置结构[2] - 选股标准强调至少持有10年的长期视角 避免择时交易[2] 基本面分析方法 - 市场定价机制本质是供需关系的交汇点 需超越传统市盈率指标 重点分析行业长期增长趋势[2] - 投资决策需结合对行业板块 技术变革的前瞻判断 并保持逆向思维[2] 当前持仓偏好 - 看多AMD PLTR TSLA等科技股 同时配置美国宽基股票和比特币[2] - 持仓方式包括直接持股 期权及其他衍生品[3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度长期净资产流入176亿美元，年化增长率5.3% [9] - 调整后营业收入增长18%，营业利润率扩大超330个基点 [10] - 季度末总资产1.84万亿美元，与2024年第四季度末基本持平，较2024年第一季度末增长1820亿美元（11%） [47] - 平均长期资产管理规模超1.3万亿美元，较上季度增长1%，较去年第一季度增长14% [47] - 调整后摊薄每股收益增长33%，达到0.44美元 [50] - 第一季度末净债务1.43亿美元，远低于2024年第一季度的3.62亿美元 [50] - 第一季度净收入11亿美元，较去年第一季度增长5500万美元（5%） [55] - 第一季度营业杠杆率超5%，营业利润增长5300万美元（18%），营业利润率提高至31.5% [61] - 第一季度有效税率24.4%，预计第二季度非GAAP有效税率在25% - 26%之间 [61][62] 各条业务线数据和关键指标变化 全球ETF和指数平台 - 第一季度实现13%的年化有机增长 [16] - 3月至4月，随着全球金融市场波动加剧，ETF需求降温，但公司ETF资金流入按资产类别和因素在美洲、EMEA和亚洲客户中有所扩大 [17] - EMEA地区第一季度新增ETF资金净流入80亿美元 [17] - 美国市场净流入最多的产品是QQQM，资金流入接近创纪录的40亿美元 [18] 基本固定收益业务 - 第一季度获得80亿美元的长期资金净流入，以及近90亿美元的全球流动性资金流入 [21] - 投资级和某些市政债券策略需求持续强劲，超短期策略实现资金净流入，稳定价值平台扭转局面，实现长期资金净流入，且这一趋势在4月得到加强 [21] 零售SMA平台 - 目前管理资产规模近300亿美元，是美国财富管理市场增长最快的SMA产品之一，年化增长率达25% [22] 直接房地产 - 第一季度实现11亿美元的资金净流入，主要得益于一项大型英国授权的资金注入以及对Incref的持续资金流入 [22] 私募信贷 - 第一季度出现适度资金净流出，市场领先的银行贷款ETF在3月从强劲的资金流入转为资金流出，并持续至4月 [23] 中国合资企业和印度业务 - 第一季度实现22亿美元的长期资金净流入，主要由固定收益业务带动，ETF业务持续增长 [24] 多资产相关业务 - 第一季度出现11亿美元的长期资金净流出，主要受全球风险平价策略影响 [26] 基本股票业务 - 美国地区全球股票和新兴市场基金出现资金流出，但EMEA和亚太地区基本股票业务实现适度资金净流入 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太和EMEA地区各管理资产2760亿美元，各占公司总资产近三分之一，第一季度共实现150亿美元的长期资金净流入 [13] - 行业货币市场资产近期突破7万亿美元，创历史新高 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括扩大私募市场业务版图，尤其是针对财富管理客户；确保资产负债表和资本管理的灵活性，以继续投资于增长并为股东带来回报 [31] - 与MassMutual和Barings合作，开展私募市场产品开发和分销业务，初期将专注于为美国财富管理客户提供差异化的私募信贷收入解决方案和产品结构 [31] - 创新ETF业务，本季度推出三只新的主动型ETF，并计划在今年加大扩张力度 [19] - 持续推进Alpha平台的实施，预计相关一次性实施成本下季度在1000 - 1500万美元之间 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球资本市场和经济存在不确定性，但公司凭借地理多样性、广泛的投资组合和多资产能力，能够应对当前的经营环境，实现有机增长 [7][8] - 尽管市场波动，但公司在第一季度仍看到客户的强劲活动，各渠道、资产类别和产品工具均实现显著增长 [15] - 4月投资者大多保持投资，但在部署新资本时更加谨慎，重新思考资产配置 [14][15] - 公司认为，尽管短期不确定性带来挑战，但从长期来看，客户的信心将增强，为公司带来更大规模、更好业绩和更高盈利能力的机会 [192] 其他重要信息 - 公司与MassMutual达成协议，回购其持有的25%优先股，价值10亿美元，预计交易和融资将于5月完成，下半年将增厚收益 [35][37] - 回购优先股将节省每年5900万美元的优先股股息，转化为普通股股东的收益 [39] - 董事会批准将季度普通股股息从每股0.205美元提高至0.21美元 [52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待与Barings和MassMutual合作的产品和分销机会发展 - 合作初期将专注于私募信贷领域，预计相关产品将在短期内推向市场，后续将根据机会开展第二和第三阶段的合作 [70][71] 问题2: 是什么促使MassMutual同意回购优先股，以及如何考虑回购剩余30亿美元优先股的机会 - MassMutual是公司的优质合作伙伴，认识到优先股带来的一些挑战，且作为公司18%的普通股股东，希望看到公司股价重估 [73][74][75] - 未来回购剩余优先股将取决于公司现金流、自由现金流机会、利率环境以及有机和无机增长机会等因素 [76] 问题3: 与Barings的合作是否可能是Invesco与Barings合并的第一步 - 两家公司目前专注于通过合作更有效地进入美国财富管理市场，推出互补的产品，暂无合并计划 [82] 问题4: MassMutual增加其在Invesco普通股持股或投票权是否有限制 - 根据股东协议，MassMutual的持股上限为22.5%，这一限制有多种监管考虑因素 [84][85] 问题5: 6.5亿美元的资金将如何使用，产品结构是否计划推出针对非合格投资者门槛的区间基金 - 初始种子资金将用于推出一两个初始产品，Barings和公司的优势将互补，产品结构暂无法透露 [94][95] 问题6: 在市场持平的情况下，如何看待全年的费用情况 - 薪酬是费用中最具可变性的部分，预计占收入的比例在43% - 44%之间 [99] - Alpha平台的实施成本预计在1000 - 1500万美元之间，不受收入环境影响 [100] - 公司将严格管理各项费用，若收入持平，费用也有可能持平 [102] 问题7: 4月各地区业务趋势如何，是否预计资金配置会因不确定性而放缓 - 4月投资者大多保持投资，但在部署新资本时更加谨慎，重新思考资产配置 [108] - 固定收益业务仍侧重于短期产品，美国股票策略面临逆风，但欧洲和亚洲的投资资金流入环境有所改善 [109][110] - 机构业务保持弹性，中国业务表现出较强的抗风险能力，4月实现有机资金流入增长 [110][111] 问题8: 第一季度G&A的一次性收益700万美元情况，以及第一季度季节性薪酬情况 - 700万美元的一次性收益主要影响G&A费用，部分影响物业办公室和技术费用，预计第二季度这两项费用将有所增加 [114][115] - 第一季度季节性薪酬通常比其他季度高1500万美元，薪酬占收入的比例在收入下降或增长缓慢时较高 [114] 问题9: 与Barings合作的经济参与方式，以及预计该合作未来规模 - 合作产品将由Invesco和Barings共同管理，管理费用收入将按未披露的方式分配，Invesco将作为分销商和产品运营商获得相应补偿 [120][121] - 目前难以预测合作规模，公司将在未来几个季度持续更新进展 [122][123] 问题10: 全球各地区业务是否因关税谈判和全球投资情绪而出现差异 - 公司5500亿美元资产由美国以外客户持有，亚太和EMEA地区业务表现良好，具有较强的抗风险能力 [125][126][127] - 目前美国以外市场的资金流入和抗风险能力优于美国市场，但市场情况复杂，难以确定趋势 [127][128] 问题11: 公司在退休市场的机会和面临的威胁，以及机构投资者的资产配置动态是否发生变化 - 退休市场机会无限，若私募市场的另类投资能进入既定合同，公司的主动策略和合作机会将为该市场创造更多产品 [134][135] - 目前难以确定机构投资者的资产配置动态是否发生变化，他们在消化市场信息，寻求咨询和解决方案 [138][139] 问题12: 是否听到大型机构因ESG或反美情绪从美国机构撤资的情况，以及公司的本地业务是否能避免被视为美国经理 - 公司未听到此类言论，市场正在拓宽，投资者正在重新思考资产配置，公司的本地业务和多元化资产组合有助于捕捉资金流动 [144][145][146] 问题13: 公司是否愿意进行大型交易，以及理想的交易类型 - 公司一直愿意寻找机会，重点关注与现有业务的重叠和能力差距，如私募信贷和基础设施领域 [152][153] - 与MassMutual和Barings的合作是朝着填补能力差距迈出的积极一步，此次优先股回购为公司提供了更大的资产负债表灵活性，以便进行更大规模的无机增长 [153][154][155] 问题14: 公司费用的可变性主要体现在哪些方面，以及是否已开始采取措施应对市场挑战 - 费用的可变性主要体现在薪酬方面，若无管理干预，可变部分约为25%；采取行动后，可将可变性提高到30% - 35% [160][161] - 公司已开始采取措施，如放缓招聘、减少内部差旅等，同时继续推进组织简化和转型机会 [161][162][163] 问题15: 与Barings合作推出的产品与市场现有产品有何不同，以及成功的驱动因素 - Invesco是私募市场参与者，拥有1300亿美元资产，过去几年将能力引入区间型产品，并利用强大的美国财富管理分销关系取得了成功 [166][167] - 未来将利用与Barings合作的能力，结合分销、产品结构、教育等优势，继续在市场中取得进展 [168][169] 问题16: SMA平台提供多少策略，如何发展，以及未来的扩张目标 - SMA平台的增长主要集中在固定收益领域，有几十个策略，主要分布在短期和中期产品，部分应税，大部分免税 [174] - 平台还提供一些传统基本股票策略和税收优化策略 [175] - 平台符合收益导向策略和SMA产品的趋势，具有良好的扩展性，公司将继续投资于技术和运营，以实现边际和利润的增长 [176] 问题17: Alpha平台实施成本的节奏和时间安排 - 2025年实施成本预计为每季度1000 - 1500万美元，第二季度将移动第二批资产到平台，后续批次将在2026年底至2027年初进行 [178][181] - 预计2027年开始看到平台减少系统冗余带来的好处 [179] 问题18: 与Barings合作产品的分销时间表，何时能看到有意义的资金流入，以及投资顾问教育和安置费用情况 - 公司将利用现有的私募市场分销平台，投资已完成 [188] - 产品推出时间难以预测，预计需要几个季度，公司将在下次季度电话会议上更新进展 [189]

文章核心观点 - 特朗普实施两步关税策略引发中美贸易战担忧，纳斯达克综合指数进入熊市，科技股受重创，但部分分析师认为估值调整后存在投资机会 [1][2][10] 特朗普关税策略及影响 - 4月2日特朗普推出并实施两步关税策略，4月5日起对多国进口商品征收10%基准关税 [1] - 中国对美国商品加征新关税进行报复，股市受挫，引发全球贸易战担忧，多数股票受影响，纳斯达克综合指数受冲击严重 [2] - 4月9日将对部分被视为最严重违规的国家加征额外关税 [2] 纳斯达克指数表现 - 4月4日纳斯达克综合指数下跌5.8%，本周下跌8.6%，较12月纪录下跌22%，进入熊市 [3] - 纳斯达克100市盈率从2024年9月初的41.24倍降至2025年3月底的29.27倍 [9] - 纳斯达克100指数虽回调但估值仍高于20倍的二十年平均水平，为24倍预估利润 [11] 科技股下跌原因 - 苹果、英伟达、特斯拉等科技股受中国报复性关税冲击，4月4日苹果暴跌7%，本周累计下跌13%，英伟达下跌7%，特斯拉下跌10% [4] - 科技公司对人工智能投资热潮超过需求，引发市场担忧 [5] - 中国初创公司DeepSeek推出低成本AI模型R1，训练成本仅560万美元，远低于OpenAI的GPT - 4模型的1亿美元，对现有市场格局构成威胁 [6] - 阿里巴巴联合创始人警告AI基础设施增长超过实际需求，微软因供应过剩取消部分数据中心项目 [7] 投资机会分析 - 微软、谷歌、亚马逊和Meta本财年仍承诺超过3000亿美元资本支出，部分分析师认为近期抛售带来买入机会 [8] - 分析师认为英伟达当前23倍远期收益的估值具有“防御性” [9] - 纳斯达克100估值调整后，相关ETF如QQQ、QQQM和QQQE可能具有投资价值，QQQ的50日移动平均线高于200日移动平均线，显示看涨信号 [9][13] 行业总结 - 去年行业巨额投资需要时间产生效益，苹果、特斯拉和英伟达与中国联系紧密，中国报复性关税可能影响这些股票及纳斯达克100指数，这三只股票约占纳斯达克100指数的20% [12] - 市场情绪可能仍偏悲观，但较低估值对该领域是利好，风险偏好较高的投资者可考虑投资纳斯达克100相关ETF [13][14]