财务数据和关键指标变化 - 第三季度市场总交易额（GOV）为6.18亿美元，同比下降29%，环比第二季度下降10% [12] - 第三季度总收入为1.36亿美元，同比下降27% [12] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为500万美元，同比大幅下降 [13] - 第三季度市场抽成率为17.0%，低于2024年同期的17.5%，预计近期抽成率将在16%左右 [13] - 公司净债务为2.46亿美元，其中债务为3.91亿美元，现金为1.45亿美元 [15] - 2026年初步展望：预计市场GOV在22亿至26亿美元之间，调整后EBITDA在3000万至4000万美元之间 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 自有平台业务（Vivid Seats和Vegas.com）的GOV实现环比增长，而行业整体环境持平 [10] - Vivid Seats应用程序的GOV实现两位数环比增长，并恢复同比增长 [10] - 私有标签业务面临压力，主要受竞争环境激烈和失去一个大合作伙伴的影响 [12] - 应用程序用户复购率更高，转化率更高，对效果营销渠道的依赖更少 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际业务目前已实现贡献利润为正，在拥有完全竞争性供应的领域（如NFL欧洲赛、美国艺术家全球巡演）取得了显著成功 [74] - 北美市场方面，参考Live Nation的评论，预计将迎来又一个积极增长年，大型场馆活动偏多 [35] - 在竞争格局上，StubHub的市场份额在9月和10月出现同比下降，其营销激进程度有所改变 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是发挥技术优势、独特数据和效率，重点投资于应用程序，提供行业领先的价值主张（最低价格保证和忠诚度计划） [4][5][6] - 公司将其固定成本削减目标从2500万美元大幅提高至6000万美元，节省领域包括固定营销、一般行政开支和股权激励 [8] - 公司在第四季度初执行了公司结构简化协议，包括终止税收补偿协议和取消双重股权结构，预计将带来高达1.8亿美元的终身税收节省和每年约100万美元的成本节约 [8][9] - 公司认为随着人工智能普及，信息透明度将增加，其具有竞争力的价值主张将从中受益 [6] - 公司近期与ESPN续签了合作伙伴关系，通过迪士尼流媒体平台开展全国性营销活动，月覆盖超过1.27亿全球订阅用户 [7] - 公司对直接发行（Direct Issuance）机会持相对谨慎态度，认为行业主要是需求受限而非供应受限，其影响可能有限 [43][44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为第三季度显示出企稳迹象，包括自有平台GOV环比增长和应用程序GOV同比增长 [16] - 行业前景方面，2026年初步展望假设行业交易量同比持平，但注意到Live Nation对北美增长的积极评论 [14][19][35] - 竞争环境在2025年下半年末（9月、10月）出现一些缓和迹象，但预计2026年竞争强度将介于2025年最严峻时期（Q1末、Q2初）与近期缓和水平之间 [21][66] - 消费者对现场活动的需求依然强劲，高端市场需求健康，但低端市场（如拉斯维加斯平日的低客单价活动）感受到一些消费者疲软 [69][70] - 对于2026年世界杯，公司未在展望中计入显著影响，主要因缺乏先例数据且FIFA定价策略激进，将其视为潜在上行因素 [52][53] 其他重要信息 - 公司宣布领导层变动：自2020年起担任首席财务官的Lawrence Fey接替Stan Chia担任首席执行官；自2022年起担任首席会计官的Ted Pickus被任命为临时首席财务官 [3] - 公司预计在2026年展望中点或更好的情况下，明年将实现现金生成 [60] - 资本配置方面，近期优先事项是巩固核心业务，对并购和股票回购持谨慎态度，重点投资于具有吸引力的回报项目（如国际业务） [70][71] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于提前发布2026年业绩指引的信心来源以及指引范围高低端的影响因素 [18] - 指引基于行业交易量同比持平的假设，低端对应行业表现低于持平，高端对应行业增长；发布指引是为了填补信息真空，综合反映成本削减和再投资等变化；指引假设竞争强度延续2025年下半年的水平 [19][20][21] 问题: 关于领导层变动的时机考量以及在AI时代（如OpenAI）提升应用程序可见度的策略 [26][27] - 领导层变动是为业务迎接效率提升做准备；公司将客户分为新客户获取和现有客户留存，随着AI提高信息透明度，公司需要确保其价值主张能被AI平台识别；近期重点仍是留住应用程序生态内的客户 [28][29] 问题: 关于当前竞争环境以及竞争对手是否开始更关注盈利能力 [32] - 观察到StubHub的竞争姿态随着其公司状况变化而发生转变，其市场份额增长趋势在最近6-8周出现逆转和下降 [33][34] 问题: 关于2026年演唱会阵容质量的早期看法 [35] - 参考Live Nation的积极评论，目前看到的情况与之相符，例如Morgan Wallen等顶级巡演宣布，总体看起来是积极的 [35] 问题: 关于Ticketmaster关闭演唱会Trade Desk等行动对公司的机遇与挑战 [39] - Trade Desk的关闭对公司Skybox业务是顺风，可接纳相关客户；对Ticketmaster政策变化的潜在负面影响，认为二级市场作为金融工具的功能依然重要，违规行为被遏制后，市场可能收缩或形式改变（更碎片化） [39][40] 问题: 关于对同行推行直接发行（Direct Issuance）模式的看法 [42] - 认为当前直接发行主要针对未售出的库存，在需求受限的行业中影响可能有限，但会密切关注 [43][44] 问题: 关于如何提高应用程序知名度和驱动直接流量 [47] - 主要通过ESPN进行品牌营销推广（集中在第四季度），不会大规模回归品牌营销；重点是利用庞大的现有用户基础和CRM数据库，通过个性化消息传递和引导网站购买者使用应用程序来提升参与度 [48][49] 问题: 关于2026年展望中是否包含世界杯假设 [52] - 未计入显著影响，因缺乏先例数据且FIFA定价策略激进，视为纯粹上行潜力 [52][53] 问题: 关于第三季度末同比趋势是否因StubHub减少营销而改善 [54] - 确认在第三季度后期观察到StubHub行为变化及市场份额相应变化 [54] 问题: 关于自有平台业务企稳的主要驱动因素 [57] - 竞争环境缓和是因素之一，但更重要的驱动是价值主张的提升和应用程序内交易量的增加，这减少了对外部竞争性渠道的依赖 [57][58] 问题: 关于2026年EBITDA指引对应的现金流转化情况 [59] - 预计现金义务约4000万美元（净利息、资本支出、现金税）；若GOV能实现连续增长，则在指引中点或以上时可实现现金生成 [60] 问题: 关于2026年展望中对竞争强度的假设以及应用程序价值主张的独特性 [63] - 竞争强度假设介于2025年最严峻时期与近期缓和水平之间；应用程序价值主张的独特性在于结合了日常低价、忠诚度计划、激励措施和优质体验，公司凭借最精简的平台有望持续提供最佳价值 [64][65][66] 问题: 关于消费者在二级票务市场行为的变化 [68] - 现场活动仍是消费者支出的核心部分，高端市场需求强劲（如世界系列赛），但低端市场活动感受到消费者疲软 [69][70] 问题: 关于资本配置优先级（再投资、国际扩张、并购、回购） [70] - 近期优先巩固核心业务，对并购和回购持谨慎态度；国际业务已实现贡献利润为正，将继续投资；待业绩稳定恢复增长和现金流后，再扩大资本配置范围 [70][71] 问题: 关于国际业务的积极信号以及继续投资的原因 [73] - 国际业务已快速实现贡献利润为正；在拥有完全竞争性供应的领域（如特定国际活动）已证明可成功获取流量和眼球；未来重点是逐步增加各国家本地活动的供应 [74][75]

业绩总结 - 2025年第三季度Marketplace总交易额（GOV）为6.18亿美元，较2025年第二季度下降了7.5%[15] - 2025年第三季度总收入为1.36亿美元，较2025年第二季度下降了5.5%[15] - 2025年第三季度调整后EBITDA为50万美元，较2025年第二季度下降了100%[15][17] - 2025年第三季度净亏损为1971.3万美元，较2025年第二季度的净亏损增加了约9.5%[17][37] - 2025年第三季度每股净亏损为1.31美元，较2024年同期的每股收益0.81美元显著下降[37] 用户数据 - 2025年第三季度市场收入按事件类别分为：音乐会收入4307.2万美元，体育收入3390万美元，剧院收入2243.9万美元，其他收入539.6万美元，总收入较2024年同期下降31%[35] 未来展望 - 2026年Marketplace GOV的预期范围为22亿至26亿美元，预计将接近2025年第三季度的运行率中点[25] - 2026年调整后EBITDA的预期范围为3000万至4000万美元，计划将成本节省再投资于增强客户价值主张[25] 成本管理 - 公司已将年度成本削减计划目标提高至6000万美元，较之前的2500万美元显著增加[18][12] - 公司于2025年10月31日完成了企业简化，预计将带来1.8亿美元的终身税收节省[12][30] 历史财务数据 - 2024年第一季度净收入为10,742千美元，净收入率为5.6%[39] - 2024年第二季度净收入为-1,221千美元，净收入率为-0.6%[39] - 2024年第三季度净收入为9,196千美元，净收入率为4.9%[39] - 2024年第四季度净收入为-4,415千美元，净收入率为-2.2%[39] - 2025年第一季度调整后EBITDA为21,721千美元，调整后EBITDA率为13.2%[39] - 2025年第二季度调整后EBITDA为14,356千美元，调整后EBITDA率为10.0%[39] - 2025年第三季度调整后EBITDA为4,905千美元，调整后EBITDA率为3.6%[39] 费用结构 - 2024年第一季度利息支出净额为5,082千美元，占比2.7%[39] - 2024年第一季度折旧和摊销费用为10,483千美元，占比5.5%[39] - 2025年第一季度税收费用为3,155千美元，占比1.9%[39]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度市场总商品交易总额（Marketplace GOV）为8.2亿美元，收入为1.64亿美元，调整后息税折旧摊销前利润（adjusted EBITDA）为2200万美元，整体同比表现不佳，未达预期 [5] - 市场总订单同比下降20%，平均订单规模与去年同期持平 [13] - 第一季度市场变现率为16.3%，较2024年第一季度的15.6%提高70个基点，预计短期内变现率在15.5% - 16%之间 [14] - 2025年第一季度调整后EBITDA为2200万美元，低于上一年的3900万美元，主要因交易量下降、营销费用占收入比例上升和经营杠杆为负 [14] - 第一季度末债务为3.93亿美元，现金为1.99亿美元，净债务为1.94亿美元，由于季节性因素和业务量有机下降对营运资金的持续压力，本季度现金生成为负 [15] - 第一季度回购了价值700万美元的股票，平均价格为2.89美元 [15] - 公司暂停2025年剩余时间的业绩指引，预计下半年同比交易量比较将变得轻松，但竞争激烈仍将带来短期压力 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 自有业务收入下降14%，自有品牌收入下降27% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 演唱会市场年同比交易量趋势波动较大，1月两位数增长，3月两位数下降，4月又两位数增长，年初至今持平或略有上升 [34] - 体育市场行业层面有所下降，因一些艰难的同比基数，预计体育增长将落后于行业其他领域 [35] - 戏剧市场行业层面表现强劲，受一些知名喜剧演员巡演的推动 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续采取成本纪律方法，同时在营销和技术方面进行战略和有针对性的投资，专注于产品开发能力和差异化平台优势 [7] - 未来几个月将在应用程序中推出以粉丝为中心的体验增强功能，优化可发现性，提升客户体验 [7] - 持续投资Game Center，该功能对新客户的复购率和GOV有积极影响，新客户中与Game Center互动的粉丝复购率高出55%，GOV高出35% [8] - 在卖方市场，通过Skybox展示市场数据的力量，行业领先的ERP被超过一半的专业卖家使用，对Skybox Drive用户的引入进展感到满意 [9] - 致力于扩大潜在市场（TAM），采取协调和审慎的方法发展全球业务，在第四季度正式推出欧洲市场后，第一季度继续推进平台和能力的国际化 [9] - 期待与美国联合航空公司的新合作，其MileagePlus忠诚度计划的超1.3亿会员可通过Vivid Seats购票赚取里程，预计该合作将在2025年下半年开始产生贡献 [10] - 行业竞争激烈，同时行业趋势因消费者不确定性而疲软，经济和政治波动影响消费者情绪和艺术家及版权持有者的市场投放决策 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对行业的弹性有信心，看好北美现场活动的长期顺风因素，尽管消费者面临压力，但消费者仍优先考虑现场体验消费，长期机会和趋势依然有吸引力 [6] - 全球经济的额外不确定性、潜在的消费者疲软以及绩效营销领域的非典型变化导致结果的潜在范围特别广泛，公司将在下半年迎来较轻松的同比交易量比较，但竞争激烈仍将带来短期压力 [15] 其他重要信息 - 公司近期公布了2024年企业责任和治理战略的成果，在可持续发展目标上取得了重大进展 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度绩效营销的非典型情况及竞争环境是否改变公司战略 - 绩效营销方面，谷歌渠道的数据报告方式发生未宣布的变化，数据不一致导致行业效率下降，竞争压力持续存在，该渠道的交易量预计在可预见的未来仍将面临压力 [19][20][21] - 公司将继续为长期发展进行投资，努力实现盈利增长和有纪律的单位经济效益，同时在适当的时候重新夺回市场份额 [22][23] 问题2: 行业预期变化的原因及音乐会供应的变化 - 年初行业表现强劲，2 - 3月疲软，4月略有反弹，鉴于更广泛的经济环境，降低预期是合理的，尽管每月仍有一定波动 [25] 问题3: 宏观不确定性对艺术家和版权持有者市场投放的影响及变现率预期的变化 - 行业存在季节性低谷，除4月外，市场供应不足，可能受多种因素影响 [28][29] - 公司曾预计变现率在15.5%或更高，2024年优化单位经济效益时超过该水平，但可能过度优先考虑变现率而相对忽视了交易量，目前认为回到15.5%或更高的水平是合理的指导水平，将继续寻找机会调整 [30] 问题4: 音乐会、体育赛事、戏剧和喜剧市场的比较及现金转换和资本配置的想法 - 音乐会市场波动大，年初至今持平或略有上升；体育市场行业层面下降，增长将滞后；戏剧市场行业层面表现强劲 [34][35][36] - 随着EBITDA和GOV低于预期，现金生成将受到压力，全年现金生成预计有限；资本配置方面，并购门槛较高，将根据估值和股价考虑股票回购 [37][38] 问题5: 市场份额动态及GOV年底能否恢复增长的预期 - 第一季度行业持平，公司GOV下降20%，市场份额的影响主要来自绩效营销渠道，其他依赖该渠道的公司情况类似；假设第二季度与第一季度轨迹大致一致是谨慎的，虽预计下半年情况会好转，但难以预测GOV能否恢复增长 [42][43] 问题6: 是否有希望维持的EBITDA利润率水平 - 公司需要动态管理营销效率和营销支出，以平衡盈利能力和交易量，目前面临艰难的交易量局面，需在各方面寻找效率以尽可能保留EBITDA [44][45] 问题7: 国际业务进展、早期学习经验及绩效营销参与度的演变 - 国际业务早期迹象积极，公司专注于在市场的多个维度建立规模；营销方面，比例上组合变化不大，但会继续投资多元化，利用AI工具在该渠道创造价值 [50][51] 问题8: 平均订单规模的预期及忠诚度计划价值信息传递的作用 - 第一季度平均订单规模持平，高于行业平均水平，目前预计全年平均订单规模持平 [55][56] - 定价会影响购买行为，虽无法确定经济疲软时消费者对价格的弹性是否增加，但忠诚度计划可能会产生一定共鸣，公司的任务是提高该计划的知名度 [57][58] 问题9: 监管政策对行业的影响及对消费者和竞争问题的担忧 - 公司支持旨在为消费者提供透明度的监管政策，认为这将创造公平的竞争环境 [62][63] - 公司目前的主要挑战是市场份额，认为行业整体轨迹强劲，与Live Nation的评论差异可能是风格上的，公司对市场的看法更为谨慎 [65][66][67] 问题10: 营销渠道组合的考虑及应对方法 - 公司通过与联合航空等合作，将业务量组合从竞争激烈的营销渠道中多元化，同时在社交渠道进行投资，利用AI工具推动创意和规模 [69][70] 问题11: 谷歌营销变化的影响程度及应对时间 - 此次谷歌的变化未普遍推出，但影响了行业，导致效率下降数周，与以往变化相比，在竞争激烈的环境下感觉更痛苦，目前难以确定StubHub市场份额变化的原因，需要更多时间来明确相关变量 [75][76]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度市场总商品交易额（GOV）为8.2亿美元，同比下降20% [4][12] - 第一季度总营收为1.64亿美元，同比下降14%，其中自有资产营收下降14%，自有品牌营收下降27% [12] - 第一季度市场变现率为16.3%，较2024年第一季度的15.6%提高70个基点，预计短期内变现率在15.5% - 16%之间 [13] - 2025年第一季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为2200万美元，低于上一年的3900万美元 [13] - 第一季度末债务为3.93亿美元，现金为1.99亿美元，净债务为1.94亿美元，该季度现金生成为负 [14] - 第一季度以平均每股2.89美元的价格回购了价值700万美元的股票 [14] - 公司暂停全年业绩指引 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度市场总订单同比下降20%，平均订单规模与去年同期持平 [12] - 新客户中与GameCenter互动的粉丝重复购买率比未互动的高55%，GOV高35% [7] - 行业领先的ERP被超过一半的专业卖家使用，Skybox Drive用户的引入工作进展良好 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 音乐会市场年初表现强劲，2 - 3月疲软，4月有所反弹，年初至今基本持平或略有上升 [25][35] - 体育市场行业水平有所下降，由于一些赛事对比基数较高，预计体育市场增长将滞后于其他行业 [36] - 戏剧市场行业表现强劲，受一些喜剧演员巡演的推动实现了良好增长 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续采取成本控制措施，同时在营销和技术方面进行战略和有针对性的投资 [6] - 未来几个月将在应用程序中推出以粉丝为中心的体验增强功能，提升平台的导航和个性化，优化用户体验 [6] - 持续投资Game Center，以提高用户参与度和品牌知名度 [7] - 继续投资并展示Vivit Seat市场数据通过Skybox的力量 [7] - 致力于扩大潜在市场（TAM），采取协调和审慎的方法拓展全球业务，继续在有利市场投资以扩大平台规模 [8] - 即将与美国联合航空公司推出新的合作，其MileagePlus忠诚度计划的超1.3亿会员可通过Vivid Seats购票赚取里程，预计该合作将在2025年下半年开始产生贡献 [9] - 行业竞争激烈，公司面临来自竞争对手的持续压力，特别是在绩效营销渠道方面 [5][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济和政治的波动影响了消费者情绪，消费者的不确定性也影响了艺术家和版权持有者进入市场的时间和方式 [5] - 尽管消费者面临压力，但他们仍优先考虑现场体验消费，行业长期机遇和趋势依然具有吸引力 [5] - 公司对行业的弹性充满信心，相信运营纪律、差异化产品和低成本结构将使其在长期内表现出色 [10] - 预计下半年同比交易量对比将有所改善，但短期内竞争压力仍将持续 [14] 其他重要信息 - 公司公布了2024年企业责任和治理战略的进展，在可持续发展目标方面取得了重大进展 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度绩效营销的异常情况及竞争环境对战略的影响 - 谷歌渠道的数据报告方式发生了未宣布的变化，导致行业效率下降，竞争压力持续存在，该渠道的交易量预计在可预见的未来仍将面临压力，公司将相应调整策略 [20][21][22] - 公司将继续进行长期投资，努力实现盈利增长和有纪律的单位经济效益，同时在适当的时候重新夺回市场份额 [23] 问题2: 行业预期变化的原因及音乐会供应情况 - 年初行业表现强劲，2 - 3月疲软，4月有所反弹，但鉴于宏观经济环境，公司下调了预期，目前每月仍存在一定波动 [25][26] - 未提及音乐会供应的具体变化情况 [27] 问题3: 宏观不确定性对艺术家巡演计划的影响及变现率预期 - 宏观不确定性影响了艺术家和版权持有者进入市场的时间，目前市场供应低于正常水平，但4月是销售旺季 [29][30] - 公司曾预计变现率在15.5%或更高，2024年高于该水平，但可能有些过度，预计未来将回到15.5%或更高的水平，并根据机会进行调整 [31] 问题4: 音乐会、体育赛事、戏剧和喜剧市场的表现对比及现金转换和资本配置的想法 - 音乐会市场年初至今基本持平或略有上升，但每月波动较大；体育市场行业水平有所下降，增长将滞后；戏剧市场行业表现强劲 [34][35][36][37] - 随着GOV和EBITDA低于预期，公司现金生成将受到压力，全年现金生成预计有限；并购门槛较高，将根据估值和股价考虑股票回购，并继续对业务进行投资 [38][39] 问题5: 市场份额动态及GOV能否在年底恢复增长，以及是否有期望维持的EBITDA利润率水平 - 第一季度行业持平，公司GOV下降20%，市场份额受到影响，主要来自绩效营销渠道；预计第二季度与第一季度情况大致相同，下半年情况将有所改善，但难以预测GOV能否恢复增长 [42][43][44] - 公司将动态管理营销效率和支出，以平衡盈利能力和交易量，努力保持尽可能多的EBITDA，但目前面临挑战 [45][46] 问题6: 国际业务进展及绩效营销参与情况的变化 - 国际业务早期迹象良好，公司专注于扩大市场规模，包括供应、需求和基础设施技术等方面；营销仍然是重要渠道，公司将继续投资多元化，并构建平台的粘性组件 [50][51][52] 问题7: 平均订单规模（AOS）的变化及忠诚度计划的价值传递效果 - 第一季度平均订单规模持平，高于行业平均水平；全年情况难以精确预测，目前预计持平 [56][57] - 定价会影响购买行为，忠诚度计划可能会在经济疲软时更有共鸣，公司需要提高该计划的知名度 [58][59] 问题8: 监管政策对行业的影响，以及与Live Nation在需求方面的差异和营销渠道组合的考虑 - 公司支持旨在提高消费者透明度的监管政策，认为这将营造公平的竞争环境 [65][66] - 公司目前的主要挑战是市场份额，认为行业整体轨迹依然强劲，但鉴于2 - 3月的疲软和宏观不确定性，态度更为谨慎 [68][70] - 公司通过与联合航空等品牌合作，将交易量组合从竞争压力较大的营销渠道中多元化；同时在社交渠道进行投资，利用AI工具提高效率 [73][74] 问题9: 谷歌营销变化的影响程度及应对措施 - 此次谷歌渠道的变化未全面推广，但影响了行业，导致效率下降数周；与以往变化相比，在竞争激烈的环境下，此次变化感觉更痛苦；目前难以确定StubHub市场份额增加的原因，需要更多时间来明确相关变量 [80][81][82]