投资组合管理理念 - 投资组合管理的核心目标是展示如何构建和管理一个成功的集中持股投资组合 并强调跟踪业绩是管理组合的基础[3] - 投资理念可被归类为价值投资 但作者认为“价值投资”这一术语是冗余的 因为所有投资本质上都是寻求价值 且其投资组合中的公司均具有良好的增长前景[12] - 投资组合构建遵循本·格雷厄姆和沃伦·巴菲特的“安全边际”原则 近期购买的股票价格远低于其内在价值 而许多现有持仓因价格上涨可能已处于充分估值或高估状态[12] - 投资组合保持极低的换手率 资产配置在过去24年中始终保持100%投资于普通股 在此之前有5年时间100%投资于两年期政府债券[8] - 作者明确表示其博客旨在交流投资理念、教授方法 而非提供具体的个股投资建议 投资者不应简单模仿他人的持仓[10][11] 投资组合业绩表现 - 2025年 家庭退休储蓄的总回报率为16.71% 该回报包含股票、债券和现金储蓄账户的综合收益[5] - 2025年 其业绩表现低于标普500指数17.88%的总回报率 也远低于标普/多伦多证券交易所综合指数31.68%的总回报率[5] - 自1973年1月1日以来的53年间 其退休储蓄的年化复合总回报率为13.35% 同期标普500指数（股息再投资）的年化复合总回报率为10.93% 美国同期平均CPI通胀率为3.88%[5] - 标普/多伦多证券交易所综合指数长期表现逊于标普500指数 例如过去20年 多伦多指数的年化复合总回报率为10.95% 而美国指数为14.81%[6] 资产配置与再平衡 - 资产配置长期保持100%投资于普通股[8] - 截至报告时 投资组合中加拿大股票的占比比美国股票高出约10% 而在2025年初 由于美国股票表现优异 美国股票占比曾达到约66% 随后进行了再平衡操作[13] 美国持仓明细 - **亚马逊 (AMZN)**: 占总持仓9.93% 业务涵盖亚马逊商店、配送与物流、设备与服务、亚马逊云科技和娱乐 市值2.6万亿美元 于2020年春季新冠疫情抛售期间建仓[15] - **C.H. Robinson Worldwide (CHRW)**: 原为持仓 但在2025年末因股价相对于公允价值被严重高估而全部卖出[16][17] - **Salesforce (CRM)**: 占总持仓9.80% 是全球领先的客户关系管理云平台 推出了新的AI层Agentforce 市值2430亿美元 持有超过五年[18][19] - **Invesco S&P 500等权重ETF (RSP)**: 占总持仓0.40% 作为其配偶的“占位符”资产 计划未来与VOO按50/50比例分配[20] - **嘉信理财 (SCHW)**: 占总持仓9.28% 是一家领先的投资服务公司 客户资产达10.10万亿美元 拥有3650万个活跃经纪账户 市值1780亿美元 持有超过五年[21] - **Zimmer Biomet Holdings (ZBH)**: 占总持仓8.68% 是一家全球医疗技术公司 在关节重建市场处于领先地位 市值184亿美元 于2022年春季建仓[22] - **Veeva Systems (VEEV)**: 占总持仓9.01% 为全球生命科学行业提供云解决方案 市值395亿美元 内部人士持股8.28% 于2024年夏季建仓[23] 加拿大持仓明细 - **CCL Industries (CCL.B)**: 占总持仓4.98% 是全球最大的压敏和特种挤出薄膜材料加工商 市值143亿加元 持有超过十年[25] - **Colliers International Group (CIGI)**: 占总持仓9.12% 是一家全球房地产服务和投资管理公司 采用轻资产模式 市值74亿美元 于2020年春季新冠疫情抛售期间建仓[26] - **Descartes Systems Group (DSG)**: 占总持仓6.09% 专注于物流和供应链管理业务流程 提供SaaS解决方案 市值105亿加元 于2025年秋季建仓[27] - **Onex Corp (ONEX)**: 原为持仓 但在2025年秋季因对公司失望而清仓[28] - **Toromont Industries Ltd.**: 业务包括销售、租赁和服务卡特彼勒工程机械及动力系统 以及制造和分销制冷和工艺系统 市值139亿加元 持有超过二十年[30] - **iShares S&P/TSX 60 Index ETF (XIU)**: 占总持仓0.40% 作为“占位符”资产[31] - **CI Morningstar Canada Momentum Index ETF (WXM)**: 占总持仓0.40% 作为“占位符”资产[31] - **BRP Inc. (DOO)**: 占总持仓4.70% 专注于动力运动产品、推进系统和船舶 市值73亿加元 其私人控股公司Beaudier Inc.持股17.8% 于2025年4月以非常有吸引力的价格买入[31] - **Shopify Inc. (SHOP)**: 占总持仓7.26% 是一家全球商业公司 提供电商基础设施 市值2982亿加元 创始人持股6.14% 于2025年4月以非常有吸引力的价格买入[32] - **Spin Master Corp. (TOY)**: 占总持仓4.89% 是一家儿童娱乐公司 市值21亿加元 三位创始人持有约15亿加元公司股票 于2020年春季新冠疫情抛售期间建仓[33][34] 市场与行业观察 - 2025年 标普/多伦多证券交易所综合指数表现强劲 主要得益于黄金及其他贵金属股和加拿大银行的权重较高 据报道 黄金及其他贵金属板块贡献了该指数全年约30%的回报 权重约33%的金融板块在2025年上涨了约40%[5]

核心财务业绩 - 第三季度调整后每股收益为2.04美元，同比增长16.6%，超出市场预期4.62% [1] - 第三季度GAAP每股收益为1.40美元，同比增长23.9% [1] - 第三季度总收入为8.112亿美元，同比增长16%，超出市场预期2.4% [2] - 第三季度营业利润为2.409亿美元，同比增长32.8%，营业利润率扩大380个基点至29.7% [7] 细分业务表现 - 订阅服务收入为6.825亿美元，同比增长17.5%，超出公司内部预期 [3] - 专业服务及其他收入为1.287亿美元，同比增长13%，超出公司内部预期 [4] 利润率与运营支出 - 第三季度毛利润为6.118亿美元，同比增长16.6%，毛利率扩大30个基点至75.4% [5] - 总运营支出为3.709亿美元，同比增长7.9%，其中销售与营销支出增长12%至1.106亿美元，研发支出增长11.3%至1.919亿美元，一般行政支出增长56.1%至6850万美元 [6] 财务状况与现金流 - 季度末现金及现金等价物与短期投资总额为66.4亿美元，较上一季度末的64亿美元有所增加 [8] - 截至季度末累计经营活动提供的净现金为13.1亿美元，高于去年同期的10.2亿美元 [8] 业绩指引 - 公司上调2026财年业绩指引，预计总收入在31.66亿至31.69亿美元之间，此前指引为31.34亿至31.40亿美元 [12] - 预计2026财年订阅收入约为26.72亿美元，专业服务及其他收入在4.94亿至4.97亿美元之间 [13] - 预计2026财年调整后每股收益为7.93美元，此前指引为7.78美元 [14] - 对第四财季，公司预计总收入在8.07亿至8.10亿美元之间，调整后每股收益约为1.92美元 [11][12] 业务进展与战略重点 - Veeva AI取得重要里程碑，首批支持CRM和商业内容的AI代理计划于12月初发布，更多用于研发、质量和更广泛商业功能的代理正在开发中 [16][18] - Vault CRM新增23家客户，总活跃客户数达115家，包括一家日本前20大生物制药公司的大规模部署 [19] - 三家前20大生物制药公司在季度内选择Veeva Development Cloud应用作为企业标准，涉及研究启动、研究培训和安全性领域 [20] - 公司在CRM领域的领导地位得到加强，得益于全球市场的采用率扩大和产品卓越性 [19]

财务业绩摘要 - 第三季度总收入为8.112亿美元，同比增长16% [1][9] - 第三季度订阅服务收入为6.825亿美元，同比增长17% [1][9] - 第三季度运营收入为2.409亿美元，同比增长33%；非GAAP运营收入为3.649亿美元，同比增长20% [9] - 第三季度净利润为2.362亿美元，同比增长27%；非GAAP净利润为3.451亿美元，同比增长20% [9] - 第三季度GAAP摊薄后每股收益为1.40美元，非GAAP摊薄后每股收益为2.04美元 [9] 业务运营亮点 - Veeva AI进展迅速，首批用于CRM和商业内容的AI代理计划于12月初发布 [9] - Veeva Vault CRM本季度新增23家客户，目前共有115家活跃客户，并在日本完成一家前20大生物制药公司的重大推广 [9] - 三家前20大生物制药公司在本季度选择Veeva Development Cloud应用作为其企业标准 [9] 财务展望 - 对2026财年第四季度（截至2026年1月31日）的业绩指引为：总收入在8.07亿至8.10亿美元之间，非GAAP运营收入约为3.50亿美元，非GAAP摊薄后每股收益约为1.92美元 [9] - 更新后的2026财年（截至2026年1月31日）业绩指引为：总收入在31.66亿至31.69亿美元之间，非GAAP运营收入约为14.17亿美元，非GAAP摊薄后每股收益约为7.93美元 [9] - 公司正朝着2030年60亿美元年化收入目标稳步前进 [2] 公司背景与市场地位 - 公司是全球生命科学行业云解决方案的领先提供商，服务超过1500家客户 [5] - 作为一家公益公司，公司致力于平衡所有利益相关者的利益 [5]

公司业务与市场地位 - 公司是生命科学行业领先的基于云的软件供应商，通过Commercial Cloud、Data Cloud和Development Cloud等平台扩展影响力[1] - 公司作为一家公益公司运营，致力于平衡各方利益相关者的利益，服务超过1500家全球客户[1] - 百时美施贵宝公司近期采用了Veeva Vault CRM，这增强了公司在行业内的强势地位[2][4] 财务表现与市场预期 - 公司营收同比增长16.7%，自由现金流约为11.8亿美元，并将资金再投资于增长而非支付股息[3] - 分析师平均目标价显示有近14%的上涨空间，远期市盈率表明市场对持续两位数营收增长有信心[3] 战略发展与未来展望 - 公司将利用医疗保健领域数字化转型日益增长的需求，将AI能力整合到其平台中，定位为制药和生物技术客户提供基于云的生成式AI解决方案的前沿[4] - 公司将于2025年10月16日举办虚拟投资者日，预计将概述未来战略和产品创新[2]

市场采用情况 - 超过450家公司采用Veeva RIM进行监管信息管理 包括前20大生物制药公司中的19家[1] - 超过85家机构使用Veeva Submissions Publishing进行持续发布[3] 产品能力与创新 - Veeva RIM提供端到端解决方案 加速上市时间并改善全球利益相关者协作[2] - 持续创新包括与Accumulus Technologies和DNAnexus建立合作伙伴关系[1] - 与Accumulus平台集成可实现与全球70多个监管机构的即时同步信息共享[4] - 与DNAnexus Trusted Regulatory Spaces集成提供最佳数据共享能力以加速监管产品审批[5] 技术平台特性 - Veeva RIM在统一的云平台上简化全球监管流程[5] - 该平台是Veeva Development Cloud的组成部分 支持跨临床、质量、监管和安全的产品开发[5] 客户效益 - 监管团队采用新产品创新持续提高效率并缩短周期时间[2] - 持续发布功能减少返工并消除瓶颈 加速提交时间表[3] - 无缝监管提交使共同客户能够更快地为患者提供治疗方法[4] 公司背景 - 为生命科学行业提供行业云解决方案 包括软件、数据和业务咨询[6] - 服务超过1,500家客户 从全球最大生物制药公司到新兴生物技术公司[6] - 作为公益公司 致力于平衡所有利益相关者的利益[6]

核心观点 - Veeva Systems宣布其监管信息管理平台Veeva RIM已被超过450家公司采用 包括前20大生物制药公司中的19家 并通过与Accumulus Technologies和DNAnexus的合作 提升多卫生机构平台集成能力 以推动效率与合规性 [1][4][5] 产品采用与客户覆盖 - 超过450家公司采用Veeva RIM平台 其中前20大生物制药公司覆盖率达95% (19家) [1] - 超过85家机构使用Veeva Submissions Publishing实现持续发布 减少返工并加速提交时间线 [3] 技术创新与合作伙伴关系 - 与Accumulus Technologies合作 将其平台与Veeva RIM连接 实现与全球超过70家监管机构的即时数据共享 [4] - 集成DNAnexus Trusted Regulatory Spaces (TRS) 提供一流数据共享能力 促进跨机构协作并加速产品审批 [5] 平台功能与行业价值 - Veeva RIM为监管生命周期提供端到端解决方案 加速产品上市时间 改善全球利益相关者协作 并实现无缝数据流 [2] - 平台基于统一云架构 涵盖临床、质量、监管和安全等领域 是Veeva Development Cloud的技术基础 [5] 公司背景与业务范围 - Veeva Systems为生命科学行业提供云软件、数据及商业咨询服务 客户超过1500家 涵盖大型生物制药公司及新兴生物技术企业 [6] - 作为公益企业(Public Benefit Corporation) 公司致力于平衡客户、员工、股东及行业利益相关者的利益 [6]

财务表现 - 2025年第一季度营收51.15亿美元，同比增长7.5%（按固定汇率计算增长8.2%），超出预期上限 [3][9] - GAAP运营利润率16.7%，同比提升210个基点；调整后运营利润率15.5%，同比提升40个基点 [3][9] - GAAP稀释每股收益1.34美元，同比增长22%；调整后稀释每股收益1.23美元，同比增长10% [3][9] - 近期完成的收购贡献约400个基点的营收增长 [3] - 印度办公楼出售带来6200万美元收益，正向影响GAAP运营利润率120个基点 [4] 业务指标 - 过去12个月订单总额267亿美元，同比增长3%，订单出货比1.3倍 [6][9] - 第一季度订单同比下降7%，但包含4个单笔价值超1亿美元的大额合同 [6] - 科技服务部门自愿离职率15.8%，较2024年第四季度15.9%略有改善 [10] - 截至2025年3月31日总员工数336,300人 [10] 资本回报 - 第一季度通过股票回购和股息向股东返还3.64亿美元 [9] - 2025年计划通过回购和股息向股东返还约17亿美元 [5][9] - 第一季度回购230万股股票，耗资1.9亿美元，剩余回购授权额度30亿美元 [11][42] 战略合作与AI布局 - 与Boehringer Ingelheim合作推出端到端技术平台，整合20多个遗留系统 [16] - 扩大与DocuSign的合作，开发智能协议管理解决方案 [16] - 与NVIDIA合作推进企业AI代理、行业大语言模型等五大领域解决方案 [19] - 推出基于ServiceNow的AI驱动争议管理解决方案，专注北美中型银行 [19] 行业认可 - 连续第三年入选《财富》"美国最具创新力公司2025"榜单 [20] - 获Ethisphere评为"2025年全球最具商业道德企业" [20] - 被Everest Group评为应用管理服务、生命保险BPS等9个领域的领导者 [20] 区域与部门表现 - 北美市场营收38.54亿美元，占比75.3%，同比增长9.5% [40] - 健康科学部门营收15.71亿美元，占比30.7%，同比增长10.9% [40] - 产品与资源部门营收12.78亿美元，占比25%，同比增长12.8% [40] 2025年展望 - 第二季度营收指引51.4-52.1亿美元，同比增长5.9%-7.4% [15] - 全年营收指引205-210亿美元，同比增长3.9%-6.4% [15] - 全年调整后运营利润率指引15.5%-15.7%，同比扩张20-40个基点 [15] - 全年调整后稀释每股收益指引4.98-5.14美元 [15]

文章核心观点 公司受益于客户群体和合作伙伴基础的扩大，业务续约和新机会拓展是2025年主要驱动力，在AI能力提升、战略合作伙伴关系等方面取得进展，2025年业绩指引表现良好 [1][5][9] 业务发展 - 2024年第四季度获得10笔大交易，全年共29笔大交易，高于上一年的7笔 [1] - 推进AI能力发展，推出Neuro AI Multi - Agent加速器等创新成果，扩展AI产品 [2] 战略合作 - 与NVIDIA合作推进AI驱动创新，提供多智能体系统等产品，优化客户运营 [3][4] - 与CrowdStrike合作，通过Falcon平台提供AI网络安全服务 [6] - 与Zscaler扩大合作，利用先进AI零信任云安全平台简化企业安全态势 [7] - 2025年3月与Boehringer Ingelheim合作推出端到端技术平台 [8] 业绩指引 - 2025年第一季度收入预计在50 - 51亿美元，增长5.6 - 7.1%，按固定汇率计算增长6.5 - 8% [9] - 2025年全年收入预计在203 - 208亿美元，报告基础上增长2.6 - 5.1%，按固定汇率计算增长3.5 - 6% [9] - 2025年调整后营业利润率预计为15.5 - 15.7%，提高20 - 40个基点 [10] - 2025年调整后每股收益预计在4.90 - 5.06美元 [11]