财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度报告调整后每股收益为1.05美元 [8] - 调整后净交易收入为4.67亿美元，相当于日均740万美元 [8] - 市场做市业务调整后净交易收入为3.44亿美元，相当于日均540万美元 [9] - 执行服务业务调整后净交易收入为1.23亿美元，相当于日均190万美元，创下自2021年初以来最佳季度表现，并实现连续第六个季度增长 [9] - 工作流和分析业务在过去12个月产生1.37亿美元的调整后净交易收入 [10] - 公司通过留存收益和债务融资在2025年筹集了超过5亿美元的新交易资本，并已立即部署 [14] - 本季度增量资本回报率达到95% [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 市场做市业务表现强劲，特别是在全球股票、加密货币、货币和商品领域 [9] - 执行服务业务持续增长，产品组合扩展至多资产类别能力 [9] - 现有增长举措的日均调整后净交易收入略高于上一季度 [10] - 加密货币、期权和ETF大宗交易是 standout 表现领域 [36][37] - 工作流和分析产品Tryon在The Trade的2025年EMS调查中连续第三年排名第一 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点转向全面增长，包括投资基础设施、获取人才和扩大资本基础 [5][6] - 增长目标是将业务推向调整后净交易收入范围的高端，即日均600万至1000万美元范围的高端 [6][42] - 长期计划是显著增长损益表，可能需要将资本基础翻倍以支持利润翻倍 [14][15] - 公司将继续维持年度股息，但将寻求增长资本基础以利用交易机会 [11] - 公司技术平台具有可扩展性，可灵活重新部署到新的资产类别 [21] - 公司参与多个区块链和数字资产网络，如Pitt Foundation和Canton Network，以把握代币化等新机遇 [50][51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度业绩主要受持续积极的运营环境以及对增长的重新关注推动 [8][9] - 经营环境依然活跃，外部机会有所增加 [20] - 公司业务具有波动性，预计未来季度业绩仍会有波动，但长期趋势是向上增长 [42][44] - 公司对执行服务业务的表现感到鼓舞，其在不同环境下均能实现增长 [10][37] - 公司认为其下游受益于零售交易的长期结构性趋势 [31] 其他重要信息 - 新任首席执行官Aaron Simon于8月1日上任 [6] - 公司过去几年完成了重大整合，并建立了新的资产类别交易能力 [5][20] - 公司将减少股票回购，以积累更多资本用于业务增长 [13][48] - 公司正在积极招聘开发人员、量化分析师和交易员等人才 [56] 问答环节所有提问和回答 问题: 增长机会的具体领域和资本积累计划 [13] - 增长机会遍布公司各处，此前强调的领域如加密货币期权和ETF大宗交易将继续快速增长 [14] - 资本积累将通过有机产生的自由现金流逐步进行，目标是长期内将资本基础翻倍以支持利润增长 [14][15] - 公司对资本配置采取渐进式方法，没有预先设定的具体金额 [14][15] 问题: 战略转变的原因和传统业务的市场份额机会 [19] - 战略转变是由于过去几年重大整合完成、新业务线建立，使得公司能够将人才重新聚焦于新机会 [20] - 外部机会增加以及员工对重新关注增长的兴奋也是原因 [20] - 在核心业务中仍有增长空间，公司平台的可扩展性使其能够适应市场的新角落和特殊机会 [21] - 增长重点不仅限于先前强调的举措，而是包括期权、加密货币、ETF大宗交易、利率等更广泛领域 [22] 问题: 期权业务的时间表和并购可能性 [27] - 公司当前重点是精通期权交易，而非直接以客户做市为目标，未来视业务规模和盈利能力再考虑 [28] - 并购可能性取决于交易回报是否优于内部增长机会，目前没有与内部增长计划竞争的并购目标 [29][30] - 公司有进行增值收购和审慎资本配置的良好记录 [29] 问题: 市场做市业务收入与报价价差机会的差异 [31] - 尽管零售业务相关指标下降，但公司在更广泛的全球多资产类别业务中表现良好，如加密货币和自营做市 [31][32] - 公司业务不仅限于零售，业绩需结合整体机会评估 [31] 问题: 新资本部署的影响和本季度增长动力 [35] - 新部署的资本在本季度实现了95%的增量回报 [36] - 本季度增长动力包括加密货币、期权和ETF大宗交易等所有增长举措领域的强劲表现 [36][37] 问题: 增加资本部署是否意味着新的风险策略 [38] - 新增资本部署将利用现有基础设施和连接性，风险参数仍将保持在历史舒适范围内 [38] - 公司将拥有更多资本和增量人才来开发策略，但不会承担更多风险 [38] 问题: 资本增长是否会导致业绩波动性增加 [41] - 增长目标是将业务推向调整后净交易收入范围的高端作为基准情况 [42] - 公司业务本身具有波动性，预计季度间仍会有噪音，但长期趋势是向上增长 [42][44] - 增长不需要多年的前期投资，投资与收入机会大体同步 [44] 问题: 股价下跌时期股票回购的作用 [46] - 当前优先事项是将增量资本投入业务增长，这是提升股价的最佳途径 [47][48] - 公司仍保留股票回购授权下的储备，可能用于抵消股权激励带来的稀释，但方向明确是业务增长 [47][48] 问题: 公司对资产代币化的定位和所需投资 [49] - 公司已活跃参与多个加密货币市场和链上互动，并参与相关网络和倡议 [50][51] - 现有技术可适应电子化交易的新机会，如代币化资产和预测市场，无需重大基础设施改变 [51] 问题: 资本翻倍与利润翻倍的关系以及招聘重点 [53] - 利润增长需要大量艰苦工作、更多人才和基础设施扩展，而非简单线性关系 [56][57] - 招聘重点包括开发人员、量化分析师和交易员等 [56] - 资本配置将灵活基于市场机会，优先考虑资本密集型领域，如加密货币和ETF大宗交易，但增长是全面的 [58][59]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司调整后净交易收入（NTI）为4.97亿美元，即每天830万美元；市场做市调整后净交易收入为3.82亿美元，即每天640万美元；执行服务调整后净收入为1.15亿美元，即每天190万美元 [38] - 2025年第一季度，公司正常化调整后每股收益（EPS）为1.30%，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为3.2亿美元，调整后EBITDA利润率为64% [39] - 2025年第一季度，公司报告调整后运营费用为1.93亿美元，融资利息费用为3000万美元，长期债务综合混合利率约为7.1% [39][40] - 2025年第一季度，公司用部分自由现金流以每股36.44美元的平均价格回购了130万股，总计4800万美元；截至目前，已回购超5200万股，平均价格为每股25.85美元，总计14亿美元；季度末流通股数量为1.602亿股，自启动股票回购计划以来，已回购超18.9%的完全稀释股份 [40][41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 市场做市业务第一季度表现为2021年第一季度以来最佳，零售批发业务强劲，全球非客户市场做市业务持续超越机会指标，非客户全球股票、数字资产和ETN大宗市场做市业务表现出色 [10][11] - Virtu Execution Services（VES）连续第七个季度净交易收入增长，产品开始得到全球买卖方客户认可，公司认为该业务有显著增长空间，中期有望实现每天200万美元的运营率 [13][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月2日关税和资产调整后，全球市场极度波动，但市场基础设施表现出色，公司运营表现优异，未出现对手方或运营问题，虽保证金要求增加，但流动性足以满足所有关联义务 [20][21][23] - 第二季度前几周，零售参与度远超2024年和2025年第一季度，达到2020年疫情期间水平，公司认为零售参与长期呈上升趋势，近期虽市场交易量下降，但零售参与新基线水平持续 [24][25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司增长由三方面驱动：提升现有业务优势以捕捉机会；将优势拓展到新产品和市场，如固定收益电子化、数字资产和海外ETF的增长；受益于市场交易量和波动性带来的顺风，凭借多元化全球多资产类别市场做市执行服务平台参与趋势 [27][28] - 公司持续拓展业务，在亚洲、印度和日本扩展上市期权业务，扩大数字资产代币和交易场所覆盖范围，在欧洲拓展ETN大宗业务 [12] - 公司推出Virtu Technology Services（VTS），向少数客户部署代理固定收益询价（RFQ）平台，建立近20家经纪商的交易商网络 [15] - 公司认为其VTS业务与竞争对手Citadel Securities和Jane Street不同，后者提供白标RFQ产品与银行合作，而公司提供代理聚合工具，面向小型地区经纪商和资产经理，更具可扩展性和更大市场覆盖范围 [112][114] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前环境有利于客户和非客户市场做市业务以及执行服务业务，期权业务、数字资产业务和ETF大宗业务表现良好，ETF大宗业务近期处理了创纪录的报价请求和工作订单 [26][27] - 尽管业务存在波动性，但公司认为随着能力提升和业务拓展，有条件继续增长，股票回购计划将进一步推动盈利增长 [35][37] 其他重要信息 - 会议可能包含前瞻性陈述，实际结果和财务状况可能与陈述有重大差异，公司不承担更新或修订前瞻性陈述的义务 [4][5] - 会议除GAAP指标外，还提及非GAAP指标，包括调整后净交易收入、调整后净收入、调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率，这些指标为补充信息，可在公司网站查询相关补充信息和与GAAP指标的对账 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：市场做市NTI从同比角度看增长40%，请分析批发业务和交易所外业务的平衡、机会和倾斜情况，以及新有机增长计划的贡献和整体业务可持续性 - 公司表示客户和非客户业务增长分配较为均衡，1 - 3月客户和非客户做市业务均有增长，贵金属和非贵金属业务、期权业务和ETF大宗业务表现出色，公司强调业务的全球多元化和资产规模；公司不区分交易所内外业务，而是区分零售批发业务和非客户业务，多数增长计划涉及非股票业务 [44][48][52] 问题2：公司在持续改进机会方面的进展如何，当前环境下是环境因素还是可实现效率提升 - 公司称在市场波动时，价差扩大，有利于市场做市业务；公司专注于新领域，同时也在改进传统业务，通过增加策略和预测器、提高非客户全球股票市场做市业务效率等方式提升表现；公司内部协作和内部化机制有助于降低成本、提高盈利能力和执行能力 [54][56][57] 问题3：对VES业务实现每天200万美元运营率有信心的原因，业务增长动力是交叉销售还是有新计划推出 - 公司表示信心源于过去五到六年收购ITG和Knight后在VES业务上的努力，包括VTS平台的推出和广泛采用、产品的交叉销售、工作流程和分析解决方案的改进、产品功能的增强、文化变革和战略招聘等 [64][66][67] 问题4：是否有迹象表明零售业务在短期内会放缓 - 公司认为数据显示零售业务没有回落，保持健康和可持续的参与水平，关键零售经纪商的账户开户数量持续增长，长期积极趋势明显，相关观点缺乏数据支持 [80][83][84] 问题5：核心非客户市场做市业务的增长情况，是通过增加新符号、新交易所、对冲数量、资本还是其他方式 - 公司表示在几乎所有非客户市场做市业务领域都有增长，这得益于对技术的大量投资，包括降低延迟、提高执行效率、处理市场数据和连接性；公司连接众多证券交易所和替代交易系统（ATS），并运营重要的单一交易商平台；内部化机制对业务增长也很重要，公司还在继续多元化收入来源，拓展期权、ETF大宗和数字资产等新业务 [88][91][94] 问题6：请更新加密业务的产品路线图，包括目前提供流动性的交易所、币种，以及业务发展规划 - 公司表示受合作伙伴推动，在EDX等平台扩大了币种覆盖范围和服务时间，目前提供约12种币种的服务，计划增加到近20种；公司推出VF Crypto产品，直接向交易对手方提供服务，并进行了战略招聘以拓展机构业务；加密业务是多资产类别和多产品业务，包括多种币种、全球ETF产品、期货产品等，公司认为该业务处于发展的早期阶段 [100][101][107] 问题7：Virtu Technology Services面临Citadel Securities和Jane Street的竞争，公司的产品与竞争对手相比如何 - 公司认为竞争对手的产品是白标RFQ产品，与银行合作，专注于一两个大型交易商，合作模式较为复杂，扩展性较差；而公司的产品是代理聚合工具，面向小型地区经纪商和资产经理，更具可扩展性和更大市场覆盖范围，能为客户提供更多选择 [110][112][114]