核心观点 - 维萨公司以稳健的2026财年第一季度业绩开局，展现了其业务模式的韧性和作为可靠增长股的定位，增长动力主要来自支付和跨境交易量 [1][3] - 尽管股价近期从52周高点回落，但公司基本面显示出多个长期增长驱动力，包括增值服务的扩张和在数字基础设施（如稳定币结算）方面的战略布局 [2][5][6] - 公司对稳定币在主流消费支付中的应用前景持谨慎态度，认为其在发达数字支付市场缺乏足够的产品市场契合度，但其在跨境交易和机构应用中的价值正得到验证和增长 [7][8][9] 财务业绩概览 - **营收与盈利超预期**：第一季度调整后每股收益为3.17美元，超出市场预期0.03美元，同比增长15%；营收为109亿美元，超出预期1.9%，同比增长15% [3] - **交易量持续增长**：按不变汇率计算，跨境交易量增长12%，支付交易量增长8%；已处理交易量达694亿笔，同比增长9% [3] - **股东回报**：当季通过股票回购和股息向股东返还51亿美元，其中回购38亿美元，股息13亿美元；截至12月31日，公司仍有211亿美元的股票回购授权额度 [11] 业务板块表现与增长动力 - **增值服务成为增长引擎**：增值服务部门收入在不变汇率基础上飙升28%，达到32亿美元，受咨询、欺诈预防、风险管理和营销解决方案需求推动 [5] - **交易模型的广泛适应性**：公司的交易模型使其业绩免受特定消费类别波动的影响，无论消费者在旅行、零售、餐饮还是数字服务上消费，其网络都能捕获价值，提供了收益稳定性 [4] - **数字基础设施战略**：通过维萨代币化资产平台和维萨直接结算服务，公司正深入区块链基础设施领域，支持银行发行稳定币及进行跨境稳定币结算，年化结算量已达46亿美元 [6] 稳定币战略与市场观点 - **对消费端应用持谨慎态度**：管理层认为，在美国、英国、欧洲等数字支付生态系统高度发达的市场，稳定币目前缺乏对日常交易的足够吸引力，因为消费者已享有快速、无摩擦的数字支付 [7] - **跨境与机构应用是重点**：稳定币在跨境交易中因能压缩结算时间、降低成本、释放流动性而具有强大吸引力，对金融机构和全球企业尤具价值，持有稳定币带来的收益机会也加强了其采用理由 [8] - **监管环境改善**：GENIUS法案的通过为数字资产提供了期待已久的指导方针，降低了相关公司的合规风险，为行业发展带来利好 [8] 行业比较与估值分析 - **股价与同业比较**：过去三个月，维萨股价下跌1%，表现优于行业3.4%的跌幅，但逊于标普500指数2.1%的涨幅；万事达卡下跌0.8%，美国运通下跌2.4% [13] - **股息收益率**：维萨股息收益率为0.81%，高于万事达卡的0.63%和行业平均的0.76%，但低于美国运通的0.91% [11] - **估值水平**：维萨股票基于远期市盈率的估值为24.65倍，高于行业平均的19.28倍，但低于其五年中位数26.41倍；万事达卡和美国运通当前估值分别为27.93倍和20.18倍 [16][18] 未来增长预期 - **分析师预测**：市场对维萨2026财年和2027财年的每股收益共识预期，分别意味着同比增长11.9%和13.3%；对这两个财年的营收共识预期，则分别意味着同比增长11.3%和10.2% [12] - **盈利记录**：公司在过去四个季度均盈利超预期，平均超出幅度为2.1% [12]

核心观点 - 公司2025财年第四季度业绩表现稳健，多项关键指标超预期，展现了其作为数字支付巨头的实力和长期增长潜力 [2][3][4] 第四季度财务业绩 - 每股收益为2.98美元，超出市场共识预期1美分，同比增长10% [4] - 营收达到107亿美元，超出市场共识预期1%，同比增长12% [4] - 处理交易量同比增长10%至677亿笔，超出模型预估的674亿笔 [5] - 按固定美元计算，跨境交易量同比增长12%，支付量同比增长9% [5] 增值服务与创新举措 - 增值服务收入按固定美元计算增长25%至30亿美元，占营收比例从几年前的20%提升至接近30% [6] - Visa Direct交易量激增23%至34亿笔，得益于国内和国际业务 [7] - 公司自2020年以来已处理超过1400亿美元的加密货币和稳定币流动，包括超过1000亿美元的用户资产购买 [9] - 公司在超过40个国家拥有超过130个与稳定币关联的卡项目 [9] 监管环境与竞争优势 - GENIUS法案的通过为数字资产提供了监管明确性，公司已获准在四种稳定币和四条区块链上进行结算 [10] - 监管明确性和公司的数字基础设施使其成为寻求现代化支付能力银行的吸引力合作伙伴，增强了网络效应 [11] - 公司6237亿美元的市场价值和主导的国际影响力构成了强大的竞争护城河 [12] 股东回报与资本管理 - 第四季度向股东返还61亿美元资本（其中49亿美元用于股票回购，12亿美元用于股息） [13] - 截至9月30日，公司仍有249亿美元的股票回购授权额度 [13] - 股息收益率为0.69%，略高于行业平均的0.65% [13] 分析师预期与估值 - 市场对公司2026财年和2027财年的每股收益共识预期分别同比增长11.7%和13.3% [14] - 对2026财年和2027财年的营收共识预期分别同比增长10.8%和10.4% [14] - 公司股价今年迄今上涨7.6%，表现优于行业9.7%的跌幅，但落后于标普500指数16.7%的涨幅 [15] - 公司股票远期市盈率为26.19倍，高于行业平均的20.81倍 [16] 面临的挑战 - 零售巨头如沃尔玛和亚马逊正探索推出与美元挂钩的稳定币，以控制其支付生态系统并削减支付给网络的手续费 [17] - 美国司法部的反垄断诉讼以及《信用卡竞争法案》等拟议立法可能重塑手续费管理方式 [18] - 在英国，公司与万事达卡因多边交换费违反欧洲竞争法而面临不利裁决 [18]

核心业绩表现 - 第四季度每股收益为298美元，超出市场预期001美分，同比增长10% [3] - 第四季度营收达到107亿美元，超出市场预期1%，同比增长12% [3] - 已处理交易量同比增长10%至677亿笔，超出模型预估的674亿笔 [4] - 按固定美元计算，跨境交易量同比增长12%，支付量同比增长9% [4] 增值服务与创新举措 - 增值服务收入按固定美元计算增长25%至30亿美元，目前占总营收比例接近30%，几年前仅为20% [5] - Visa Direct交易量飙升23%至34亿笔，受国内和国际业务推动 [6] - 自2020年以来，公司处理了超过1400亿美元的加密货币和稳定币流量，其中包括超过1000亿美元的用户购买 [8] - 公司在40多个国家拥有超过130个与稳定币关联的卡项目 [8] - 公司现已被授权在四种稳定币和四条区块链上进行结算 [10] 股东回报与资本管理 - 本季度向股东返还61亿美元资本，其中489亿美元用于股票回购，12亿美元用于股息支付 [13] - 截至9月30日，公司仍有249亿美元的股票回购授权额度 [13] - 股息收益率为069%，略高于行业平均的065% [13] 市场表现与估值 - 年初至今股价上涨76%，表现优于行业97%的跌幅，但落后于标普500指数167%的涨幅 [15] - 在同行中，万事达公司上涨51%，美国运通公司上涨233% [15] - 公司股票远期市盈率为2619倍，高于行业平均的2081倍 [17] - 万事达和美国运通的远期市盈率分别为2969倍和2129倍 [18] 分析师预期与增长前景 - 市场对公司2026财年每股收益的共识预期同比增长117%，2027财年同比增长133% [14] - 市场对公司2026财年营收的共识预期同比增长108%，2027财年同比增长104% [14] - 公司在过去四个季度均盈利超预期，平均超出幅度为27% [14] 竞争与监管环境 - 零售巨头沃尔玛和亚马逊正探索推出与美元挂钩的稳定币，以控制其支付生态系统并削减支付给Visa等网络的手续费 [19] - 美国司法部的反垄断诉讼以及《信用卡竞争法案》等拟议立法可能重塑手续费管理规则 [20] - 在英国，伦敦竞争上诉法庭裁定Visa和万事达的多边交换费违反欧洲竞争法 [23]

公司新举措 - Visa宣布开始测试新系统 允许企业使用稳定币为跨境支付提供资金 而无需将现金预存至本地账户[1] - 该试点项目通过实时支付平台Visa Direct实现 旨在改变资金在全球的即时流动方式[1][2] - 公司计划于2026年扩展该计划 目标客户为银行、汇款公司及其他金融机构[3] - 公司已处理超过2亿美元的累计稳定币结算额 其策略将Visa定位为稳定币的竞争者及连接银行、金融科技公司和区块链网络的桥梁[6] - 2024年公司推出Visa代币化资产平台 允许机构在区块链上发行和管理代币 西班牙银行BBVA已计划通过该平台推出稳定币[7] 行业趋势与市场 - 主要金融机构对数字代币的兴趣日益增长[1] - 美国通过GENIUS法案为稳定币发行商设定明确规则 消除了不确定性 增强了市场信心[2] - 稳定币市场快速增长 目前规模约为2690亿美元 过去一年增长62% 预计未来三年内可能攀升至2万亿美元[5] - 传统支付与数字资产呈现融合趋势[5] - 尽管监管机构和银行担忧稳定币可能颠覆现有支付系统 但现有机构正将其整合进现有基础设施[4] 预期效益与影响 - 新系统旨在为资金在全球即时流动奠定基础 为企业提供更多支付选择[2] - 使用稳定币的目标是实现更快的交易速度 并减少全球闲置账户中滞留的资金[3] - 公司已扩展其结算能力 与银行达成代币发行合作伙伴关系 并与全球金融科技公司合作[6]